夜雨聆风1. 中压UPS行业相关
• 核心应用场景与价值：中压UPS（10千伏等级）主要用于解决北美存量数据中心高功率机柜部署带来的谐波、电压波动问题，可实现数据中心侧不稳定负载与居民用电侧的有效隔离，避免波动向上级电路传导影响区域电网，是当前存量数据中心改造的核心产品之一。 • 市场规模：北美存量数据中心规模约50GW，中压UPS价值量约1元/瓦，对应全量改造市场空间约500亿元，当前台达、维谛等海外传统厂商已率先布局该产品。 • 相关标的业绩预期： · 禾望电气：为维谛提供中压UPS代工服务，预计2027年中压UPS市场渗透率约10%，维谛占据50%市场份额且全部交由禾望电气代工，预计该业务2027年可为公司新增贡献4-5亿元利润。 · 禾望电气、科士达、盛弘股份：布局电力模块业务，已在对接台达等海外客户，若实现1-2个项目落地，预计2027年可新增20亿元收入。2. 电力模块与SST（固态变压器）行业相关 • 技术成熟度与趋势：SST（固态变压器）可提升能源效率、实现快速部署，但目前仍处于迭代阶段，未达到规模化落地水平，近两年将采用过渡态的电力模块化产品作为主流方案。 • 产品形态与优势：电力模块将变压器、中压柜、APF、UPS等中压设备集成为集装箱形式，实现模块化出货；相比传统单独招标供货模式落地周期从9个月缩短至3个月，同时减少占地面积与人力投入，当前获得colo、CSP等终端客户的较高青睐，维谛、台达均在主推该方案。 • 相关标的进展： · 禾望电气：SST产品已配合世纪互联在乌兰察布项目开展规模化示范，2024年就已启动合作，目前推出的35千伏20兆瓦规格产品为全球领先水平，SST业务有望为公司带来估值提升。 · 四方股份、阳光电源等具备强电侧电力电子技术能力的厂商，在SST领域具备布局优势。3. HVDC行业相关 • 落地节奏：原预计2026年年中实现批量落地，当前进度有所延迟，预计2026年下半年伴随Rubin产品推出逐步落地，谷歌对±400伏、800伏HVDC产品采用倾向积极，预计采用概率约50%，2026年7-8月Rubin开始批量出货后将看到HVDC的整体出货放量。 • 相关标的进展： · 优优绿能：已成立AIDC子公司，计划引入国内/海外CSP、头部AI硬件公司等产业资本，布局覆盖数据中心全供电环节，未来有望向EPC模式拓展，HVDC作为其主业延展产品可快速实现规模化量产。 · 瑞明技术：已在与禾望电气的合作中实现出货，2026年下半年进入加速出货阶段，业绩兑现确定性较强。4. PSU行业相关 • 行业整体：PSU环节核心厂商为麦格米特与欧陆通，目前已实现批量出货，预计2026年Q2、Q3业绩将明显好转，在当前市场预期较低的位置具备超额收益空间。 • 麦格米特：产品布局覆盖高压侧强电到弱电侧板级供电全链路，高压直流产品成熟度高于竞争对手光宝；叠加海外客户在Rubin代产品中大概率提高HVDC采用比例，产品迭代加速的趋势下公司更为受益，重点观测其在Rubin首批产品中的份额能否提升至20%-30%。 • 欧陆通：公司给出2026年6月实现对谷歌小批量出货的指引，预计6-7月实现对谷歌的小批量突破，谷歌相关市场空间约700-800亿元，进入后业绩弹性可观。5. 上游被动器件行业相关 • 行业整体逻辑：需求端景气度高，技术持续向高容、模块化埋嵌方向迭代，单柜价值量持续提升，上游材料存在涨价趋势，是当前高弹性的进攻性配置方向。 • MLCC环节： · 供需格局：高容MLCC核心供应商为村田、三星电机、太阳诱电，目前稼动率接近满产，新增产能最快2026年年底落地，规模化量产爬坡要到2027年Q1；而Rubin产品2026年7-8月起量，存在约半年的供给缺口，2026年下半年高容MLCC价格将持续上涨。 · 需求增速：2026年英伟达侧高容MLCC需求约25亿元，Rubin推出后高容MLCC需求同比提升60%，2027年市场增速至少60%，甚至有望翻倍。 · 相关标的：三环集团、风华高科、江海股份等国内厂商已逐步实现批量供应，同时在向海外客户送样，涨价逻辑具备持续性。 • AI电感环节： · 行业特性：与GPU芯片迭代深度绑定，需伴随GPU升级同步迭代，客户粘性高、绑定程度深；ASIC起量后，ASIC与英伟达体系的电感供应商将出现分化，不会出现两家同供的情况。 · 市场规模：2026年谷歌、亚马逊ASIC侧AI电感市场规模约16亿元，2027年约26亿元，同比增速超60%；ASIC采用的模块化电感单价约10元/个，价值量显著高于普通电感。 · 相关标的：龙磁科技通过flex、MPS、英飞凌对接谷歌的时间早于同行，有望获得较大份额；公司2027年预计新增1.8亿个模块化电感产能，对应产值约18-20亿元，业绩弹性巨大。此外可立克作为高频变压器厂商，同样具备板块收益特性。6. 行业整体投资展望 • 2026年下半年行业催化密集，存量数据中心改造、新建数据中心两大场景均有项目逐步落地，中压UPS、储能单元、高功率PSU、HVDC等产品需求将持续释放。 • 优先配置方向：一是具备涨价逻辑的上游被动器件环节，二是当前已有业绩支撑、未来估值具备提升空间的中压UPS、电力模块环节。
