2026年Q1净利润暴增522%的背后，这家公司做对了什么？

一、惊人的业绩反转：从筑底到爆发

如果你在2025年底关注兆易创新，可能会被它的业绩表现惊到。

2025年全年业绩：

营业收入：92.03亿元（同比增长25.12%）

归母净利润：16.48亿元（同比增长49.47%）

毛利率：40.22%（同比提升2.22个百分点）

扣非净利润：14.69亿元（同比增长42.57%）

但真正让人震撼的，是2026年第一季度的爆发性增长：

营业收入：41.88亿元（同比增长119.38%）

归母净利润：14.61亿元（同比增长522.79%）

扣非净利润：14.10亿元（同比增长529.90%）

什么概念？2026年一个季度的净利润，几乎等同于2025年全年的净利润。这种级别的业绩跳跃，在A股半导体公司中并不常见。

季度改善趋势明显

仔细观察2025年各季度表现，你会发现一个清晰的逐季改善轨迹：

Q1：净利润2.35亿元

Q2：净利润3.41亿元

Q3：净利润5.08亿元

Q4：净利润5.65亿元

下半年合计净利润约10.73亿元，占全年的六成以上。这说明公司从2025年下半年开始，已经明显感受到行业周期反转的红利。

二、兆易创新是谁？三大核心业务拆解

兆易创新（603986.SH / 03986.HK）成立于2005年，2016年在上交所主板上市，2026年在港交所二次上市。公司采用Fabless模式（无晶圆厂，专注芯片设计），已构建起"存储+MCU+传感器+模拟芯片"四大业务平台。

2.1 存储芯片（营收占比70%+）

这是兆易创新的基本盘，也是2026年Q1业绩爆发的核心驱动力。

NOR Flash（全球市占率第二）

全球市场份额约18.5%，仅次于华邦电子

应用领域：PC BIOS、路由器固件、物联网设备、车载电子

竞争优势：良率高、成本低、供货稳定

SLC NAND Flash（利基型存储）

主要应用于工业控制、车载、网络设备

海外大厂（美光、三星）逐步退出该领域，兆易创新顺势抢占市场份额

利基型DRAM（2026年最大亮点）

海外大厂（美光、三星）将产能转向AI服务器用的HBM和DDR5

利基型DRAM供给严重短缺，价格大幅上涨

兆易创新与长鑫科技深度合作，锁定超56亿元订单

2025年利基型DRAM营收同比增长50%，2026年Q1进一步放量

为什么存储芯片突然量价齐升？

简单说就是"供给收缩+需求回暖"：

供给端：海外大厂主动退出利基型存储市场，转向高利润的AI芯片

需求端：消费电子复苏、AI终端设备（手机、PC、IoT）拉动存储需求

价格端：供需失衡导致存储芯片价格大幅上涨

兆易创新作为国内存储芯片龙头，直接受益于这波周期上行。

2.2 MCU（微控制器，中国第一）

MCU相当于设备的"大脑"，负责控制各类电子设备的运行。兆易创新的GD32系列MCU是国内最成功的通用MCU产品之一。

市场地位：

中国排名第一的32位Arm通用型MCU供应商

GD32系列累计出货量突破10亿颗

全球MCU市场排名第八

产品矩阵：

51个系列、超过500款型号

覆盖Cortex-M3/M4/M23/M33等多种内核

应用领域：工业控制、消费电子、物联网、汽车电子

国产替代加速：

国际贸易环境变化，大量进口MCU被国产替代

兆易创新GD32系列成为工业控制、消费电子、物联网等领域的首选

车规级MCU已通过AEC-Q100认证，开始放量

2026年展望：

汽车电子业务预计营收15亿元（同比增长50%）

车规级MCU与存储产品成为核心增长点

工业自动化、能源电力、医疗设备等领域需求旺盛

2.3 传感器与模拟芯片（新兴业务）

这部分业务目前占比不大，但增长迅速：

传感器：主要应用于移动设备、可穿戴设备，但2025年营收有所下滑

模拟芯片：2025年营收暴增，但贡献甚微，仍处于培育期

三、核心竞争力：为什么是兆易创新？

在国产芯片设计公司中，兆易创新能脱颖而出，靠的是以下几点：

3.1 多元化产品矩阵，对抗周期波动

很多芯片公司只做单一品类，行业周期下行时很被动。兆易创新通过"存储+MCU+传感器+模拟"的多元化布局，实现业务互补：

存储芯片周期性强，但爆发力足

MCU需求相对稳定，提供现金流

传感器和模拟芯片是长期增长点

这种组合，让公司在行业周期波动中，具备更强的抗风险能力。

3.2 与长鑫科技深度绑定，保障DRAM产能

DRAM是技术含量最高、壁垒最厚的存储芯片，国内只有长鑫存储具备量产能力。

兆易创新与长鑫科技签署长期供货协议，2026年关联交易额度超预期，锁定超56亿元的DRAM订单。这不仅保障了产能，也构建了"设计+制造"的产业协同优势。

3.3 车规级产品放量，打开长期成长空间

汽车电子是半导体行业长期最确定的增长点之一。

兆易创新已从消费级向工业级、车规级升级：

车规级MCU通过AEC-Q100认证

车规级存储产品进入多家车企供应链

2026年汽车电子营收预计15亿元（同比增长50%）

3.4 国产替代红利，市场份额持续提升

在地缘政治和供应链安全背景下，国产替代是不可逆的趋势：

存储芯片：海外大厂退出利基型市场，兆易创新接棒

MCU：进口MCU被国产替代，GD32系列成为首选

传感器：虽然短期承压，但长期国产替代空间巨大

四、隐忧与风险：亮眼业绩背后的四大问题

尽管业绩爆表，但深入研究财报后，你会发现几个不容忽视的问题：

4.1 存货高企，减值风险犹存

2025年H1存货达到24.01亿元，存货周转率降至1.7次。

风险点：

如果存储芯片价格下跌（2026年5月已出现跌价迹象），高企的存货面临减值风险

存货占用大量现金流，影响公司运营效率

应对方式：

公司通过与长鑫科技锁定订单，降低存货跌价风险

但行业周期波动始终是悬在头上的"达摩克利斯之剑"

4.2 研发投入"近乎零增长"，长期竞争力存疑

2025年研发投入几乎零增长，这在半导体行业是危险的信号。

为什么危险？

半导体行业技术迭代极快，研发投入直接决定未来竞争力

竞争对手（如华大半导体、中颖电子）在MCU领域加大投入

存储芯片向更先进制程演进，需要持续研发投入

公司解释：

2025年主要是周期反转带来的业绩改善，研发投入阶段性放缓

2026年计划加大研发投入，尤其是车规级产品和利基型DRAM

4.3 MCU毛利率微降，价格战初现端倪

2025年MCU业务毛利率出现微幅下降，主要原因是：

中低端MCU市场竞争加剧，价格战初现端倪

消费电子需求虽回暖，但客户对价格敏感

海外MCU大厂（如ST、NXP）降价抢市场

应对策略：

向高端MCU（车规级、工业级）转型，提升毛利率

丰富产品矩阵，提供"存储+MCU+传感器"系统级解决方案

4.4 估值偏高，已反映乐观预期

截至2026年5月8日：

总市值：2342.38亿元

PE（TTM）：约52倍

部分机构给出"溢估68%"的警告

估值逻辑：

乐观派：2026年净利润有望突破24亿元，对应PE约97倍（按当前市值），但考虑到高成长性，估值可接受

谨慎派：半导体强周期行业，当前股价已反映乐观预期，一旦周期反转，估值将大幅回落

五、估值分析：当前价格是否值得买入？

5.1 SOTP（分类加总估值法）分析

根据主流券商研报，兆易创新各部分业务的合理估值如下：

中性估值：

2025年PE 45-55倍，对应市值800-975亿元

2026年若净利润达24亿元，PE约97倍（按当前市值2342亿计算）

乐观估值：

若2026年车规级MCU渗透率达30%以上，且LPDDR5顺利量产

净利润有望突破24亿元，对应市值1200-1500亿元

谨慎估值：

如果存储芯片价格大幅下跌，存货减值+周期下行

净利润可能低于预期，市值回归800亿以下

5.2 投资策略建议

长期投资者：

兆易创新是国产半导体龙头，长期成长逻辑清晰

当前估值偏高，建议等待回调至合理区间（800-1000亿市值）再分批建仓

关注车规级产品放量和利基型DRAM产能释放

短期交易者：

2026年Q1业绩爆发后，股价已大幅上涨

存储芯片价格波动大，短期风险较高

建议设置止损位，避免追高

风险控制：

密切关注存储芯片价格走势（DDR4、NOR Flash价格指数）

跟踪存货周转率和毛利率变化

关注海外大厂产能策略调整（美光、三星是否重回利基型市场）

六、总结：兆易创新的投资逻辑与风险提示

投资逻辑：

短期看周期：存储芯片周期上行，量价齐升带动业绩爆发

中期看替代：国产替代加速，市场份额持续提升

长期看创新：车规级产品、AI终端、工业自动化打开成长空间

风险提示：

行业周期风险：半导体强周期行业，价格波动大

存货减值风险：高企的存货在价格下跌时面临减值

研发投入不足风险：技术迭代不及预期，长期竞争力下降

估值偏高风险：当前股价已反映乐观预期，性价比不高

地缘政治风险：中美科技脱钩可能影响供应链

七、结语：国产芯片之路，道阻且长

兆易创新从2005年成立至今，走出了一条"存储+MCU"双轮驱动的国产芯片之路。它是国内唯一在NOR Flash、SLC NAND、利基型DRAM和MCU四个领域均排名全球前十的IC设计公司。

但半导体行业从来不是"躺赢"的赛道。海外大厂的竞争、技术迭代的压力、行业周期的波动，时刻考验着这家公司的战略定力和执行力。

对于投资者而言，兆易创新是一家"好公司"，但是不是"好价格"，需要你根据自己的风险偏好和投资期限来判断。

对于行业观察者而言，兆易创新的成长路径，是中国半导体产业自主创新的缩影。它的成功，不仅仅是商业上的成功，更是国产替代战略的胜利。

参考资料：

兆易创新2025年年度报告

兆易创新2026年第一季度报告

华创证券、国金证券、中信建投等机构研报

东方财富、雪球、知乎等平台分析文章

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

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