AI泡沫仍然远在天边

从去年冬天开始，身边不少投资机构、媒体朋友和同行就反复讨论一个问题：AI 泡沫到底有多大？什么时候会破？

但有意思的是，当所有人都在谈风险、谈泡沫、谈“是不是该撤了”的时候，市场往往反而没有那么危险。因为真正危险的时刻，不是大家都在谨慎的时候，而是所有人都在疯狂的时候。

泡沫破裂的前夜，通常不是怀疑声最大的时候，而是共识最强、情绪最热、利润故事最动人的时候。那时，大家的眼里只有收益，心里却忘了本金；只关心还能涨多少，不再问下跌时谁来接盘。

忽视风险，忘记风险，才是真正的风险。

今年以来，作为大模型发展的关键硬件基础，半导体板块持续走强，市场对半导体泡沫、AI 泡沫的担忧也时不时再次泛起涟漪。每当股价快速上涨，关于“是否过热”“是否透支未来”的讨论就会重新出现。

目前对半导体和 AI 的态度依然偏乐观。至少从目前能够观察到的数据和产业趋势看，还没有看到泡沫破裂的明确信号。

最近看到《华尔街日报》的一篇文章，某种程度上写出了我的心声，摘取精彩部分分享给大家。

费城半导体指数在2026年至今已上涨82%，创下历年开盘100个交易日以来的最佳表现。此前的纪录是1995年创下的，那是互联网泡沫破裂前的几年。

指数的上涨掩盖了部分主要成分股的惊人表现。例如，闪迪今年的股价飙升了570%。英特尔的股价增长了两倍多。三星、美光和SK海力士的市值都已跻身万亿美元公司之列。而AMD的市值如今甚至超过了摩根大通。

据道琼斯市场数据显示，该指数成分股的市值已累计增加约5.7万亿美元。

尽管半导体股票价格上涨，但对一些投资者来说，它们仍然显得物有所值。这是因为随着这些公司利润的增长，其市盈率已从峰值回落。该指数中的公司目前的市盈率约为未来12个月预期收益的26倍，而其10年平均市盈率为21倍，远低于互联网泡沫时期的峰值。

芯片公司股票背后的盈利与互联网泡沫时期截然不同，当时许多最大的赢家几乎没有盈利甚至没有盈利。据伦敦证券交易所集团的数据，美光科技的利润增长如此之快，以至于其股价目前是未来12个月预期收益的10倍，而标普500指数的市盈率则高达22倍。

https://www.wsj.com/finance/stocks/5-7-trillion-and-counting-how-much-further-can-the-chip-rally-run-56daea5e