一、AI竞赛是什么？——中美双巨头竞逐，从模型参数比拼到全栈商业化的终极较量

AI竞赛是指全球范围内围绕人工智能技术、产业、资本等领域展开的竞争现象，当前已形成中美“双巨头”主导的格局。2022年至2023年，以ChatGPT的发布为标志性事件，引爆了全球AI竞赛，美国在高端算力与核心推理能力上保持领先，中国则依托完整产业链与规模化应用加速追赶。

2026年，AI竞赛进入以巨额资本投入和基础设施构建为特征的新阶段，竞争焦点正从算法与模型训练转向推理效率与商业化应用。AI竞争焦点已从参数竞赛转向全栈系统能力比拼，2026年更被视为自主智能体元年和AI超级应用入口年。中国自研大模型在通用能力上已正式进入全球第一梯队，中美在AI领域的竞争，被广泛视作21世纪最重要的科技战略博弈。

二、核心驱动逻辑：8300亿美元重塑产业格局，全链通胀全面开启

1. 九大云厂商资本支出核爆，8300亿美元锁定算力硬需求

2026年，全球AI算力投资进入前所未有的扩张周期。TrendForce最新报告显示，谷歌、AWS、Meta、微软、甲骨文及字节跳动、腾讯、阿里、百度九大云厂商2026年合计资本支出预估已上调至8300亿美元，同比增幅从61%大幅提升至79%。

北美四大CSP一季度业绩全面超预期：谷歌云营收首次突破200亿美元，增速从去年的30%跃升至63%，运营利润率攀升至32.9%，全年资本支出上调至1800亿至1900亿美元，且明确2027年将“显著高于”这一水平；微软AI业务年化收入突破370亿美元，同比增长123%，全年资本支出达1900亿美元；亚马逊AWS一季度营收同比增长28%，积压订单为3640亿美元。六家巨头2026年合计资本支出将突破7000亿美元。

国内方面，阿里巴巴AI相关产品收入达89.71亿元，实现连续第11个季度的三位数同比增长，阿里云未来所持有的算力中心资产将是2022年AI爆发前的十倍以上，投入资金远超此前承诺的三年3800亿元。腾讯一季度资本开支319.4亿元，同比增长16%，主要用于算力、存储等云端基础设施的扩张。

2. Token经济引爆算力需求，日均调用量两年增长超千倍

Token调用量的爆发式增长，是AI竞赛最底层的经济驱动力。2026年3月，中国日均Token调用量突破140万亿，较2024年初的1000亿增长超1000倍。智谱API在涨价83%后调用量仍增长400%，真实商业化需求正转化为极速释放的算力消耗。

在应用层，AI智能体正从“对话AI”向“行动AI”全面进化。OpenClaw等开源AI代理框架迅速引发产业界竞逐，百度、阿里巴巴、腾讯、智谱、月之暗面等科技巨头密集入局。IDC预测，2026年和2027年将是中国企业场景中活跃智能体数量增速最快的两年，单年同比增长超200%，2031年将达3.5亿个活跃智能体。

3. 算力产业链进入全链通胀，涨价与卖方市场并存

中信建投明确指出，涨价、缺货已成为算力方向的核心特征。算力产业链从芯片到光模块、液冷到光纤，全环节供不应求。AWS、谷歌云打破二十年降价惯例正式涨价，算力从普通生产要素蜕变为核心战略资源。

存储芯片进入超景气周期，美光市值首次突破1万亿美元，全球存储原厂与头部云厂商大规模签订3-5年长期供应协议，行业正从强周期股向成长股切换。全球AI总支出预计达2.52万亿美元，背后是一场由大模型军备竞赛、推理需求井喷与国产替代加速共同驱动的产业链重构。

4. 国产大模型跨越临界点，DeepSeek引领全球推理性价比革命

DeepSeek-V4、GLM-5等国产模型Agent能力快速进阶，可支撑复杂Coding和Agent应用。国产模型API价格仅为海外顶尖模型的极小比例，高性价比使国产大模型成功争夺全球市场份额，享受Token爆发红利。

里昂指出，随着DeepSeek引领国内AI趋势，预计2026年涨势将延续，尤其在代理AI和生成式视频应用的竞争将加剧，中国有望在全球引领AI应用落地。估值方面，板块当前2026年预测调整后市盈率为16.1倍（2027年为13.7倍），较美国同业存在约40%的折让，估值仍具吸引力。中美在AI模型、应用、云服务及自动驾驶领域展开了全面竞争。

5. 机构核心判断

里昂：2026年中美AI竞赛升级，六大首选股包括腾讯、小米、阿里巴巴、网易、快手及京东健康，特别看好阿里巴巴的云业务、腾讯的AI应用，以及小米的消费级AI设备。

开源证券：看好“光、光纤、液冷、国产AI、卫星”五大核心主线，同时推荐重视运营商、AI应用等板块，全球AI共振下国产算力产业链迎来历史性机遇。

IDC：2026-2027年将是中国企业场景中活跃智能体数量增速最快的两年，2031年将达3.5亿个活跃智能体，2026-2031年复合增速达135.3%。

专家观点：姚顺雨认为今天AI领域存在两个维度的分化——To C和To B之间的分化，以及“垂直整合”和“模型和应用分层”两条路线之间的分化。

三、产业链全景与核心受益方向

AI竞赛的产业链已形成从算力底座到基础设施到软件生态到应用场景的四层架构。

赛道一：算力底座——国产替代主阵地，业绩兑现最快

核心逻辑：大模型训练与推理对GPU需求呈指数级增长，海外供给受限背景下，国产AI芯片迎来历史性导入窗口。2026年Q1，国产算力芯片集体进入业绩兑现期——寒武纪营收暴增159.6%至28.85亿元，首次实现季度盈利10.13亿元；海光信息营收40.34亿元，同比+68%；摩尔线程营收7.38亿元，同比+155.35%。

核心标的：

寒武纪（688256）：国产ASIC芯片龙头，DeepSeek-V4首发适配厂商，预付及合同负债双高增印证需求爆发。

海光信息（688041）：国产CPU+GPU双龙头，在手订单超480亿元排期至2027年，生态兼容性好。

芯原股份（688521）：一站式芯片定制服务龙头，Q1新签订单82.4亿元创纪录，AI算力相关订单占比91.37%。

摩尔线程（688795）：国产GPU重要力量，“夸娥”芯片批量部署，Q1首度盈利2936万元。

澜起科技（688008）：服务器内存接口芯片龙头，受益CPU平台升级与AI服务器需求爆发。

赛道二：基础设施层——全链通胀，量价齐升

核心逻辑：AI集群扩大+Token调用量指数增长驱动全产业链涨价。公募重仓方向，订单确定性最强。

核心标的：

中际旭创（300308）：全球光模块龙头，800G/1.6T批量出货，公募第一大重仓股。

工业富联（601138）：全球AI服务器ODM龙头，Q1营收2510亿，净利润105.95亿同比+102.6%。

浪潮信息（000977）：国内AI服务器龙头，深度绑定头部客户，订单排期饱满。

中科曙光（603019）：国产算力出海代表，浸没式液冷市占率领先，在手订单超90亿元。

英维克（002837）：液冷散热龙头，AIDC散热核心供应商。

紫光股份（000938）：全栈智算方案服务商，Q1归母净利润同比+126%，落地国产万卡集群。

赛道三：AI应用与智能体——商业化元年，业绩从叙事转向兑现

核心逻辑：2026年被视为AI应用投资元年，AI投资逻辑正从“叙事性估值”转向“基本面估值”，市场开始看重可量化的投资回报率。

核心标的：

金山办公（688111）：WPS AI智能文档处理龙头，AI功能渗透率持续提升。

科大讯飞（002230）：星火大模型教育/医疗垂直场景深度渗透，语音交互能力领先。

中控技术（688777）：工业AI应用标杆，在石化、化工等领域落地超110个项目，累计创效超17亿元。

南威软件（603636）：政务智能体核心标的，以“算力+大模型+智能体”全链路能力获中国信通院认证。

合合信息：B端AI Agent产品Docflow，AI驱动一站式文档自动化处理平台，一季度净利润同比增长33.67%。

蓝色光标（300058）：AI营销龙头，BlueAI行业模型已实现降本增效，向AI原生营销转型。

赛道四：数据、安全与基础服务——AI生态的全方位支撑

核心逻辑：AI应用的广泛普及催生了数据安全、算力调度与信息化服务的刚性需求。企业级AI Agent的渗透率提升，直接带动了从数据治理到安全防护的全链条需求。

核心标的：

网宿科技（300017）：CDN与算力调度平台，受益AI推理流量爆发。

深信服（300454）：AI超融合基础设施，企业Agent安全与算力调度核心受益。

拓维信息（002261）：华为昇腾生态核心合作伙伴，国产算力落地服务商。

中国软件（600536）：国产基础软件龙头，信创+AI双赛道受益。

四、核心股票名单（快速索引版）

1. 算力底座——国产AI芯片（业绩兑现最快）

2. 基础设施层——光互联/服务器/液冷（全链通胀）

3. 应用层——AI智能体与软件（商业化元年）

4. 互联网平台巨头（AI全栈布局，估值折价）

根据里昂研究报告，当前板块2026年预测调整后市盈率为16.1倍（2027年为13.7倍），较美国同业存在约40%的折让。

五、2026年核心趋势

资本开支核爆：8300亿美元锁定全链景气：九大云厂商资本支出上调至8300亿美元，同比增幅升至79%。谷歌云营收增速跃升至63%并给出2027年超预期指引，微软AI业务年化收入突破370亿美元。

Token经济引爆算力通胀：日均Token调用量从2024年初1000亿飙升至140万亿，两年增长超千倍。智谱API在涨价83%后调用量仍增长400%，算力产业链已进入全链通胀阶段。

自主智能体元年开启：OpenClaw开源AI代理框架引爆产业界竞逐，百度、阿里、腾讯、智谱等巨头密集入局。IDC预测2026-2027年活跃智能体单年同比增长超200%。

中美竞赛路径分化：美国重基建，中国重应用：美国持续聚焦通用AGI，科技巨头投入数百亿美元建设新数据中心；中国则凭借高性价比模型与完整产业链，在推理市场和应用落地取得进展。

国产大模型全球突围：DeepSeek引领国内AI趋势，国产大模型在中文理解、性价比上已局部反超海外，Agent能力显著升级。中美在AI模型、应用、云服务及自动驾驶领域展开了全面竞争。

业绩全面兑现，从“概念炒作”到“业绩驱动”：AI算力产业链已从“概念炒作”全面迈入“业绩兑现”时代。板块毛利率中位数达27.64%。

AI安全竞赛升级：360与Anthropic中美对垒：美国Anthropic推出漏洞发现模型Mythos，中国360则发布针对OpenClaw生态的自动化安全审计报告。AI漏洞挖掘正从实验室命题升级为国家级的战略能力竞赛。

六、投资主线总结

七、核心风险提示

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。以上为产业链梳理，基于公开信息及机构研报整理，不构成直接投资建议。AI竞赛尚处产业高速扩张期，各赛道业绩兑现节奏、技术路线演进和地缘政治环境均存在较大不确定性，投资者需审慎评估各标的的实际业务进展与估值匹配度。