夜雨聆风
报告延伸：中国主题研究——解码未来五年：创新、韧性与经济再平衡（文末附全文PDF） 出 品 方：摩根大通
一、政策出现大规模转变, 由原本的“效率优先”转变为如今的“安全至上”。
报告表明, 中国未来五年的发展逻辑产生了根本性的改变, 以往追求全球化情形下的“效率优先”, 现今转变为“安全优先”, 中美贸易战、地缘政治冲突等诸多因素, 使得中国于核心技术、能源、粮食以及供应链方面追求自主可控与强韧性, 这并非是放弃发展, 而是以“高质量发展”作为目标, 运用更具安全性的途径达成增长, 简单来讲, 国家政策的中心不再是纯粹的经济扩张, 而是构建一个能够抵御外部冲击的坚实体系。
二、AI成为国家级基础设施周期
人工智能是2026年政策强度最高的主题, AI已非技术概念, 而是被定位成如电网、公路般的国家级基础设施, 政策支持涵盖从AI芯片、光网络、存储至云计算及行业应用的全产业链, 报告认为, AI硬件是短期内盈利最明晰的领域, 且AI的推广会带动一个从基础设施到应用落地的“飞轮效应”, 给相关公司带来数年增长。
三、能源安全——结构性资本开支的核心战场
能源安全被提升至一种前所未有的高度, 报告着重指出, 电网现代化, 以及储能系统连同智能电网与输电infrastructure 将是未来五年被认定的核心投资导向, 伴随可再生能源占比不断提高以及外部能源风险持续加剧的状况, 去构建一个清洁且具备弹性并可控的能源体系, 已然是刻不容缓之事, 这可不是那种短期炒作行为, 而是属于一种结构性的资本开支周期情形, 会对电力设备、储能、智能电网等类似“卖铲子”的公司形成利好态势, 究其原因在于它们乃是为整个能源转型提供工具和服务的核心关键环节。
四、先进制造——生产率提升与国产替代并进
对中国达成生产率升级来讲, 先进制造属于核心战略。政策不断给予自动化、工业软件、高端装备、机床以及关键供应链的国产替代以支持, 此情形, 并非仅仅是为了应对周期性需求, 更是鉴于长远的“自主可控”目标。报告里的数据表明, 高科技产业增速远远超过整体工业。这就意味着在那些能够助力中国制造业从“大”转变为“强”的企业层面进行投资, 也就是对提升生产效率、达成关键零部件进口替代的公司开展投资, 会获取持续的政策红利。
五、将统一大市场与“反内卷”联系起来，这是能够改善盈利质量的有效办法, 是良方
报告给出了一个独具特色的主题, 即“统一大市场”以及“反内卷”, 政策正尝试破除地方保护主义, 构建全国统一的市场规则, 与此同时整治价格战以及无序竞争, 这对投资者来说乃是重大利好, 因为它有希望改进诸多行业的盈利质量, 以往, 企业常常陷入低价低质的“内卷”循环之中, 今后, 行业标准、退出机制会让真正具备实力的龙头企业借助市场份额集中获取定价权, 进而达成盈利正常化, 特别是在物流、连锁零售、建材等分散行业。
六、医疗创新——“健康中国”成增长新支柱
报告把“健康中国”从社会议程提升成增长与韧性的支柱, 政策一方面拓展基础医疗覆盖面, 另一方面清晰支持创新药、创新医疗器械的研发和商业化, 生物制造被列为战略前沿, 这表明, 医疗健康行业不再是纯粹的防御性板块, 而是一个有政策扶持、多年度需求与创新周期推动的增长领域, 那些具备差异化管线、能得到更快审批和合理医保报销的创新药企, 以及受益于研发外包服务需求的公司, 会迎来明确的结构性机遇。
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