夜雨聆风
一手调研纪要研报
请点击上方小程序加入星球查看
加入星球，您能够第一时间
获取市场动态、政策解读、机构调研
👇👇👇 以下均为历史内容，如对内容及时性，全面性有要求，
需加入知识星球实时更新
冷板式液冷为主流路线，核心部件工艺同步迭代
冷板：从传统流道和焊接向微通道及3D打印一体化演进，材料与介质从纯铜、单相显热向金刚石铜、双相相变演进
CDU：从机械泵、基础换热器向智能化电子泵、高效液-液板式换热器演进，部署形态由单柜分布式向机房集中式演进
英伟达算力机柜代际升级，单柜价值量提升显著
GB300 NVL72较GB200显著提升：芯片端采用独立冷板式全液冷架构，冷板数量翻倍至126片；UQD用量翻倍至270对。散热模组总价值量9.8万美元，价值量+19%，其中冷板/UQD/Manifold/CDU占比分别为41%/14%/12%/31%
Rubin：采用全液冷设计，覆盖面从GPU/CPU延伸至网卡、光模块/交换机及电源端；组件升级为微通道冷板、更高密度CDU及集成化Manifold
假设26-27年英伟达AI机柜出货9/12万台，则对应液冷空间达631/905亿元
北美CSP自研ASIC+国产AI集群标配液冷，全球空间持续扩容
北美CSP：以谷歌为例，其TPU v7/v8平台在26-27年加速放量且强制标配液冷。瑞银预计谷歌26-27年TPU出货达413/987万颗（v7+v8占85%/100%），则测算带来液冷空间257/765亿元。
国产集群：通过集群化与系统化打造大功率超节点突围工艺限制，进而推高散热性能需求。假设26-27年国内新增AI机架5.0/7.5GW，液冷渗透率达38%/54%，对应国内机架侧液冷空间为98/215亿元
供应链格局变化，推进国内液冷厂商加速突围
NV当前格局：冷板由AVC、Cooler Master及双鸿等台资占据；UQD主要由Cooler Master、AVC占据，国内英维克和立敏达起量；CDU以台资和外资为主；Manifold仍以台资为主
NV链模式变化：GB300由OEM/ODM在RVL清单内自主选定供应商，Rubin由英伟达直接指定机柜内液冷板等关键部件采购，外部CDU仍由CSP或指定OEM/ODM负责。国内供应商通过直接对接、代工和收购优质资产等多元模式加速导入
ASIC链直采与国产突围：北美CSP大厂出于供应安全与降本需求，正加速搭建中国供应链。谷歌自25年底密集审厂，国内部分液冷供应商已通过或处于审核中，有望随大批量订单下发迎来快速起量
关注：系统方案提供方【英维克】【申菱环境】【高澜股份】【同飞股份】等；部件核心龙头【金富科技】【飞龙股份】【大元泵业】【骏鼎达】【强瑞技术】【捷邦科技】【川环科技】【科创新源】【鸿日达】【硕贝德】等
AI液冷产业趋势确定，NV+ASIC+国产链有望共振
核心观点：液冷已从散热可选配置演变为AI算力基础设施必选项，2030年全球液冷市场规模有望突破3500亿+，26-30年CAGR约40%，其中NV链、以谷歌为代表的ASIC链以及国产超节点算力链有望构成三重共振，关注AI芯片热密度约束下液冷的产业趋势。关注：奕东电子、银轮股份、冰轮环境、英维克、申菱环境等。板块后续催化主要包括：
Rubin已确认26Q3首批交付、Q4有望爬坡：今日GTC台北主题演讲、确认VeraRubin已全面量产，26年下半年将大规模出货。NV链的Beta更多来自Rubin，后续Rubin接力GB300、微通道冷板提升整体价值量、供应链份额有望重新洗牌。30年NV链液冷有望超1500亿元，其中Rubin系列26-30年CAGR为101%。
AISC链需求有望超预期、且采用CSP直采模式： ASIC链采用CSP直采模式、绕过部分ODM中间层，对液冷系统和关键部件厂商进行直接审核，审厂通过即有望成为一级供应商。30年ASIC链液冷有望达1700亿元，26-30年CAGR约66%。
国产超节点全液冷架构标配：超节点+全液冷正在成为国产高端算力的标准配置，目前字节、阿里、腾讯已明确新建智算中心100%采用液冷方案。30年国产算链液冷有望超500亿元，26-30年CAGR64%。
光模块/Busbar液冷等"散热外延"打开新增量： 液冷的边界正在从“芯片散热”扩展到“通信侧+供电侧+机房侧”的全链路热管理。当前光模块液冷cage方案逐步导入，30年有望超300亿元，26-30年CAGR102%；Rubin平台支持5000A供电电流，传统风冷Busbar在温升和可靠性上难以承受如此高的供电密度，液冷Busbar方案开始成为Rubin机柜的标配，30年近80亿元，26-30年CAGR163%。
建议关注：
1）系统级供应商、且有望在ASIC链获取份额：英维克、申菱环境等；
2）ASIC链预期进展较快（如谷歌链）的部件龙头：银轮股份、飞龙股份等；
3）新增量方向：奕东电子、鼎通科技、硕贝德等；
4)一次侧冷水机组：冰轮环境；
5）NV/谷歌等检测设备：博杰股份；
6）NV代工及微通道冷板：科创新源、思泉新材、领益智造、强瑞技术等。
燃气轮机持续高景气度，关注国内产业链龙头
燃机是AIDC供电首选方案，行业景气度高。 近期燃机板块调整较多，主要系市场对燃机主力电源地位信心的动摇。燃气轮机的主导地位不会改变，燃机一直是美国第一大发电方式，2016-2024年美国气电占比从34%提升到44%。尤其在AIDC场景，燃机的高稳定性能够支撑AIDC 24/7不间断运行，分钟级冷启动优势可以满足AIDC调峰发电需求。在北美科技公司自建电厂趋势下，燃机发电将长期成为AIDC供电的首选方案，即便算上其他发电方式，全球总供给也远远不够，目前西门子、GEV等燃机龙头订单已经排到2031年，燃机高景气度不需质疑！
零部件环节首推叶片龙头（核心瓶颈）应流股份，关注万泽股份。 叶片是燃机产业链产能最紧张环节，叶片产能决定整机产能，海外叶片龙头HWM当前市值对应28年PE高达45倍。应流作为国内龙头，正处于订单爆发期，26Q1两机新签8.4亿元，同比翻倍，26M6有望和贝克休斯、西门子再谈新合作，预计26年两机订单持续高增。万泽股份26年开始和西门子合作航改燃叶片，在全球叶片产能紧缺下，未来有望承接更多外溢需求。
主机厂环节关注杰瑞股份、上海电气、东方电气等，关注国内主机厂出海提速。 1）杰瑞股份：燃机机组集成龙头，深耕北美发电业务多年，现已获得11亿美元北美燃机发电机组订单，有望支撑后续业绩持续高增。2）上海电气：和安萨尔多成立燃机合资公司，重燃可出口至东南亚、大洋洲、南美等市场。公司预计未来5年年均招投标的量100GW，受益全球燃机紧缺，关注公司26年海外订单落地。3）东方电气：公司拥有国产化G50自主燃机，目前G50产能10台，规划2029年新增35台G50产能，有望支撑后续收入持续高增。
* 本文仅梳理公司和行业的最新基本面，并非在当前时间点推荐买卖公司，本文不具备个股操作指导功能，投资有风险，入市需谨慎。
加入知识星球后，进入高水平会员群
三天不满意可退款
👇👇👇 
一手调研纪要研报
请点击上方小程序加入星球查看
加入星球，您能够第一时间
获取市场动态、政策解读、机构调研
以下均为历史内容，如对内容及时性，全面性有要求，
需加入知识星球实时更新
冷板式液冷为主流路线，核心部件工艺同步迭代
冷板：从传统流道和焊接向微通道及3D打印一体化演进，材料与介质从纯铜、单相显热向金刚石铜、双相相变演进
CDU：从机械泵、基础换热器向智能化电子泵、高效液-液板式换热器演进，部署形态由单柜分布式向机房集中式演进
英伟达算力机柜代际升级，单柜价值量提升显著
GB300 NVL72较GB200显著提升：芯片端采用独立冷板式全液冷架构，冷板数量翻倍至126片；UQD用量翻倍至270对。散热模组总价值量9.8万美元，价值量+19%，其中冷板/UQD/Manifold/CDU占比分别为41%/14%/12%/31%
Rubin：采用全液冷设计，覆盖面从GPU/CPU延伸至网卡、光模块/交换机及电源端；组件升级为微通道冷板、更高密度CDU及集成化Manifold
假设26-27年英伟达AI机柜出货9/12万台，则对应液冷空间达631/905亿元
北美CSP自研ASIC+国产AI集群标配液冷，全球空间持续扩容
北美CSP：以谷歌为例，其TPU v7/v8平台在26-27年加速放量且强制标配液冷。瑞银预计谷歌26-27年TPU出货达413/987万颗（v7+v8占85%/100%），则测算带来液冷空间257/765亿元。
国产集群：通过集群化与系统化打造大功率超节点突围工艺限制，进而推高散热性能需求。假设26-27年国内新增AI机架5.0/7.5GW，液冷渗透率达38%/54%，对应国内机架侧液冷空间为98/215亿元
供应链格局变化，推进国内液冷厂商加速突围
NV当前格局：冷板由AVC、Cooler Master及双鸿等台资占据；UQD主要由Cooler Master、AVC占据，国内英维克和立敏达起量；CDU以台资和外资为主；Manifold仍以台资为主
NV链模式变化：GB300由OEM/ODM在RVL清单内自主选定供应商，Rubin由英伟达直接指定机柜内液冷板等关键部件采购，外部CDU仍由CSP或指定OEM/ODM负责。国内供应商通过直接对接、代工和收购优质资产等多元模式加速导入
ASIC链直采与国产突围：北美CSP大厂出于供应安全与降本需求，正加速搭建中国供应链。谷歌自25年底密集审厂，国内部分液冷供应商已通过或处于审核中，有望随大批量订单下发迎来快速起量
关注：系统方案提供方【英维克】【申菱环境】【高澜股份】【同飞股份】等；部件核心龙头【金富科技】【飞龙股份】【大元泵业】【骏鼎达】【强瑞技术】【捷邦科技】【川环科技】【科创新源】【鸿日达】【硕贝德】等
AI液冷产业趋势确定，NV+ASIC+国产链有望共振
核心观点：液冷已从散热可选配置演变为AI算力基础设施必选项，2030年全球液冷市场规模有望突破3500亿+，26-30年CAGR约40%，其中NV链、以谷歌为代表的ASIC链以及国产超节点算力链有望构成三重共振，关注AI芯片热密度约束下液冷的产业趋势。关注：奕东电子、银轮股份、冰轮环境、英维克、申菱环境等。板块后续催化主要包括：
Rubin已确认26Q3首批交付、Q4有望爬坡：今日GTC台北主题演讲、确认VeraRubin已全面量产，26年下半年将大规模出货。NV链的Beta更多来自Rubin，后续Rubin接力GB300、微通道冷板提升整体价值量、供应链份额有望重新洗牌。30年NV链液冷有望超1500亿元，其中Rubin系列26-30年CAGR为101%。
AISC链需求有望超预期、且采用CSP直采模式： ASIC链采用CSP直采模式、绕过部分ODM中间层，对液冷系统和关键部件厂商进行直接审核，审厂通过即有望成为一级供应商。30年ASIC链液冷有望达1700亿元，26-30年CAGR约66%。
国产超节点全液冷架构标配：超节点+全液冷正在成为国产高端算力的标准配置，目前字节、阿里、腾讯已明确新建智算中心100%采用液冷方案。30年国产算链液冷有望超500亿元，26-30年CAGR64%。
光模块/Busbar液冷等"散热外延"打开新增量： 液冷的边界正在从“芯片散热”扩展到“通信侧+供电侧+机房侧”的全链路热管理。当前光模块液冷cage方案逐步导入，30年有望超300亿元，26-30年CAGR102%；Rubin平台支持5000A供电电流，传统风冷Busbar在温升和可靠性上难以承受如此高的供电密度，液冷Busbar方案开始成为Rubin机柜的标配，30年近80亿元，26-30年CAGR163%。
建议关注：
1）系统级供应商、且有望在ASIC链获取份额：英维克、申菱环境等；
2）ASIC链预期进展较快（如谷歌链）的部件龙头：银轮股份、飞龙股份等；
3）新增量方向：奕东电子、鼎通科技、硕贝德等；
4)一次侧冷水机组：冰轮环境；
5）NV/谷歌等检测设备：博杰股份；
6）NV代工及微通道冷板：科创新源、思泉新材、领益智造、强瑞技术等。
燃气轮机持续高景气度，关注国内产业链龙头
燃机是AIDC供电首选方案，行业景气度高。 近期燃机板块调整较多，主要系市场对燃机主力电源地位信心的动摇。燃气轮机的主导地位不会改变，燃机一直是美国第一大发电方式，2016-2024年美国气电占比从34%提升到44%。尤其在AIDC场景，燃机的高稳定性能够支撑AIDC 24/7不间断运行，分钟级冷启动优势可以满足AIDC调峰发电需求。在北美科技公司自建电厂趋势下，燃机发电将长期成为AIDC供电的首选方案，即便算上其他发电方式，全球总供给也远远不够，目前西门子、GEV等燃机龙头订单已经排到2031年，燃机高景气度不需质疑！
零部件环节首推叶片龙头（核心瓶颈）应流股份，关注万泽股份。 叶片是燃机产业链产能最紧张环节，叶片产能决定整机产能，海外叶片龙头HWM当前市值对应28年PE高达45倍。应流作为国内龙头，正处于订单爆发期，26Q1两机新签8.4亿元，同比翻倍，26M6有望和贝克休斯、西门子再谈新合作，预计26年两机订单持续高增。万泽股份26年开始和西门子合作航改燃叶片，在全球叶片产能紧缺下，未来有望承接更多外溢需求。
主机厂环节关注杰瑞股份、上海电气、东方电气等，关注国内主机厂出海提速。 1）杰瑞股份：燃机机组集成龙头，深耕北美发电业务多年，现已获得11亿美元北美燃机发电机组订单，有望支撑后续业绩持续高增。2）上海电气：和安萨尔多成立燃机合资公司，重燃可出口至东南亚、大洋洲、南美等市场。公司预计未来5年年均招投标的量100GW，受益全球燃机紧缺，关注公司26年海外订单落地。3）东方电气：公司拥有国产化G50自主燃机，目前G50产能10台，规划2029年新增35台G50产能，有望支撑后续收入持续高增。
* 本文仅梳理公司和行业的最新基本面，并非在当前时间点推荐买卖公司，本文不具备个股操作指导功能，投资有风险，入市需谨慎。
加入知识星球后，进入高水平会员群
三天不满意可退款
