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这是作者约翰·P·赫斯曼博士在海外知名财经平台(哈斯曼投资信托官方账号)发表一篇关于美股市场极值估值、AI泡沫风险及周期化投资避险策略的文章，本文摘自于这篇文章并综合其它网上相关信息整理而成。
在资本市场里，最危险的风险从来不是显而易见的暴跌，而是被所有人低估的隐性危机。就像非洲草原的河马，看似温顺笨拙，却是陆地最致命的大型动物——多数人因轻视风险贸然靠近，最终猝不及防遭遇冲击。
这是资深美股周期研究者约翰·P·赫斯曼，在2026年6月最新市场评论中提出的核心隐喻。当下的美股市场，尤其是抱团狂热的AI赛道，正陷入和河马危机一模一样的困境：市场估值创下百年极值，投机情绪全面泛滥，但绝大多数投资者都选择性忽视了潜藏的崩盘风险。
回顾美股百年历史，真正的牛市顶点从来不是市场基本面支撑的结果，而是全民投机情绪堆砌的产物。1967年投资学者亚当·斯密就在《金钱游戏》中写道：没有人会理性选择在市场顶部入场，但极致的赚钱效应，足以让大批投资者跟风追高，硬生生推造出市场最高点。
如今的美股，正复刻着历史上所有泡沫周期的典型特征。本轮行情由AI关联个股单边拉升推动，市场估值已经突破1929年大萧条、2000年互联网泡沫两大历史峰值，创下美国金融市场百年最高纪录。很多人笃定“AI新时代打破旧规律”，却忘了2000年互联网泡沫巅峰期，纳斯达克100指数数度翻倍、翻三倍，最终所有超额涨幅在后续崩盘中尽数归零。
01 百年极值信号密集爆发，市场风险全面拉满
判断市场是否陷入泡沫，从来不靠主观预判，而是依托可量化的估值指标与市场情绪信号。赫斯曼团队沿用近百年最有效的估值维度——非金融市值与企业总增加值比率（MarketCap/GVA），该指标能够精准对标美股整体估值水位，规避单一市盈率指标的片面性。
数据显示，当前这一核心估值指标已触及历史绝对峰值，彻底超越过往所有泡沫周期。与此同时，市场风险预警信号呈井喷式爆发：过去30年里，单日出现超55项风险警示信号的情况仅发生过4次，其中一次就是2000年互联网泡沫顶点，而仅2026年5月下旬的两周内，美股就出现了6次同类高危交易日。
周度风险数据同样触顶。2000年泡沫巅峰周度警示信号为40项，是历史最高纪录，而近期美股连续两周锁定36项高风险信号，处于历史极值区间。多重数据交叉印证，当下美股的投机过热程度、估值泡沫程度，完全对标历史顶级危机时刻。
更值得警惕的是，市场正在重演百年前的“新时代谬误”。1934年，价值投资鼻祖格雷厄姆与多德就在《证券分析》中批判过泡沫通病：市场狂热时，投资者会彻底抛弃股息、资产价值、盈利基本面，只追逐短期盈利趋势；不再用估值标准衡量股价，反而用炒作后的股价定义估值标准，默认“高价即合理”。
如今的AI赛道，正是这套谬误的完美复刻。标普500信息技术板块当前市盈率高达45倍，看似尚可，但背后依托的是30%的史上极致营业利润率——这一数值是历史均值的三倍以上。若回归行业正常利润率，该板块真实市盈率将突破135倍，严重脱离基本面。同时，科技板块市销率突破11.6，远超近三十年平均水平，估值泡沫已然失控。
历史规律从无例外：熊彼特的“创造性破坏”理论早已揭示，超额利润必然引发行业蜂拥式竞争，最终摊薄利润、回归合理水平。当下全球资本疯狂扎堆AI赛道，产能、营收、利润的高速增长根本无法长期持续，市场却强行将短期景气度线性外推至未来数十年，这是典型的泡沫投机行为。
02 别被“新时代谎言”误导，崩盘风险远超想象
每一轮市场泡沫末期，都会诞生一套“颠覆历史”的叙事，2026年的AI牛市也不例外。当下市场主流观点反复强调：AI是颠覆性新技术，优质科技公司是核心资产，无需纠结估值，长期持有必然盈利。
但回望2000年互联网泡沫巅峰，市场说辞与如今别无二致。当时投资者同样坚信“新经济颠覆传统规则”，最终纳斯达克指数从高位暴跌80%，无数资产彻底缩水。赫斯曼直言，当下市场的乐观情绪、投机逻辑、估值透支程度，与1929年、2000年两大历史性泡沫顶点高度重合。
基于历史数据测算，本轮美股泡沫破裂后，纳斯达克指数大概率从高点暴跌65%-83%，美股整体市值或缩水70%，科技板块将成为重灾区。更值得警惕的是，当前市场风险被严重低估，投资者普遍认为“泡沫会温和调整”，却忽略了泡沫的核心特征：后果只会延迟，绝不会消失。
很多投资者陷入认知误区：市场涨得越久、泡沫延续时间越长，就越笃定“新时代已经到来，旧规律彻底失效”。殊不知，估值持续透支、风险持续累积，只会让后续的调整力度更大、跌幅更深。
此外，当前市场资金结构进一步放大风险。数据显示，美股十大巨头公司占据标普500指数40%权重，资金高度集中、赛道极致抱团。2026年5月机构调研数据显示，全球基金经理美股超配比例达50%，创下2022年以来新高，极致的一致看多，往往是市场见顶的核心信号。
更值得反思的是，越来越多专业投资机构放弃估值纪律，跟风拥抱被动投资、无脑抱团核心资产。1929年崩盘后格雷厄姆曾警示：抛开估值、无脑买入优质资产的被动投资逻辑，最终必然迎来惨痛结局，这一警示在当下再度应验。
03 不做空、不躺平，泡沫时代的科学投资策略
面对极致泡沫，多数投资者只有两种极端选择：要么无脑追高、博弈泡沫延续，要么全面看空、踏空所有行情。但赫斯曼通过多年周期研究给出了第三种答案：承认泡沫风险，保留灵活博弈空间，用对冲和多元配置穿越周期。
赫斯曼明确表示，自己从不预判市场顶点，也不依赖单一市场预测。泡沫可能随时破裂，也可能持续延续，两种可能性都客观存在。成熟的投资，不是赌涨跌，而是适配当下市场环境，搭建攻守兼备的投资体系。
基于此，其团队在2026年多次优化投资策略，彻底摒弃传统的极端看多或极端看空模式，核心思路分为两大核心：
第一，柔性博弈结构性机会，保留安全底线。即便整体市场估值极致高估、内部结构走弱，市场仍存在阶段性、快速爆发的结构性行情，也就是“垃圾中的玫瑰”。数据显示，2021年以来，仅占19%的阶段性建设性行情，贡献了标普500、纳斯达克100指数的全部累计涨幅。
针对这类机会，策略核心不是重仓追涨，而是适度移除对冲中“对抗市场、限制收益”的部分，捕捉短期反弹收益；同时永久保留尾部风险对冲工具，通过价外指数看跌期权等工具筑牢安全垫，杜绝极端崩盘带来的毁灭性亏损。
第二，加大另类资产配置，打破单一美股风险。多数投资者的误区是，只看单一资产的独立收益，忽略资产组合的协同风险。真正优质的另类资产，核心价值不是超高独立收益，而是与主流权益资产低相关、负相关，在市场暴跌时对冲风险、稳住组合。
回测2019-2026年市场数据可以发现，在传统“股票+现金”的基础组合中，纳入优质周期型另类基金后，投资组合的波动风险显著降低，同等风险水平下的收益大幅提升。即便另类资产独立收益偏低，只要能在美股泡沫破裂、市场下行时保值增值，就能极大优化整体组合的风险收益比。
赫斯曼特别强调，当下投资者最大的风险，不是市场即将暴跌，而是裸奔式持仓：既没有风险对冲工具，也没有另类资产分散风险，全身心押注AI泡沫永久延续，相当于站在“河马与池塘之间”，直面未知的致命风险。
04 投资终极智慧：不赌周期，敬畏风险
纵观百年资本市场，所有投机泡沫的结局都高度相似：市场在乐观狂热中极致拉升，在风险集中爆发后惨烈调整，而绝大多数投资者都在重复“追高被套、恐慌割肉”的循环。
2026年的美股AI泡沫，本质上和1929年工业泡沫、2000年互联网泡沫没有任何区别，都是新技术叙事催生的全民投机、估值极致透支、风险集体漠视。唯一的不同，是本轮泡沫的持续时间更长、估值极值更高、隐蔽性更强。
对于普通投资者而言，当下最核心的投资启示，不是盲目看空做空，也不是贪婪追高，而是建立周期思维：承认市场的不确定性，不被短期赚钱效应裹挟，不固化多空观点。
泡沫可以延续，但风险必须敬畏。在极致高估的市场环境下，放弃极致博弈、做好风险对冲、多元配置资产，用灵活的策略适配市场变化，才是穿越牛熊周期的核心底气。
市场永远不缺赚钱机会，缺的是留住收益、规避风险的能力。在史诗级泡沫面前，活着，比短期暴利更重要。
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