夜雨聆风2026.06.05
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作者 | 第一财经 后歆桐
美国人工智能（AI）巨头Anthropic一边谋求上市融资，一边以AI风险为由，呼吁全球放缓乃至暂停AI开发速度。该公司对AI风险的警示，叠加博通最新公布的二季度营收数据不及预期，令AI交易再度受挫，从美股到日股均受到波及。
全球市场也再次兴起关于AI泡沫的争论，讨论的切入点除了是否存在AI泡沫，也包括AI泡沫与其他泡沫的不同。
Anthropic边申请上市边呼吁放缓AI研发
当地时间周四（5日），Anthropic的政策负责人佛瓦罗（Marina Favaro）和联合创始人兼总裁阿莫代伊（Daniela Amodei）在彭博科技大会上表示，AI模型训练是“极度资本密集型业务”，公开市场“非常适合”为此类业务提供融资。同日，他们俩发布文章，呼吁全球应协调考虑放缓前沿AI开发步伐。他们提出了一个令整个AI行业不安的概念警示——“递归自我改进”（recursive self-improvement），即AI系统无须人类干预，能够实现自我迭代升级的能力。他们称，这一阶段尚未到来，但“可能在未来两年内发生，甚至更早”，或将带来社会风险。
“全球应当拥有放缓或暂时暂停前沿AI开发的选项，以使社会结构和对齐研究能够跟上技术进步的步伐。”他俩称，放缓全球AI开发“很可能是一件好事”，并建议就如何潜在放缓开发达成全球协议，并建立相应的核查机制。文章同时披露，内部数据显示Anthropic旗下大模型克劳德（Claude）的能力正快速跃升。
Anthropic还正加速向公开市场寻求资本，稍早刚刚秘密提交了首次公开募股（IPO）申请文件，计划最快于今年10月上市。据报道，本周最新进展为，Anthropic已选定摩根士丹利和高盛集团来主导此次发行，摩根大通公司也将参与此次交易。
值得注意的是，Anthropic提交的是保密S-1草案，不是正式招股书。秘密申报是美股IPO的一项制度：公司在递交材料后，先由美国证券交易委员会（SEC）闭门审核，临近正式挂牌再公开完整招股书。这一做法的好处是，若上市计划终止，公司也不会因此对外披露大量内部信息。
在秘密提交文件前不久，Anthropic还宣布完成了总额高达650亿美元的H轮融资，使得公司估值达到9650亿美元，超越竞争对手OpenAI的8520亿美元。如果顺利上市并获得市场认可，Anthropic有望成为AI行业首个估值达到万亿美元级别的独角兽企业。
该公司成立于2021年，由多位OpenAI前核心成员创办。公司成立之初便主打“AI安全”理念，希望在提升模型能力的同时，尽可能降低AI失控和错误输出带来的风险。过去几年，随着ChatGPT推动全球生成式AI发展，越来越多投资机构开始把Anthropic视为OpenAI之外最有希望成长为超级平台的AI公司。克劳德（Claude）被广泛应用于编程、长文本处理和企业办公等场景，并逐渐成为不少企业除ChatGPT之外的重要选择。过去数月，Anthropic的商业规模急剧扩张。
对于Anthropic边申请上市，边呼吁放缓全球AI开发步伐，宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授摩力克（Ethan Mollick）评价称：“文章内容有对AI近期走向发自内心的真实判断，有些自我审视，但也有些营销成分。”
Meta前首席AI科学家Yann LeCun更直接反驳称，基于大语言模型的前沿系统，目前根本无法实现媲美人类智能的跨越，AI模型的智能水平差不多类似于猫的认知层次。
白宫AI和加密货币总监萨克斯（David Sacks）对Anthropic的一些主张一直颇有微词，曾公开指责Anthropic推行"监管俘获议程"，警告此类倡议可能最终打压更廉价的开源AI模型。
全球AI交易受挫
Anthropic的呼吁，叠加博通公布的二季度AI芯片营收数据不及预期，且维持长期销售预测不变，直接影响到AI交易。投资者开始获利了结科技板块，转而布局对经济更敏感的周期性板块。博通股价隔夜下跌12.6%，至约418美元，创年内最大单日跌幅。其他多家芯片制造及AI相关股票也集体下跌。
受此情绪拖累，日本和韩国股市周五（6月5日）也显著下跌。韩国KOSPI综合指数成为亚洲市场中表现最差的指数，一度暴跌6%，最终收跌5.54%。韩国KOSPI200期货盘中暴跌5%，触发熔断机制，三星电子 (KS:005930)跌超6%，SK海力士(KS:000660)跌近10%。本土芯片股遭到大幅抛售。最终，韩国Kospi指数仍下跌4.66%。
以科技股为主的日经225指数也收跌1.31%。股票研究公司Pelham Smithers Associates的董事总经理史密瑟斯(Pelham Smithers)称：“越来越多投资者认为AI正在形成泡沫，而估计2026年日本股市的涨幅中约70%的贡献来自AI相关股票。因此，随着谨慎情绪升温，一些全球投资者希望撤离日本，将资金投向欧洲等AI色彩不那么浓厚的市场。”
J Safra Sarasin的银行股票策略师罗特伯格（Wolf von Rotberg）也表示：“全球股市部分板块的估值看起来略显泡沫化，这些板块在过去几周录得了最强劲涨幅。目前股市并非不可能转换领导板块，那些驱动力不如科技股强劲的板块可能会接棒。”
AI泡沫争论再起
最关键的是，近期市场上关于AI泡沫的争论再度兴起。全球最大对冲基金之一的桥水基金创始人达利欧本周三在一次采访中断言，AI市场已出现典型的泡沫迹象，包括估值过高、投机猖獗、“账面财富”远远超过实际现金流。
“所有重大技术变革都会催生泡沫，没有人能完全精准把握时机。投资者要么投入巨额资金抢占市场份额而不计较是否过度投资，要么因投入不足而失去市场份额。”他称，市场担心AI公司盈利能力，在AI领域的财富转化为货币的过程，泡沫将会破裂，许多公司会直接消失，当前AI驱动的市场正沿着这一轨迹发展。
但他补充称，在巨大的技术变革中，许多公司确实会直接消失，但这与技术的持久影响是两回事。就像互联网泡沫破裂后互联网本身继续发展一样，AI领域的底层创新与技术也将持续改变经济和社会。
巴克莱首席策略师科（Emmanuel Cau）也认为，AI和半导体股票部分领域已出现过热迹象，存在泡沫。对冲基金及大宗商品交易顾问（CTA）在AI及动能股上的持仓已明显偏高，原油库存持续下降，而债券收益率也正逼近“危险区间”。
即便如此，巴克莱认为全球股市仍有进一步上涨的空间，强劲的企业盈利和充裕的流动性将继续支撑牛市行情。该行维持对美国股市相对欧洲股市的超配评级，同时继续超配新兴市场和日本市场，其中日本市场被视为受益于AI投资超级周期及存储芯片景气上行的重要布局方向。
英伟达首席执行官（CEO）黄仁勋本周试图打消市场对AI泡沫的担忧，称愿押注AI热潮的投资者将获得"疯狂"的回报。“去年我们共聚一堂时，当时整个市场的舆论和叙事全都在围绕着一件事——‘AI 的投资回报率（ROI）到底在哪里？’仅仅六个月后，AI的ROI已经被彻底重置了，已疯狂盈利，创造了数万亿美元经济价值。”他称，只有“疯子”才会在当前时点质疑AI的持续盈利能力。
BCA Research的首席策略师布雷泽（Peter Berezin）认同AI企业如今的盈利能力，但他同时表示，AI确实存在泡沫，且与以往的泡沫不同，此次的AI泡沫是由盈利而非估值驱动的。
“像所有泡沫一样，AI泡沫也会破裂。就目前而言，我们的AI需求指标显示，泡沫破裂并非迫在眉睫。但比起估值泡沫破裂，这种盈利驱动型泡沫破裂，会遗留下过剩产能，因此对经济的危害性更大。”比如，他称，从AI投资交易来看，这意味着如果AI技术没有像预期的那样被广泛采用，大规模的AI支出将对更广泛的经济产生负面的连锁反应。同时，与典型的估值泡沫相比，盈利泡沫的另一个挑战是，分析师在股市下跌前，不会提前下调利润预期，因此更难被捕捉和防范。
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