夜雨聆风
昨天美股这一跌，市场对宏观的关注度陡然上升，于是加息的讨论又开始了。
连老特都跳出来喊话非农...
上周末我们其实就开始在聊当下的一些宏观：
结论是：如果实际收益率开始下降：风险资产可能缓一口气，市场压力减轻；如果盈亏平衡点继续下降，但实际利率不降：真实利率继续偏高，金融条件继续收紧，对股市和风险资产反而不利；
简单拆一下昨夜暴跌发生了什么。
1/强非农本身不是利空，利率预期快速上修才是；
市场原本习惯的是弱一点的数据、低一点的利率、贵一点的成长股估值。
但强非农出来之后，交易员开始重新消化年内再加 25bp 的可能性，10 月加息概率也被抬高。
年内加息预期被重新抬高
2/ 仓位踩踏：卖压集中在 纳斯达克/ 科技 / 半导体
纳斯达克 100 期货从美股现金盘开盘开始，卖盘就快速转负，并且一路卖到收盘。
JPM：Nasdaq 100 期货净交易失衡一路转负
但道琼斯500 的结构没这么极端。
ES 在非农公布后第一波被砸，但 10:30 左右就找到支撑。
3/ 杠杆 ETF 是关键
杠杆 ETF 到收盘需要卖出大约 600 亿美元，其中超过 90% 是科技相关。
银行提供的股票杠杆风险升至高位
因为杠杆 ETF 的再平衡不是主观判断，而是规则要求。
跌了之后，它要降风险、卖资产。
底层又集中在科技和半导体，卖压自然会集中到 Nasdaq 和 SOX。
套利资金通常不会等到收盘才行动。
如果市场知道再平衡流会来，就会提前在期货里布局，盘中抢跑，再到收盘附近动量仓位平仓。
所以昨天看到的，并不只是宏观数据冲击。
它还包括：
杠杆产品再平衡 + 套利资金提前交易 + 原本拥挤的科技仓位。
4/AI 链外溢
这次还有一个很重要的观察点：EWY，一个跟踪韩国股票市场的 ETF。
EWY 从周三以来大概跌了 18%。EWY 回撤，是全球 AI 存储/硬件动量交易退潮的外溢信号。JPM交易台觉得这个最直观....
周末晚点上传专家和外资深度研究，更多讨论和一线调研在星球。
声 明
1) 本公众号为私人所有与任何组织和机构无关；本公众号主要分享海外投资的所见所闻以及主流观点，内容不限于宏观、行业、策略等等，所分享内容均为网络合法获得，版权归原撰写方所有。本公众号仅对原文进行归纳和转述；本公众号将严格限制研报原文的直接曝光, 保护原文的版权；
2) 本公众号不对研究报告中出现的任何观点进行背书；公众号的关注者也不应该依赖文章中出现的观点进行投资决策；本公众号不会提供任何形式的投资建议和咨询。所分享资料仅为行业交流，宏观观点分析。所写内容仅供参考，不做买卖依据！如有侵权请联系删除！
—— 免责声明 ——
