夜雨聆风导语：最近的 A 股，所有人都在围着 AI 转：算力股涨了又涨，身边的朋友见面就问 “AI 还能追吗？”，仿佛这轮牛市，除了 AI，就没有别的机会了。但就在 6 月 3 日，东方财富证券研究所副所长陈果，在华尔街见闻大咖会客厅的分享里，直接给狂热的市场泼了一盆冷水：牛市不是只有 AI，消费股才是遍地黄金，现在看空消费，就是倒在黎明前。
疯炒 AI 的市场，终于有人说真话了
这段时间的市场，极致到了什么程度？
所有人的眼睛都盯着 “硅基资产”——AI 上游的算力、芯片、硬件，仿佛只要沾了 AI 的边，股价就能翻倍。而另一边，代表着实体消费的 “碳基资产”，却被骂成了 “过气赛道”，没人看，没人买，估值跌到了历史最低。
很多人说，这轮牛市，就是 AI 的牛市，美股炒 AI，我们跟着炒，K 型分化会一直持续下去，硅基越来越强，碳基越来越弱。
但陈果直接否定了这个说法：中国这轮牛市，和美国根本不是一回事。
他说，美国的 AI 牛市，是从 ChatGPT 开始的，整个行情的核心就是 AI。但我们的 A 股牛市，早在去年 924 就已经启动了 —— 那时候的核心，是 “信心重估”：当时市场担心中国会陷入通缩、资产负债表衰退，外资觉得中国资产不能投，国内投资者也对市场失去了信心。但从那时候开始，我们的市场就已经在反转了。
后来 DeepSeek 出来，带来了中国版的 ChatGPT 时刻，给这轮牛市锦上添花，成了行情的重要组成部分，但它绝对不是全部。
“哪怕未来美股的 AI 出了问题，美股走熊了，A 股的牛市，该走还是会走。”
这句话，直接点破了很多人的误区：我们的牛市，不是跟着美股的 AI 屁股后面跑，我们有自己的基本面，有自己的修复逻辑。
现在的市场，太极端了：只相信硅基的上游，对碳基的消费，彻底失去了信心。但这恰恰是错的。
消费的拐点，真的来了？
陈果说过一句很震撼的话：现在的中国消费，是过去五年里最好的一年，也是未来五年里最差的一年。
换句话说：从现在开始，消费只会越来越好。
很多人不信，觉得现在消费还是不行，大家都在攒钱，不敢花钱。但最新的数据，已经在打脸了：
国家统计局刚出的 5 月社零数据，社会消费品零售总额同比增长了 6.4%，比上个月的 5.1% 快了 1.3 个百分点，直接超过了市场之前 4.9% 的预期。这已经是消费连续第二个月增速回升了。
更重要的是，中国的消费逻辑，和美国完全不一样。
美国的 AI，走的是 “替代人” 的路线：AI 直接取代劳动者，大量的人失业，收入下降，然后消费就垮了，最后整个碳基经济进入恶性循环，反过来又把硅基的 AI 给拖下水。
但我们的 AI，走的是 “工具” 的路线：我们是用 AI 帮人提高效率，不是把人裁掉。我们不会出现那种大规模的失业，消费的底盘，从根上就是稳的。
而且，大家最担心的地产，现在也已经到了拐点：核心城市的房价，已经止跌回稳了，从香港到上海，很多一线、强二线城市，房价都开始企稳，甚至有些区域已经在涨了。
这意味着什么？居民的财富预期，回来了。
过去五年，大家不敢花钱，是因为房子在跌，担心自己的资产缩水，所以拼命攒钱。现在房子稳了，大家的信心回来了，通缩的预期，慢慢就要变成温和的再通胀了，大家敢花钱了。
还有一个更长期的逻辑：中国人均 GDP，正在从 1 万多美元，往 2 万美元迈进。
历史上，所有的经济体，走到这个阶段的时候，消费都会迎来一个质的飞跃：大家从之前的 “全力生产”，变成了 “工作生活平衡”，开始更愿意为自己花钱，取悦自己。
现在的 95 后、00 后，已经成了消费主力，他们和上一代人完全不一样：他们不会为了别人的眼光攒钱，他们更愿意善待自己，为了开心花钱，为了情绪价值花钱。
这就是未来消费的大趋势。
消费股：10 年一遇的历史大底？
那现在的消费股，到底是什么位置？
陈果说：现在的中国消费股，就是遍地黄金，正处在历史大底。
不是空口说白话，有数据支撑：
Wind 数据显示，截至 5 月初，中证消费指数的市盈率（PE-TTM），只有 20 倍左右，这个估值，处于近 10 年不到 1% 的分位。
什么意思？过去 10 年里，只有不到 1% 的时间，消费股比现在更便宜。
除此之外，机构对消费股的持仓，也到了历史最低，而消费股的股息率，却到了历史最高。
估值最低、仓位最低、股息率最高 —— 这就是典型的 “双底” 形态，被市场彻底错杀了。
很多人说，消费股没成长了，不如 AI 有空间。但陈果说，你错了，新的消费成长，已经起来了，就是他说的 “泡腾资产”。
什么是泡腾资产？就是那些抓住了年轻人悦己需求的新消费：潮玩、游戏、国货美妆、宠物消费、健康消费…… 这些东西，不是以前的白酒、调味品那种和投资周期绑定的消费，而是完全基于人自己的需求，为情绪价值买单的消费。
这些公司，很多已经有了国际影响力，能把自己的 IP 卖到全世界，未来的成长空间，一点都不比 AI 小。
而且你看美股，过去几十年，长期跑赢市场的，从来都不是那些科技硬件公司，而是消费股。因为消费能穿越周期，能跟着人的需求一直成长。
中国的消费品牌，未来也会走到全世界，让全世界的人，为我们的品牌买单。这个空间，比你想象的大得多。
现在去看空消费股，真的就是倒在黎明之前。
现在的市场，不会重演 2015 年的大跌
很多人担心，现在的市场，很像 2015 年，AI 炒得这么疯，会不会重演当年的股灾？
陈果说，不会。
他承认，现在市场的情绪，有点像 2015 年的 4、5 月，资金都在抱团一个方向，极致的分化。但现在的宏观基本面、政策环境、估值结构，和当年完全不一样，不会出现那种全市场的指数级大跌。
反而，现在的市场，更像 2021 年的年初。
2021 年的时候，市场抱团茅指数，极致的分化，后来呢？茅指数没有继续涨，而是风格切换了：宁组合起来了，红利资产起来了，微盘股起来了，整个市场是结构牛，不是牛转熊。
现在也是一样：AI 上游的交易拥挤度，和 2021 年初的茅指数一模一样，接下来，会有一个 “风格再平衡”：AI 不会直接崩掉，但一部分科技会 “缩圈”，而之前被低估的消费、红利、能源、金融这些低位资产，会慢慢起来。
哪怕美股的 AI 真的走熊了，也只会影响那些和美股供应链绑定的 A 股科技股，我们的消费、这些本土的内驱资产，几乎不会受影响。
未来的行情，是科技继续，消费也起来，双线并行，不是你死我活。
普通投资者，该怎么选消费股？
很多人问，那我现在该怎么买消费股？有没有什么简单的方法？
结合陈果的观点，还有行业的规律，给普通投资者整理了几个简单的方向，仅为方法论参考，不构成投资建议：
1. 先分三类，匹配自己的风险偏好
底仓选必选消费：就是那些刚需的，比如食品、乳业、调味品这些，稳健，高股息，能帮你对冲市场的波动，适合大部分人当底仓。
弹性仓选可选消费：比如家电、酒店、旅游这些，经济复苏的时候，这些的业绩弹性最大，适合拿一部分仓位博弈反弹。
小仓试试新消费：就是刚才说的潮玩、国货美妆这些泡腾资产，成长空间大，但波动也大，拿小仓位试试水就好。
2. 这几类消费股，坚决别碰
靠频繁降价、打折冲营收的，毛利率一直在降的，别买，这说明产品没竞争力，只能靠内卷。
现金流常年为负的，账面赚了很多钱，但没拿到真金白银的，别买，利润可以造假，现金流骗不了人。
估值已经炒到历史高位，业绩却跟不上的，别追高，再好的公司，买贵了也会亏。
大股东频繁减持，商誉很高的，别碰，随时可能暴雷。
3. 记住：别 all in 一个方向
陈果反复强调，不要把所有的钱都砸在 AI 上，也不要 all in 消费，均衡配置才是最重要的。
现在 A 股、港股的消费资产，风险比美股小得多，性价比也高得多，拿一部分仓位布局低位的消费，一部分仓位留着科技，进可攻退可守，才是当下最好的选择。
最后提醒：本文仅为专家公开观点整理，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
最近的市场，很容易被情绪带着走，所有人都在追热点的时候，反而要停下来看看，那些被大家忽略的机会，可能才是真正的黄金。
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