夜雨聆风
这半年，市场给人的感觉很割裂。
指数看着不差，热点天天有，科技、AI、算力、PCB、半导体轮番上头，好像牛市一直在。
但不在那束光里的人，体感完全不是一回事。
不是小亏小闹，是反复被吊打。
很多人这半年最大的痛苦，不是市场没行情，而是行情跟自己没关系。少数人在AI硬链里吃肉，多数人在阴影里挨打；少数票被资金越推越高，多数股票在下面一遍遍试底。
这就是今年最真实的市场。
5月18日3003只下跌，5月20日3803只下跌，5月21日4773只下跌，5月26日4082只下跌，5月27日4489只下跌，6月4日还有4121只下跌。
这不是一天情绪差。
这是市场连续把大多数股票按在地上摩擦。
所以这轮回撤，不能只看产品净值，也不能只看某几个指数。真正要看的，是赚钱效应到底扩散了没有。答案很清楚：没有。
截至6月5日，产品单位净值0.9074，今年以来-9.26%。
现在就是业绩回撤最低点
成立以来29.86%还在，成立以来年化24.34%还在，成立以来仍然跑赢沪深300，几何超额约6.08%。
所以问题不是产品没有纪律，也不是体系突然失效。
问题是今年这段市场太分化了。
只要没踩在AI、算力、硬件这条主线上，很多时候就像牛市从来没来过。
这两天的行情，把这种撕裂感演得很直白。
6月8日，市场砸得很狠。上证跌1.7%，深成指跌3.22%，创业板跌3.69%，科创50跌4.3%，近4600只个股下跌。
到了6月9日，市场又突然反弹。上证涨1.28%，深成指涨3.02%，创业板涨3.93%，科创50涨4.17%。半导体、芯片、PCB、MLCC、CPO、存储这些方向重新冲在前面。
一天像要散场，一天又像牛市重启。
但细看就知道，资金没有变宽，还是那几条线在吸钱。
AI硬件为什么能强？因为它不是纯讲故事。
海外大模型资本开支还在，数据中心还在建，HBM、光模块、PCB、液冷、电源、服务器这些环节，订单、产能、利润都能被市场盯住。6月9日盘面上，半导体产业链、PCB、MLCC大涨，本质上还是资金在买“能兑现”的景气。
宏观层面也一样。
国内不是没有政策托底，流动性也没有到紧得喘不过气。但资金在经历前面这一轮剧烈分化以后，变得更挑了。它不愿意为所有便宜买单，只愿意为确定性、订单、利润和产业斜率付高价。
所以今年的市场很残酷。
低位不等于马上涨。
便宜不等于马上有人买。
逻辑没坏，也不等于资金立刻回头。
但反过来说，反复吊打了半年，很多低位资产也已经被打到很别扭的位置了。
不是所有低位都值得买，但一批有基本面、有变化、有催化、只是暂时没站到光里的资产，已经不该继续被当成垃圾定价。
这也是我现在的判断：这一轮，下半年总该进入见底反弹的窗口了。
不是说明天就直线拉升。
市场没有那么好心。
但当下的位置，继续悲观的性价比已经不高。前面跌得多、磨得久、没人看的东西，只要后面业绩窗口、政策预期、资金风格有一点变化，就可能从“没人看”变成“重新定价”。
我们不会因为这半年难看，就把低位资产砸掉，去追已经挤到发烫的位置。
但也不会装作AI硬链不重要。
接下来要做的，是两条线同时看。
第一，AI、算力、硬件主线继续跟，但只买能算得过来的景气。订单接得住，利润能兑现，回调给出空间，才值得下手。只有热闹、没有兑现的，不碰。
第二，低位资产继续等反弹，但不是无脑等。低位加业绩变化，低位加行业拐点，低位加资金重新定价，才是我们要的东西。
这半年被打得很难受。
但我不认为这是终局。
现在最重要的，不是找一堆理由证明自己没错。
而是承认市场极端分化，承认没站在光里就赚不到钱，同时也要看到：多数股票反复挨打半年以后，悲观交易已经走得够远。
今年25%-40%的年度努力目标不变。
下半年会继续看好 业绩修复 到开始盈利
前半程被市场按着打，后半程就看低位资产能不能反弹，看AI硬链能不能给出更舒服的介入点，也看组合能不能在不乱追、不追高的前提下，把账追回来。
少数人在光里吃肉，多数人在阴影里熬。
熬到现在，总该看一眼反弹了。
拭目以待。
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