夜雨聆风想象一下，你正在玩桥牌、扑克或国际象棋，有一台电脑配合你评估局面并建议下一步。这就是我玩投资游戏的感觉。
当前这手牌，最重要的是问自己：鉴于当前的市场环境，该怎么下注？
眼下市场极度集中在极少数公司身上，由一个革命性新技术，人工智能驱动。这些公司占据市值的极大比重，带来了巨大兴奋、不确定性和波动。
与此同时，我所说的五大力量都在施加影响：1）债务与货币的动态，2）可能引发重大税收变动的政治与社会问题，3）地缘政治对市场的冲击，4）自然灾害，5）新技术本身。
我会把这些都纳入我的投资系统，让系统据此思考如何下注，同时我自己也在思考该押什么。
那么真正的问题来了：是押重注在这个新兴行业上，跟着指数权重走，还是分散投资、远离这种集中？
历史反复给出同一个教训。
所有革命性新技术的案例都以相同的逻辑展开：这些新兴科技公司天生充满极高风险和极大不确定性。
回顾过去会发现，即使是像微软和苹果这样最终极其成功的公司，也曾在相似阶段被大幅消灭。在当时，很难判断谁会赢谁会输，就像当年的IBM。
这些公司要么过度投资，要么投资不足。
投资不够就一定会输，而没人能准确预知未来，也就无法判断是否过度投入，两者都要付出代价。再加上它们无法预见所有外部冲击：货币紧缩、战争、税收剧变，因此都会经历剧烈的上下波动，先激发狂热，再吓退弱势持有者，导致市场夸张摇摆。
更关键的是，曾经颠覆前人的公司，大多数最终也会以难以想象的方式被新技术颠覆。量子计算已经是某种“已知的已知”，而那些尚无法想象的颠覆者又是什么？
竞争风险同样不容忽视。比如中国正在生产和分销人工智能技术，其政策制定者对经济和AI有着截然不同的看法。
我们正处于一场他们认为必须打赢的新技术战争之中。他们将AI视为提升生产力和整体生活水平的工具，因此倾向于免费或低价提供，利润远不如广泛使用重要。
我认为他们会像在汽车、太阳能电池板、电池等领域的竞争一样，在国际市场上展开较量。这让我不禁想起当年英国在造船等关键产业上赶超荷兰帝国的情景。
与此同时，围绕台湾的地缘政治紧张也在持续，至少应让我们考虑芯片供应被用作地缘政治工具的可能性。
还有财富税上升、反AI情绪蔓延等风险。我并不是说这些风险一定会兑现，也不是说不要去押注人工智能公司。我只是说，市场中风险的集中度极高是确定无疑的，人们必须知道该如何应对这样的情景。
我的应对方式非常明确：多元化。
你可能知道，我的座右铭就是分散投资。我的“投资圣杯”是努力持有15个左右风险平衡、优质且不相关的投资。
这不是观点，是数学上的必然：举例来说，一个回报风险比为0.3的投资（如6%回报、18%标准差），如果能与5、10或15个不相关投注组合，在同样6%回报下，风险可分别降至8%和5%；如果有15个优秀的不相关投注，风险回报比能从0.3提升到1.29，提高4.3倍。
你可以选择把风险杠杆加大，以同等风险换取更高回报。这是事实。我基于50多年实战和回测确信，通过出色的分散并根据预期波动性调整，长期来看会比多数人习惯的集中押注带来更好的结果。
然而，极少有投资者这样思考投资组合的构建，大多数人只是在想某只股票或某个行业会不会涨，以及怎么押注。是否考虑组合构建，最终会带来巨大的结果差异。
还有一件事同样重要：知道自己不知道什么。
在一次内部会议上，我的研究团队问我：你怎么能确定当前市场缺乏多元化是不合理的？难道不是因为一些投资者真的认为AI股的预期回报极高，或者指数集中本就是行业热情的自然结果？
我的回答是：价格上涨的原因有很多，并不都是好理由。
有人是因为觉得价格相对基本面有吸引力，有人只是因为看到价格上涨而认为这是好股票，还有人只是被动持有指数。
你可以花时间去纠结这些问题，也可以坦然地承认：“我不够了解，无法下注”，然后就不下注。
让人陷入麻烦的，往往是认为自己必须形成观点，并认定自己的观点有价值，而实际上他们根本形成不了足够可靠的判断。这里要明确一点：我并不是建议你逃避下注，你也无法逃避，因为你必须把钱放在某个地方，而现金看似最安全，长期却是最糟糕的投资。
我的建议是，即使没有战术判断，也要懂得如何通过一个平衡的战略性资产配置组合来做好分散，这又另当别论了。
所以我认为，知道自己不知道什么，以决定何时不下注，和知道你知道什么来下注，同等重要。
简单来说，我的原则是：由于通常很难掌握足够信息来支持集中投注，最佳做法是持有一个只包含你最自信的、不相关投注的组合，并将其设计到你所期望的风险水平。这就是我的“投资圣杯”。
当前，鉴于这种由革命性技术驱动的市场格局，我不认为有人能真正看清接下来会发生什么，从而值得下大注去集中押宝。
避免集中、多元化投资，是面对未知时的最佳方式。我知道这听上去可能和教科书相反，教科书本质上说市场是有效的，你应该“相信市场”。
总结一下：我们正处于一个异常集中的市场环境中，围绕一项革命性新技术展开。
这应当促使我们不要把对新技术的兴奋与股票的吸引力混为一谈，不要放任自己进行高风险、高相关性的集中押注，尤其是在通过聪明的分散投资就能以更低风险获得同样有吸引力回报的时候。
