领益智造成立于2006年，前身为领胜电子，2018年通过与江粉磁材重组实现上市。公司以消费电子模切业务起家，此后相继拓展冲压件、CNC件、注塑件、材料、组装和ODM等业务类型。

经过近二十年发展，公司已成长为全球领先的AI终端硬件核心供应商，在全球范围内为客户提供精密功能件、结构件、模组等一站式智能制造服务及解决方案。2025年，公司实现营业收入514.29亿元，归母净利润22.88亿元。2026年6月26日，公司正式在港交所上市，实现“A+H”两地上市。

根据弗若斯特沙利文数据，以2025年收入计，公司在全球AI终端高精密功能件市场排名第一，市占率7.0%；在全球AI终端高精密智能制造平台市场排名第三，市占率1.6%。

一、公司业务发展历程

领益智造的产品定位经历了清晰的演进路径。创业之初，公司从事的是消费电子产业链中较为基础的模切业务——胶带、缓冲垫、屏蔽材料、防尘材料等藏在手机内部的小零件。公司选择了一条技术降本路线，引进欧美先进设备并自主改进，将设备成本大幅压缩。2007年前后，公司成功敲开苹果供应链的大门。

此后，公司以模切为基础，横向拓展了冲压、CNC、注塑、MIM（金属注射成型）、压铸等全栈式工艺制造能力，纵向延伸至模组、整机组装等制造环节。目前公司产品覆盖模切件、CNC精密件、冲压件、散热模组、结构件及磁性材料等多个环节，广泛应用于iPhone、Apple Watch、AirPods、MacBook等产品线。

精密功能件及结构件是公司的核心业务和营收主力。2024年上半年，该板块实现收入142.17亿元，毛利率为19.10%。公司最具竞争力的产品集中在模切、冲压、CNC等精密功能件领域——产品设计越复杂、精度越高，越是公司的优势项目。

核心产品涵盖不锈钢/钛合金/碳纤维等材质的折叠屏支撑件及中框、铜/不锈钢/钢铜复合/铝合金/钛等材质的VC均热板、折叠屏转轴模组、模切功能件/结构件、充电器等关键组件。

二、战略升级：从“功能件专家”到“AI硬件制造平台”

公司当前的产品定位已从单纯的精密功能件供应商升级为AI硬件制造平台。公司构建了从核心材料、高精密功能件、模组到精品组装的全品类产品矩阵。

2025年，公司明确提出“人-眼-折-服”战略主线：

人（人形机器人）：目标成为全球TOP3的具身智能硬件制造商，全面提供电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及机器人本体/整机ODM等产品与服务；

眼（AI眼镜及XR可穿戴设备）：提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心硬件；

折（折叠屏终端）：量产出货超薄钛合金折叠屏支撑件及折叠PC碳纤维支撑件，在北美大客户高端VC散热项目取得重要突破；

服（AI服务器）：收购立敏达切入北美算力客户核心供应链，AMD高端显卡散热模组批量出货，完成算力电源系统布局。

三、财务表现

营收持续增长：公司营业收入从2023年的341.54亿元增长至2025年的514.29亿元，年复合增长率约22.7%。2026年第一季度实现营收126.43亿元，同比增长9.99%，连续9个季度同比增长，创上市以来Q1新高。

净利润波动明显：归母净利润方面，2023年为20.14亿元，2024年为17.61亿元，2025年回升至22.88亿元。2025年净利润同比增长30.34%，盈利能力提升显著。但2026年Q1归母净利润仅3.92亿元，同比下降30.70%，主要受汇率波动及铜、铝等大宗原材料价格上涨等多重外部因素影响。

毛利率低位徘徊：公司毛利率从2023年的18.7%降至2024年的14.4%，2025年回升至15.2%。2026年Q1毛利率为16.54%，同比提升1.39个百分点。但整体毛利率仍处于行业低位，这与其“中游制造环节”的产业定位密切相关——盈利能力长期受到上下游双重挤压。

研发投入持续加码：2025年研发费用23.82亿元，同比增长19.65%；研发投入占营收比例4.62%，研发人员达7,935人，同比增长24.63%。

分业务来看，2025年AI硬件相关业务实现收入约447.93亿元，占总营收的87.1%，是公司的绝对收入来源；汽车及低空经济业务实现收入29.54亿元，同比增长39.56%，毛利率同比提升约7.90个百分点；其他业务收入36.81亿元，同比大幅增长170.11%。

从区域分布看，2025年境外销售实现收入377.67亿元，同比增长18.95%，占总营收的73.43%。高比例的境外收入也使得公司对汇率波动高度敏感。

四、客户价值

公司客户覆盖苹果、华为、OPPO、vivo、小米、传音、三星等全球主流消费电子品牌。在苹果供应链中，公司定位为高精密功能件供应商。根据申万宏源研报，在Apple Vision Pro硬件体系中，领益智造所占单机价值量约250至300美元，独家供应散热模组及头带、眼罩、鼻托等结构件。

汽车板块主要客户覆盖大众、丰田、长城、比亚迪、蔚来、零跑、广汽、一汽、奇瑞、理想、吉利、江淮等整车厂商。

五、发展潜力分析

1. AI终端硬件：存量升级与增量拓展并行

端侧AI驱动硬件升级：随着端侧AI模型技术持续迭代，AI手机、AI PC等终端产品快速渗透，对散热、电池、快充等方面提出更高要求。苹果/安卓手机中VC均热板、钢壳电池、高功率充电器呈现规格升级和渗透率提升趋势，公司作为全球功能件龙头有望持续受益。

折叠屏市场爆发：折叠屏手机市场快速增长，公司已量产出货超薄钛合金及碳纤维支撑件等高附加值产品。公司在CNC、MIM、模切、压铸等工艺具备规模化能力，有望在折叠屏渗透率提升中实现量价双升。

AI眼镜等新终端放量：AI眼镜及XR设备是公司“眼”战略的核心方向，2023年至2025年该业务收入分别为28.44亿元、40.57亿元及37.74亿元。随着苹果等品牌加码XR设备，该板块有望迎来拐点。

2. 人形机器人：最具想象空间的长期赛道

公司于2025年6月举办机器人战略发布会，正式向市场全面展示在机器人产业的“三位一体”战略布局。公司目标成为全球TOP3的具身智能硬件制造商。

在技术布局上，公司已构建灵巧手、关节模组、散热等核心零部件及整机ODM的全栈能力。产品涵盖减速器、丝杠、灵巧手等关键零组件，已与天工机器人、智元机器人等客户开展合作。2025年8月，公司参加首届世界人形机器人运动会并取得“两金一铜”的优异成绩。高盛在2026年3月大幅上调公司12个月目标价至22.6元，认为公司在人形机器人领域的布局是关键催化剂。

虽然机器人业务目前收入贡献有限，但作为前瞻性布局，有望在行业需求爆发时充分受益。

3. AI服务器液冷与电源：算力基建的刚需赛道

2026年1月，公司完成对AI热管理供应商立敏达（Readore）的收购，正式切入服务器液冷赛道。立敏达核心产品包括服务器液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管（Manifold）、单相与相变液冷散热模组、服务器均热板（VC/3DVC）等热管理硬件。

此次收购与公司现有服务器业务具备显著战略协同效应，尤其在AI服务器液冷散热及电源领域。AMD高端显卡散热模组已批量出货。全球AI算力需求呈现指数级提升态势，液冷散热作为算力基建的刚需环节，市场空间广阔。

4. 汽车及低空经济：从Tier 2向Tier 1跨越

通过收购浙江向隆和江苏科达，公司实现了从Tier 2向Tier 1的战略升级。2025年汽车及低空经济业务营收达29.54亿元，同比增长39.56%，毛利率大幅提升7.90个百分点。公司构建起覆盖汽车传动系统、内外饰件及新能源电池核心组件的多元化产品集群。

虽然目前汽车业务占总营收比例不足6%，但增速亮眼且盈利能力持续改善，有望成为公司重要的增长极。