夜雨聆风
2026年6月23日，全球半导体遭遇“黑色星期二”：费城半导体指数单日暴跌7.87%至13482.51点；韩国KOSPI指数暴跌9.99%，盘中触发熔断；SK海力士跌12.47%，三星电子跌12.31%，日本铠侠跌15.10%。全球科技股单日蒸发市值以万亿美元计。然而，这并非故事的终点，而仅仅是一个序幕。
暴跌次日，6月24日市场迎来暴力反攻：三星电子一度暴涨超10%，SK海力士大涨超5%，KOSPI指数大涨4.02%。华尔街机构纷纷唱多，美国银行大幅上调多家半导体巨头目标股价，理由是AI相关支出的可见性已清晰延伸至2028年。市场似乎松了一口气——“黑色星期二”不过是一次技术性调整。
但喘息仅持续了48小时，市场像过山车迎来了一周之内的两次熔断。6月26日，日韩股市再度暴跌。KOSPI指数收跌5.81%，盘中一度暴跌近9%，再次触发熔断——这已是本周第二次。SK海力士收跌8.36%，三星电子跌5.30%。当晚美股接力，费城半导体指数再跌5.29%，安森美半导体暴跌23.66%，创2020年以来最大单日跌幅。纳指周跌幅逼近5%。
而到了6月29日，KOSPI指数盘中跌近3%，再度触发KOSDAQ熔断。三星电子跌超5%，SK海力士跌近5%。至此，KOSPI已从年内高点9387点回撤超过12%。
一周之内，两次熔断，三次大跌，一次暴力反弹。这不是“黑色星期二”，而是“黑色整周”。
每一次暴跌的导火索或许不同——6月23日是SK海力士放缓HBM4扩产的传闻；6月26日是苹果以存储芯片短缺为由大幅提价，以及OpenAI IPO推迟的传言；6月29日是三星和SK海力士传出合计高达1.3万亿美元的未来十年投资计划——但每一次暴跌的深层逻辑惊人地一致：极度拥挤的交易、天文数字的杠杆、以及AI信仰的每一次轻微裂痕。同样的配方，同样的味道，很熟悉吧？
中金公司6月29日发布研报指出，韩国KOSPI指数今年以来已强势上涨87%，领涨全球。韩股当前场内杠杆倍数在2倍至5倍左右，绝对杠杆已至历史高位。据韩国媒体此前报道，16只追踪三星和SK海力士的杠杆ETF在5月底推出时规模约30亿美元，到6月已膨胀至91亿美元。
高杠杆的数学冷酷无情——下跌触发被动卖出，卖出加剧下跌，下跌再触发更多卖出。一周之内两次熔断，正是这条死亡螺旋的完美演绎。
上周的暴跌还揭示了一个新的风险维度，就是AI引发的成本上涨正在反噬科技行业自身。
苹果以存储芯片成本飙升为由，对Mac、iPad等多款硬件产品实施罕见的大规模提价，涨幅达16%至25%不等。联想集团也警告称，内存价格已达到前所未有的高度。
这是一个危险的信号。AI基础设施的巨额投入推高了存储芯片价格，而芯片涨价又迫使下游科技巨头提高产品售价——最终只能由消费者买单。当“AI通胀”开始侵蚀终端需求，整个AI投资闭环的可持续性便被打上了一个巨大的问号。
与此同时，市场对美联储加息预期的升温，进一步打压了高估值的科技成长股。
这场风暴之后，信仰未灭，但裂缝已现。彭博社6月23日报道称，“韩国AI驱动的暴跌重新点燃了对2900亿美元杠杆ETF市场的担忧”；《巴伦周刊》则将韩国半导体股票走势视为美国存储芯片股的关键变量。甚至有日本证券界新造了一个词——“KOSPIにらみ”（盯着KOSPI），用来形容投资者根据韩国股市波动制定交易策略的新常态。这样，韩国股市已成为全球AI投资情绪的“风向标”与“薄弱环节”。
高盛等机构依然认为AI长期叙事未发生根本改变。存储行业的基本面也确实强劲——TrendForce数据显示DDR2合约价第二季涨幅预计达55%；美银证券认为AI内存的供需失衡至少要持续到2027年年底。
但“芯片惨案”的真正警示在于，当杠杆成为信仰，当拥挤成为常态，一根稻草的重量足以压垮一头大象。 而这一周，我们看到的远不止一根稻草——是整整一捆。
风暴或许尚未结束。8255点是KOSPI的关键支撑位，若跌破则可能进一步下探至8000点。全球投资者正屏息凝视——不是盯着美联储，不是盯着汇率，而是盯着KOSPI。（本文首发于“知榷”，作者：苘锋）
