Momenta讲“物理AI”新故事,能和华为“掰手腕”么?

©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸

过去两年，中国智驾大浪淘沙，毫末智行停摆、禾多科技陨落、纵目科技消亡......

Momenta是极少数突围“上岸”的公司，发行市值695亿港元，约合人民币600亿元，将于7月8日登陆港股。

此外，轻舟智航（估值15-20亿美元）、元戎启行（估值超10亿美元）已秘密递表，计划于今年年内在港交所挂牌。

值得注意的是，深耕智驾十年的Momenta切换估值锚点，开始讲“物理AI”新故事——源于黄仁勋“点石成金”，他强调：物理AI即将迎来“ChatGPT时刻”。自动驾驶将成为物理AI最先实现规模化落地的应用场景。

对此，投资者分歧明显。机构坚定看好、疯狂抢筹。Momenta基石投资者阵容豪华，包括：富达国际、橡树资本、贝莱德集团等国际顶级机构，高毅、博裕、华夏基金、广发基金等中资机构，以及比亚迪、梅赛德斯-奔驰等产业巨头。

但，散户的认购热情一般。截至7月3日，Momenta超额认购倍数仅23.7倍，与之对比，智谱、Minimax的超额认购倍数分别高达1159.46倍、1837倍。

散户担忧，当越来越多车企加码智驾自研，华为“朋友圈”持续扩张，Momenta是否还有稀缺性？其物理AI（Robotaxi业务）何时能兑现价值？

另一方面，同业的股价走势可能会影响Momenta。截至7月3日港股收盘，智驾概念，地平线机器人年内下跌了45.96%。Robotaxi概念，小马智能、文远知行年内分别下跌52.9%、36.13%。

01 ｜ 能和华为“掰手腕”么？

AI时代，智驾（辅助驾驶）已成为标配，赛道高确定性。

据弗若斯特沙利文测算，技术和政策双重驱动下，预计到2030年，中国高速NOA渗透率将升至18.8%，城市NOA渗透率将升至62.4%，合计市场规模将达到1666亿美元。[1]

科技巨头、AI创业公司蜂拥进入，砸下数千亿资金。如今，形成了“三足鼎立”格局：

华为是绝对龙头，聚焦中高端路线，既提供芯片、雷达、算法、OS系统等“全家桶”，还能通过品牌、销售网络助力车企营销、销售。

地平线、轻舟智能等公司主要走中低端路线，以车载AI芯片为“地基”，积极打造AI算法、辅助驾驶系统，意欲实现软硬件一体化，向高溢价进阶。

Momenta最“轻”，是“纯软件派”，主打中立开放。根据IPO招股书，它专注物理AI世界模型，向车企输出AI算法。截至去年末，其解决方案已覆盖国内十大车企，以及全球十大车企中的九家，累计拿下170款车型定点，已有68款车型进入正式量产。

Momenta还称，根据搭载车型销量计算，它在城市场景L2级辅助驾驶领域排名全球第一，市场份额高达64.5%。

对此，有行业人士指出，Momenta引用的排名仅计算了华为车BU合作车型的销量，并未计算鸿蒙智行的销量。实际上，鸿蒙智行所有车型都使用了华为的智驾方案[2]。截至今年6月底，鸿蒙智行已打造“五界”，“境”系列品牌两个，累计销量超过143万台。

再从业绩来看，华为领先幅度较大。2025年，华为车BU营收450.2亿元，继续保持盈利。

同时期，地平线营收37.58亿元，经调整净亏损28.1亿元。Momenta营收24.1亿元，经调整净亏损3.03亿元。

可以说，在国内市场，从技术创新到多元化解决方案，再到C端消费者心智，华为已比肩宁德时代，成为超级供应商，Momenta很难超越。

同时，越来越多车企正自研智驾方案。如Momenta大股东上汽，自研的“银河”全栈智能车解决方案已迭代至3.0版本，理想已发布新一代马赫VLA架构。Momenta的生存空间、议价空间将被挤压。

新的机会或许在海外。华为无法出海，很多跨国车企也不愿出卖“灵魂”，Momenta技术实力处于国内第一梯队，愿意做AI算法“基础设施”，有望争取一定的市场份额。

IPO招股书显示，2025年，全球L2级高速NOA、城市NOA辅助驾驶市场规模204亿美元。预计到2030年，市场规模将增长至3059亿美元，年复合增长率71.9%，高于中国市场（66.5%）。

最终，Momenta能吃到多少“蛋糕”？

02 ｜ 押注Robotaxi，能否兑现“物理AI”？

当旧估值模型式微，Momenta开始讲“物理AI”新故事。

在技术层，它将量产车、Robotaxi比喻为“两条腿”：量产车收集大量真实世界数据，优化算法，支持Robotaxi。Robotaxi技术进步，反哺量产车解决方案，形成持续改进的正循环。

在商业层，Momenta CEO曹旭东亲自下场，强调无限可能性：物理AI的核心是数据Scaling 和商业Scaling 的正反馈，而自动驾驶是目前唯一能同时跑通这两者的物理AI细分领域。

IPO招股书中，Momenta也大篇幅渲染了Robotaxi的想象空间。2025年，中国Robotaxi市场规模约1亿美元，预计到2030年，市场规模暴增至381亿美元。

同时，它还披露了业务模式：走轻资产路线，不运营车队，只提供智驾技术，收技术许可费。截至目前，它已与Uber、Grab、享道出行等全球出行平台，以及梅赛德斯-奔驰等车企建立合作，在亚洲、欧洲和中东地区多个城市落地。

但，落脚在业绩上，Robotaxi业务的收入并未单独列出。Momenta解释道，该等解决方案仍处于变现的早期阶段。

事实上，同业也都还没跑通商业化闭环。百度萝卜快跑仅在武汉地区实现单车UE平衡，整体依然亏损。

小马智行已在广州、深圳实现运营盈亏平衡，2025年营收增长约20%，净亏损收窄51%，但能否持续，还有待验证。

正因此，文远知行、小马智行回港上市后，年K线两连跌，股价惨淡。

雷锋网援引多位业内人士的话，称，Robotaxi高成本、低容错，核心竞争力包括：超大规模算力、海量数据、极致运营能力，不能有任何短板。

特斯拉算力充裕，每年新增上百万辆量产车，真实数据量庞大，年利润数十亿美元，或许有成功的可能性。而国内，包括Momenta在内的玩家，还处于试水阶段。[3]

也就是说，短期内，Robotaxi可能无法兑现价值，很难成为Momenta的新估值锚点。

03 ｜ “流血”上市，募资打“持久战”

从财务数据来看，过去三年，Momenta成长斜率陡峭。

2023年营收7.34亿元，2024年营收13.25亿元，同比增长78.35%，2025年营收24.13亿元，同比增长82.12%。

其毛利率大幅攀升，从2023年的17.51%，暴增至2025年的71.58%，验证了技术授权模式的强赚钱能力。

净亏损持续收窄，2025年收窄至亏损3.03亿元，三年累计亏损25.55亿元。

截至去年末，Momenta账面上的现金及现金等价物为13.07亿元。

据此来看，它似乎并不缺钱。IPO或许有两方面考量，其一，为股东提供退出套现的通道。其二，踏着AI浪潮募资，提前储备好“弹药”。

因为，无论是智驾，还是Robotaxi，都将是耐力赛。没人知道，要跑多久才能盈利。面对巨大的不确定性，资金储备极为重要。

根据公告，Momenta预计募资58.9亿港元，将用于：核心技术研发以及推进新一代智能驾驶解决方案、提升人工智能算力及数据存储容量、加速自动驾驶出租车服务商业化、部署海外L4级车队等。

Momenta站上了新起点，过去十年，它已经证明了自己的技术实力。未来十年，它要回答的是：能否在更复杂的物理AI世界中，赚到钱。

参考资料：

[1] Momenta招股书

[2] 智驾企业Momenta计划7月8日在港上市，2025年经营亏损3亿元-财新

[3] Robotaxi匍匐前进十年：烧掉千亿后，终于要赚钱了？-雷锋网

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

—END—

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