夜雨聆风小马智行：从“技术孤勇”到“全球商业引擎”，一家L4自动驾驶公司的AI进化论
2026年一季度总营收2.36亿元，同比增长145%；Robotaxi单季收入5912万元，同比暴增395.4%。在自动驾驶行业普遍“烧钱”的背景下，小马智行正在用一个又一个数字证明：L4自动驾驶不仅可以是技术信仰，更可以是一门能算清账的生意。
技术底座：世界模型2.0，让AI学会“主动学习”
小马智行的核心竞争力，藏在一套不断进化的AI技术体系里。公司于2026北京车展升级发布PonyWorld 2.0世界模型，覆盖云端训练与车端部署的强化学习系统，形成数据-模型-系统-规模部署的完整闭环。这套系统最特别的地方在于——它能主动发现问题：系统能自动识别世界模型精度不足的具体场景，主动生成定向数据采集任务。比如系统可以自动推送指令，要求团队在特定时段于指定路口重点采集逆光条件下非机动车与行人混行场景的数据。这意味着AI可以指导人类团队该去哪里采集什么数据，训练效率远超传统被动采集模式。
在算力层面，小马智行与英伟达深度合作，推出基于NVIDIA DRIVE Thor平台的新一代自动驾驶域控制器，综合计算性能最高达4000 FP4 TFLOPS。相比上一代产品，新系统在AI算力、能效表现及对最新AI模型的支持能力上全面提升。更关键的是，小马智行坚持多个小模型的算法策略，而非跟随大语言模型的技术节奏构建超大参数的一体化算法，以此提高运行效率、减少算力依赖。
2026年2月，小马智行与国产全功能GPU领军企业摩尔线程达成战略合作，围绕世界模型及虚拟司机系统的训练与优化展开深度协同，以国产AI算力赋能自动驾驶技术迭代和商业落地。
商业化落地：Robotaxi率先盈利，全面开花
Robotaxi是小马智行的旗舰业务，也是全球自动驾驶行业最受关注的商业化样本。
盈利验证：2025年11月广州实现单车盈利转正，2026年2月深圳实现单车盈利转正——小马智行成为国内首家在一线城市完成城市级Robotaxi盈利验证的企业。深圳单车日均净收入338元，日均订单23单；3月峰值日单车净收入达394元，日均订单25单，创下国内Robotaxi运营纪录。截至2026年5月，全球Robotaxi车队规模已超1700辆，2026年底目标上调至3500辆以上，覆盖国内外20余个城市。
共建模式：为缓解大规模扩张的资本开支压力，小马智行推出 “共建车队模式” ——不持有车辆资产、聚焦AI司机核心价值，将Robotaxi价值链拆解为AI司机、车辆资产、获客平台、车队运营四部分，与出行平台、主机厂等伙伴分工协作。2026年新增车辆中超一半采用共建模式。截至2026年3月，小马智行APP用户突破100万，同比增长3倍。
Robotruck是小马智行的第二增长曲线。2025年全年收入2.84亿元；2026年一季度收入7033万元，同比增长31%。公司从2018年起布局自动驾驶卡车技术，目前已拥有约200辆自动驾驶卡车，货物运输量超10亿吨公里。第四代自动驾驶卡车套件采用100%车规级零部件，BOM成本较上一代下降约70%，单公里货运成本下降29%，货运利润提升195%。2026年4月，小马智行联合宁德时代发布全球首款全车规L4级无人驾驶轻卡，单公里运营成本较人工模式下降近50%。
Tier1供应商业务是小马智行另一重要收入来源。2026年一季度智能解决方案业务收入1.07亿元，同比增长246.5%。作为核心Tier1供应商，其自动驾驶域控制器出货量同比增长超6倍。产品已覆盖乘用车、重卡及无人配送车等场景，客户遍及德国、英国、韩国、日本、瑞士等多个国家。
全球扩张与资本助力：9国布局，双重上市
截至目前，小马智行Robotaxi业务已覆盖全球9个国家，并在中国、克罗地亚、卡塔尔、新加坡、韩国开放公众载客服务。在克罗地亚首都萨格勒布开启了欧洲首个Robotaxi商业化服务；在迪拜启动无人化测试；正式在新加坡开启自动驾驶载客运营。
2025年11月，小马智行正式登陆港交所，完成 “美股+港股”双重主要上市架构搭建。港股IPO绿鞋后募资额达77亿港元，成为2025年全球自动驾驶行业规模最大IPO。截至2026年3月31日，公司现金等价物及长短期理财投资合计99.02亿元。
华泰证券维持“买入”评级，预测2026/2027/2028年营收为1.42/3.58/10.32亿美元。
从PonyWorld 2.0世界模型到4000 TFLOPS算力域控制器，从Robotaxi盈利验证到Robotruck全场景物流，从“共建车队模式”到9国全球布局——小马智行的AI布局逻辑清晰：用世界模型驱动数据闭环，用共建模式破解规模瓶颈，用多产品线覆盖出行与物流全场景，用全球化布局打开增长天花板。当行业还在争论L4何时盈利时，小马智行已经在广深的街头跑出了正向经济模型——自动驾驶不是未来，是现在。
