夜雨聆风一、公司经营情况说明
公司上半年实现营业总收入468.23亿元，同比增长11.97%；归属于上市公司股东的净利润78.96亿元，同比增长39.57%；扣非后归属于上市公司股东的净利润77.12亿元，同比增长40.50%。今年上半年的净利润同比增速接近这十年来最好水平。创新业务迎来业绩爆发，推动少数股东损益同比增长96.64%至12.27亿元。
其中，公司二季度实现营业总收入261.07亿元，同比增长12.11%；归属于上市公司股东的净利润51.15亿元，同比增长41.34%。从2024年中开启的本轮调整的效果持续显现，公司归母净利润同比增速已从2025年一季度开始连续6个季度逐季提升。
股东回报方面，公司从2025年开始中期分红，去年每10股派4元（含税），分红36.66亿元；今年拟每10股派5.5元（含税），分红50.41亿元，占当期归母净利润的63.84%。
向前展望，我们预计2026年公司在收入和净利润两个核心盈利指标上均将再攀新高，“营收破千亿，利润创新高”。
在2010年A股上市之后，从2010年到2021年的12年里，公司的净资产收益率（ROE）基本稳定在27%~36%之间，但在过去4年滑落至20%以下。我们预计，从今年开始，公司的ROE大概率将重返20%以上。
今年上半年能取得这样的经营业绩，公司其实面临了诸多外部困难，主要体现在：
1）全球AI大模型运算中心需求激增，带来存储和电子元器件大幅涨价，以及缺货问题，而在将成本上涨的压力向下传导过程中势必又会让需求承压；
2）出口需求旺盛，内需偏弱，外热内冷，内需恢复节奏显著慢于外需增长；
3）全球地缘冲突频现，对相关地区的需求和全球物流带来冲击，人民币显著升值；
4）国际冲突依然严峻，以美国等五眼联盟国家为代表的西方国家持续加大对华高科技产业的打压。
面对上述困难与挑战，公司聚焦主业，通过技术创新，以有竞争力的产品实现做大做强。在多年持续的研发投入和培育孵化之后，众多产品线迎来业绩爆发期；在AI大模型技术的加持下，推出了上千款AI大模型产品，给客用户带来“多快准省”的实用价值，用新技术解决真痛点，其中观澜编码技术在同等画质下显著降低码流，为用户节约50%的存储硬盘；文搜产品持续放量，自去年3月起至今累计销量已突破10万台。
提质增效，做好精细化运营也是本轮调整的重点工作。除了调整阵型、梳理产品线和控制两金（应收和存货）等去年已经取得显著成效的工作之外，今年在供应链管理、产品定价和新产品推广上加强管理和内部拉通，以拉通4P和年度经营目标为抓手，力争在快速变化的市场中灵活应对、因势利导，既做好存货管理和产品定价，更做好新产品的导入和推广。同时，在研发管理、供应生产、营销服务、客户支持、质量管理和内部运营等领域，通过AI赋能进行流程优化和提效，提高客户的精准触达和服务的效能，持续深化公司数字化转型升级。
从2025年9月开始的存储等电子元器件价格暴涨，对公司既是挑战，也是机遇。凭借与上游供应商多年互信合作建立的信任和口碑，公司想方设法增加供货紧缺的物料存货，尽力保证产品的稳定交付；有序传递成本信号，拒绝成本压力下的低质低价；从用户需求出发，广泛推广观澜编码，以新技术帮助用户大幅节约存储费用。
上述措施体现在上半年的财务指标上，就是营业收入重回两位数增长，毛利率大幅提升，费用率下降，存货增长。
分业务看营收增长，创新业务是今年公司的主要增长点，上半年实现营业收入151.70亿元，同比增长28.93%；国内主业主动退出行业内卷，专注于更有效益的增长，实现营业收入187.08亿元，同比增长4.98%，其中PBG实现营业收入58.33亿元，同比增长4.67%，EBG实现营业收入77.33亿元，同比增长3.63%，SMBG实现营业收入46.18亿元，同比增长13.55%；境外主业整体增长平稳，受部分区域动荡的影响，上半年实现营业收入129.45亿元，同比增长5.84%。
上半年毛利率49.97%，比去年同期提升4.78个百分点，其中一季度毛利率49.09%，二季度毛利率50.67%。过去几年，公司的毛利率稳定在42%~46%之间，今年的毛利率提升，虽有部分低价存货转收入带来的影响，但更多还是公司产品竞争力提升、产品线梳理和行业反内卷带来的毛利率中枢上移，我们预计下半年的毛利率水平仍将维持在相对高位。
提质增效、精细化管理的效果在今年二季度的费用率中开始得到体现。三项费用率合计27.9%，同比下降1.5pp，其中销售费用率的下降尤为明显，同比下降1.2pp。
为应对电子元器件的价格普遍上涨和部分缺货，公司的存货由年初的204.72亿元增长至年中的294.88亿元。
对于硬盘、外汇等价格高度波动的扰动项来看，前期的部分低价库存固然会部分增厚今年上半年的业绩，但公司上半年同样面对人民币显著升值带来的汇兑损失，此消彼长；如果再考虑到原材料大幅涨价对于需求的负面冲击，这些价格高度波动的扰动项对公司上半年净利润的整体影响只能说是中性略偏正面。
展望未来，做好人工智能从物理世界到数字世界的桥梁，将会为海康威视未来几年的发展提供广阔的市场空间。
当前，人工智能的一大核心命题是赋能物理世界。就像人类通过“眼耳鼻舌身”等五感与物理世界交互，进而实现对世界的感知和认知，大模型同样需要处理更全面、更实时、更精准的信息，才能更好地映射、理解物理世界，洞察深层规律，为人类创造更多福祉。
正是基于这一认知，海康威视打造了“多、快、准、省”的观澜大模型技术体系，期望通过强大的物联感知和认知能力，洞察万物的状态和规律，帮助物理世界和数字世界实现更好地联接，推动社会、产业和生活的智能化发展。
在刚刚结束的WAIC世界人工智能大会上，公司正式发布新版《海康观澜大模型白皮书》，系统阐述观澜大模型技术体系的架构与应用路径，提出“多、快、准、省”四大核心特点：
“多”，在于对物理世界的全面感知和对行业需求的广泛覆盖；
“快”，体现在从模型开发到部署落地再到服务响应的全流程提速；
“准”，来自信号质量、模型精度与软硬件系统三个层面的协同提升；
“省”，得益于灵活的部署架构、推理优化与完备的工程化保障三者结合。
在智能化的时代大潮中，我们期待携手更多合作伙伴，将大模型技术深度应用到各行各业的场景中去，为用户解决痛点问题，创造切实价值，共创智能化新未来。
见远行更远！
二、Q&A环节
Q：公司二季度毛利率首次超过50%，且连续六个季度上升，国内和国外主业毛利率也显著提升。毛利率提升的主要原因是什么？未来毛利率的合理区间大概在什么水平？是否意味着毛利率中枢从过去约45%的水平有所上移？
A：公司预计下半年毛利率仍将维持在相对高位。
毛利率提升的原因方面，虽然有低价存货转收入的影响，但公司产品竞争力增强、产品线梳理以及行业反内卷带来的毛利率中枢上移更关键。此外，硬盘涨价带来的毛利增加与人民币升值导致的汇兑损失（今年上半年与去年同期的汇兑差值带来的费用同比影响约12亿元）基本对冲，整体影响中性略偏正面。
Q：国内主业三个事业群（PBG、EBG、SMBG）收入增速均已转正，其中SMBG同比增长超过10%。国内主业目前处于何种增长阶段？观澜大模型等新产品是否已开始带动国内主业进入复苏或增长周期？公司如何展望下半年及未来的增长？
A：国内主业增长是周期性需求与成长性需求叠加的结果。一方面，安防产品是电子产品，存在5至8年的更新周期，行业端自2021年回调至今已四五年，部分产品进入更新期，形成稳定的需求基础。另一方面，AI大模型技术的落地带来了新的趋势性需求，推动行业进步，扩大产品应用的边界。
此外，外需增长以及国内3C制造、锂电、电商等结构性表现较好的行业也是重要的客户场景。整体而言，公司受益于两个需求的叠加，国内主业有望持续恢复。
Q：公司已推出上千款大模型产品，其中文搜产品累计出货超10万台，且预计未来几年AI大模型相关产品将持续实现快速增长。能否结合具体案例，分享AI大模型产品的需求感受以及快速落地和增长的背后原因？
A：今年上半年，公司AI大模型相关产品的收入呈现高速增长。增长的主要原因是新技术解决了以往无法解决的真实痛点，例如：观澜编码技术利用AI检测ROI区域做动态编码，平均可帮助用户节省约50%的存储成本，在当前存储价格大涨的背景下价值凸显；交通行业中，大模型技术实现了对超载、超员及大货车闯红灯等危险行为的有效检测，解决了长期难题。
尽管物理世界的场景碎片化导致落地速度相对较慢，但公司凭借多、快、准、省的观澜大模型技术体系，将持续服务AI在千行百业的应用。
Q：在产业数字化转型背景下，随着产品线丰富、多维感知能力增强以及AI大模型产品的推出，同一客户的采购规模是否有所提升？能否分享代表性客户近年来在合作深度和采购金额方面的变化？
A：在智能物联时代，对物理世界的数字化建构大致是这样的过程：第一步将物理状态转换为数字信号，第二步从数字信号中解读出语义信息，第三步结合人类已有的知识形成洞察和判断，第四步再结合已有的预案和知识做出决策与动作。其中，第一步涉及传感器件以及信号处理，第二步需要物联感知大模型的参与，第三步需要借助语言大模型和多模态大模型；步骤一和步骤二需要使用智能物联感知设备，步骤三和步骤四需要行业知识。
海康在多维感知技术和物联感知大模型两方面具有独特优势。从早期的安防到如今的场景数字化，公司产品已从单纯的安全应用拓展至提质、增效等更广泛的领域。例如，在质量管理方面推出的SOP（标准作业程序）产品，能够规范人员动作，拓展了以往难以落地的应用场景。
人工智能在To B端用户的落地节奏相对C端肯定会更慢，而海康凭借产品丰富、场景广泛，理应成为用户在物理世界数字化转型中优先选择的合作伙伴。
Q：在当前行业变局、新技术发展和供应链扰动的背景下，公司如何综合考虑员工、用户、供应链和股东等利益相关方的均衡回报？
A：作为一家上市公司，公司的核心使命是通过技术创新和高效运营，为用户解决真实痛点并创造价值。
在供应链端，公司长期与上游供应商保持互信合作，这种信誉和口碑在供应紧张时期为公司带来了一定优势，可以视为一种品牌价值。
对于股东和员工，公司追求利润增长的同时也增加分红和员工收入，促进双方的良性互动。今年上半年利润创新高，中期分红比例提升，持续关注员工权益与发展，实现了多利益相关方的共赢。
Q：公司近期发布了新版观澜大模型白皮书，相比之前版本在技术体系上发生了较大变化，例如从注重感知算法拓展到多模态，在端侧布局智能体等。公司在AI大模型技术的提升和应用上，感觉未来的应用拐点何时会到来？在企业客户资本开支仍偏谨慎的背景下，公司如何平衡研发投入与收益增长？
A：新版观澜大模型白皮书可以视为公司过去三年在AI大模型领域工作的中期汇报，从最初的概念探索转向实际项目落地。今年世界人工智能大会（WAIC）上，海康受到广泛的媒体关注，反映出市场对AI解决实际问题的期待，应用拐点正在逐步显现。
公司将继续加大在AI大模型应用和场景数字化方面的研发和营销投入，做好物理世界与数字世界之间的桥梁，凭借长期积累的技术优势、完整的产品线、深厚的行业理解和经验，以及供应链协同，在这一领域具有明显的卡位优势。
Q：海康睿影将X-Ray检测与观澜大模型结合，目前在半导体和电子制造等领域的进展如何？
A：海康睿影上半年增长迅速，在安检、工业检以及食品检等领域表现都很好。但鉴于海康整体的收入和利润规模，睿影的体量还相对小，在公司整体财务中的贡献尚不明显。
Q：公司海外主业收入目前占比约三成，未来海外主业收入的合理占比目标是多少？国内主业中，政府端的增速恢复是否具有可持续性？从未来两年三年的维度，公司整体增长前景如何？
A：从历史看，2019-2025年公司海外主业收入年复合增长率约为10%，但今年上半年5.84%的增速低于预期，主要全球地缘冲突频现，对相关地区的需求和全球物流带来冲击，此外人民币显著升值，也带来一定的压力。尽管如此，增长最快的亚太、中东和非洲等地区仍呈现良好态势，美洲因为北美的拖累导致收入的同比增速最低。长远来看，随着中国技术方案被越来越多的发展中国家采用，海外主业市场仍有巨大增长空间。
国内PBG的需求，一方面电子产品固有的更新周期（5-8年）带来更新需求，另一方面新技术解决老痛点会拉动新需求等因素，我们预计国内的PBG需求有望触底。公司认为，凭借有竞争力的产品和技术进步，不断用更低成本帮助用户实现更高价值，国内主业将保持增长动力。
Q：上半年少数股东损益增长显著，反映出创新业务盈利能力的提升。从全年来看，八大创新业务在利润方面预计将贡献多少？
A：上半年少数股东损益12.27亿元主要来自创新业务，从持股比例算，大致乘以1.5倍就是创新业务贡献的归母净利润，是去年同期数字的两倍左右。今年上半年相比去年，公司整体的归母净利润增量约20多亿，其中约一半来自创新业务的贡献。
Q：公司海外主业收入占比在三成以上，海外市场在AI应用方面存在哪些行业机会？能否分享相关案例？
A：目前海外业务仍以视频监控和经销渠道为主，海外的非经项目相对较少，集中在楼宇、零售等行业。目前，“中国式安全感”正受到全球游客关注，也为海外安防业务带来上升空间。
在非安防领域，由于海外工业化水平与中国的差异，碎片化的提质增效应用落地相对较慢。
Q：在供应链紧张和成本上涨的环境下，公司的定价方式遵循何种原则？若未来供应链成本下降，公司的定价策略是否会相应调整？
A：公司的定价策略在“道”的层面是追求商业成功，在“术”的层面则注重与上下游建立长期互信的合作关系。
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