AI繁荣背后，谁在互相输血

       

科技巨头互相输血，AI繁荣是循环融资游戏？

       

8月3日早上，36氪转了一篇AIGC指数的文章，标题很扎眼，谁在制造AI虚假繁荣。

       

作者是独立分析师Ed Zitron。他用一组数据把硅谷的底裤掀了，谷歌云今年27%的收入来自OpenAI和Anthropic两家公司，明年这个比例预计冲到48%以上。微软智能云2025年69%的增速，其实来自OpenAI一家。

       

更离谱的是，OpenAI自己就是谷歌云的大客户。谷歌先把TPU芯片卖给OpenAI，再把算力租回给它。钱在巨头之间转了一圈，账上全是繁荣。

       

Zitron给这种现象起了个名字，叫循环融资。

       

听起来有点绕。我换个说法，几个富豪轮流请对方吃饭，每次都用同一张信用卡买单，最后服务员一看，账单是真热闹，但没人真正掏钱。

       

这大概就是今天AI算力繁荣背后，没多少人愿意细想的一幕。

       

先看几条新闻

       

① 8月1日，华为在深圳坂田宣布昇腾950一次性流片成功，单卡FP16算力1.6 PFLOPS。这个数字的意思是，它号称能正面比肩英伟达H200。同一天，澜起科技宣布CXL 3.2内存扩展控制器试产成功，中国开源模型累计下载量突破100亿次，全球占比41%。

       

② 8月3日，山东发布数字强省半年报，全省算力总规模2.73万P，智能算力1.68万P，占比超过60%。济南、青岛、枣庄三大省级算力枢纽承载了全省65%的算力资源。

       

③ 还是8月3日，中国电信转型算力服务商的消息刷屏。上半年三大运营商智算招标总预算157.58亿元，中国电信拿下34.03亿元。全年三家算力资本开支合计809亿元。

       

④ 7月31日，Zitron发出警告，未来几年全球规划建设数据中心容量约190GW，按PUE 1.3计算，每年需要超过1.6万亿美元收入才能支撑运营。

       

⑤ OpenAI的财报也不好看。2025年亏损209亿美元，而且情况还在恶化。它超过8亿美元收入来自软银的Crystal Intelligence项目，但Zitron说他找不到证据证明这个项目有实际进展。

       

循环融资到底是个啥

       

说人话就是，循环融资相当于钱在熟人之间空转。

       

想象一下，A有钱，B有项目，C有算力。A借钱给B，B拿钱去买C的算力，C再把赚来的钱存回A的银行。转了一圈，GDP涨了，股价涨了，但没人多生产一碗面。

       

在AI行业里，这个闭环更隐蔽。

       

微软投了OpenAI几百亿美元，OpenAI拿这笔钱去微软Azure买算力。谷歌通过博通把TPU卖给OpenAI和Anthropic，再把自己的云服务租给它们。亚马逊的AWS也是类似逻辑。

       

于是出现一个奇观，云厂商的收入增长，很大程度上来自自己投资的公司。

       

这就像一个餐厅老板给客人发了优惠券，然后客人用优惠券来吃饭，老板逢人就说今天营业额破纪录。

       

问题是，这些客人自己并不赚钱。OpenAI一年亏209亿美元，Anthropic也在疯狂烧钱。它们能继续买算力，是因为背后有巨头输血。一旦输血停了，账单就露馅了。

       

190GW数据中心，谁来买单

       

Zitron算了一笔狠账。

       

全球未来几年要建约190GW的数据中心。按1.3的PUE算，这些机房每年需要1.6万亿美元收入才能养活。

       

1.6万亿美元是什么概念？大概相当于整个德国一年的GDP。

       

现在AI行业真正愿意且能够大规模买算力的客户，基本就两家，OpenAI和Anthropic。就算它们再有钱，也填不满这个坑。

       

更麻烦的是，数据中心建设周期12到36个月。现在开工的机房，两三年后才能上线。到时候OpenAI和Anthropic能不能融到钱、愿不愿意继续扩张，都是未知数。

       

这就好比房地产商提前盖了一大批豪宅，押注未来会出现一大批富豪买家。但如果富豪们其实也在借钱买豪宅，这个游戏就很危险了。

       

中国算力会被波及吗

       

很多人看完这个分析会担心，中国也在疯狂建算力，会不会也是泡沫？

       

我的判断是，情况不完全一样。

       

美国那边的问题，是需求过度集中在几家不赚钱的AI公司身上。中国这边，算力需求来源更分散，政府、运营商、互联网大厂、制造业、金融、自动驾驶，都在用。

       

而且中国有真实的应用场景。山东的数据资产能抵押贷款，钢铁厂用大模型预测价格，港口用AI做理货，这些都已经落地成真能省钱的业务。

       

当然，这并不代表中国可以盲目乐观。如果全球AI资本开支收缩，上游的芯片、光模块、液冷设备订单都会受影响。产业链是连在一起的。

       

最后说两句

       

AI有没有价值？当然有。但它值不值现在这个价格，是另一个问题。

       

循环融资本身不算骗局，它只是种正常的商业安排。但当整个行业的繁荣都建立在少数几个互相输血的公司身上时，风险就开始堆积了。

       

我个人有两个预判，第一，2026年下半年到2027年，AI行业会经历一轮资本冷静期，一些靠烧钱续命的公司会被淘汰；第二，最终活下来的，卡买得多没用，关键是能把算力变成真金白银。

       

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