夜雨聆风A股 · 科创板 ·IPO
发行定价、估值口径、网上申购规则、中签概率与资金准备的一体化说明
核心申购条件 具备科创板权限，且截至T-2日前20个交易日的沪市非限售A股和非限售存托凭证日均市值达到6万元时，可顶格申购6,000股。不是某一日持仓或账户总资产达到6万元。 |
“顶格申购需持仓市值是6万元；中一签需缴款7.54万元。申购价值来自稀缺性与新股供需，不来自估值便宜。”
数据截止：2026年8月6日 23:46（北京时间）
价格锚：发行价150.80元/股 ｜ 顶格市值条件：20个交易日沪市日均6万元
本报告为打新决策介绍，不构成收益保证或证券买卖建议。
1. 执行摘要
最终操作结论 账户具备科创板权限且已有6万元以上沪市日均市值：顶格申购6,000股。申购不预缴，中签后每签需75,400元。 |
·发行价150.80元，发行后市值约609.93亿元。
·按2025扣非净利润5.91亿元计算PE约103倍；按归母净利润2.78亿元计算约219倍。
·最低1万元沪市日均市值可申购1,000股、获得2个配号；顶格6万元对应12个配号。
·宽口径预测中签率0.02%–0.05%，顶格至少中1签概率约0.24%–0.60%；正式数据以申购情况公告为准。
·“顶格申购”与“上市后买入”是两个决策：支持前者，对后者保持价格纪律。
2. 发行事实
指标 | 数值 | 证据等级 | 说明 |
股票/申购代码 | 688836 / 787836 | A 一手 | 发行安排公告 |
发行价 | 150.80元/股 | A/B 已验证 | 8月6日发行定价信息 |
发行数量 | 4,044.6434万股 | A 一手 | 全部为新股 |
发行后总股本 | 40,446.4340万股 | A 一手 | 发行后口径 |
发行市值 | 609.93亿元 | C 推算 | 150.80×4.0446434亿股 |
募资总额/净额 | 60.99 / 59.17亿元 | A/B 已验证 | 净额扣除发行费用 |
原计划募投 | 42.02亿元 | A 一手 | 四大募投项目 |
申购/缴款日 | 8月10日 / 8月12日 | A 一手 | T / T+2 |
2024营收 按一手文件39,277.07万元，统一为3.93亿元。 |
股东表述 雷军旗下顺为资本关联公司Astrend IV持股4.42%；小米集团本身未列入直接股东名单。 |
3. 公司基本面与盈利质量
期间 | 营收 | 利润口径 | 状态 | 来源 |
2023 | 1.59亿元 | -0.18亿元（扣非） | 亏损期 | 招股说明书 |
2024 | 3.93亿元 | 0.78亿元（扣非） | 实现盈利 | 上市保荐书/招股书 |
2025 | 约17.0亿元 | 5.91亿元（扣非） | 高速放量 | 招股说明书 |
2026Q1 | 4.23亿元 | 0.40亿元（扣非） | 利润同比下降52.55% | 公开披露 |
核心优势
·四足机器人全球竞争力与品牌认知度突出。
·人形机器人已形成实际销量，2025年出货超过5,500台。
·2025年主营业务毛利率约60.13%，收入增长快。
·本次全部发行新股，无老股公开发售。
关键约束
·2026年一季度扣非净利润同比下降约52.55%，研发及市场投入增加。
·具身智能技术路线与商业场景仍处早期。
·特别表决权强化创始团队控制。
·发行估值高，降低二级市场安全边际。
利润口径陷阱 2025年扣非净利润5.91亿元高于归母净利润2.78亿元，非经常性损益约-3.13亿元。一次性股份支付仅为待核验线索，不作为已验证归因。 |
4. 发行估值与情景反推
估值口径 | 公式 | 结果 | 解释 |
扣非PE | 609.93÷5.91 | 103.2倍 | 更有利、更“便宜”的口径 |
归母PE | 609.93÷2.78 | 219.4倍 | 会计归母利润口径 |
PS | 609.93÷约17.0 | 约35.9倍 | 按2025营收 |
口径纪律 扣非PE与归母PE必须并列。不能用更高的扣非利润单独支撑“估值合理”。 |
市值情景 | 对应股价 | 较发行价 | 含义 |
约610亿元 | 150.80元 | 发行基准 | 已经反映高成长预期 |
1,000亿元 | 247.24元 | +64.0% | 需利润快速上台阶 |
2,000亿元 | 494.48元 | +227.9% | 需大规模场景与利润兑现 |
5. 科创板网上申购规则
必须明确 顶格所需的6万元，是截至T-2日前20个交易日持有的沪市非限售A股和非限售存托凭证的日均市值；不是申购日前某一天达到6万元，也不是账户总资产达到6万元。 |
·须已开通科创板交易权限。
·T-2日前20个交易日沪市非限售A股和非限售存托凭证日均市值不低于1万元。
·每5,000元市值对应1个申购单位，每单位500股、1个配号。
·参与门槛为1万元，因此最低可申购1,000股、获得2个配号。
·同一投资者多个账户市值合并，重复申购只认第一笔。
·申购日不预缴；中签后在8月12日日终前备足资金。
节点 | 日期 | 事项 |
T-2 | 8月6日 | 市值计算窗口截止 |
T | 8月10日 | 网上申购 |
T+1 | 约8月11日 | 申购情况及正式中签率 |
T+2 | 8月12日 | 中签结果及缴款 |
顶格规则 顶格日均市值6万元；申购上限6,000股；共12个配号。顶格市值不是7.5万元，一签缴款才是7.54万元。 |
6. 中签率、配号与“稳中”
截至报告日，最终网上发行量、有效申购户数和有效申购股数尚未形成。采用0.02%–0.05%宽口径情景区间，0.03%为工作基准。
20个交易日沪市日均市值 | 配号数 | 可申购股数 | 至少中1签概率 |
1万元（最低门槛） | 2 | 1,000 | 0.040%–0.100% |
2万元 | 4 | 2,000 | 0.080%–0.200% |
3万元 | 6 | 3,000 | 0.120%–0.300% |
5万元 | 10 | 5,000 | 0.200%–0.499% |
6万元（顶格） | 12 | 6,000 | 0.240%–0.598% |
概率目标 | 所需配号（区间） | 判断 |
期望中签数=1 | 2,000–5,000号 | 实际至少中1签仅约63% |
约50%概率 | 1,386–3,466号 | 远超12号上限 |
约90%概率 | 4,604–11,512号 | 单账户制度上无法达到 |
结论 顶格12个号的至少中1签概率约0.24%–0.60%，约167—417个顶格账户中出现1个中签账户。因此此次新股不存在“稳中”。 |
7. 缴款与盈亏敏感性
·一签500股，缴款75,400元。
·中2签缴款150,800元。
·顶格申购6,000股、12个配号，要求20个交易日沪市日均市值达到6万元。
·连续12个月累计3次中签后未足额缴款，会触发申购限制。
上市后相对发行价 | 单签市值 | 单签浮动盈亏 |
-30% | 5.28万元 | -2.26万元 |
-20% | 6.03万元 | -1.51万元 |
+0% | 7.54万元 | +0.00万元 |
+20% | 9.05万元 | +1.51万元 |
+50% | 11.31万元 | +3.77万元 |
+100% | 15.08万元 | +7.54万元 |
8. 风险矩阵与证伪条件
风险 | 影响什么 | 概率 | 程度 | 跟踪指标 |
高估值 | 上市后估值消化 | 高 | 高 | 利润增速、首日换手与估值 |
研发投入上升 | 短期利润率 | 高 | 中高 | 研发费率、扣非利润率 |
场景落地不及预期 | 收入与估值 | 中 | 高 | 人形机器人交付、复购 |
技术路线变化 | 产品竞争力 | 中 | 高 | VLA/WMA进展、客户反馈 |
治理与特别表决权 | 中小股东权利 | 中 | 中 | 关联交易、减持与锁定 |
新股情绪降温 | 打新收益 | 中 | 高 | 同期新股破发率、市场成交 |
证伪条件
·若后续收入增长但扣非利润持续显著下滑，降低高估值消化能力判断。
·若人形机器人交付、复购或商业场景明显低于公司规划，降低成长溢价。
·若同期科创板新股集中破发或市场流动性快速收缩，降低首日收益预期。
9. 执行清单
·确认科创板权限。
·确认沪市20日日均市值；达到6万元即顶格。
·8月10日只提交一次有效申购。
·8月11日前后查看正式中签率。
·8月12日核对中签并备足资金，至少预留一签75,400元。
·中签不等于无风险收益；未中签不追涨。
最终结论 顶格申购；不以“必过千亿”为依据追高。 |
10. 主要数据来源
1. 发行安排及初步询价公告（公告镜像，含官方PDF下载）：https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?CompanyCode=82494861&gather=1&id=12470778
2. 宇树科技招股说明书（上交所）：https://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202606/002178_20260602_SU4G.pdf
3. 上交所IPO审核项目页：http://www.sse.com.cn/listing/renewal/ipo/index_listing_detail.shtml?auditId=2178
4. 上海市场首次公开发行股票网上发行实施细则：http://www.sse.com.cn/lawandrules/sselawsrules2025/stocks/issue/c/c_20250515_10778982.shtml
5. 证监会：科创板投资者常见问题解答（二）：http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100210/c1498838/content.shtml
6. 北京商报：预计募资总额60.99亿元：https://www.bbtnews.com.cn/2026/0806/601499.shtml
7. 21世纪经济报道：2026Q1经营与研发投入：https://www.21jingji.com/article/20260601/herald/d3c1d737ea6a875792a06c2fcfd3b271.html
8. 新华网：通过科创板上市审核：https://www.news.cn/fortune/20260601/c6a6d3341daa43dcab1668fc816f88d5/c.html
11. 重要免责声明
重要免责声明 本报告基于截至2026年8月6日 23:46（北京时间）可获得的公开资料制作，仅供信息参考。中签率、上市表现和市值情景均存在不确定性；正式发行、中签及上市信息以发行人、主承销商与上交所公告为准。本报告不构成投资建议、收益承诺或任何证券交易要约。 |
