夜雨聆风
戴维・肖（AppLovin 投资者关系负责人）：欢迎各位参加 AppLovin 截至 2026 年 6 月 30 日的第二季度财报电话会议。我是投资者关系负责人戴维・肖。今天和我一同解读业绩的还有公司联合创始人兼首席执行官亚当・福鲁吉、首席财务官马特・斯顿夫。戴维・肖（AppLovin 投资者关系负责人）：提醒各位，公司截至目前提交给美国证券交易委员会（SEC）的备案文件、本次季度财务更新报告以及业绩新闻稿均可在投资者官网investors.applovin.com查阅。本次电话会议中，我们将发表前瞻性声明，涵盖但不限于平台未来发展与覆盖范围、预期增长机遇、公司未来财务表现及其他远期事件。此类声明均基于我们当前的假设与判断，除法律强制要求外，公司无义务主动更新相关内容。公司实际经营成果可能与预测存在重大差异。戴维・肖（AppLovin 投资者关系负责人）：建议各位查阅我们最新提交、截至 2026 年 3 月 31 日财季的 10-Q 表格风险披露章节。今日我们也会同步提交截至 2026 年 6 月 30 日财季的 10-Q 季度报告，报告内可获取补充信息。本次沟通我们还会提及非公认会计准则（non-GAAP）财务指标，该类指标不能等同于、也无法替代公认会计准则（GAAP）核算结果。请各位务必结合业绩稿、财务更新报告内的 GAAP 数据，以及两套准则数据调节对照表综合参考，相关资料均已上传投资者官网。本次电话会议全程录音，录音回放与完整纪要会在官网留存一段时间。接下来将交由亚当和马特发表开场致辞，随后主持人会开放问答环节。
亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：感谢各位今天参会，我直接切入正题。本季度公司总营收接近 20 亿美元，略低于业绩指引区间中值；调整后 EBITDA 同样小幅低于指引区间下限。我们经营企业一贯追求超越自身预期，本季度未能达成这一目标。但关键在于，我们已定位问题根源并完成整改，第三季度开局势头强劲，业务重回我们预期的增长轨道，下面我详细说明。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：游戏业务依旧是公司营收核心板块，其增长最核心驱动因素是模型效果。当我们的算法模型迭代优化后，广告主能够在既定广告支出回报（ROAS）目标下实现盈利投放，预算自然同步提升。本季度业绩不及预期完全是时间差因素导致。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：本季度我们算法模型取得实质性优化的节奏低于常规水平，新一轮重大模型升级落地时间恰好落在季度结束之后。重要的是，全程数据并未显示广告主需求走弱、行业竞争格局发生变动。事实上，MAX 流量变现平台出版商收入环比实现两位数增长，我们在出版商广告流量分层（waterfalls）中的占比保持稳定。如今模型优化功能已正式上线，叠加行业季节性旺季将至，公司业务重回加速增长通道。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：接下来聊聊消费类广告业务，本板块本季度表现格外亮眼，广告主投放规模再创新高，较 2025 年第四季度高出 28%。要知道第四季度向来是广告投放季节性峰值，而本季度属于投放淡季，淡季投放规模远超往年旺季水平，足以体现这条业务线陡峭的增长曲线。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：目前消费类业务体量尚不足以对冲单季度业绩波动，不过我们每个季度都在持续扩张这条业务线，未来这一情况会得到改善。拉长周期来看，我和大家梳理公司长期增长逻辑，以及我们对未来十年的发展规划。我们将游戏广告业务做到了远超此前预判的规模，且业务增长动能持续向好；而消费类广告业务将为公司打开更长的增长空间。我们搭建统一广告竞价体系，覆盖多品类广告主，每新增一个广告品类，都能拓宽公司整体增长天花板。长期来看，随着游戏业务持续优化、消费广告板块不断扩张，我们预期公司整体业务复合年增速约 30%。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：再说说 EBITDA 指标。本季度调整后 EBITDA 突破 16 亿美元，同比增幅超 50%。虽然该数值小幅低于业绩指引区间，但新增投入全部投向了我们认定具备长期价值的领域。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：在技术研发层面，我们投入资金完成底层架构改造，新架构能够支撑复杂度更高的模型，且新增训练算力可带来显著收益。这笔投入也包含第三季度现已上线的模型优化算力支出，每一笔算力投入都以回报为核心衡量标准。当新增算力能够依托优化模型大幅提升营收，我们会持续加码投入。本季度上涨的模型训练、推理算力成本，已全部纳入第三季度业绩指引测算。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：本季度我们将平台以原名 AppLovin Ads Manager 正式向全市场开放。正如上季度沟通时所说，我们从未指望全量上线能立刻改变业务格局。我们采取分步落地策略，现阶段优先拓展中端市场广告主 —— 当前平台对该群体适配度最高；后续随着数据积累完善，再逐步覆盖长尾中小广告主，和当年游戏广告业务的发展路径完全一致。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：我们会通过各类合作伙伴渠道落地这一布局，后续大家会看到我们持续加码合作生态建设。收尾前，我和大家同步团队四大核心工作重心：第一，迭代核心算法模型，这是短期增长的核心驱动力；第二，推进底层架构升级，充分释放算力扩容带来的长期增长红利；第三，优化创意工具与广告格式，帮助广告主借助平台实现更好投放效果；第四，依托战略合作伙伴，为平台引入更多优质广告主。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：最后总结：我们耗时多年搭建广告平台，平台经济效应会随模型迭代持续改善；广告主需求整体稳健，模型优化工作从未停滞，消费广告业务规模高速扩张。本季度出现的短期波动，丝毫没有动摇我们对公司长期发展空间的信心。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：接下来交由马特为大家拆解详细财务数据。
马特・斯顿夫（首席财务官）：感谢亚当，也感谢各位参会。本季度的业绩恰恰印证了公司底层业务的强劲韧性。正如亚当所说，本季度模型优化带来的业绩提振幅度不及近几个季度，但我们依旧实现 19.2 亿美元季度总营收，同比增长 53%、环比上涨 4%，增长动力来源于核心游戏广告业务与持续放量的消费广告板块。本季度调整后 EBITDA 达 16.1 亿美元，同比增长 58%，调整后 EBITDA 利润率较去年同期提升约 300 个基点；季度营收增量中 70% 转化为调整后 EBITDA。马特・斯顿夫（首席财务官）：本季度成本环比上涨的核心原因是，现有模型训练、新模型研发产生的算力开支增加，当前高位算力消耗水平已计入下一季度业绩预期。马特・斯顿夫（首席财务官）：公司经营核心考核指标为 EBITDA 总额与自由现金流，而非单一利润率水平；只要能依托投入创造增量营收，我们就会持续加大资金投放。本季度自由现金流 8.63 亿美元。马特・斯顿夫（首席财务官）：正如上季度电话会议提前说明，受跨境现金缴税、利息支付时间安排影响，第二季度自由现金流转化效率低于常规水平。该现象仅为时间周期导致，不代表公司盈利能力出现下滑。我们预计第三季度自由现金流转化效率将修复，全年自由现金流占调整后 EBITDA 比重将回归 75% 左右的常规水平。马特・斯顿夫（首席财务官）：季度末公司账面现金 30.5 亿美元，总债务 37 亿美元，滚动过去 12 个月调整后 EBITDA 对应的净杠杆率约 0.1 倍，远低于公司长期运营目标 1 倍杠杆区间。第二季度我们合计斥资 5.51 亿美元回购并留存 114 万股公司股票；季度末流通股总量 3.35 亿股，剩余股票回购授权额度约 18 亿美元。马特・斯顿夫（首席财务官）：相较于一季度近 10 亿美元的回购规模，本季度放缓回购节奏，主要考虑当期自由现金流阶段性走低，并不代表我们对回购授权的使用思路、长期发展信心发生变化。马特・斯顿夫（首席财务官）：正式发布第三季度业绩预期前，我先回应市场持续关注的美国证券交易委员会（SEC）调查事项：本次调查仅为监管主动调取资料，我们自始至终判定其不构成重大风险。近期 SEC 已通知公司，调查正式结束，不会出具任何处罚建议，我们很高兴这件事尘埃落定。马特・斯顿夫（首席财务官）：下面公布 2026 年第三季度业绩指引：营收区间 20.55 亿至 20.85 亿美元，同比增速 46%-48%，环比增幅 7%-8%；调整后 EBITDA 区间 17.1 亿至 17.4 亿美元，同比增速 48%-50%，调整后 EBITDA 利润率约 83%。马特・斯顿夫（首席财务官）：该业绩预期已计入当前上线运行的模型优化成果、消费广告业务持续放量、行业常规季节性波动，以及前面提到的上涨模型训练算力成本；测算未包含尚未上线的全新模型迭代版本。马特・斯顿夫（首席财务官）：最后总结：本季度业绩未达到我们内部标准，我们也坦诚向各位说明背后原因，但公司业务的底层逻辑与增长韧性并未发生任何改变。季度营收接近 20 亿美元、同比增速超 50%、利润率维持 80% 以上、现金流创造能力极强。伴随新一轮模型优化落地，第三季度业绩指引反映公司业务重回我们预期的增长轨道。接下来进入问答环节。
主持人：现在正式开启问答环节。提问前请确认麦克风解除静音、开启视频。今天参会提问需求较多，我们会尽可能安排更多分析师提问，请大家耐心等候。接下来第一个提问席位交给花旗银行分析师杰森・巴齐内。请解除静音开始提问。
问答环节
问题 1：花旗银行 杰森・巴齐内
杰森・巴齐内（花旗分析师）：或许是我之前遗漏相关表述，这是我第一次听你们提及通过合作伙伴渠道拓展广告主。能否详细展开聊聊你们看到的合作机遇？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：好的，感谢杰森。目前我们已经和数家第三方企业达成合作，其中一家是电商领域头部数据分析服务商。我们发现，直接对接服务目标广告主的第三方服务商，能够更精准地为平台引入匹配度高的广告客户。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：如果单纯投放广告拓展长尾小微商家，结合现阶段模型成熟度，转化效果很难达标；而依托合作伙伴渠道，可以精准定向优质广告主，效率更高。杰森・巴齐内（花旗分析师）：是不是类似 Triple Whale 这类服务商？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：你已经精准点出了合作代表企业，我就不多赘述了。杰森・巴齐内（花旗分析师）：好的，我明白了，谢谢。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：不客气。
主持人：下一位提问者为杰富瑞集团分析师詹姆斯・希尼。
问题 2：杰富瑞 詹姆斯・希尼
詹姆斯・希尼（杰富瑞分析师）：感谢各位。我想深入拆解游戏广告业务逻辑，可能很难用简短回答讲清楚，但想了解本季度没能落地的模型突破具体是什么？理清背后的时间差逻辑。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：感谢詹姆斯。回顾过去 12 个季度，除了今年二季度增速仅个位数，其余季度均实现两位数增长。二季度本身就是行业投放淡季，但以往每个季度，我们都能依靠模型优化拉动大幅增长。研发团队全年不间断迭代模型，只是我们不会单独拆分披露每一次小幅优化。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：还记得此前我们向各位披露的游戏业务增长模型：每年会有一次大规模模型升级，同时全年持续小幅迭代。而今年二季度，模型优化带来的业绩提振幅度远低于往年同期；新一轮重磅模型升级在季度结束后才落地，这也是第三季度开局表现强劲、业绩指引乐观的核心原因。詹姆斯・希尼（杰富瑞分析师）：感谢解答，能否追加一个问题？上季度你们提到四月份消费广告业务营收创下历史新高，能否更新二季度板块进展？增长增量中，老客户复投扩张与新增广告主分别贡献多少？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：新增广告主确实能带来增量，但当前业务基本盘规模已经很大，新客户短期内很难大幅拉动整体增速。此前沟通时我说消费广告投放规模较 2025 年四季度上涨 26%，准确数字是 28%，淡季实现这种涨幅，足以证明平台存量广告主投放效果优异。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：行业常规规律是电商广告一季度投放规模较四季度大幅下滑，二季度缓慢修复，全年过半投放量集中在四季度。我们淡季实现大幅增长，核心驱动是存量客户投放 ROAS 持续优化。詹姆斯・希尼（杰富瑞分析师）：清楚了，谢谢各位。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：不客气。
主持人：下一位提问者为瑞银分析师斯蒂芬・朱。
问题 3：瑞银 斯蒂芬・朱
斯蒂芬・朱（瑞银分析师）：感谢各位。我们从电商广告主侧收到反馈：商家在平台持续加投，但距离投放效率天花板、ROAS 上限还有很大空间。想确认这类反馈是否仅来自投放效果好的头部客户，还是全行业广告主的普遍情况？第二个问题：此前你们表示暂时不重点对接大型广告主，优先拓展中端商家、后续再覆盖长尾；过去三到六个月，这个策略思路是否发生变化？移动端游戏领域本身也存在大量大型广告主。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：我先回答第二个问题。游戏赛道我们模型成熟、积累海量数据，底层架构完善。哪怕全新上线的手游入驻平台，也能快速达成广告主预期回报，几乎不需要测试学习预算，模型适配度极高。但电商、消费广告赛道我们仍处于发展早期，行业数据覆盖度远不及游戏，模型成熟度也存在差距。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：小型商家入驻后，投放预算极低，很难快速达标预期 ROAS、持续扩量，部分小店能够跑出效果，但多数达不到投放目标。中端品牌商家清楚营销投放需要测试成本，愿意投入预算完成冷启动，达成回报目标后持续加投，是现阶段平台最优适配群体。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：未来随着平台数据持续积累，我们完全有信心覆盖长尾小微商家，就像如今游戏赛道能够适配全规模厂商。再回答第一个问题：斯蒂芬・朱（瑞银分析师）：我想确认的正是广告主尚未触达投放预算上限这一点。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：我们的消费广告平台上线至今约 18 个月，属于行业新晋投放渠道。广告主制定预算通常提前一至四个季度规划，大部分营销预算长期分配给社交、搜索广告，我们仅作为新增测试渠道，想要提升预算占比需要时间沉淀。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：投放规模提升是按季度、按年逐步复利增长的。当下入驻的广告主，12 个月、24 个月后投放体量都会显著提升。对比成熟广告渠道，我们平台的投放增速会更快：随着商家积累投放数据、熟悉平台、完成增量效果验证，预算倾斜速度会持续加快。斯蒂芬・朱（瑞银分析师）：感谢解答。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：没问题。
主持人：下一位提问者为威廉布莱尔投行分析师拉尔夫・沙卡特。
问题 4：威廉布莱尔 拉尔夫・沙卡特
拉尔夫・沙卡特（威廉布莱尔分析师）：亚当、马特，下午好。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：拉尔夫你好。拉尔夫・沙卡特（威廉布莱尔分析师）：第一个问题关于模型优化：过去你们也遇到过类似情况，能否拆解本季度模型提振效果不及预期的底层原因？第二，季度结束后模型优化带来的增长幅度如何？马特，第三个问题：随着算力投入持续加码，我们该如何预判公司长期利润率走势？一共三个问题，麻烦各位解答。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：算力成本、利润率两个问题交给马特，我先解答第一个。模型研发本身存在不确定性，没办法保证每个季度都能拿到显著业绩提振。研发团队持续开展迭代测试，往年每个季度都会叠加多轮小幅优化，而二季度所有测试带来的综合提振幅度偏小；季度结束后我们落地一轮大规模模型升级，直接带动三季度初期业务回暖，这是算法研发的客观规律。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：我们持续开展大量 A/B 测试寻找优化空间，必然会出现部分季度优化收益微弱，也会出现单季度多重模型升级叠加，实现 12%、13% 甚至 15% 的环比增长。马特・斯顿夫（首席财务官）：关于模型优化幅度、业绩指引测算逻辑：本次三季度指引延续我们一贯保守测算思路，仅纳入已落地、收益确定性极高的模型升级，同时包含上涨的算力成本。利润率层面，短期利润率会存在小幅波动，这点我们此前多次向投资者说明。马特・斯顿夫（首席财务官）：但短期成本上涨是积极信号：我们所有算力投入都经过严格测算，只有能够创造增量营收才会加码。即便阶段性利润率承压，长期我们依旧高度有信心将调整后 EBITDA 利润率稳定在 80% 至 85% 区间。拉尔夫・沙卡特（威廉布莱尔分析师）：明白了，感谢二位。马特・斯顿夫（首席财务官）：不客气。
主持人：下一位提问者为美国银行分析师奥马尔・德苏基。
问题 5：美国银行 奥马尔・德苏基
奥马尔・德苏基（美银分析师）：管理层好，感谢接受提问。平台六月末全面开放自助入驻，至今已有六周左右。能否介绍广告主入驻转化数据，实际情况是否符合、超出或低于内部预期？如何预判今年剩余时间至 2027 年广告主数量增长趋势？奥马尔・德苏基（美银分析师）：消费广告业务长期格局我们该如何判断：是数以万计小微商家小额投放，还是少量中大型商家贡献主要投放量？现阶段你们定向拓展客户的策略会维持多久？什么时候能实现广告主主动涌入平台，成长为 Meta、谷歌这类全行业通用广告渠道？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：现阶段属于后者，投放规模集中在少量中大型商家。平台全量上线的节奏完全符合预期，我们并未配套大规模市场投放，营销预算全部定向投放至中端品牌渠道，优先拿下大额投放客户。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：暂时不会主攻超大型头部品牌，长尾小微商家现阶段平台适配度不足，转化性价比偏低，因此中端商家是我们现阶段唯一核心目标群体。只要中端市场拓展顺利，就能积累海量数据、迭代优化模型，逐步建立行业口碑，后续再向上渗透头部品牌、向下覆盖小微商家。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：成熟广告平台建设周期极长，谷歌、Meta 分别历经二十年、十余年才成为行业标准。我们深耕游戏赛道就耗费 14 年，如今全球所有手游厂商都会选择 AppLovin 投放；消费广告赛道同样需要时间沉淀，但当前存量广告主投放效果优异，带动业务高速增长。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：商家投放规模距离 ROAS 天花板仍有巨大空间，后续广告模板、算法模型都会持续优化；每新增一个中端客户，平台数据库就完善一分，长期自然能够拓宽客户覆盖边界，不过具体时间节点无法精准预判。奥马尔・德苏基（美银分析师）：了解。第二个问题：公司技术板块哪些研发进度超前预期、哪些滞后？过去半年市场频繁讨论生成式 AI 创意工具，还有哪些核心技术研发值得我们持续跟踪，用来判断业务进展？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：消费广告赛道仍处于早期扩张阶段，无法简单判定研发项目进度超前或滞后。核心工作主线清晰：持续拓展广告主、积累行业数据、搭建更复杂的算法模型、迭代广告模板，持续为新老客户提升投放收益，增长会形成复利效应。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：随着平台跑出更多成功投放案例、媒体采购代理机构认可我们作为行业第三大投放渠道，广告主会自然主动入驻，这就是我们长期发展的核心路径。奥马尔・德苏基（美银分析师）：感谢解答。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：不客气。
主持人：下一位提问者为 Loop Capital 投行分析师罗布・桑德森。
问题 6：Loop Capital 罗布・桑德森
罗布・桑德森（Loop Capital 分析师）：下午好，感谢管理层。两个问题均围绕电商广告：第一，广告转化漏斗。此前你们提到自助入驻渠道中 57% 有效线索最终流失，核心原因是创意素材缺失，当时平台还未上线广告生成工具；如今自助投放功能正式全量上线，素材工具完善后，线索流失情况有无改善？罗布・桑德森（Loop Capital 分析师）：第二，电商广告主对自助平台的反馈：当前产品哪些功能体验良好？还有哪些亟待优化？广告主普遍提出的功能需求集中在哪类 —— 定向能力、效果监测、批量自动化投放？产品端下一阶段重点迭代方向是什么？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：两个问题高度相关。创意素材依旧是平台转化最大瓶颈，现状没有发生本质改变。我们主推长视频广告搭配互动片尾卡片，互动片尾现已能够高效自动生成；但目前还无法一键为广告主产出高质量 30 至 60 秒完整视频素材，相关研发仍在推进。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：部分案例能够自动生成合格视频，但稳定性不足。只要我们攻克全自动视频素材生产，或是推出无需长视频的轻量化广告模板，就能实现一键创建投放计划，彻底解决转化漏斗流失问题。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：社交、搜索广告主流素材为商品动态目录、静态促销图，30 至 60 秒长视频并非常规素材形式，只有具备电视广告投放预算的中大型商家才会储备对应素材。中端及以上品牌刚好匹配我们平台素材需求；而直接自助注册的小微商家普遍缺少长视频素材储备。未来想要覆盖长尾小微商家，必须先解决素材生产门槛问题。罗布・桑德森（Loop Capital 分析师）：感谢亚当。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：不客气。
主持人：下一位提问者为富国银行分析师亚历克・布朗多洛。
问题 7：富国银行 亚历克・布朗多洛
亚历克・布朗多洛（富国分析师）：感谢管理层。我想请教手游行业整体生态健康度：我们和大量手游发行商、开发商沟通，行业反馈获客成本（CPI）持续通胀、广告投放 ROAS 不断收窄；第三方行业数据显示近几个月手游下载量同比下滑 10%-15%。你们如何看待赛道现状？和客户沟通的反馈如何？之后追加一个问题。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：这个问题非常关键，手游赛道景气度直接决定我们游戏广告业务表现。这里先给出核心数据：MAX 流量变现平台出版商收入环比两位数增长，在体量庞大的行业中，这个增速十分亮眼，广告变现赛道整体高速扩容。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：应用内付费（IAP）行业数据存在明显失真：大量游戏厂商将付费链路转移至平台外，第三方数据分析服务商无法追踪这部分流水，厂商实际净收入并未缩水、反而实现增量，只是数据无法统计。因此第三方机构披露的行业流水数据无法反映真实市场规模。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：再看下载量：过去几年行业整体趋势是舍弃高下载、低用户价值的超休闲小游戏，转向中度、重度付费游戏。这类游戏转化漏斗更长，获客成本 CPI 更高，但用户生命周期价值（LTV）同步大幅提升。成本上涨不等于投放价值下滑，一切都以广告主 ROAS 为核心评判标准。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：另外，我们是全球规模领先的手游用户获客渠道，行业整体增长很大程度依托我们平台驱动。二季度我们缺少模型优化红利，也间接影响行业整体投放表现；三季度初期全新模型上线后，和厂商沟通能明显看到下载量回升、获客成本下行、投放效果全面改善。我们作为行业核心获客渠道，会持续打磨模型，保障手游厂商长期投放收益。亚历克・布朗多洛（富国分析师）：感谢。追加问题，关于网页广告业务与广告主拓展：平台此前品牌名先后调整为 AXON、后恢复 AppLovin Ads Manager 正式全量上线。消费领域广告主对 AppLovin 品牌认知度极低，会不会阻碍客户拓展？长期长尾电商、网页广告主大多依据自身熟知的投放渠道做选择，消费者几乎不了解 AppLovin，当前品牌策略是否适配未来十万级长尾商家拓展目标？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：AppLovin 是公司固有品牌名，无法替换。此前更名 AXON 后，市场依旧习惯性称呼我们 AppLovin，因此最终恢复原名。现状是，100 家未入驻平台的电商品牌里，绝大多数对我们认知不足，这是消费广告赛道发展早期必然遇到的问题。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：十年前手游赛道也是同样局面，当时大部分厂商优先选择 Meta、谷歌投放，很少关注 AppLovin；如今全球手游厂商都会入驻我们平台。品牌知名度固然重要，但最终依靠投放效果建立客户信任。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：只要我们持续迭代技术、完善广告模板、产出更多成功投放案例，品牌认知度会逐步提升。谷歌花二十年成为搜索标准渠道，Meta 耗时十余年建立行业地位，品牌建设无法一蹴而就。短期内大部分电商品牌不会主动知晓我们，但持续做好产品后，增长会形成复利。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：数据分析服务商也能助力品牌渗透：当合作服务商的客户在我们平台跑出行业第二、第三的投放效果，服务商有动力向旗下商家推荐 AppLovin，同时双方能够达成商业合作，实现三方共赢。亚历克・布朗多洛（富国分析师）：感谢管理层。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：不客气。
主持人：下一位提问者为 Evercore 投行分析师罗伯特・卡尔布雷思。
问题 8：Evercore 罗伯特・卡尔布雷思
罗伯特・卡尔布雷思（Evercore 分析师）：感谢提问机会，两个问题围绕手游赛道。本季度广告主反馈安卓渠道投放预算高于年初预期，受发行商自身因素、谷歌 Play 生态变动影响，厂商分配给 AppLovin 的投放份额出现波动。能否聊聊安卓赛道的增长机遇，如何拉开和竞品差距、提升广告主预算占比？第二个问题：行业反馈世界杯赛事对应用内付费类游戏广告投放形成阶段性拖累，能否拆解二季度这类周期性、外部事件带来的业务影响？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：先回答世界杯相关问题：世界杯期间仅有体育类广告主投放短期增量，放到整个季度体量中影响微乎其微，不会左右应用内付费、广告变现游戏厂商的整体投放决策。我们平台主打效果类手游投放，不承接品牌曝光广告，因此赛事对我们业务几乎无冲击。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：再聊安卓渠道：我们在 iOS、安卓两大移动端系统均具备极强竞争力。谷歌旗下谷歌 Play 自有广告渠道在安卓市场体量庞大，是我们的核心竞品，安卓赛道竞争激烈。随着模型持续优化，我们在双端的广告投放承载能力都会同步提升，两大系统我们会同步发力，均衡拓展增长。罗伯特・卡尔布雷思（Evercore 分析师）：清楚了，谢谢。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：不客气。
主持人：下一位提问者为 Piper Sandler 投行分析师吉姆・卡拉汉。
问题 9：Piper Sandler 吉姆・卡拉汉
吉姆・卡拉汉（Piper Sandler 分析师）：感谢接受提问。第一个问题分区域营收：美国市场营收环比提速，海外市场环比增速近乎持平，两地增速分化的背后有什么特殊因素？马特・斯顿夫（首席财务官）：不存在重大特殊变量，海外市场过去几个季度持续回暖，本季度增速阶段性小幅放缓，仅由用户地域分布、人群属性自然波动导致。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：补充一点：现阶段网页消费广告业务投放集中于欧美西方市场，海外渗透率偏低，也拖累海外整体增速。吉姆・卡拉汉（Piper Sandler 分析师）：明白了。第二个问题，非游戏、非电商赛道：市场讨论短剧、预测竞猜类品类正在抢占手游广告投放预算，管理层如何看待这类垂直赛道投放机会？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：此前聊世界杯时提到过预测竞猜品类，这类赛道并非现阶段核心拓展目标。我们将业务划分为两大板块：网页电商消费广告、非游戏应用广告，前者市场规模更大，是我们当下唯一主攻方向；非游戏应用广告会延后布局，目前模型研发、客户拓展资源均不向该赛道倾斜。吉姆・卡拉汉（Piper Sandler 分析师）：感谢解答，信息很有价值。
主持人：下一位提问者为加拿大皇家银行分析师马特・斯旺森。
问题 10：加拿大皇家银行 马特・斯旺森
马特・斯旺森（RBC 分析师）：感谢管理层。公司整体运营架构精简高效，结合 A/B 模型测试逻辑：从几十轮测试迭代到数百轮高频测试，能带来哪些核心优势？公司是否制定研发投入合理区间，高频测试是否会出现投入边际收益递减？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：关键在于高质量 A/B 测试，单纯堆砌大量低质量、逻辑重复的测试无法带来投放收益提升。我们团队人才密度高，后续还会持续扩充算法研究员，开展更多高质量测试；同时借助 AI 技术提速测试迭代，近年大语言模型辅助代码编写，已经大幅提升公司整体测试频次。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：我们核心策略不变：招募顶尖研发人才，依托大模型简化代码开发，支撑更高频次、更高质量的算法对照测试。马特・斯旺森（RBC 分析师）：感谢解答。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：没问题。
主持人：下一位提问者为 BTIG 投行分析师克拉克・兰彭。
问题 11：BTIG 克拉克・兰彭
克拉克・兰彭（BTIG 分析师）：感谢管理层。此前沟通你们把增长逻辑简化为三步：拓展广告主、积累数据、优化模型拉动投放收益；现阶段依靠合作伙伴解决第一步获客问题。我们能否通过第二种手段加速数据积累？比如投放广告补贴、组建专属服务团队协助广告主提升投放预算？两类环节能否互相正向催化？第二个简短问题：线索营销（lead gen）业务本次电话会议未提及，能否同步当前业务测试进度、增长趋势？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：先回答第二个线索营销业务：该板块仍处于客户小规模测试阶段，暂无新进展可以披露。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：第一个数据积累问题：广告主入驻后的投放预算规模，不会改变我们可获取的数据类型；商家必须向平台开放交易数据，我们的深度学习模型才能产出优质投放效果。现阶段核心目标是引入更多中端体量广告主，他们能为模型补充大量用户交易行为数据。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：这是长期必然趋势，随着中大型客户持续入驻，数据库不断完善，我们能够搭建复杂度更高的模型，持续优化投放效果，增长形成正向复利。长期有望抵达临界点：客户自发涌入平台，业务进入高速自增长通道。克拉克・兰彭（BTIG 分析师）：感谢解答。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：不客气。
主持人：下一位提问者为麦格理集团分析师亚伦・李。
问题 12：麦格理 亚伦・李
亚伦・李（麦格理分析师）：感谢管理层。再次深入请教利润率相关问题：未来技术、算力增量投入我们该如何预判？三季度指引已体现算力上涨，三季度之后算力投入是否会长期维持高位？对于模型训练、推理算力成本，管理层可见度有多高？马特・斯顿夫（首席财务官）：我们此前向投资者披露的长期测算标准维持不变：每新增 1 美元营收，对应约 0.1 美元算力投入，三季度指引、10-Q 财报披露的数据中心开支均贴合该比例，短期内不会改变；长期算力成本会小幅波动，若出现大幅加码算力的情况，我们会同步向市场说明背后原因。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：补充一点：研发工程师持续迭代模型，一旦研发出参数规模更大、效果更优的全新模型，且能显著拉动营收，我们会立刻加码算力投入，不会刻意控制开支。正如本次三季度，全新模型落地带动业务回暖，算力投入同步上调，对公司业务永远是正向利好。亚伦・李（麦格理分析师）：信息很有帮助。此前你们披露新广告主首年平均投放总额 7 万美元，这个基准数值是否依旧适用？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：该基准保持不变。亚伦・李（麦格理分析师）：提升这个基准投放金额的核心驱动力是模型技术突破，还是存在其他关键因素？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：依托战略合作伙伴定向拓展中端商家，会直接拉高平均投放基准。这个数值是客户结构风向标：单纯官网自助注册会涌入大量小微商家，拉低均值；我们现阶段聚焦合作渠道引入中端高体量品牌，因此预期该基准会持续上行。亚伦・李（麦格理分析师）：明白了，谢谢。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：不客气。
主持人：下一位提问者为 Op Co 机构分析师马特・杨。
问题 13：Op Co 马特・杨
马特・杨（Op Co 分析师）：管理层好，能否详细拆解和服务商的合作模式？合作是否仅包含归因服务商提供广告补贴、深度数据对接？合作服务商的客户选择接入 AppLovin 平台，能获得哪些专属收益？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：我们仍在持续迭代最优合作方案。以归因服务商举例：我们愿意为服务商导流付费，服务商的客户能够接入更多维度归因分析能力；广告主多一个优质投放渠道，三方全部获益。当前合作核心要解决两大痛点：品牌认知度不足、平台接入落地流程繁琐。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：前面提到的 Triple Whale 是我们重点迭代合作模式的标杆服务商。服务商合作意愿极强：一方面存在直接商业分成收益，另一方面接入 AppLovin 能够完善自身服务体系，提升对自有商家客户的服务价值。马特・杨（Op Co 分析师）：清楚了。长期问题：未来从中端商家拓展至财富五百强头部品牌，市场普遍认为移动端广告库存存在内容品控风险。对接一线大品牌时，公司是否计划拓展游戏以外的广告流量库存？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：长期库存一定会持续拓宽。手游广告库存品控风险极低：所有上架应用均通过 App Store 官方审核，无用户生成内容（UGC），仅面向成年用户开放，管控体系高度完善。《糖果传奇》这类游戏内广告环境，安全性远超绝大多数投放渠道；同时我们主推长于 30 秒的沉浸式广告，用户注意力集中程度甚至优于电视广告，对大品牌是优质投放载体。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：想要拿下头部一线品牌，需要组建专业直销团队，同时依靠中端市场成功案例建立行业口碑。我们现阶段优先深耕中端商家：这类企业营销团队精简、不依赖大型广告代理集团，落地合作速度更快。中端市场建立稳固口碑后，我们一定会发力头部品牌；游戏流量本身不存在品控短板。当然，拓宽多品类流量库存，也是公司长期增长储备手段之一。马特・杨（Op Co 分析师）：感谢管理层。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：不客气。
主持人：下一位提问者为 Cannonball 机构分析师瓦西里・卡拉肖夫。
问题 14：Cannonball 瓦西里・卡拉肖夫
瓦西里・卡拉肖夫（Cannonball 分析师）：管理层好，长期行业问题，关于 Unity Vector 引擎运行时数据对接。不讨论竞品冲击，AppLovin 本身能够捕获行业绝大多数广告行为信号，且模型利用效率极高。但引擎底层运行时数据是独有的特殊信号，我们平台目前无法原生获取。瓦西里・卡拉肖夫（Cannonball 分析师）：是否意味着两条投放渠道具备互补性，依托差异化信号分别优化模型？想确认我的理解是否存在偏差，这类全新行业信号流入会带来哪些行业层面影响？全行业广告总投放规模是否会随之扩容？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：这个问题关联我们长期对行业格局的判断。很多头部广告主同时在我们和其他渠道投放，经常询问是否只投放单一渠道效果更好。行业早期市场存在零和博弈的悲观论调，但过去五年我们已经验证，广告赛道并非存量竞争。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：全行业投放渠道模型同步迭代优化，广告主整体用户获客效率提升、利润改善，会持续增加整体营销预算，带动全行业投放规模上涨。我们是行业最大投放渠道，乐见赛道整体扩容。MAX 流量变现平台出版商收入环比两位数增长，足以证明广告变现赛道增量空间充足。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：不同平台依托差异化数据训练模型，能共同拉高手游厂商投放收益天花板，对整个行业都是利好。瓦西里・卡拉肖夫（Cannonball 分析师）：感谢解答。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：不客气。
主持人：最后一位提问者为 SSR 机构分析师蒂姆・诺伦。
问题 15：SSR 蒂姆・诺伦
蒂姆・诺伦（SSR 分析师）：感谢留出提问时间。此前你提到过 Wurl 业务板块，本次电话会议尚未展开讨论。此前你们计划先完成消费广告平台全量上线，再重新聚焦 Wurl；如今消费广告自助平台正式开放，管理层是否会加大 Wurl 业务资源倾斜？移动端消费广告客户资源，如何赋能 Wurl 的联网电视（CTV）广告业务？能否聊聊 Wurl 长期布局思路？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：蒂姆，还没适应你新机构的名字。蒂姆・诺伦（SSR 分析师）：没关系。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：关于 Wurl 与 CTV 广告：现阶段消费广告板块资源、预算仍处于紧张状态，赛道发展早期，若拓宽流量库存，优先级最高的是非游戏应用、通用网页广告位。游戏赛道受众圈层狭窄，通用网页、社交平台很少投放手游广告，但电商消费广告在全渠道适配。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：我们规划的库存拓展三步走：第一步拓展非游戏应用广告位；第二步布局通用网页；第三步才是联网电视 CTV。CTV 是长期重点机会：移动端全屏美妆、零售广告素材，可以直接复用在电视端，电视广告能够有效带动线下消费转化，市场体量巨大，但我们现阶段尚不具备落地执行的充足资源。蒂姆・诺伦（SSR 分析师）：CTV 广告赛道正在向效果类投放转型，和你们平台的效果广告基因高度匹配。现阶段暂缓布局 CTV，是因为赛道投放模式、受众、广告主生态认知不足吗？亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：核心瓶颈是预算分配。现阶段消费广告主投放 ROAS 优异，但距离预算上限还有巨大空间，平台需要全部资源承接移动端增量投放。如果现阶段抽调资源布局 CTV，只会分流移动端投放预算，无法创造整体新增营收。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：只有当移动端市场充分消化广告主预算后，我们才会推进新流量渠道拓展。三步走库存拓展计划不会改变，未来资源充裕后，CTV 会是核心增长抓手之一。蒂姆・诺伦（SSR 分析师）：感谢管理层解答。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：不客气。
主持人：本次季度问答环节到此结束，感谢各位参会，祝各位下午顺利。亚当・福鲁吉（联合创始人、首席执行官）：谢谢大家。
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