AI 接过了百度搜索的收入,还没接过它的利润

百度刚发了二季度财报，最醒目的一个数字是50%——AI 业务收入占到了一般性业务收入的一半，连续两个季度。

绝对值的反超也第一次出现了。AI 业务 125 亿元，传统业务 104 亿元。一年前这两个数字正好反过来。

百度董事长兼CEO 李彦宏说，这印证了百度正在从一家互联网公司转型为一家 AI 公司。

如果只看这一层，故事确实是完整的。旧引擎在退，新引擎补上，交接完成。

三块 AI 收入里，只有云在增长

再往下拆一层，问题就出来了。

125 亿元 AI 收入里，真正还在高速增长的几乎只有 AI 云基础设施：73 亿元，同比增长 50%，其中 GPU 云增长了 283%。另外两块——AI 应用和 AI 原生营销服务——都只有 25、26 亿元，几乎没有增长。

换句话说，百度的AI 收入确实接过了传统业务，但真正往前跑的只有一条腿。

今年一季度业绩会上，李彦宏讲了一句话：智能体和应用付费是比卖算力更大的市场。言下之意是，百度的AI 收入不应该只靠出租 GPU，应用和智能体才是更值得期待的方向。一个季度之后的成绩单是——应用侧增长 3%，算力侧增长 283%。

同比只讲了一半。换成环比看，这个交接还谈不上坐稳：AI 业务比上个季度下降了 8%，AI 云基础设施下降了 17%。传统业务那边反而环比小幅增长，降幅也在收窄。

两条曲线一条在减速，一条在企稳，这份财报还不能确认它们会从此一路分叉。

卖广告不花成本，卖算力要一直花钱

收入这一棒交出去了，利润呢？

先排掉一个干扰。这个季度百度净利润只有23 亿元，去年同期 73 亿元，很多报道用了"腰斩"这个词。但翻开财报就知道，经营利润其实只是微降——塌下去的是投资收益，去年那个季度有一笔大额的长期投资公允价值收益，今年没了。拿投资收益的波动说主营恶化，是错的。

真正该看的数字是经营利润率。过去三个季度分别是13%、13%、12%。同一段时间里，AI 收入占比从 38% 升到了 50%。

AI 的份额大了 12 个百分点，利润率反而掉了 1 个百分点。这至少说明，到目前为止，AI 收入规模的扩大还没有让百度变得更赚钱。

为什么？

这要回到搜索广告和AI 云这两门生意的本质区别。搜索广告是一门建好之后边际成本极低的生意——系统搭好了，多一个人搜索、多一次点击，几乎不增加成本，钱直接落到利润里。AI 云完全不是这样：每卖出一块钱，背后都得有对应的 GPU、服务器、机房和电费，成本跟着收入一起走。

百度不是在把一门生意的收入换成另一门生意的收入，是在把一种物种换成另一种物种。

百度智能云事业群总裁沈抖在电话会上说，GPU 云的利润率比传统云更好，而且还在改善。但 AI 云的利润率再怎么改善，目前也没法和搜索广告那种天花板级别的利润率相比。改善是真的，落差也是真的。

利润率还稳得住，是因为费用砍得更狠

财报里能直接看到这种置换的代价：百度一般性业务的收入在下降，营业成本反而在增加——公司给的原因正是 AI 云业务成本增加。

那经营利润为什么只掉了一个点？

因为另一头收得更紧。销售及管理费用同比下降23%，研发费用下降 10%。收入流失和成本上升的压力，被费用端的收缩对冲掉了。

这就是百度现在最尴尬的地方。第二增长曲线已经长出来了，只是暂时还不像第一条曲线那么赚钱。利润率之所以看起来还稳得住，一定程度上是砍出来的。

而且这个杠杆只能拉一次。销售及管理费用一年砍掉23%，明年很难再砍 23%。

自由现金流需要关注

百度二季度经营活动产生的现金流是34 亿元——CFO 何海建在电话会上特意强调了这个数字，说已经连续四个季度为正。

但同一个季度，资本开支是114 亿元。

34 亿元进来，114 亿元出去。一进一出，百度这个季度的自由现金流——也就是公司真正可以自由支配的钱——是负 80 亿元。而且这个缺口不是在收窄，是在扩大。

更值得注意的是另一组对比：资本开支同比增长了200%，但折旧只增长了约 15%。

资本开支翻了两倍，折旧才动了一点点，说明这一轮买进来的GPU 和服务器，对利润表的冲击才刚刚开始。大头还在后面。

何海建也承认了这一点。他说百度还处在AI 投资周期当中，不同项目的回报周期不一样，有些需要更长时间。

钱从哪来？半年内百度的短期和长期借款合计增加了约360 亿元，同时长期定期存款减少了约 496 亿元。

广告收入什么时候能回来？

广告那一侧，百度移动生态事业群总裁罗戎给了一个解释：百度在推进AI 搜索转型，并且主动克制了 AI 搜索的商业化变现。他说这两件事短期内都对广告业务形成了拖累，下半年还会继续。

主动克制这个说法是成立的。搜索结果页面被AI 回答重构之后，广告位放什么、放多少，确实是百度自己可以选择的。

但克制之后终究要收回来。AI 原生营销服务——那正是 AI 搜索开始商业化的产品形态——这个季度的同比增长是零。

罗戎说当前的优先事项是打磨产品和用户体验，相信未来会涌现更多商业化机会。这段话里没有时间表。

这份财报里也有几件事确定在往好的方向走。传统业务环比转正、降幅收窄；AI 云的利润率在改善；昆仑芯的上市在推进；港股双重主要上市预计年内生效。这些都不是小事。

只是它们回答的都不是同一个问题。

收入这一棒已经完成了第一次交接，交接得比很多人预期的更快。利润那一棒还没有交出去。现金流那一棒，目前还在往反方向跑。

数据来源：百度 2026 年二季度财报及附表、2026 年二季度业绩电话会实录、2026 年一季度财报及电话会实录、2025 年三季度财报。文中经营利润率为一般性业务口径（剔除爱奇艺）。百度不披露 AI 业务和传统业务各自的利润，文中利润相关分析基于混合利润率与费用项拆解。