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AI泡沫,已经到次贷危机的程度了?
英伟达宣布，要拉着华尔街六大金融机构，阿波罗、贝莱德、黑石、博枫、高盛、KKR，一起搞一个算力融资平台，目标是撬动超过5000亿美元的第三方资本，用来建AI数据中心。黄教主说，这是科技芯片第一次成为可投资资产类别，这就是直接改叙事了，GPU不是消耗品，是基础设施，能持续产生收益，所以可以作为一类资产来投资。既然是投资品了，那华尔街就能上场了，如果谁想买GPU建数据中心但钱不够，六大金融机构借给你，这就相当于加杠杆了。然后为了让大家敢借钱，英伟达还可以对符合条件的项目，提供最高25%的残值兜底，意思就是借钱买英伟达的GPU建数据中心的，万一将来设备贬值了，英伟达可以帮兜底四分之一。根据摩根士丹利的报告，投资由第三方主导，英伟达只是提供残值支持，还能坐享长期分成，说白了，黄教主用一纸担保条款，换了几千亿订单，自己几乎不掏钱。按道理来讲，这对英伟达的生意是大大的利好，但是消息出来之后，股市的反应不涨反跌，英伟达是跌的，连着美股科技股也是跌的。因为在投资者们看来，不还是循环交易么，这一套行云流水的金融化操作，实际是把GPU算力变成了可以加杠杆的金融资产，那种味道简直梦回当初的次贷危机，只是标的从房子变成了芯片和算力：先是改变叙事， 让大家相信这东西值得投资，房子是会升值的金融资产，GPU也是；接下来就是降低门槛，加杠杆，房贷让没钱的人能买房，算力融资让资金不够的小公司也能建数据中心，新的购买力涌入，价格继续涨；再下一步，就是杠杆扩张了，银行放贷给购房者，两房来买这些贷款，打包成MBS抵押贷款支持证券，卖给全球投资者，MBS不够用了，又搞出CDO担保债务凭证，把次级贷款也打包进去，再搞出合成CDO，一层套一层，循环融资，撬起巨大杠杆。这里还有个细节鬼故事，2007年CDO发行规模约5000亿美元，这个数字和英伟达算力融资平台的5000亿美元目标碰巧一样，一时竟让人有种邪门的历史镜像感......再到后面的剧本，大家都知道了，全球投资者不知道自己买的底层资产已经到垃圾债的地步，房价崩了，爆雷之后就血本无归了，正是当年华尔街这些金融机构对次级贷的各种整活，加速了房地产泡沫的破灭。因为金融化不等于马上崩，某种程度来说，金融创新反而是最后一波大涨的燃料。回头看次贷危机前那段历史，金融市场最后的狂欢，就是2006到2007年次贷衍生品的杠杆加到飞起之后，因为金融化让更多人能买房，银行也敢放贷，两房的隐性担保让全球投资者敢于接盘，每一个环节都在给市场注入新的购买力。虽然2006年房价已开始松动，但所有人都觉得房价不会跌的。而且这个过程还能自我强化，因为普遍对房价乐观，之前放出去的贷款看起来都很安全，抵押物在升值，就算违约了，把房子收回来卖掉也不亏，这反过来又鼓励银行放更多贷，做更多证券化，吸引更多资本入场。2002年到2006年，抵押贷款相关证券的年发行规模超过2万亿美元，2006年存量达到8.4万亿美元，这时候已经开始有点危机苗头了，到了2007年，CDO的发行规模到约5000亿美元，是2003年的8倍。2008年巅峰时刻，累计未偿次级贷款约1.3万亿美元，演化出来的衍生债券累计约58万亿美元，合成杠杆高达40倍以上，直到2008年9月雷曼兄弟破产，变成波及全球的金融海啸。所以，从金融化铺开到最后崩，中间会隔着一段时间，英伟达搞算力融资平台，短期来看其实意味着AI相关资产还有上涨空间，毕竟资金会继续疯狂涌入，但可以说是进入泡沫加速期的一个信号了。咱们也不能很简单化的思维，金融化和坏事直接划等号，因为更多人参与，还有资本的高效运转，对新技术更快落地和迭代是有好处的。只是作为投资者，要看得到历史很多次都在重复同一个剧本，先让更多人上车，再加杠杆把价格推到不合理的高度，最后某个环节断裂，多米诺骨牌就倒了，所有人一起买单，这是需要警惕的。一个就是不必恐慌性清仓，就如上面所说，金融化助推的上涨，往往比预想中的持续更久，也不能All in，因为现在游戏已经来到加速期了，每一轮杠杆扩张，都是在给未来的调整积累势能。另外一个就是要盯住这里面的脆弱环节，因为金融衍生品将风险分散的同时，风险也会变得更隐蔽。- 黄仁勋5000亿算力贷款，真会是2008次贷危机的重演吗？
- 谁会是算力次贷杠杆链条里的背锅侠，哪些品种一定不能碰？
- 还有朱镕基的思想遗产，蔡崇信离婚分割的财富隔离思路等彩蛋内容
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