AI数据中心液冷浪潮中的＂隐形冠军＂!!

飞龙股份（002536），全称飞龙汽车部件股份有限公司，传统业务是汽车发动机热管理零部件，营收结构中燃油车相关占比超过80%。

这家公司正在经历一场从传统汽车零部件向AI数据中心液冷核心部件的深刻转型。深耕汽车电子水泵数十年，掌握了电机与泵头一体化设计、精密密封、热管理等核心技术，而这些能力恰好可以平移到数据中心液冷领域。

自2018年起，飞龙便与华为深度合作布局液冷水泵，比行业大规模关注液冷早了近十年。

公司目前已构建了覆盖6W至80kW全功率范围的液冷泵产品矩阵，按功率划分为四大平台：μ平台（200W以下）、S平台（200W-2kW）、M平台（2kW-10kW）和L平台（10kW以上），覆盖节点冷却（LAAC）、模块化侧挂式（Side Car）、机架内（In Rack）及行级（In Row）CDU全部应用场景。

二、为什么全球大厂选择了飞龙？飞龙的崛起并非偶然，而是技术路线迭代的必然结果。

2.1 从机械泵到屏蔽泵：一场不可逆的技术革命

传统数据中心冷冻水系统长期使用机械离心泵，市场长期被格兰富、赛莱默、凯士比、威乐等进口品牌占据。但随着液冷的兴起，泵从机房走向机柜内部，更加靠近服务器，一个致命问题浮出水面：机械泵长期运转必然漏液。

机械密封的磨损是确定的——电机高速运转下，微量磨损随时间推移逐步增大，最终变成不可逆的泄漏。即便使用博克曼的机封，最多也就两年，必须停机维护。在智算中心内，这种停机维护越来越难以被接受。

与此同时，机械泵还面临轴电流问题：电机轴承通常选用绝缘的碳化硅或碳化钨，高速运转下产生共模电流，由于轴承绝缘无法导出，进而产生放电腐蚀，加剧泄漏风险。

2.2 屏蔽泵：液冷系统的"心脏"

屏蔽泵和磁力泵同属无密封离心泵，都能实现零泄漏。但磁力泵因永磁体的屏蔽罩及装配间隙影响，定转子间隙拉大，效率明显降低（以Speck为例，效率约72-77%），且永磁体占用空间导致体积偏大。

屏蔽泵则因转子浸泡在介质内部，不存在轴电流问题，且在同等效率下体积更小。飞龙的屏蔽泵效率最高可达71-76%，基本与磁力泵持平，但在体积和成本上具有显著优势——同等功率下，体积约为传统机械泵的1/3。

2.3 飞龙的四大核心壁垒

根据长江证券电话会纪要及行业调研，飞龙的核心竞争优势可归纳为四点：

第一，十年先发技术壁垒。 2018年起与华为联合布局液冷水泵，将车规级严苛标准迁移至算力液冷。IATF 16949汽车质量体系认证远严于普通的ISO 9000，完美匹配谷歌对设备稳定性、一致性的高要求。

第二，UL目击实验室独家资源。 飞龙自建国内水泵领域UL认证实验室，国内同行测试大多需借用其实验室。出口北美设备强制要求UL认证，公司认证周期远短于竞品，节约6-8个月。

第三，完整多层级客户供应链壁垒。 从华为独家供应商→拓展台湾CDU厂商→切入谷歌供应链→延伸英伟达体系→覆盖Meta、亚马逊等全球云厂商，实现全球CDU客户全覆盖。

第四，高技术门槛护城河。 液冷水泵需同时满足高功率、长寿命、小体积三个互斥指标，研发制造难度极高。多家厂商中途退出赛道，行业进入门槛高。

三、全球顶级客户矩阵：谷歌、英伟达、华为三线并进

3.1 谷歌D5项目：37kW屏蔽泵的唯一供应商

根据文档中展示的OCP Deschutes CDU Sub-tier Overview（图1），谷歌新一代CDU的核心部件名单清晰标注：变频器选用丹佛斯和ABB，调节阀是搏力谋，流量计是格兰富，板换是阿法拉伐和高力，而水泵有且只有两家——Speck的磁力泵和飞龙的屏蔽泵。

更关键的是，文档后续披露的信息显示，屏蔽泵最终只有飞龙一家通过测试——Moog、威乐、大元三家均未通过。谷歌上调了今明两年CDU出货数量：2026年5000台，2027年18000台，对应水泵数量分别是1万台和3.6万台。

从OCP Deschutes Technical Specifications（图2）可以看出，谷歌CDU的规格极为严苛：制冷能力约2MW，泵配置1+1冗余，总机架功耗约74-90kW，一次侧流量500 GPM，重量约4600-5310磅。能在如此严苛的条件下实现量产，充分验证了飞龙的技术实力。

3.2 英伟达Rubin平台：22kW DC800V屏蔽泵

英伟达Vera Rubin计算平台是全球首个100%全液冷AI计算平台。飞龙配套英伟达的22kW DC800V屏蔽泵目前正在进行小批量试用，明年将正式批量。在台北电脑展上，泰硕、台达都展出了飞龙的产品。

3.3 Dell项目：4kW屏蔽泵通过尼得科供货

日本尼得科将4kW中小功率泵的订单交给飞龙，配套200kW机架式CDU使用，2026年6月通过审厂，马上进入批量。这一订单的市场含义深远——以往中小功率市场被认为是其他厂商的优势领域，而飞龙的切入意味着其在大、中、小功率全谱系均具备竞争力。

3.4 华为：液冷CDU屏蔽泵核心供应商

飞龙是华为液冷CDU屏蔽泵的核心供应商，被华为"看中操练"，这为其后续拓展其他客户提供了极强的背书效应。

四、市场规模与增长空间：200亿赛道，千亿市值想象

4.1 全球CDU水泵市场高速增长

据Research and Markets最新报告，全球数据中心冷却CDU水泵市场规模预计从2026年的3.4亿美元增长至2032年的18.4亿美元，年复合增长率达32.7% 。

QYResearch数据则显示，全球数据中心In-Rack CDU泵市场2025年实际销量为3.65万台，收入2597万美元，预计到2032年达到32.28万台、收入2.38亿美元，收入年复合增长率32.8%。

4.2 液冷渗透率加速提升

TrendForce预测，液冷在AI芯片的渗透率将从2025年的约33%上升到2026年的53%，2027年接近60%。英伟达Vera Rubin平台在2026年6月实现了全球首个100%无风扇全闭环液冷方案，液冷从"可选项"变成"必选项"的趋势已经明确。

4.3 行业利润空间广阔

据行业测算，液冷水泵行业净利率约30%，乐观测算整体液冷电子水泵赛道空间约200亿元，对应行业利润空间60亿元，具备孕育千亿市值龙头的潜力。

五、竞争格局：飞龙从"三分天下"到"一统江湖"

初期阶段：谷歌D5项目最初采用Speck磁力泵方案，飞龙和Speck形成"三分天下"格局。

中期变化：随着产品迭代，市场逐渐认识到屏蔽泵在大功率场景的综合优势。Speck虽改名Circutec，但在大功率直流电子泵领域逐步落后。

最新格局：2026年8月，文档作者坦言"原本的三分天下，被飞龙一统江湖了"。根据谷歌供应商大会展示的核心部件名单，屏蔽泵有且只有飞龙一家。

海外巨头的追赶面临多重困难：电机非自研导致一体化设计能力不足、开发周期通常需要一年半以上、车规级质量体系缺失等。即便进展最快的厂家，也预计要到2027年6月才能陆续推出屏蔽泵产品。

六、未来技术路线：微泵方案颠覆现有架构

除了当前主流的CDU液冷方案，飞龙在前瞻性技术布局上也展现出敏锐的嗅觉。

6.1 微泵方案：冷板级直接散热

文档作者提出了一种颠覆性的技术路线——微泵方案：泵直接嵌入冷板内，进行闭式循环，第一时间将热量带出，再通过风冷将热量带到室外侧。

这种方案打破了传统的液冷架构，省去CDU、manifold、SFN（智能流量分配器），回归到传统风冷方案。飞龙给大厂配套的冷板级液冷泵就属于Edge产品的典型应用，是当前市场上第一家实现该方案的企业。

6.2 管组业务：第二增长曲线

除了水泵，飞龙在CDU管组（分配歧管）领域也具备独特优势。飞龙的主营业务之一就是燃油车上用的分配歧管，与CDU管组结构非常相近。公司海内外工厂已明确布局管组业务，而管组占CDU料本20%-40%，市场空间可观。

6.3 端侧AI与柴发：多元化布局

公司还开发了面向PC场景的小型液冷泵，适配端侧AI热管理需求；同时成功开发适配柴发市场90升以上超大功率机械泵，已与重庆康明斯、韩国斗山、利勃海尔等客户建立合作对接。

2026年上半年，飞龙股份实现营业收入22.06亿元，同比微增2.03%；归母净利润7570.99万元，同比暴跌64.02%。利润下降主要受三方面影响：汇率波动带来汇兑损失超5000万元、汽车行业价格战影响利润近7000万元、原材料涨价吃掉超2000万元。

新能源汽车及非车端领域部件营收3.8亿元，同比增长67.72%，占营收比重17.22%。但这一口径包含了新能源汽车热管理，纯液冷业务收入占比公司自己表述为"较低"、"对经营业绩影响很小"。

截至报告披露日，μ/S/M平台液冷泵终端客户订单超5万台，L平台近万台，但公司明确表示"当前液冷领域收入占比较低，暂未达到披露标准"。

短期（2026H2-2027） ：液冷业务从"小批量验证"进入"规模化放量"阶段。谷歌CDU出货从5000台到18000台的跃升、英伟达Rubin平台量产、Dell项目落地，将共同驱动液冷泵收入快速增长。2026年Q3被视为行业业绩拐点。

中期（2027-2028） ：随着海外竞争对手逐步推出屏蔽泵产品，市场竞争加剧，但飞龙凭借先发优势、客户黏性和产能规模，有望维持50%-60%市场份额。管组业务有望成为第二增长曲线。

长期（2028-2030） ：液冷电子水泵赛道有望达200亿元市场规模。飞龙若能在屏蔽泵和微泵两条技术路线上持续领先，同时拓展管组等高价值部件，具备成长为千亿市值公司的潜力。

核心变量：一是液冷业务量产进度和收入兑现速度；二是海外竞争对手追赶节奏；三是全球AI数据中心资本开支的持续性。

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