万兴科技半年报解读:传统软件承压,AI工具狂奔,转型阵痛何时结束?

导语

作为国内出海创意软件龙头，万兴科技交出了 2026 上半年成绩单。一边是 AI 相关业务数据高速增长，AI 短剧工具成为亮眼新变量；另一边营收下滑、持续亏损、经营现金流流出，传统主业增长见顶。当老牌工具软件全面拥抱AIGC，高速增长的AI 业务，能否扛起公司未来盈利的大旗？

一、核心财报数据速览

2026 年上半年，万兴科技实现营收 7.06 亿元，同比下降 7.09%；归母净利润亏损 6898.33 万元，亏损同比有所扩大；扣非净利润‑8332.20 万元，经营活动现金流‑0.89 亿元。

值得注意的是，受人民币升值带来的汇兑损失扰动，对当期利润造成较大冲击。剔除汇率因素影响后，公司营收降幅收窄，亏损也出现减亏迹象。即便处于亏损阶段，公司依旧保持86.63% 的高毛利率，软件产品本身的盈利基底并未消失，亏损更多来自AI 转型阶段的算力、研发、营销投入。资产负债率38.22%，无大额有息负债，财务结构整体尚可，具备持续投入AI 业务的基础。

二、财报背后，不容忽略的几大亮点

1、AI 商业化落地见效，多项业务数据爆发

AI 是本次半年报最大看点。报告期内 AI 服务器调用量超 9 亿次，同比增长 80%，6 月日均 Token 消耗量突破千亿，AI 功能用户活跃度持续走高。

原有成熟产品完成 AI 能力嫁接：万兴喵影 AI 积分销售额同比提升 50%，万兴 PDF、万兴优转、[Media.io](Media.io) 等产品线 AI 相关收入同比增幅超 80%，Token 付费模式已经跑通商业闭环。

最受市场关注的新业务万兴剧厂表现亮眼，3‑6月收入月度复合增长率超100%，客户复购率超过85%。AI短剧全链路工具完成商业化验证，从剧本生成、分镜制作到成片输出，瞄准内容创作者、MCN机构、B 端内容团队，有望打造第二增长曲线。

2、优化投放策略，摆脱高价买量依赖

过去万兴科技高度依赖海外广告投放获取用户，流量成本居高不下。本期公司主动收缩低效营销投放，销售费用3.59 亿元，同比下降22.22%。

大力发展 GEO 新型流量渠道，流量规模较年初增长 7 倍，尝试降低对传统付费广告的依赖，优化长期获客成本结构。

3、部分业务逆势增长，产品矩阵持续拓宽

实用工具板块实现收入 1.60 亿元，同比上涨 10.45%。[Media.io](Media.io) 云端工具收入快速提升，云端、移动端新产品收获市场正向反馈，打破过往过度依赖桌面端软件的格局。

三、危机并存：转型路上的现实难题

1、传统基本盘收入下滑，老业务造血能力不足

视频创意业务（万兴喵影为主）仍是公司第一大收入来源，占总营收约 65%，但本期收入同比下滑 9.78%。桌面端创意软件市场逐渐见顶，存量主业承压，传统业务暂时无法稳定产生利润，反哺高投入的AI 新业务。

2、AI 算力成本暴涨，吞噬企业利润空间

AI 转型代价高昂，上半年营业成本同比大涨 63.88%，其中 AI 服务器相关费用同比增长 71.6%。算力、Token 消耗带来刚性成本持续攀升。

现阶段 AI 新业务虽然增速快，但整体收入体量偏小，还不足以覆盖新增的算力开销。收入增长赶不上成本上涨，直接压制利润表现。

3、经营现金流持续流出，消耗存量资金

上半年经营现金流为‑0.89 亿元，净流出规模同比进一步扩大。主营业务环节现金持续消耗，公司需要依靠自有存量资金支撑 AI 研发、算力采购以及市场拓展，对资金管理能力提出较高要求。

4、海外收入占比高，汇率成为不可控变量

公司绝大多数营收来自海外市场，本期人民币升值形成大额汇兑损失，财务费用由上年同期‑0.5 亿元转为 1.21 亿元，直接侵蚀利润。海外业务天然面临汇率波动风险，业绩容易受外汇环境扰动。

5、赛道竞争白热化，技术迭代风险高悬

全球 AIGC 创意工具赛道涌入大量玩家，海外本土 AI 工具、国内同行持续抢占市场，流量获取难度不断加大。

公司采用自研 “万兴天幕” 垂类音视频大模型叠加第三方模型合作的路线，但大模型行业迭代速度极快，如果技术落地不及预期，产品竞争力会快速被削弱。同时万兴剧厂等新品增速虽猛，但业务体量尚小，还未真正扛起营收大梁。

四、未来业务展望：机遇与风险同在

增长机遇

第一，AI 短剧工具万兴剧厂是核心增长引擎。AI 短视频、短剧内容需求持续爆发，公司布局完整工具链，同时联动上游模型、下游内容团队搭建生态。如若 B 端内容客户规模持续扩张，有希望成长为新的支柱业务。

第二，存量产品完成 AI 化改造，升级付费模式。视频剪辑、PDF 处理、格式转换等老牌工具，由传统售卖模式转向 AI 积分订阅模式，提升单用户价值。发力云端与移动端，突破桌面端市场天花板，拓展中小企业、专业创作者 B 端市场。

第三，自研 + 第三方大模型双路线，对冲技术风险。自研垂类音视频大模型，同时对接多家主流外部大模型，减少单一模型依赖，快速跟进行业技术更新，持续迭代产品功能。

潜在风险

1.算力成本如果无法实现有效压降，即便营收增长，盈利回暖节奏也会延后；

2.海外经济环境变化，会影响海外用户付费意愿，叠加汇率持续波动，扰动业绩；

3.AIGC 创意赛道巨头不断入局，行业竞争加剧，需要长期保持高强度产品迭代；

4.外部融资渠道受限，AI 转型投入主要依靠自有资金，现金流压力需要持续警惕。

结尾总结

整体来看，万兴科技正处在传统工具软件向 AI 创意服务商转型的阵痛周期。老业务增长乏力，AI 业务数据十分亮眼，但规模尚小，暂时难以覆盖高昂的转型成本，短期业绩依旧承压。

后续跟踪这家公司，可以重点关注几个核心指标：万兴剧厂的收入体量变化、AI 业务的毛利率水平、经营现金流改善情况、营销投放产出效率以及汇率带来的波动影响。AI故事好不好看，最终还是要落到实实在在的盈利兑现上。