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老夜。
调研纪要 | 宁德时代2026年度业绩说明会
碳酸锂等材料价格上涨，公司报表体现的盈利能力还是比较稳健；上一个周期以来，公司采取了应对策略，联动方式、资源布局，公司会比上一次更加游刃有余，上游通过联动传递，公司自己也可以消化一些、规模经济，对公司影响不会比上一次大
对市场的影响，碳酸锂涨价对边界的储能和场景有影响，但影响幅度不大，储能政策给了比较好的方向，国内储能需求还是在持续增长的
国外政策变化较多，美国影响不大，欧洲还是非常早期的阶段，会紧密关注进展；公司是真正在海外有产能基地落地的企业，应对起来会好很多
欧洲IAA草案有些国家协议的国家是可以的，公司也还在沟通，草案的表述还是比较粗犷，公司在本地投资的企业应该是属于本地企业，后面看怎么解读
Q：原材料涨价，单位净利是否能保持稳定，单位毛利是否有影响
单位毛利的影响因素比较多，净利更能反应结果，25年基本保持稳定，26年如果没有特别大的黑天鹅事件，公司对整体盈利稳定还是有信心的
碳酸锂涨价目前看不算特别大，在电池性能、降本方面有积极进展，公司反馈下来还是挺正常的；公司的钠新电池也有很多客户推进上车，公司能量密度、性能指标做的最好
25年的出口退税调整，大部分是客户承担，小部分公司承担；25年形成了沟通机制，这次本身也有预期，公司应该会比较好的传导压力
目前没有调整，很多政策也在落地推进中，公司还是很有信心
产销偏差最大的因素是物流中的在途库存，库存周期一直是80多天，储能周期更长一些，有些超过6个月，看储能的业务增量，可以大概推算增加的库存；乘用车会少一些
Q：4季度单位盈利在提升，是哪方面的贡献；26Q1新能源车销量疲软，Q2的排产情况
下半年交付的量是更大的，规模经济会有体现，全球市场也是强劲的状态，市场份额还是有所提升的，动力份额39%创了新高。26Q1购置税、补贴调整，1、2月有些同比
Q：钠电规模公司是怎么看的，是否有供给瓶颈，企业扩产意愿
钠电25年推出新一代钠新电池，商用、乘用客户都感兴趣，东标、夏标需要时间，长安是看到竞争力才会全系上钠电，具体的量还是需要市场跟踪。产能建设的非常快的
上一轮周期和客户都已经谈了联动，传导机制，本轮应对是更加充分的，不太会出现季度大幅波动的情况。储能是项目制，还是和市场情况比较紧密，总体对公司定价、谈价影响没那么大
预计负债年底有些返利会支付，是商业惯例，金额会有变化。返利年末需要结账，达到一定预设条件后支付，和资源价格关系不大。预计负债还有质保金，这块一直按销售规模计提
宜春25年底拿到了采矿证，在走复产流程，等政府审批；斯诺威拿证、安设、环评都在往前推，矿产资源涉及审批环节多一些，斯诺威的品味、成本都是非常优质的，进入开采后效益可观，对公司能有很好的资源保障，这轮周期中会加快推进
储能系统交付需要一点时间，确认收入时间长一些；产能比较满，公司加大了产能建设进度
公司认为25-30年25%-30%的复合增速是比较确定的
25年各市场需求都是非常好的，溢出到了二线，宁德不是靠排产，而是看品牌、质量
四季度一般都会计提比较多的减值，年度需要审计，存货、固定资产还是有减值的，固定资产主要是早期产线、小电芯的，存货规模在增长
产线如果新产线效益好于老产线，公司就会计提老旧设备减值，存货是按照库龄进行减值的，存货卖出后会转回或者转销
目前在建321GWh，年后也有新签约、发布，在建规模要大于年报，公司对于CAPEX是非常谨慎的，是基于客户订单有比较好的把握，流程是稳健、可行的，订单能见度高
锂的资源丰度不稀缺，只是开发进度的影响，锂矿有盈利后，开采活跃度提升，今年紧平衡或略富裕。津巴布韦只是限制出口，但还是在正常生产，想让产业留在本土，有些企业已经在规划中了，硫酸锂产线也不负责，后续出口是可以恢复的
匈牙利是H股募投项目，一期34GWh在25年底已经完成调试，现在还是调试中，会尽快爬坡上量，大体量的工厂在欧洲建设是不容易的。欧洲市场很需要本土工厂供应，公司对排产不太担心
固态电池公司有最好的研发、量产团队，公司进展受到业界专家认可，相信公司研发积累和能力
储能做系统解决方案的能力提升，国内外进展都不错，大家看到赚钱了都想进来，储能系统最优方案还没有出现，系统层级最优方案才能推动行业发展，公司一直致力于推进这个事情，也是开放合作的态度，构建生态，灵活开放的姿态
大电芯可以降本，但也不是越大越好，有甜蜜点，在制造、工程上会有些问题，587Ah公司认为是比较优的方案，证明了公司的实力。587Ah对下游的IRR有2%-3%的提升
都可以应用，结构和技术上会有调整根据场景的不同，车上能量密度要求高一点，储能成本要求高一点。根据场景要求进行调整，钠电BOM成本优势，应该各种场景都能用
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