AI后续机会在哪?刘元海、郑希、沈若雨等科技基金经理们的硬核思考

2026年上半年的科技行情，走得比很多人预想的要猛，也比很多人预想的要纠结。

半导体算力、数据中心、AI资本开支链一路狂奔，中证TMT指数上半年涨了50%，SOXX更是翻了一倍多；但另一面，恒生科技跌了近19%，软件、互联网、消费、金融这些偏服务的方向持续承压。同一个“科技”标签下面，硬的和软的，走势几乎是两个世界。

到了7月，科技股又经历了一轮急跌，科创综指最大跌幅接近25%，不少个股直接腰斩。市场情绪从亢奋迅速滑向焦虑：AI到底是结构性分化，还是整体性泡沫？算力基建还能不能追？半导体国产替代的逻辑有没有变？（查看主页）  

带着这些问题，我们尝试翻了翻几位长期重仓科技板块的基金经理的中报观点。

首先，我们从基金经理角度出发，筛选了2021年来各年的中报、年报（2026年为中报）中，第一大重仓行业始终锁定在电子、通信或计算机（单一TMT细分赛道）的基金经理。（查看主页）  

同时考虑到基金经理往往同时管理多只产品，为剔除固收及低仓位产品的“摊薄效应”，并确保确实是“重仓”，我们设置了三重筛选条件：

1、电子/通信/计算机作为第一大重仓行业市值占基金资产净值比＞5%

2、电子/通信/计算机作为第一大重仓行业市值占其股票投资市值比＞20%

3、剔除主要管理被动指数型产品的基金经理

经过这三层过滤，我们最终筛选出了23位长期深耕科技赛道的公募基金经理。名单如下：（查看主页）  

我们先来看看东吴基金的刘元海。他是同济大学管理学博士，2004年进入东吴基金，从研究员起步，之后担任基金经理、投资管理部副总经理，现任首席投资官兼权益投资总部总经理。目前管理东吴移动互联混合A（001323）、东吴产业趋势混合A（027293）等产品，方向集中在科技成长。

投资上，他沿着产业趋势找机会，偏好与时代主线契合、能持续较长时间的产业方向，希望从中获取中长期收益，而不是追逐短期热点。选股时，他同时看行业景气、公司竞争力和估值水平，倾向在趋势向上的行业里选龙头，并结合中期盈利和估值判断空间。（查看主页）  

研究重心围绕AI展开，覆盖海外和国产算力链，包括光模块、PCB、AI服务器、芯片设计、存储、半导体设备和晶圆制造等环节；应用端关注智能驾驶、端侧AI、人形机器人以及向AI转型的互联网公司等。

东吴移动互联混合A（001323）的中报里面，刘元海表示对下半年A股依然相对乐观，认为7月以来受外围影响跌至上证3800点附近，处于去年9月以来3800-4200点震荡区间的相对底部，安全边际较高；预计2026年A股非金融盈利增速在10%-15%，盈利见底回升较确定，盈利预期未下调，持续下跌可能性不大，即使不考虑估值，上证靠盈利驱动上涨的概率也较大，加上沪深300、创业板、科创50等ETF出现明显净申购，历史上市场见底可能性较大，因此下半年新一轮投资机会可能来临。（查看主页）  

对科技股，他认为7月以来科创综指最大跌幅近25%、不少个股跌约50%，调整速度和幅度历史少见，但科技股见顶通常看盈利拐点和估值泡沫化，目前这两个迹象尚未出现。

从AI产业阶段看，过去三年多重点建设算力、训练大模型，未来3-5年AI应用有望蓬勃发展，AI行情大概率延续，因此仍相对看好下半年AI科技股，近期调整可能又是一次较好机会。

投资主线上，刘元海表示继续拥抱AI，相对看好海外算力链和国产算力链，包括光模块、PCB、AI服务器以及国产芯片设计、存储、半导体设备、晶圆制造厂等，同时也关注AI应用。

第二位要讲的是汇添富基金的沈若雨，复旦大学微电子学学士，悉尼大学数量金融硕士，2011年起先后在申银万国证券研究所、富国基金从事研究工作，2015年加入易方达基金研究部担任高级研究员，2020年进入汇添富基金，2021年1月起管理公募产品。

他现在管理汇添富移动互联股票A（000697）、汇添富互联网核心资产六个月持有混合A（011021）、汇添富ESG可持续成长股票A（011122）等多只基金，覆盖科技主题和全行业选股两类定位。

研究重心上，他围绕AI产业系统展开，关注芯片硬件和AI基础设施两个层级，覆盖光通信、PCB及上游材料、被动元件，以及GPU、CPU、存储、功率和模拟半导体等芯片领域，同时也看好先进制程扩产带动的半导体设备材料等自主可控环节。（查看主页）  

在基金中报里，沈若雨把AI理解成一套从能源到应用的完整产业体系，并借用黄仁勋的“AI五层蛋糕”框架，将其划分为能源电力、芯片硬件、AI基础设施、模型和应用商业化五层：能源是物理层面的天花板，芯片决定单位能耗下的智能产出效率，基础设施把芯片组织成可持续运行的AI工厂，模型划定能力边界，应用则完成商业闭环。

对于下半年科技板块，他偏乐观，主张围绕技术演进方向和景气持续上行的领域布局。他观察到全球半导体整体处于景气恢复中，AI数据中心芯片、设备材料等环节的高景气有望延续到明后年，传统芯片则在AI挤占产能和拉动需求后逐步走出去库存、转向补库存。（查看主页）  

另外，他认为，大模型迭代还会催生新的投资线索，比如带宽升级改变网络架构、先进封装提升算力系统性能，全球算力集群建设也会持续拉动GPU、CPU、交换芯片、HBM、高速互联等需求，并传导至设计、制造、封测、设备和材料全链条。国内晶圆厂扩产叠加海外出口限制和自主可控诉求，使设备零部件、材料等环节具备持续国产化空间，是他眼中半导体里的长坡厚雪。

再来看看易方达基金的郑希，浙江大学理学硕士，2006年加入易方达，从TMT和家电行业研究员一路做到权益投资管理部副总经理，现任易方达资产管理（香港）的基金经理。

他现在管着易方达信息产业混合A（001513）、易方达科创板（506002）、易方达信息行业精选股票A（010013）、易方达全球成长精选混合(QDII)A(人民币)（012920）等多只基金，A股和境外市场都覆盖。

投资风格上，郑希自己概括为以成长为主线的景气度投资，核心是研判产业的景气周期。他偏好投资偏通胀属性的标的，认为科技成长领域的通胀源于新技术落地创造的需求，爆发力往往更强。（查看主页）  

易方达信息产业混合A（001513）的2026年中报中，郑希表示，今年上半年全球科技硬件、尤其是半导体算力明显走强，数据中心、AI算力链和部分周期资源品同步上涨，而软件、互联网、消费、金融等偏服务方向持续承压，背后是地缘风险、AI迭代加速、上游资源紧张和资本开支上行共同作用，同时美国通胀回升让市场对美债利率能否顺利下行产生分歧，全球风险资产波动加大。

宏观和流动性上，他认为海外利率方向仍不确定，国内处于复苏初期，财政发力正在加速产能出清、确认周期盈利低点，而美国利率见顶后降息预期有望减轻国内流动性压力，推动估值中枢逐步上移。

落到TMT内部，他看到产业分化非常明显，重点看好以下几条线：（查看主页）  

一是大模型。进入Agent时代后成为生产力工具和新的流量入口，AI大模型企业可能逐步取代传统互联网企业成为科技行业主导者。

二是AI资本开支链。因Agent商业化加速、投资回报率提升而景气上行，供给紧张从存储、通信扩散到CPU、MLCC等电子元器件。

三是半导体。在AI投资拉动下进入全面供给紧张，晶圆厂上修资本开支，设备和零部件受益，国内先进制程与先进封装扩产又带来强于全球半导体Beta的国产Alpha。

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