AppLovin昨夜暴涨31%!海外AI程序化广告龙头业绩集体大超预期,AI应用商业化加速兑现,附芒果等AI剧弹性空间和综艺爆款跟踪

两个变化：1）广电重申扶持真人微短剧，规范AI微短剧，市场解读为利空，其实不然；2）美股硬件回落，AI商业化闭环成核心，AI应用龙头Applovin大涨30%；

1、 ①该论坛的主题是精品化、大众化、国际化，广电的核心观点技术本身没有价值观，有价值观的，是使用技术的人；与我们此前观点一致：精品化+剧本是核心；

②9.17该观点已经提出过，并未影响趋势，且随着红果精品化管理，《持械入宋》、《备用联系人》等不同人群画像的AI精品剧带动高线高知用户入圈；

③短剧产业链本身字节话语权重，CP方门槛低，未来更看好AI电影、AI游戏/互动影游、IP价值，上市公司产业链价值更高；

2、AI应用在短剧、影视、游戏已经具备文化出海属性，seedance3.0更新在即，11月诸多大会催化 （11.6火山引擎大会；11.20央视X奇想；force大会等）

芒果等AI剧弹性空间和综艺爆款跟踪

传媒这轮行情的核心，除了资金面切换板块筹码结构好位置低，产业变化：AI 中剧（也有互动影游、和字节 pinedrama 出海等变化）能否带动传统影视起死回升，并带动其他低位板块反弹。行情行至中段，回复几个讨论多的问题和其他板块机会：

1. 剧集提升 ROI和空间：【AI 降本+边审边播】 对长视频剧集影响重大，行业痛点是项目周期长成本高资金占用大。过去芒果等毛利率降了很多【拓展剧集成本增加但创收能力受短剧分流影响；综艺份额提升但内需压力】。二线剧 AI 降本确定，收入弹性没有共识，股价下个关键节点是行业出现 AI 中剧爆款，市场对收入端有更强共识。【龙一芒果对行情持续性影响大，ai弹性测算表。更大的弹性需要内需恢复+AI 剧大爆款假设 联系夏嘉励。】

2. 综艺：活人感是核心，难被ai颠覆的品类。芒果股价强于其他影视，是因为《后会友期》爆款验证在综艺领域可复制性【播放量高频跟踪联系夏嘉励】

3. 后续ai影视催化：AI 剧和互动影游出现爆款（时点无共识），春节档预热、字节 force 大会和世界模型发布。字节短剧出海是新变化，后续值得挖掘相关标的。

4. 其他-上海电影（上海国资整合）、中国电影（流浪地球 3 春节档）、博纳影业（《广寒行动》）、奥飞（喜羊羊电影）、华策影视、风语筑。

海外AI程序化广告龙头业绩集体大超预期，AI营销商业化逻辑强化

AppLovin（APP.US）昨夜大涨31.04%，在前一交易日已上涨10.69%，股价持续走强核心系三季报业绩全面超预期。公司Q3营收21.85亿美元，同比增长55%，净利润14.39亿美元，同比提升72%，调整后EBITDA利润率达84%，各项指标显著优于市场前期一致预期，同时公司将回购授权提升至36亿美元，股东回报力度持续加大。本季增长核心来自Axon AI广告模型持续迭代，广告投放转化效率明显优化，带动游戏、跨境广告主预算持续放量，充分印证AI在效果广告领域的强商业化落地能力，市场资金进一步认可AI应用变现逻辑，持续从算力硬件转向AI应用落地变现主线。

Unity（U.US）昨夜大涨15%，同样逆势大幅跑赢大盘，核心也源于三季报业绩盈利、业务结构全面超预期。公司Q3总营收6.22亿美元，同比+32%，大幅超越市场5.67亿美元的一致预期，并兑现上市以来首次GAAP季度净利润转正为1.22亿美元，迎来全面盈利拐点。业务拆分来看，公司核心分为Grow广告业务与Create引擎订阅业务，其中战略性Grow业务营收4.32亿美元、同比高增90%，是整体增长核心支柱；旗下Vector AI智能广告平台表现亮眼，营收同比+126%、环比+40%。超预期核心原因在于：公司主动关停低效传统广告业务、全面聚焦AI原生投放体系，持续训练迭代模型，AI 广告精准匹配、ROI优化能力大幅提升，广告主投放预算持续集中，叠加公司持续降本增效、利润率连续六个季度扩张。

映射层面，海外两家头部AI程序化广告平台业绩和股价验证AI技术在广告营销里的落地，进入新一轮业绩兑现期。同时 AI 投放效率持续提升，A/港股核心映射标的：【易点天下】【汇量科技】、其次【蓝色光标】【引力传媒】【利欧股份】【因赛集团】。后续我们将持续跟踪其AI投放预算落地节奏。

继续看好AI应用：Unity、Cloudflare业绩均超预期，AI应用商业化加速兑现

Unity、Cloudflare相继发布26Q3财报，业绩均超预期。两家公司看似处于不同赛道，但背后反映的是同一条产业逻辑：AI一方面提升存量业务的经营效率，另一方面降低新应用的开发门槛，应用供给和使用量增长正逐步转化为实际收入。 我们核心观点如下：

1）Unity：AI广告商业化加速兑现，开发门槛下降打开生态增长空间。26Q3收入6.22亿美元，同比+32%；调整后EBITDA 2.57亿美元，同比+134%，GAAP净利润1.22亿美元，实现上市以来首次季度盈利。AI广告产品Vector收入同比+126%、环比+40%，约90%的增长来自存量广告主，反映AI模型优化广告匹配效率、改善客户ROAS后，能够带动广告主增加预算。AI一方面提升存量广告业务变现效率，另一方面降低游戏开发门槛、推动内容供给扩张，进一步强化Unity在开发工具和广告变现环节的平台价值。

2）Cloudflare：AI应用爆发带动基础设施需求，商业化开始兑现。26Q3收入7.83亿美元，同比+39%，创近四年来最快增速；Non-GAAP营业利润率17.5%，同比+2.2pct，Q4收入指引8.45-8.46亿美元，高于市场预期。平台开发者超过1000万，过去一年Cloudflare全网AI Agent日请求量增长超1700%。AI让开发应用越来越便宜，但应用数量增加后，部署、运行、存储、网络及安全需求同步增长，具备按使用量收费能力的平台有望直接受益。

3）我们认为，AI应用商业化正在从单点产品创新向产业链多环节价值兑现扩散。Unity验证AI提升存量业务ROI，Cloudflare反映AI应用及Agent发展正在创造新增基础设施需求。未来AI应用的机会不仅在于出现多少爆款产品，更在于应用数量、调用频率及客户付费规模的增长。具备数据、用户入口、分发渠道及基础设施能力的平台，有望成为AI应用规模化的重要受益者。

《微短剧管理办法》正式施行，行业规范确立驱动微短剧高质量发展

事件背景：11月5日，广电总局在2026中国广播电视精品创作大会微短剧论坛上重申“扶持真人剧、规范AI剧”，明确“规范AI剧，不是不发展，而是要稳量提质”。

政策解读：“不是不发展”定调，市场对AI短剧/漫剧被“一刀切”的担忧消除，政策预期向好；②官方肯定AI带来从剧本、制作到分发、出海的全链条系统性变革，要求“让AI当好精品创作的帮手、创新发展的引擎”，AI+短剧/漫剧获明确政策背书，降本增效与出海逻辑延续；③严打AI洗稿、盗版翻拍及肖像声音侵权，叠加“凡播必审、全量人审”，低质供给加速出清，具备正版IP储备、AI工具链与精品化制作能力的头部厂商有望受益于集中度提升。

重点关注华是科技： 公司兼具上饶真人剧基地、“无凡”短剧Agent及出海产品布局，可同时承接真人精品剧扶持与AI短剧/漫剧提质红利。“无凡”已打通剧本、分镜、画面、配音至成片发行全流程并实现商业化，公司亦将出海作为未来2—3年重点方向，有望形成“真人剧基地＋AI量产工具＋海外发行”的协同闭环。

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