夜雨聆风行业动态
事件
苹果将对中国AppStore进行佣金率调降。自2026年3月15日起，适用于中国内地（大陆）App Store 的 iOS 及 iPadOS 佣金率将进行调整，购买及付费App的标准佣金率将由目前的30%改为25%。App Store Small Business Program 以及 Mini Apps Partner Program 项下符合条件的 Apple App 内购买佣金率以及第一年后的自动续费订阅佣金率将由目前的15%改为12%。
点评
平台费率合理化、渠道多元化成趋势，游戏公司利润空间将直接改善。为进一步抢占市场份额，以及应对全球反垄断监管，苹果下调IOS费率，手游分成降至25%，小游戏降至12%。此前谷歌宣布将Google play佣金率抽成率由原30%统一抽成拆分为"平台服务费+支付结算费"，应用内购平台服务费最高降至20%，若继续使用Google官方支付，在欧美等地区额外收取约5%支付费用；新安装用户产生的 IAP 抽成最低可以降到 15%；此外还宣布开放第三方支付、放宽第三方应用商店进入Android 生态的门槛等政策，并将全球分区域在2027年9月30日前逐步完成调整。平台抽成费用率下降将直接利好出海手游利润率实质性提升，特别是依赖应用内购买（IAP）收入的中重度手游。
行业景气度不改，多家头部公司存发展亮点。 【三七互娱】：海外SLG《Last Asylum: Plague》流水表现优秀，储备超20款新游，包括多款SLG以及《斗破苍穹》《诡秘之主》《斗罗大陆》等多个IP的游戏改编。【恺英网络】：传奇盒子持续贡献业绩增量，《烈焰觉醒》流水亮眼，《三国：天下归心》、《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》《古龙群侠录》等多款新游上线在即。【世纪华通】：《Whiteout Survival》、《Kingshot》 以及《Tasty Travels: Merge Game》分别位列2026年2月手游收入出海榜第2、3、10名，截至3月12日，《无尽冬日》微信小游戏畅销榜稳定前五；《奔奔王国》升至前15名，APP端排名整体稳定；2026年储备《彩虹岛：经典》《永恒之塔》等多款新游。【完美世界】《异环》精准卡位都市开放世界题材，三测表现优异，较二测在3D画面效果、场景及人物表情等细节、剧情丰富度、玩法迭代、角色设计等方面改进明显，玩家对于抽卡机制、武器获取、随机性装备养成等游戏设置给予积极反馈；公司宣布《异环》公测定档4月23日，较早于预期时间，上线后有望成为大DAU爆款，为公司贡献业绩增量。【巨人网络】根据Sensortower，《超自然行动组》1月及2月流水均环比大涨，2月官宣DAU突破1000万；此外储备征途IP《无尽修仙》等游戏有望在2026年下半年上线。
板块估值水平处于较低位，看好后续估值水平提升。游戏指数（中信）距1月高点已回调20%，重点权重公司26年估值调整至15X-17X左右。我们认为行业基本面有支撑，供给端版号仍处于稳定高位，多家公司储备新游丰富，长期各家头部游戏公司积极拥抱AI变革，看好后续估值水平修复。
风险提示：
政策进展不及预期；需求不及预期。
研究团队简介：
赵明扬：北京大学硕士（网络传播新媒体方向）；曾任行业主管部委负责产业研究，科技领域投资（VC PE）、投行(FA)、实业（上市公司投资总监）十余年，所投企业A股、美股、港股皆有上市。2025年1月加入东北证券，现任传媒互联网行业首席分析师。
刘昱亨：北京大学计算机硕士，北京航空航天大学工学学士。2023年加入东北证券，现任东北证券传媒互联网行业研究助理。
刘馨遥：香港科技大学硕士，2025年加入东北证券传媒互联网团队，研究领域包括港股互联网、游戏及广告营销。擅长结合历史复盘与产业趋势，把握板块轮动机遇。
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