夜雨聆风
2026·金融四十人年会暨闭门研讨会将于4月18日在北京召开。过去一年，是中国金融四十人论坛（CF40）成立的第18个年头。CF40继续坚持专业化、国际化，突出闭门研讨、内部要报、二轨交流、外滩年会等智库重点工作，持续夯实自主研究，智库影响力进一步提升。
在自主研究方面，中国金融四十人研究院秉持“有品质的研究”理念，深耕专业原创研究，并于2024年正式推出原创研究产品“CF40研究”。“CF40研究”长期追踪宏观经济、金融市场、经贸关系、前沿科技等重点议题，在业内建立起深厚影响力。
过去一年，中国金融四十人研究院共发表各类中英文原创研究报告202篇。以高品质研究为基础，2026年3月，“CF40”APP以中英双语版本全新推出上线，整合了CF40全维度优质内容，为业界提供及时、专业的研究参考，CF40研究成果的行业影响力得到全面提升。
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“CF40研究”产品体系
“CF40研究”长期聚焦中美经贸、宏观经济、货币与财政政策、人工智能等关键领域，持续开展自主研究，已形成十余项代表性研究专题。
此外，通过系列线上、线下交流活动，“CF40研究”持续深化与学界、业界的沟通，为宏观研判与行业决策提供深度参考。
CF40研究
研究报告
一年来，“CF40研究”发表各类中英文原创研究报告202篇，其中《简报》100篇，《锐评》32篇，《宏观医生》22篇，《参考》48篇。
专题系列一｜中美经贸关系
2025年，美国关税政策持续调整，中美贸易关系的走向也牵动着全球经济格局。
4月2日美国宣布对全球征税之前，CF40陆续发表了一系列前瞻性的报告。《估算中国对美国市场的贸易敞口》的结论是，中美双边经济的相互依赖程度，远比双边贸易量看上去大。
这个结论对理解中美贸易博弈中我国的底气非常关键。
针对当时市场上很多关于中美之间能否就贸易问题形成一个新协议从而避免新一轮贸易摩擦的猜测，《美国对中美经贸关系的态度演变——从克林顿政府到拜登政府时期》《美国视角下中美贸易协议：评价与可能性研判》这两篇研究的结论是：中美之间没有谈判新协议的基础。
《从出口管制演变看美国的对华技术遏制》《美国“经济武器库”的转型和演变》则系统回顾了美国出口管制体系如何被逐步改造成用于针对中国的科技进步，或者说“卡脖子”，并且指出“小院高墙”在事实上是一个无法成功的策略。
4月2日，美国正式宣布对全球征税，我们发布了《估算美国加征关税的影响——在“对等关税”政策后的更新》这篇报告，很明确地指出中美贸易会通过转口的方式继续发生，且美国也无法承受对应的通胀。
《寻找关税壁垒下中美贸易的纽带》测算了中美之间有多少贸易可通过纽带经济体发生，并判断中美之间的贸易事实上并没有下降。《美国能否推动全球对华关税联盟》就美国构建对华关税联盟的可行性作出明确判断，这个世界仅有极少数经济体有动力和美国一起建立对华关税联盟。
2025年10月，美国再次威胁要对华加征100%的关税，我们发布了报告《如何看待美国最新关税威胁及后续推演》，明确提出美国不可能加征100%的关税，并且会很快退缩，后续事态发展与此判断完全一致。
《剖析美国对华“芬太尼关税”MAGA叙事的错误》这篇报告强调了芬太尼问题涉及特朗普的执政基础，并且指出中美在芬太尼问题上有合作的基础。两周后，在中美元首釜山会晤后，美国将20%的“芬太尼关税”下调至10%。
2025年最后一篇关于中美贸易和科技关系的报告《中美博弈牌桌反转及其含义》汇聚了年内系列研究的核心成果，得出了一个也许尚有争议但我们感到比较有把握的结论：中美经贸和科技博弈中，在短期更具优势的已经是中国，而且这对全球经济而言是个好事。
专题系列二｜宏观经济与政策
2025年，中国的宏观经济与政策发生了许多变化。《中国经济轨迹：解读宏观经济趋势与结构性改革》是CF40研究院与北京大学国家发展研究院以及新加坡国立大学联合发布的关于中国宏观经济的报告，在国际社会产生了广泛影响。
《货币政策新框架：“新”在何处？》对我国自2023年年中以来逐步形成的货币政策新框架进行了系统梳理与解读。《深化财税体制改革需重点关注的五方面问题》则是对于我国财政面临的改革任务的一个总的理解，后续将就各分项议题逐步展开深入研究。
《财政政策正在成为影响内需的关键》《后房地产时代财政对信用扩张驱动作用的观察》两篇报告通过实证分析，证实了在房地产市场深度调整下的中国，财政政策对宏观周期的影响已经远超从前。
进入2026年，我们发布了一系列报告，包括《2026年的中国宏观经济：跨过周期拐点后的复苏》《制造业产能周期回稳与PPI修复展望》《2026年中国房地产市场：走向止跌回稳》等，旨在表达一个核心观点：中国经济已经度过下行压力最大的时期，当前经济正处于周期性复苏的早期阶段，市场应对此保持足够的重视和耐心。
专题系列三｜中国的消费与投资
2025年，扩大内需、提振消费是中国宏观经济的核心议题之一。“消费三部曲”——《中国的消费水平远没有看上去那么低——基于实际消费量的比较》，《中国的消费篮子在美日法德墨各值多少钱？》以及《人民币汇率购买力平价的重新计算——中国的价格水平在哪里？》，用不同的方法和角度论证了中国的消费水平如果准确衡量，远没有国际上认为的那么低，这背后的原因是中国的价格和实际汇率都明显偏低。
《扩大消费的政策选择与排序》讨论了如何扩大消费，核心的办法是增加广义信贷。而《公共投资的潜力与空间》则指出了中国的基础设施投资空间仍然巨大，因此扩大投资并非无处可投。
《A股消费类上市公司视角下的中国居民消费》通过A股的数据交叉验证了中国居民消费的近年走势。《从上市公司看中国劳动力市场的格局演化》通过上市公司的数据分析了就业和工资的变化，这是决定消费的关键变量之一。《工业化国家的储蓄与投资再平衡》则从全球工业化国家的经验出发，来理解扩大中国消费可能的政策选项。
专题系列四｜资本市场与资产配置
全球宏观环境的深刻变化给理解资本市场带来了挑战。《一个（事后）理解本轮资产行情的全球宏观视角》，《一个观察我国居民资产配置行为的新框架——兼议“存款搬家”是否成立》和《“宏观经济和资产价格为什么会背离”或许问错了问题》三篇报告，写于不同的时点，试图回答的是不同的问题，事前并没有协同观点的设计，但回顾来看，三篇报告贯穿着一条共同的逻辑主线：中国宏观经济的韧性好于预期，也好于一些表观数据看起来的表现，中国的信用周期正在从此前内生的收缩倾向开始转向企稳甚至温和扩张。
从全球的角度看，《估算主要经济体的中性利率：一个更新》发现，全球主要经济体的货币政策态势已经处于中性附近。其含义是，如果继续降息，那全球的货币条件将处于宽松的状态。
《从贸易数据估计美国Al产业链对中国的依赖》发现，全球当下最火的美国AI赛道，其实仍然高度依赖中国的产业链，大洋对岸的需求会直接转化为对中国产品的需求。
《人民币汇率的基本面、估值与潜力》则讨论了人民币估值偏低和潜在的升值可能。如果这些分析是正确的，一个自然的含义是明年的人民币资产还将有出色表现。这一结论有待时间检验，亦将以后续研究持续跟踪验证。
专题系列五｜地缘政治风险研判与应对
2026年3月，美以伊冲突显著升级并成为全球宏观与资产定价的重要外生变量。围绕这一主线，CF40研究院连续推出《美以袭击伊朗的动机、局势与约束》《美以伊战争的谈判困境》《霍尔木兹断供冲击下主要经济体的能源风险敞口》《原油价格冲击对中国宏观经济的影响机制分析》以及《重新审视避险资产》等研究，形成了从地缘博弈、能源供给到资产配置的系统分析框架。
研究的核心结论是：短期市场定价往往围绕“断供预期”而非“实际断供”展开，油价与运价的风险溢价先行上升；若冲突未演化为持续性供给中断，冲击将更多体现为阶段性通胀压力和资产波动，而非全球增长趋势性下台阶。
对中国而言，新能源替代能力、煤电与制造业成本优势可在一定程度上对冲外部油价冲击，PPI和CPI面临上行压力但总体可控；在资产配置上，传统“美债+日元”避险组合在地缘冲突中并不稳定，黄金及能源、工业金属等实物资产的对冲价值更值得重视。
专题系列六｜美元的国际储备货币地位
2025年是美元作为全球支配性储备货币时代终结的开始。《解析“海湖庄园协议”》指出，这个异想天开的构想事实上就是美国重组其债务或者说违约。《如果美元大幅贬值——基于五次美元大幅贬值的简单观察》不仅指出了当下具备前五次美元大幅贬值的各自特征，而且给出了美元贬值环境下表现最好的资产，并且报告里列出的那些资产在2025年表现都很强劲。
《回顾尼克松冲击并探讨其对美元主导地位的启示》回顾了上一次美元地位受到严重冲击的历史，最重要的结论是上一次美元能够重新建立全球信任，但这一次是否能够重演，则存在较大的不确定性。
《军事霸权与货币霸权》探究了军事霸权对货币霸权的支撑作用，支配性的军力是一国货币能够成为支配性储备货币的必要条件。《美元体系深刻调整背景下的人民币国际化》则指出，人民币应该抓住当下这个重要的时间窗口，补上短板，加快推进国际化。
更多研究报告与专题系列
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CF40研究
闭门交流活动
➤ “洞悉中国”季度闭门会
过去一年，“洞悉中国”系列主题交流活动在京、沪、深、青岛等多地共举办5场，并于2025年首次推出英文专场，深度服务百余家海内外机构客户，提供前瞻性的中国宏观趋势解析。
➤ “趋势圆桌”主题连线
紧跟市场热点举办线上主题交流活动，旨在对话业界专家、把脉产业动态、贴近市场实际、致力于为用户提供具备时效性于穿透力的分析研判。
➤ “宏观连线”系列电话会
“宏观连线”系列电话会立足政策前沿，聚焦市场热点，过去一年共举办16场，议题覆盖通胀、关税、货币和财政政策、产能、AI、数字货币等重点领域。
数字化转型与全球化布局
过去一年，以高品质研究为基础，CF40积极推动研究成果的数字化转型与全球化布局，以更开放的姿态将专业金融智库的声音传递至全球，行业服务深度与国际影响力进一步提升。
➤ “CF40”APP上线
2026年3月，CF40官方数字化平台——“CF40”APP正式上线。APP整合了原创深度研究报告、专题音视频及闭门研讨会等全维度内容，旨在为用户提供专业、有品质的数字化智库研究服务。
目前，“CF40”APP已登陆全球主要移动应用平台，服务海内外专业受众，进一步提升CF40的国际传播力与行业影响力。
➤ 拓展全球触达
2025年，“CF40研究”着力推动研究成果的全球触达，入驻Substack平台，并登陆彭博（Bloomberg）及伦敦证券交易所（LSEG）终端，显著提升了研究成果在国际范围的可及性。
➤ 推动智库成果国际化
目前，CF40自主研究已实现中英双语深度融合，国际影响力稳步提升。以高质量研究为基础，CF40积极推动研究成果的数字化、国际化。
除英文官网（详见文末“阅读原文”）外，“CF40”APP英文版也正式上线，成为展示前沿研究成果、推进国际交流的主力平台。
