夜雨聆风
近期铜产业链的核心叙事围绕“矿端紧缺向冶炼端传导”展开。根据一德期货与国信期货的复盘报告，铜精矿现货TC已跌至-83.29美元/干吨的历史极端低位，这迫使部分冶炼厂考虑减产或提前检修。SMM数据进一步确认，4月电解铜产量已环比下降2.72万吨，5月预计再降1.14万吨，供应端收紧趋势确立。需求端，国内社会库存维持去化，SMM电解铜现货保持升水结构，表明下游电网、新能源等领域的采购需求配合尚可，并未出现断崖式萎缩。地缘政治层面，美伊冲突跌宕起伏，从停战备忘录到短暂交火，再到恢复谈判，油价和航运风险反复扰动市场神经，铜价随之在宏观情绪中波动。值得注意的是，沪铜在夜盘交易中交投活跃，内外盘联动上涨，LME铜单日涨幅超2%，反映出全球层面对铜矿供应风险的重新定价。同时，刚果金铜冶炼企业硫磺库存分化并逼近警戒线，进一步加剧了冶炼环节的原料瓶颈担忧。综合来看，当前新闻情绪整体偏向看多，但高位之上市场分歧加大，光大期货等机构已提示不宜过度乐观，主要是对短期高铜价的接受度及节后累库压力保持警惕。这种“强现实、弱预期”的博弈将主导未来15个交易日的盘面节奏。
未来15个交易日行情演化研判
研判周期内，沪铜价格大概率在102800元至106000元的核心区间内偏强震荡，重心逐步上移，但单边流畅上涨的概率较低，更可能以“进二退一”的阶梯式节奏运行。初期（5月11日-13日），在LME铜价强势带动及国内现货升水惯性下，沪铜有望向上测试105800-106000元区域，这是LGBM模型给出的技术高位边界附近，也是前期成交密集区的压力位。中期（5月14日-20日），市场将进入验证期，届时SMM社库数据、保税区库存流向以及下游接单情况将成为关键路标。若去库速度放缓或现货升水收窄，盘面可能回踩104000-104500元进行支撑确认，这对应着模型低点上修后的核心支撑带。后期（5月21日-29日），随着5月精炼铜产量下降的预期逐步被市场消化，若无新增矿端扰动，铜价可能进入高位横盘整固阶段，波动率温和下降。整体来看，模型给出的高点105900元附近因基本面利多共振，被触及的概率较大；但模型低点101936元因严重低估了矿端紧缩带来的底部支撑，已被收敛修正至102800元上方。MACD红柱增长与多头排列形态支持价格惯性上行，但KDJ逼近高位，需要警惕技术性回调。
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