OpenAI 下场警告:你买的「股权」,可能一文不值

Polymarket 率先转发：「vigorously enforce」

5 月 12 日，Polymarket 官方账号发了一条帖：

"NEW: OpenAI issues similar warning, says it will 'vigorously enforce' restrictions on direct & indirect sales of its equity."

「最新消息：OpenAI 发出类似警告，称将"强力执行"对其股权直接和间接销售的限制。」

▲ Polymarket 官方推文，5.6 万次浏览

「similar warning」——类似警告。类似谁的？Anthropic。

今年 2 月，Anthropic 就在官方支持页发过声明：未经董事会批准的任何股票或股票权益转让，一律无效，不会被公司账簿承认。而现在，OpenAI 用了一份措辞更重、覆盖面更广的政策页跟上了。

OpenAI 政策原文：逐条拆解

这份发布于 2026 年 5 月 12 日的官方页面，标题就叫Unauthorized OpenAI Equity Transactions（未经授权的 OpenAI 股权交易）。

▲ OpenAI 官方政策页截图，发布日期 2026 年 5 月 12 日

开头第一段，定调：

"All OpenAI equity is subject to transfer restrictions."

「OpenAI 所有股权都受转让限制约束。」

所有。不分种类，不分阶段，不分持有人。

紧跟着第二句：

"OpenAI equity cannot be directly or indirectly transferred unless the seller first obtains OpenAI's written consent."

「未经 OpenAI 书面同意，股权不能被直接或间接转让。」

注意这里的indirectly。OpenAI 盯的不只是有人直接卖股票，而是所有试图通过中间结构绕开限制、转移经济利益的行为——SPV 也好，代币也好，远期合约也好，都算。

然后 OpenAI 列了一份清单，把市场上常见的包装方式逐个点名：

• sales of OpenAI equity（直接卖 OpenAI 股权）
• investments in SPVs that own OpenAI equity（投资持有 OpenAI 股权的 SPV）
• tokenized interests in OpenAI equity or an SPV holding OpenAI equity（将 OpenAI 股权或持有其股权的 SPV 代币化）
• "forward" contracts and other forms of purported economic interests（远期合约及其他声称的经济权益）

这份清单几乎覆盖了目前市场上所有「散户买 OpenAI」的路径。

最狠的一段话：「no economic value to you」

OpenAI 政策页里最关键的一段，值得完整引用：

"If so, the sale will not be recognized and carry no economic value to you."

「如果相关销售是在规避 OpenAI 的转让限制和投资条款，这笔交易不会被承认，对你也没有任何经济价值。」

翻译成大白话：你花了钱，但你买到的东西，OpenAI 不认。

这还没完。OpenAI 还提醒，违反转让限制的交易可能违反美国联邦或州证券法，买卖双方都可能承担法律责任，交易也可能被撤销。

最后一句收尾，也是 Polymarket 推文重点引的那句：

"We intend to vigorously enforce the transfer restrictions applicable to any direct or indirect sales of our equity."

「OpenAI 将强力执行适用于任何直接或间接股权销售的转让限制。」

Anthropic 三个月前就打了样

OpenAI 这份声明之所以被叫做「similar warning」，是因为 Anthropic 在 2026 年 2 月 11 日就发过一份结构高度相似的警告。

Anthropic 的措辞甚至更直接：

"Any sale or transfer of Anthropic stock, or any interest in Anthropic stock, that has not been approved by our Board of Directors is void and will not be recognized on our books and records."

「未经董事会批准的 Anthropic 股票或股票权益的任何销售或转让，均属无效，不会在我们的账簿和记录中被承认。」

Anthropic 同样点名了 SPV、direct sales、forward contracts、tokenized securities，并且直接说——通过这些渠道向公众兜售的第三方，很可能构成欺诈，或者提供的投资可能毫无价值。

两家公司在不同时间、用不同措辞、但结论完全一致：没有我的同意，你卖的不算数。

这背后是什么？万亿估值 vs 零流动性

为什么 OpenAI 和 Anthropic 要在这个时间点接连出手？

答案藏在一个结构性矛盾里：这些 AI 公司估值极高，但普通投资者根本买不到它们的股票。

OpenAI 上一轮融资估值已经到了 3000 亿美元级别。Anthropic 的代币化市场甚至暗示了万亿美元级的估值想象。但这些公司都还没上市，股票不在公开市场流通。

于是市场想了各种办法：

• SPV
  ：组一个特殊目的载体，声称持有某家公司的股份，散户买 SPV 的份额
• 代币化
  ：把私股或 SPV 份额做成链上 token，让更多人可以交易
• 远期合约
  ：不直接转移股票，而是承诺未来的经济收益
• 预测市场
  ：Polymarket 上的「OpenAI IPO by…?」市场，交易者围绕 OpenAI 是否在特定日期前 IPO 进行定价

▲ Polymarket「OpenAI IPO by…?」市场页，截至 5 月 12 日已有约 120 万美元交易量，2026 年底前 IPO 概率约 29%

这些产品填补了真实的市场需求——投资者想买，公司不给买，中间商就来搭桥。但问题在于：桥的那头，公司可能根本不承认你走过来了。

社区反应：「cap table 一上链，去中心化就不香了」

X 上的讨论相当尖锐。

DarkPoolTech 评论：

"Anthropic and OpenAI in sync on locking down SPVs.... tells you exactly how spicy private valuations have gotten"

「Anthropic 和 OpenAI 在锁死 SPV 上步调一致……这恰好说明私营估值已经热到什么程度了。」

MultichainZ 扔出一句被广泛引用的话：

"Everyone loves decentralization until the cap table starts moving onchain."

「人人都爱去中心化——直到 cap table 开始上链。」

Natascha Li 的解读更贴地气：

"Translation: no side-hustle share flipping. Sudden-death liquidity = messy incentives..."

「翻译一下：不许搞副业式倒卖股份。突然出现的流动性只会带来混乱的激励结构……」

这些评论点出了一个核心矛盾：加密世界推崇的无许可流动性，和私营公司依赖的股权登记控制权，在 AI 公司的高估值私股面前正面碰撞。

如果你手上有「OpenAI exposure」产品

OpenAI 这份声明的实际影响，落到每一个持有或正在考虑购买「OpenAI exposure」的投资者头上。

三个问题，值得在付钱之前认真想：

第一，底层资产到底有没有真实的 OpenAI 股权？很多产品声称提供 OpenAI exposure，但底层可能只是另一层 SPV 或一个参考价格的衍生合约，根本没有 OpenAI 账簿上的持股。

第二，转让有没有取得 OpenAI 的书面同意？OpenAI 原文写得清楚——没有书面同意的转让一律无效。这个要求覆盖直接和间接转让，意味着 SPV 结构也逃不掉。

第三，你会被 OpenAI 承认为股东或经济权益持有人吗？如果 OpenAI 的回答是「不承认」，那你持有的东西在 OpenAI 眼里就是零——不管二级市场给它标了什么价格。

这里的风险已经不只是价格波动。是权利本身可能不被承认。

最后看回这件事

OpenAI 和 Anthropic 相继发出的警告，指向同一个事实：AI 私营公司正在主动划定边界——谁有权持有它们的股权，谁没有。

当私股被包装成 SPV 份额、链上代币、远期合约卖给散户时，公司的态度已经摆在台面上了。

OpenAI 原文最后那句vigorously enforce，不只是法律声明里的套话。它在对整个私股流动性市场说：规则是我定的，不按规则来的，我不认。

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