夜雨聆风5月13日，阿里巴巴近期发布的2026年自然年第一季度财报显示，云智能集团收入达到 416.3亿元，同比增长38%，其中云外部商业化收入增速提升至40%，AI相关收入占比达30%；同期云智能集团的经调整EBITA为37.96亿元，同比增长57%。
公司表示，这一增长势头主要由公共云业务收入增长所驱动，其中包括AI相关产品采用量的提升。本季度AI相关产品收入保持强劲势头，达89.71亿元人民币，实现连续第十一个季度的三位数同比增长。
在核心指标全线走强的背景下，阿里云似乎已在AI转型的“长跑”中抢占身位。然而，面对资产负债表另一端的巨额支出计划，市场不禁疑虑：这种增长，着实有点昂贵？
资本支出：“利润服从增长”
在本次财报中，阿里巴巴的资本性支出（CAPEX）呈现出明显的扩张态势，特别是在电话会议上，管理层对投入强度的表态引发了市场高度关注。
阿里巴巴此前曾公布一项为期三年的投资计划，预计投入3800亿元（约530亿美元）用于云与AI基础设施。在本季度，阿里的单季CAPEX投入达到约 386亿元。若按照第一季度的资本支出规模，全年将达到1544亿元，将大大超出之前的三年投资3800亿元的预算。
在业绩电话会上，阿里管理层表现出极强的战略定力。CEO吴泳铭明确表示，阿里巴巴将突破原定的3800亿元投资上限，以确保在AGI竞赛中的算力领先优势。他强调，“在当前阶段，阿里巴巴希望以超过行业平均增长的速度进一步获取市场份额，以夯实我们的绝对市场领先地位。利润率是我们的第二目标。”。由于这种饱和式的预先投入，本季度集团自由现金流出现净流出，反映出公司正通过牺牲短期利润换取AI时代的底层话语权。
值得一提的是，本季度阿里巴巴专注推进模型即服务（MaaS）战略。得益于Qwen 3.6-Plus等顶尖模型矩阵及智能体产品组合的推出，百炼平台客户数于2026年3月实现同比八倍增长。
同时，平头哥自研AI芯片“真武PPU”已实现广泛产业化，在汽车行业表现突出。目前已有超10万卡真武PPU部署于阿里云，服务于超30家领先车企及自动驾驶公司。该芯片与云平台、千问模型构建的一体化技术栈，显著提升了算力效率。
全球共振，
海外巨头Q1纷纷再次提升资本支出
阿里巴巴的投资提速与全球超大规模云厂商的策略高度同频。2026年一季度财报显示，海外巨头正一致性地将资本开支指引推向历史巅峰，形成了一场耗资数千亿美元的算力“军备竞赛”。
微软（Microsoft）： 随着Azure AI需求的爆发，微软将2026年资本支出指引上调至约 1900亿美元，主要用于扩充全球数据中心集群，并以此作为支撑OpenAI模型迭代的基石。
亚马逊（Amazon）： AWS宣布2026年CAPEX将达到创纪录的 2000亿美元。除了采购外部芯片，亚马逊正加速其自研芯片 Trainium 3 的部署，力图通过垂直整合降低算力单位成本。
谷歌（Alphabet）： 谷歌一季度资本支出同比增长至约 357亿美元，全年预期支出超过 1800亿美元。管理层公开回应投资者疑虑称：“在AI领域，投资不足的风险远比过度投资更具毁灭性。”
Meta： 受大语言模型（Llama 4）及元宇宙算力底座的需求驱动，扎克伯格将2026年资本支出区间提升至 1250-1450亿美元，其GPU持有量已成为全球AI研发能力的衡量标尺。
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高昂资本支出背后的久期错配风险
在AI下半场，算力储备的规模直接决定了商业化落地的上限。
但值得关注的是，尽管上述头部云厂商在2026年Q1财报描绘了一幅AI增长的宏大蓝图，但隐藏在巨额资本支出背后的久期错配风险不容忽视。
从财务逻辑上看，半导体硬件与数据中心基建的投入是即时且巨大的，这种“先付成本”在短期内会对企业的现金流和利润率产生显著压制。然而，这些投入所对应的收入回报却表现出明显的滞后性与不确定性。一方面，AI应用的爆发式增长仍依赖于下游商业模式的闭环，即企业客户是否愿意为昂贵的算力持续买单；另一方面，大模型技术的快速迭代可能导致当前部署的硬件设备过快过时，从而缩短资产的摊销年限。
因此，阿里巴巴与全球同行共同面临的挑战在于：短期内的巨额资本支出是确定的，而长期AI变现的商业厚度却仍带有实验性质。这种算力供给端“大干快上”与需求端“渐进演演进”之间的矛盾，要求企业在维持激进投入的同时，必须具备更敏捷的财务容错空间。
在AI投资的下半场，决定胜负的或许不仅是算力储备的规模，更是如何平衡基建惯性与收益变现之间的时间差。
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注：本文题图来自freepik、作者自制、AI 生成（微信公众平台AI配图、豆包）、媒体公开资料、皆已授权。
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