夜雨聆风
当传统电子元器件行业还在“内卷”中挣扎时，可立克（002782.SZ）却在AI算力浪潮中悄然完成了弯道超车。2025年，这家公司营收55.32亿元、净利润3.00亿元，分别同比增长17.87%和30.18%，利润增速显著跑赢营收增速，标志其从“规模扩张期”进入“质量提升期”。2025年全年股价涨幅逾45%，在电子元器件行业整体承压的背景下显得格外亮眼。市场看好的不仅是这份成绩单，更是在AIDC时代，这家企业作为AI电源磁性元件核心供应商的战略位置。
可立克成立于1995年，从深圳一家传统变压器生产作坊起步，如今已成长为国内磁性元件领域的老牌头部企业。主营业务涵盖磁性元件和开关电源两大板块，其中磁性元件贡献了83.70%的收入。
财务数据亮点（2025年）：
数据来源：可立克2025年年报
过去三年，公司营收复合增长率19.19%，净利润复合增长率高达39.11%，盈利能力加速改善。新能源汽车电子、光伏储能、充电桩三大方向构成了其稳健的基本盘——公司已深度绑定比亚迪、大众、小米、博世、阳光电源、华为等全球头部客户，并在台达、工业富联、西门子等海外龙头供应链中占据核心位置。公司是博世独供供应商，比亚迪、大众等客户均为第一供应商，深厚的客户壁垒使其在新兴业务拓展中拥有先发优势。
如果说新能源汽车和光伏储能是可立克的“基本盘”，那么AI服务器电源正在成为最具弹性的增量引擎。
据Big-Bit产业研究室数据，2025年全球AI服务器出货量预计达243万台，“十五五”期间累计出货量有望达3228万台，仅AI服务器磁性元件累计市场规模就有望突破710亿元，叠加数据中心UPS近100亿元的市场空间，算力磁性元件赛道正进入“千亿级别”的爆发周期。
单台AI服务器电感用量激增至3000—5000颗，是传统服务器的4—6倍，单颗价值量提升8—10倍。2025年全球AI服务器专用电感市场规模突破21亿美元，预计2032年将逼近90亿美元，年复合增长率超23%。
磁性元器件是电源供配电的核心组件，占电源成本的7%—8%，整体市场空间超过50亿元。在整个AIDC供配电体系的卡位价值已日益凸显。
（1）台达产业链核心供应商：确定性最强的逻辑
可立克与台达的合作关系是市场关注其AI电源布局的核心逻辑。台达是全球服务器电源龙头，也是北美AIDC固态变压器市场的垄断供应商。可立克作为台达磁性元件的外部独家供应商，每年仅从台达获得的收入就超过1亿元。据中金公司研究，公司5.5千瓦产品已量产，并有望进一步受益于台达PSU和HVDC领域的磁性元件供应。
多家电源公司（包括台达、麦格米特、光宝等）的磁性元器件采购基本均来自可立克，公司在核心客户的供应地位极为稳固，全球市占率的持续提升空间巨大。
（2）固态变压器（SST）：AIDC的“终局供电方案”
固态变压器被称为AI数据中心供电的“终局方案”——占地更小、效率更高、能量交互更便捷，是未来算力中心供电的必选路径。根据英伟达规划，预计2027年实现800V HVDC规模化应用，SST的落地节奏比市场预期更快。
可立克在SST领域的实质性进展：
2025年已成功开发10KV电网用固态变压器中高频变压器系列产品（开关频率20—100KHZ，输出功率15—120KW两档）。
35KV电网用样机研发正稳步推进，局部放电控制在10PC以内。
公司拟定增募资6.5亿元，其中1.01亿元专项投向“固态变压器（SST）高频变压器研发项目”。
据产业验证，台达高频变压器50%—60%外购自可立克，公司在台达SST供应链中的核心地位已经确立。据国际能源署测算，2025年固态变压器出货量约1GW，其中磁性元件占比约15%—20%，2026年将迎来规模化的“元年”，未来五年有望高速增长。若按2030年全球固态变压器磁性元件市场空间测算，可立克仅来自台达的SST高频变压器业务就有望贡献10亿元以上的利润弹性，相当于再造一个当前体量的公司。
（3）HVDC：即将开启的增量订单
400V/800V HVDC正在成为AI数据中心高压供电的主流方案。可立克已切入台达、麦米等电源龙头的HVDC磁性元器件供应链，有望随着CSP厂商HVDC三年百万套级量级订单的释放而获得批量出货机会。叠加公司墨西哥工厂和越南磁性元件基地的建设，海外产能将直接对接北美数据中心的增量需求。
可立克正在构建国内（深圳、惠州、赣州、安徽）+越南+墨西哥的全球产能矩阵。墨西哥生产基地项目投资约4.5亿元，建设期36个月，主要生产电源类产品，旨在满足北美市场需求，显著降低贸易壁垒风险，获取数据中心本地化供应的溢价空间。此外，越南磁性元件工厂的启动进一步强化东南亚供应链网络。随着北美AIDC数据中心持续扩建，公司海外收入占比有望从当前的30%持续提升。
国信证券于2026年1月首次覆盖可立克，给予“优于大市”评级，测算公司2025—2027年归母净利润分别为3.35亿、4.40亿、5.99亿元，同比增长45.5%、31.3%、36.3%。通过多维度估值，预计股票合理价值在31.03—33.17元区间，对应38%—48%的溢价空间。方正证券同期给出“增持”评级，测算2026年每股收益为0.84元。
盈利增长的核心驱动力正在切换：传统业务（新能源车、光伏储能）提供稳定的利润基本盘，AI电源磁性元件贡献边际弹性，SST高频变压器则成为远期最大的期权价值所在。
新产品落地进度不及预期：SST高频变压器和HVDC磁性元件的订单放量节奏存在不确定性。
海外业务开拓不及预期：墨西哥生产基地建设周期36个月，投产和客户认证时间存在延后风险。
原材料价格大幅上涨：磁性元件对铜材、磁性材料等大宗商品价格敏感，上游涨价将压制毛利率。
竞争格局加剧：磁性元件行业入局者增多，中低端产品面临价格下行压力。未来考验的是对高端定制化产品的技术和配套能力。
可立克是AIDC时代磁性元件赛道中被市场最具确定性的卡位标的之一。稳健的新能源基本盘提供底部支撑，AI服务器电源和HVDC提供中期增量，SST高频变压器则提供远期巨大的期权价值。同时深度绑定台达、率先布局SST核心技术、加速全球产能扩张——三者叠加，形成同行业公司中独特的竞争优势。
未来的看点在于：北美CSP巨头三年百万套级HVDC订单的落地节奏，以及台达SST三年GW级预测的订单兑现程度。这两大催化剂一旦兑现，可立克的估值中枢有望迎来系统性提升。值得持续跟踪。
免责声明：本文基于公开信息和券商研报整理，仅供信息参考，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎，请独立判断。
