杨德龙:中美在AI科技领域呈现出你追我赶 齐头并进的有序竞争格局

近期，统计局公布了前4个月的经济数据。整体来看，前4个月经济出现一定波动，特别是4月份数据有所回落。这既有季节性因素，也与消费增速回落有关。1至4月，社会消费品零售总额同比增长1.9%，其中4月份同比增长0.2%，较前三个月明显回落，说明消费不振仍是经济增长的重要掣肘因素。其中，乡村市场和网上消费增速明显快于整体增速：1至4月城镇消费品零售总额同比增长1.8%，乡村消费品零售总额增长2.8%，但整体增速都不太高，反映出提振居民收入是提高消费增速最重要的方面。

当前，一些传统行业在经济转型过程中经营相对困难，或多或少会影响到居民工资性收入，对消费起到较大压制作用。前几年房价明显回落，房价下跌相当于减少了家庭财富总额，造成财富负效应，这也是导致消费增速下降的重要原因。因此，近两年推出的以旧换新、消费补贴等政策，旨在稳住消费增速，从而稳定经济增长的基本盘。今年还将发行2500亿元特别国债用于以旧换新，但提振消费最关键的是要提高居民收入水平。

当前我国资本市场逐步走出慢牛长牛走势，形成了一定的赚钱效应，居民储蓄向资本市场转移的趋势逐步形成。今年以来已出现多只基金销售爆款，首发规模超过50亿元，最大的一只甚至超过70亿元，创2022年以来新高。这说明随着市场逐步走强、赚钱效应提升，居民储蓄向资本市场转移的趋势越来越明显。

资本市场呈现结构性行情，科技无疑是本轮行情最主要的方向。从去年开始，我一直提出六大赛道是产生10倍股最多的领域，包括芯片半导体、算力算法基础设施、人形机器人、商业航天、固态电池等储能方向以及生物医药等。这些板块轮番表现，带来了较强的赚钱效应。如果资本市场后续能够持续走强，将有利于提振消费增速，从而稳定经济增速。

传统行业经营相对困难，新兴产业则欣欣向荣，经济转型期市场的分化难以避免，投资者需考虑当前经济转型的局面。市场资金持续从传统行业集中流向高研发、高壁垒、高增量的硬科技成长赛道。随着盈利持续释放、估值稳步抬升、增量资金持续入场，A股市场中期上行趋势不变。投资者可关注我从去年初就建议重点关注的六大科技赛道的投资主线机会。

近期中美元首会晤，提振了全球投资者对中美关系缓和的信心，也提振了投资者对中国资产的信心。A股市场和港股市场在二季度有望迎来估值修复行情。此次会晤取得了一系列成果，增强了两国互信。特朗普总统带领16家企业的创始人或领导者访华，对促进中美贸易合作、巩固中国产业链地位非常有意义，加强了中美企业合作，昭示着前几年甚嚣尘上的“脱钩断链”论或彻底破产。中美产业链已呈现出你中有我、我中有你的密不可分状态，中国既是美国这些企业的供应链，也是其最主要市场之一。此次英伟达放开H200高端芯片就是一个积极信号，未来中美关系可能在竞争中合作、在合作中竞争，而不是出现无序对抗，这是积极的信号。

二季度A股市场有望迎来震荡回升的态势，逐步形成慢牛长牛走势，结构性牛市的特征依然非常突出。近期创业板指数、上证指数均创出11年新高，主要受产业周期和业绩兑现的双轮驱动，特别是创业板指数刷新历史新高，代表资金对科技创新方向依然有信心。

当前我国经济正处于转型期，转型期的赚钱效应与经济转型方向一致。近期机器人板块如期上涨，形成了很强的赚钱效应。在4月份市场调整时我就多次提到，考虑到特斯拉新款机器人Optimus V3将在7至8月发布，将带来机器人板块的热潮。最近Figure机器人发布了能做家务的机器人视频，以及美国一家机器人公司直播了工厂机器人长达8小时的工作视频，这些都表明机器人时代离我们越来越近，将给市场带来较强的投资机会。从中长期看，机器人走进我们工作生活的每个领域已经可以预期，这大概率对整个机器人板块将是利好推动，结构性行情在近期表现较为明显。

某国产存储芯片龙头企业公布一季度业绩，营收达到508亿元，归母净利润达247亿元，上半年预计净利润500亿至570亿元；若按此势头推算，全年净利润甚至可能突破千亿元，这反映出当前存储芯片市场需求极为旺盛。该企业正在全力冲击科创板IPO，这也带动了整个存储芯片板块的市场表现。该企业的董事长是我清华的师兄，也是我在清华五道口读博士时的同班同学，前几年我有幸参访了他创立的这家公司，确实是国之重器，在很大程度上弥补了我国在存储芯片领域的空白。芯片半导体是我看好的六大赛道中的第一个重要赛道，作为AI时代最重要的部件，芯片半导体是智慧的大脑，也是未来需求量最大的领域，将带来整个产业链的大发展，在资本市场也引起了各路资金的关注。

近期国际金价出现一定回落，跌破4500美元每盎司，现货黄金价格下跌，主要原因有两点，一是过去两年涨幅较大，积累了较多获利盘，在获利回吐压力下金价回落；二是中东战争目前没有明确的结束日期，霍尔木兹海峡一直处于实质被封锁状态，国际油价大幅上涨，使全球通胀预期再起，美联储不得不推迟降息时间，美联储降息时间推迟对黄金价格形成较大压力，同时也推动了美元指数连续多个交易日回升，目前已逼近100大关。从长期看，去美元化是大趋势，在美联储实施多轮量化宽松、美元越发越多的情况下，长期来看国际金价趋势向上。因此近期国际金价的大幅回调，或为中长期投资者提供了逢低布局的机会。

美股方面，近期美股股指整体表现强劲，但芯片板块出现了较大幅度调整。纳指经过多年上涨，估值确实处于历史高位，AI科技泡沫是否会破裂的讨论越来越激烈。今年五一我第八次赴美参加巴菲特股东大会，作为谨慎的投资者，巴菲特连续14个季度大幅减仓美股，体现了一贯风格，他对AI科技泡沫非常谨慎。在美股不断创新高的情况下，巴菲特不断减仓美股避险，防止泡沫破裂带来的净值下降，账上存了接近4000亿美元的现金类资产，等待一旦美股出现泡沫破裂、甚至“等到人们不愿意接电话的时候”再入场布局。巴菲特的做法体现了非常谨慎的态度。当然，这一轮AI科技革命带来了一系列产业机会，包括芯片半导体、算力算法等，人形机器人也是AI应用最好的场景之一，无人驾驶等也是未来关注的方向，因此，全球资本押注美国AI科技也有一定的基本面支撑。

此次到华尔街拜访摩根士丹利等国际金融机构，与高管交流时他们提到，美国客户比较喜欢配置科技股，因为科技股的故事确实振奋人心，涨起来也比较快。至于对泡沫何时破裂的担忧，他们幽默地说：“我们要在离门口最近的地方跳舞，一旦舞曲停了可以随时出逃。”这反映了客户的矛盾心理，一方面不想错过AI科技的机会，另一方面又担心估值过高带来的泡沫破裂风险。因此在投资上可以选择均衡配置，一方面配置科技，另一方面配置业绩稳定的HALO资产（重资产、低波动率的能源股、资源股）是比较好的投资策略。“科技+HALO资产”也是这轮慢牛长牛行情的两大投资主线，投资者可以围绕这两条主线进行均衡配置，避免押注某一方向导致风险过于集中。

汇率方面，虽然美元指数出现强劲回升，但人民币相对于美元仍然保持了升值趋势，这也验证了过去两年我在十大预言中的预判。我在十大预言中讲到，人民币相对于美元这两年呈现升值趋势，过去两年最低达到7.4，现已回升到6.8左右，未来可能还有一定升值空间，但是会呈现缓慢升值态势。这反映出随着中国在科技创新方面的突破，如芯片半导体、大数据模型、人形机器人等领域已有一定领先地位，与美国在AI科技领域呈现你追我赶、齐头并进的格局，而不像之前很多投资者担心的会被美国甩在后面。

这次中美元首会晤也充分体现了随着中国实力提升，中美之间形成对等关系，这也是人民币走强的基本面支撑因素。当然，人民币升值较多对出口企业会造成一定压力，因此保持人民币汇率稳定是央行的主要政策目标。预计后市人民币中长期的趋势仍是升值，但不会出现过快升值，短期之内也会出现一定的震荡反复，维持在一定的区间内相对均衡的表现，这样有利于我国进出口企业进行外汇管理。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）