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发言人 问：在本次会议上，您将要讨论的两个主要议题是什么？
发言人 答：本次会议将主要讨论两个议题：一是中国AI的2.0进入新阶段后，在观点上有哪些重大变化；二是对中国科技板块中硬件板块近期业绩的分析与回顾，包括关注的重点股票和投资机会。
发言人 问：对于中国AI的发展路径，现在市场上的看法有何转变？中国AI产业的竞争标准发生了怎样的变化？
发言人 答：过去两年，市场一直在探讨中国AI是追赶趋势还是拥有自己的发展路径。而到了2026年，中国AI的叙事焦点已经从能否做出成果转向如何将AI转化为盈利效率和产业升级。随着行业从训练阶段过渡到推理阶段，中国已经走出了一条偏重成本效率、快速部署及系统整合的独特路径，其中AI开始真正融入实体经济。中国AI产业不再追求完全复制国际同行的标准，而是在重新定义自己的竞争标准。市场正转向关注token经济、推理整体效能、软硬件协同能力等方面，竞争重点已从最先进芯片转向最低成本、最大规模和最稳定的AI推理。
发言人 问：您们对中国AI国产自主化的看法是怎样的？
发言人 答：我们对中国AI国产化的观点认为，过去市场对国产化的理解主要停留在地缘政治和进口替代层面。但现在，随着推理阶段需求爆发，中国AI本土的算力服务器和云基础设施已进入规模部署阶段，形成商业闭环，因此中国的半导体本土化已从可选项变为必选项。
发言人 问：报告中提到的关于中国AI芯片市场和国产化率的关键数字有哪些？
发言人 答：报告指出，中国AI芯片市场规模将从2023年的约100亿美元增长至2030年的670亿美元，主要驱动力是AI capex的增长。同时，预计中国AI半导体国产化率将大幅提升，从2022年的41%增长到2030年的86%，届时本土AI芯片市场价值可能首次超过美国芯片。
发言人 问：您认为未来中国AI芯片市场的赢家将具备哪些特征？
发言人 答：未来的赢家将不仅限于国产GPU公司，而是那些具备软硬件生态协同、客户关系管理、量产能力和成本优势的公司。我们推荐的核心标的包括寒武纪、天数之星、北方华创、中微以及sneak等，强调的是整个供应链体系的投资机会而非仅限于GPU本身。
发言人 问：AI应用目前渗透到了哪些行业？
发言人 答：AI已不再局限于互联网公司的资本开支和商业化故事，而是广泛渗透到制造业、电力系统、机器人、消费电子、房地产以及金融服务等多个行业。目前，中国AI使用者占比已从两年前的43%提升至51%，并且AI adoption带来的基本面改善已经明显跑赢市场。
发言人 问：AI adopters的EPS增长和EB margin扩张情况如何？
发言人 答：自2023年底以来，中国AI adopters的负前瞻EPS大概上涨了60%，远高于MSCI China整体指数水平。预计到2027年，这些公司的EB margin会扩张约12到13个百分点。AI不仅提升估值，还实实在在地提高了企业的盈利能力，最开始体现的是成本效率的提升。
发言人 问：您认为哪些方向在AI adopter中值得关注？
发言人 答：值得关注的方向包括消费和智能硬件领域，如石头科技、科沃斯和美的等，它们通过AI驱动的智能终端和机器人平台来提升硬件价值和推动ASP换机周期及毛利率。此外，还有AI原生软件和硬件（如贝森和美图）以及基础大模型及互联网平台（如阿里巴巴）。
发言人 问：AI技术的发展对电力需求有何影响？中国AI 2.0阶段的核心投资主线是什么？
发言人 答：随着AI走向推理，电力需求变得更加高频且不可预测，行业瓶颈已从是否有GPU转向是否有足够的电力供应。这为储能电网、变压器及设备带来了新的投资机会，特别是在数据中心方面，全球ESS新增需求预计在2030年将达到321G瓦。核心投资主线是寻找能够将AI真正嵌入产业并实现规模化部署，最终转化为盈利能力的公司。推荐如CATL、应流股份、思源电气等企业，它们不仅仅受益于新能源逻辑，而是成为AI基础设施建设的重要组成部分。
发言人 问：AI对中国宏观经济及就业有何积极影响？
发言人 答：AI在中国的应用展现出显著的竞争优势，体现在算力、成本效益和应用采纳速度等方面。中国拥有庞大的应用场景、完备的产业链、稳定的能源结构以及成熟的平台生态，并且制造业和服务业有大量的流程可以被AI改造。政策上，国家通过十五计划系统性支持AI与实体经济深度融合，旨在提高国家生产率。
发言人 问：中长期来看，AI对中国潜在生产率的影响有多大？
发言人 答：在基础情形下，预计AI在未来十年可能累计将中国全要素生产率提高约三个百分点，到2035年潜在GDP水平可能会比没有AI的情形高3.5个百分点。短期内，AI相关的投资（如算力、数据中心、云服务等）也能为实际GDP增长贡献至少20到30个基点。
发言人 问：AI技术扩散是否会加剧中国经济的K型结构？
发言人 答：短期内，AI技术扩散可能会加剧中国经济的K型结构，即部分产业链更具竞争力，AI设备出口良好，微观层面部分企业效率提升，但同时可能导致居民就业消费低迷，甚至因企业降薪裁员而雪上加霜。AI对白领服务业和劳动密集型行业的影响尤为明显。
发言人 问：AI对中国的劳动力市场冲击有多大？
发言人 答：相较于发达国家，中国作为制造业大国，劳动力市场受AI冲击短期内可能不会更大。然而，中国存在大量大学毕业生、中产白领及劳动密集型服务业从业者，他们将承受较大压力。AI1.0生成式技术对初级知识性工作的替代性强，尤其是对刚入职场的年轻人影响最大，可能导致青年就业市场压力加大，进而影响消费、租房、购房和结婚等曲线，压低整体经济居民收入和消费水平。
发言人 问：AI对职场的影响是否仅限于基层岗位，还是也会影响到中层专业岗位？
发言人 答：是的，AI的影响已经不仅限于职场小白，而是逐渐波及到包括金融、互联网、传媒、法律咨询、研发等行业中的中层专业岗位。随着AI技术的发展，它已经从面试回答问题的本科新人阶段进化到能直接胜任博士毕业生工作水平，这意味着原本需要团队分工合作完成的工作现在可能只需要几个资深员工配合AI就能完成，从而大幅减少企业所需的人手。
发言人 问：AI是否会对低端劳动密集型服务业产生潜在影响？针对AI影响就业的问题，政府有何应对措施？
发言人 答：确实如此，AI对低端劳动密集型服务业的影响往往被市场低估。例如，像美团配送无人车、京东物流机器人以及百度自动驾驶出租车等例子显示，即使AI不能完全替代真人，其广泛应用也会改变平台与劳动者之间的溢价关系，压缩接单量、工作时长和单位收入，对整体就业稳定性构成挑战。在今年1月份，人社部透露将在晚些时候出台一个应对人工智能影响促就业的文件，并在三月份两会发布的十五计划中强调建立人工智能对就业影响的调查和应对机制，提倡促进人机协作的职业技能培训，以及推动人工智能在特定领域应用。
发言人 问：对于AI在未来两三年宏观经济层面的影响，你们持何种看法？
发言人 答：我们对未来两三年保持谨慎态度。尽管AI相关的资本开支和微观层面效率改善对经济有正面拉动作用，但也可能因劳动力市场结构性摩擦带来负面影响。这符合我们对中国K型经济将持续两年的观点。决策层需要在技术扩散、就业稳定和内需稳固之间取得平衡，决定中国是否能如期兑现AI的长期结构红利。
发言人 问：政策在落地层面如何平衡AI冲击和就业稳定之间的关系？
发言人 答：政策在实际落地时可能会有所倾斜，对劳动密集型服务业采取更为谨慎的态度，如自动驾驶、无人配送机、服务机器人等领域可能通过试点城市和牌照安全标准节奏控制推进。而对于高端知识密集型岗位，由于AI作用不易衡量，决策层可能会给予企业更多自由度，允许企业在裁员时以成本考虑或效率提升为由进行，政策在一定程度上起到缓冲作用，但完全抵消短期内负面效应还难以实现。
发言人 问：在第一季财报中，哪个部门的营收增长最为显著？
发言人 答：第一季财报中，半导体设备部门的营收增长了大约25个百分点，占总营收的3%。我们预计这个部门未来几年可以保持25到30个百分点的年增长率，主要是受益于全球半导体设备市场的增长以及业务形态从单纯供应cable转向供应系统整合。
发言人 问：股价修正后，对于投资人的兴趣度有何影响？
发言人 答：股价经过30个百分点的修正后，我们认为一些好的买点开始出现。大部分投资人对中长期成长的信心有所恢复，因为大家认为即使股价有所回调，但公司长期发展潜力依然存在。
发言人 问：Action公司的第一季度营收表现如何？对于Action公司的未来营收展望是怎样的？
发言人 答：Action公司在第一季度的营收比市场预期更好，主要原因是其毛利率比预期高了大约一个百分点，达到19.5%，导致其运营利润比预期高出10到15个百分点。第二季度的营收目前看来有机会实现20%以上的环比增长，尽管交换机芯片存在供应紧缺问题，但Action已为未来几个月的出货安排好了足够的芯片供应。此外，由于switch业务的高毛利率，第二季度的毛利率预计会进一步提升。第三季和第四季的营收预计将继续呈现环比增长态势，主要得益于800G交换机的更多订单以及AI加速器模组业务下半年会有新的模型推出，从而在hyper scale客户中取得更强的营收表现。今年的资本支出（capex）有所提升，董事会通过了新的投资案，反映出管理层对公司未来几年成长的信心。目前，该公司的股价大约处于21至22倍左右的PE，不算贵，但我们认为未来仍有上涨空间。
发言人 问：对于另一只股票的业绩评价及其未来展望如何？
发言人 答：上礼拜业绩公布后，我们将该股票评级从equal weight上调至over weight，原因是其估值处于底部阶段，约为12至13倍PE，且公司在第一季度财报中表现出比市场预期更好的情况，毛利率接近60%，优于预期的52%。管理层预计今年营收增长将在20至25个百分点之间，其中ESL部门和消费性产品部门分别有望实现20至25%和single digit的增长。看板市场也有望贡献约8至9个百分点的总营收。对于未来几年，ESS2部分的营收增长预计可以维持在二三十个百分点的水平，而整个看板市场的增长预计将高于公司的整体增长速度，这将使得公司的营收结构持续优化。当前估值处于历史低位，市场关注公司能否实现指导方针下的目标，若能达成，股价有望进一步上涨。
发言人 问：High Wind公司的第一季度财报表现及对未来展望是怎样的？
发言人 答：High Wind公司在第一季度的财报也优于市场预期，毛利率改善了近五个百分点，达到了32%，优于市场预期的30%。公司对整个展望持乐观态度，产品交集的逐渐拉长通常是需求改善的重要指标。此外，从去年三月起调整售价的积极效应预计会在第二季度末或第三季度初显现。因此，第一季度的毛利率是一个良好的基础，预计未来几个季度将持续改善。综合来看，我们认为该公司的股价短期内也将保持相对正面的态度。
