夜雨聆风01 比特币又跌了
比特币再次跌破7.7万美刀，一路跌到7.5万美刀一线。
与此同时，道琼斯指数创下历史新高。标普500和纳斯达克100也徘徊在纪录高位附近。
这种分化和背离似乎正在成为一种新常态。[1]
股币脱钩，这个词又被翻了出来。
但教链觉得，与其说是美股和比特币脱钩，不如换个更精确的说法：
AI与加密，正在上演冰火两重天。
因为拉动美股的，正是AI板块。
而长尾中小盘股，多数也就是勉力维持横盘或者下跌而已，与加密市场同病相怜。
02 一个反常的现象
Coinbase溢价指数持续为负。
这个指标衡量的是美国投资者与binance用户之间的买盘差异。负溢价意味着美国买盘跟不上。
也就是说，美国人没钱买了，或者说，不愿意买了。
但奇怪的是，美股在涨。道指新高，标普新高。
传统上，比特币被视为风险资产，应该和股市同向波动。这次却不是。
反常背后，一定有结构性的原因。
03 谁是买单的人
先看资金流向。
全球股票基金连续第8周净流入，单周流入391.5亿美刀。美国银行客户推动股票ETF资金流入创68亿美刀历史新高。[2][3]
这些钱去了哪里？
去了AI。
仅英伟达一家，就贡献了指数涨幅的很大一块。
04 战略资本的定义
这里出现了一个关键角色，教链称之为战略资本。
什么叫战略资本？
不是追求最高回报的财务投资者，而是为了自身战略目标进行配置的巨头。
科技巨头手上有天量现金。微软、谷歌、Meta、亚马逊，每家账上都躺着几百上千亿美刀。
这些钱放在银行，跑不赢通胀。回购股票，能提振股价，但不解决增长问题。
他们需要一个新的增长故事。
AI，就是那个故事。
05 一个自我强化的闭环
这个闭环很有趣：
科技巨头投入资本支出，购买AI芯片和服务。英伟达等上游公司因此获得真实利润和超高估值。巨头们把自己业务包装成AI驱动，写到财报里。资本市场于是给予巨头更高的估值倍数。巨头市值上涨，获得更多资金或信用。然后继续投入AI资本支出。
每一环都互相支撑。
这是一种自我强化的飞轮。
在这个闭环里，投入AI不是成本，而是投资。它撬动了数倍的市值增长。
06 +AI的魔法
科技巨头怎么把旧业务包装成+AI呢？
教链举几个例子。
办公软件，加了一个AI机器人，就成了AI生产力工具。搜索引擎，加了一个AI聊天，就成了搜索新范式。云计算，加了一个AI模型服务，就成了全球AI计算平台。
核心业务没变，但市场给的估值逻辑变了。
从稳定的软件公司，市盈率25倍，变成了AI革命的核心参与者，市盈率35倍甚至40倍。
这就是魔法。
07 比特币为何被冷落
那比特币呢？
假如微软把100亿美刀拿来买比特币，会发生什么。
财报上，这笔钱变成数字资产，每季度还要做减值测试。股价跌了，还得亏。
分析师会问，为什么不把钱投回AI。
股东会质疑，这是不是偏离主业。
更重要的是，市场不会因为微软持有了比特币，就给它更高的市盈率。估值逻辑不会变。
思想实验（数字仅供演示，不代表实际）：
对战略资本来说，配置比特币对核心业务毫无帮助。它不能写进财报，不能提升估值，不能讲出增长故事。
所以，他们不会买。
不是比特币不好，是对他们的叙事没有用。
08 AI不死，加密难起
理解了战略资本的行为逻辑，就能理解现在的市场结构。
AI占据着叙事的制高点。
它不仅能讲出增长故事，而且已经开始兑现业绩。上游的芯片公司赚钱，中游的云服务商赚钱，下游的培训、内容、工具也在赚钱。
大家每天在网络上都会看到、听到这样的故事：做AI自媒体的，今年收入翻几倍。做AI培训的，课程卖得飞起。
淘金热里，卖铲子的人赚翻了。
而加密这边，是另一个景象。
流量腰斩，社群沉寂，项目方裁员，矿工亏钱。没有赚钱效应，就没有关注。没有关注，就没有新资金。没有新资金，价格继续跌。
这是一个死亡螺旋。
09 需求的蒸发
还有一个更深层的因素。
AI替代的不仅是重复劳动，更是中产阶级的认知劳动。
客服、翻译、初级码农、设计师、文案、财务分析、法律助理，这些曾经的高薪岗位，正在被大模型以极低成本替代。
工资消失了。
但工资不会凭空转移到别人手里。AI的利润流向股东和少数精英，他们的消费倾向远低于被裁的中产。
结果是社会总需求净减少。
这是AI对整个社会经济的釜底抽薪。
对加密市场来说，这意味着最广泛的散户购买力在枯竭。
没人买，价格怎么涨。
这个逻辑虽然宏观，但教链觉得它正在成为加密熊市的根因之一。
10 一个观察框架
以上思考的框架包含三个层面：
第一层，资本层面。战略资本集中投入AI，形成自我强化的闭环，加密市场缺乏此类资本流入。
第二层，叙事层面。AI是能写进财报、提升估值的好故事，比特币无法提供这种叙事，机构不会转向配置。
第三层，社会层面。AI替代就业，工资消失，购买力蒸发，散户没钱买币，应用场景萎缩。
在这个框架下，AI与加密的背离不是异常，而是市场结构扭曲所形成的新常态。
11 转折点在何方
教链觉得，这种格局的转折，可能来自两个方向。
一是AI叙事本身出现裂缝。比如科技巨头连续两季削减AI资本支出，或者在财报电话会上不再重点谈论AI。或者干脆AI的叙事被证伪，比如AI只能吸血无法造血，或者AI自身造成大面积失业导致社会总需求崩溃，最后也摧毁了社会对AI的购买力，等等。
在此之前，AI与加密的冰火格局，恐怕还会持续。
这一番思考，并非要表达简单的非黑即白，支持反对，肯定否定，信心满满或者信心全无。
只不过，加密市场要想迎来真正的超级牛市，可能需要等待战略资本的叙事疲劳，或者宏观流动性的意外宽松。
在结构扭曲力尚未消失之前，还需要更多一分等待的耐心。
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参考资料：
[1] Cointelegraph, "Bitcoin price falls under $77K as Dow Jones hits new all-time highs", May 22, 2026. [链接](https://cointelegraph.com/markets/bitcoin-price-falls-under-77k-as-dow-jones-hits-new-all-time-highs)
[2] LSEG Lipper, global equity fund flows data, week ended May 13, 2026. [链接](https://lipperalpha.refinitiv.com)
[3] Bank of America equity & quant strategy report, Jill Carey Hall, week ended May 1, 2026. [链接](https://www.bankofamerica.com/investing)
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