夜雨聆风
智选高股息：近期，市场重回震荡格局，高股息板块配置价值或值得关注。智选高股息指数相较于同类红利指数编制策略差异化优势明显。智选高股息指数具备以下优势：同类中较高的股息率（年化7%）、较均衡的行业分布（最高行业占比达12%）。指数近期已于5月13日完成调样，本次调整充分体现“高抛低吸”的特征，减仓前期大涨板块，加仓低估值高分红赛道。相比于季频调整的红利低波100指数，调整方向接近，但智选高股息指数基于预案股息率指标调整更加领先和充分，有望获取后续其他指数调样的交易性超额收益
绿色电力：重要部门近期发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，明确允许通过专用线路和变电设施向多个用户供给绿电，突破此前仅限单一用户的限制。此举有望显著改善新能源消纳环境。
2026年4月全社会用电量同比增长6.0%，增速较3月明显回升，国家能源局数据显示互联网数据服务用电量同比激增42.8%，充换电服务业用电量增长61.9%。AI算力建设持续放量与新能源汽车快速渗透构成“数字经济+绿色出行”双引擎，支撑第三产业用电维持高位增长，预计全年仍将保持50%以上增速，对电源建设和电网投资形成持续拉动。
国证绿色电力指数(399438)前十大权重股分别为中国核电、长江电力、三峡能源、国投电力、中国广核、川投能源、川能动力、晶科科技、华能水电、华能国际，前十大权重股合计占比51.49%。
港股创新药：国产创新药企业海外授权交易持续爆发，推动板块营收高增长与亏损收窄。诚通证券数据显示，2025年为创新药BD大年，2026Q1海外授权总金额已突破600亿美元，接近2025全年一半水平，显示国产创新药出海已从偶发转为系统性趋势。叠加产品销售放量，创新药板块2025年营收同比增长29%，利润端亏损大幅收窄，部分企业已接近盈亏平衡，行业整体进入业绩兑现期。
智汽车：官宣明确我国纳入监督版FSD使用范围，将进一步推动特斯拉智能驾驶技术在我国市场的推广应用。FSD入华的意义在于强化“汽车是物理AI最大商业场景”的投资主线。汽车拥有高频真实世界数据、标准化硬件平台、规模化量产能力和OTA机制，是物理AI感知—推理—执行闭环的完整载体。2026下半年L3量产落地或成国内智驾产业链的重要验证窗口，监管已批准首批L3车型并推进路测。
估值层面，特斯拉FSD准入是对智能驾驶软件价值和L3硬件增量的共同催化。从估值水平来看，中证智能汽车主题指数仍处于估值中低位区间，其PE为36.37倍，低于近10年61.57%的历史时间，叠加产业层面和政策层面的积极利好，当前或是值得关注的历史配置窗口。指数以智能汽车提供终端感知、平台应用的公司以及其他受益于智能汽车的代表性公司作为样本，以反映智能汽车产业公司的整体表现，前五大申万二级行业为汽车零部件（22.2%）、半导体（18.4%）、乘用车（14.6%）、软件开发（10.4%）、消费电子（9.4%），涵盖智能汽车产业链的多个环节。
科创芯片设计：消息面上，我国4月芯片出口额达310.85亿美元，同比暴涨100.1%，创下历史新高，其中存储芯片贡献了绝对主力。今年1至2月，我国芯片出口同比增长73%，3月增长85%，4月进一步跃升至100%。累计1至4月，我国芯片出口总额已高达1035亿美元（约合人民币7030亿元），同比增长83.7%，实现历史性跨越。在产业下游需求持续扩张的背景下，国内科技巨头也加速推进芯片自主化进程。腾讯高管在电话会议上明确表示，下半年将有更多国产芯片陆续投入使用，资本开支也将明显加速。在阿里云峰会上，平头哥半导体首次公开“真武”系列芯片的完整路线图，并正式推出新一代训推一体AI芯片“真武M890”。峰会还公布了未来两年的芯片迭代计划，V900、J900将陆续推出，持续完善云端AI推理与训练布局。国产AI算力正在崛起。根据市场研究机构IDC最新的研究报道称，在2025年的我国云端AI加速器市场，我国本土的GPU和AI芯片厂商占据了近41%的市场份额。特别是在全球AI军备竞赛背景下，以国产科技巨头、寒武纪、海光信息、阿里平头哥、昆仑芯为代表的国产AI芯片快速崛起，重塑市场竞争格局。
标配A股
国内经济呈现"供强需弱"格局，新经济崛起部分抵补传统经济下滑，出口韧性凸显，物价改善趋势明显。消费修复节奏放缓，投资增长依赖基建拉动，房地产仍是核心拖累，高技术制造业贡献突出。中长期高端制造等新动能培育为经济提供支撑，债券收益率曲线有望走平，超长债机会较突出。
海外利率走高与美元走强压制估值端，风险资产进入再定价阶段，由于盈利、AI叙事、资金偏好等因素，短期市场呈现高位震荡的态势。但AI产业趋势未被证伪，盈利、流动性、风险偏好三要素均未出现系统性恶化，市场风险或相对可控。
标配港股
鉴于5月底MSCI季度调仓或对港股带来增量资金，未来全球经贸领域的继续磋商，短期港股估值扩张的行情或延续。
消息面上，北美大模型初创公司Anthropic迎来首个盈利季度，预计6月季度营收将激增130%，达到109亿美元，并实现首次运营盈利。截至5月初，Anthropic的估值攀升至8500亿-9000亿美元。
至于我国大型模型厂商阿里、腾讯、百度的股价为何持续低迷？汇丰在报告中指出：“这并非市场对AI前景转向悲观的信号，而是投资者对消费端（to-C）AI投入推高运营费用率的短期担忧所致。”汇丰判断，两家公司的AI变现能力被市场系统性低估。
低配美股
当前美股正处于“宏观滞胀担忧”与“AI产业持续爆发”的极致拉扯中。大盘虽受美伊谈判进展的利好提振维持高位（道指创新高），但底层资产逻辑已出现显著分化。当前美股不具备全面牛市的宏观基础。建议规避对利率和成本敏感的传统消费。
一方面宏观层面风险抬升：5月PMI数据显示美国制造业过热与服务业停滞背离严重。投入成本与售价通胀双双创下近年新高，叠加GDP增速放缓预期，“滞胀”风险逼近。美债收益率的长短端走势分化，暗示市场正重新定价美联储的长期高利率路径。
另一方面板块陷入剧烈分化：科技与AI地位稳固，但资金发生内部轮动。英伟达绩后承压，资金正加速向周边硬件（如Arm暴涨、PCB、基板）及政策催化的量子计算外溢。大模型强劲的营收数据（如Anthropic/OpenAI）为长线估值提供支撑。而消费零售（承压），沃尔玛因燃料成本拖累暴跌，暴露出高通胀正实质性侵蚀传统企业的盈利边际。
标配美短债、低配美长债
当前美债主要交易地缘冲突、输入型通胀和美联储暂缓降息节奏，海外债券市场调整压力加大。10年期美债收益率上行至4.6%。而日债、欧债收益率同步抬升，全球长端利率波动引发市场关注。
标配中债
债市仍以窄幅震荡为主，市场会对资金细微波动更加敏感，会格外关注央行表态变化。受海外利率上行、央行缩量续作买断式逆回购等因素影响，国内股债市场一度出现调整。随着4月偏弱经济数据发布，债市很快走出上涨行情，收益率再度回到此前位置。整体国内债市表现较稳，背后是市场在阶段性交易输入性通胀预期后，逐渐认识到油价上涨对国内货币政策的影响可能有限。
标配黄金
4500美元成为关键心理和技术支撑位，多空双方在此展开激烈争夺。黄金历经冲高震荡后步入整理阶段，多重宏观因素推动其货币价值回归，长期牛市并未终结。央行持续购金、全球债务高企、美元体系调整不断利好金价，黄金资产整体配置比例偏低，上涨空间充足。机构上调远期价格目标，短期行情以区间震荡休整为主，各类扰动易引发阶段性回落，价格回调均属于中长期布局机会。
2020年预判的黄金发展十年已然全面兑现，此后以美元计价的金价累计上涨幅度达到165%。2020年设定的2030年每盎司4800美元目标早已提前达成。如今结合高通胀发展场景测算，预计2030年末金价有望冲击每盎司8900美元，若黄金货币化进程进一步加快，价格还将迎来更高突破空间。
风险提示：
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