夜雨聆风超大规模数据中心运营商不断加大对人工智能资本支出的投入，很快将达到8万亿美元以上。这究竟是明智之举还是鲁莽行事呢？
作者：Byron Deeter / Sam Bondy
超大规模数据中心运营商正在进行企业史上规模最大的豪赌。预计到明年，五大巨头（亚马逊、微软、谷歌、META、甲骨文）的资本支出将超过每年1万亿美元。从2025年到2031年，累计约有8万亿美元将投入到基础设施建设中，与同期美国国防部的年度预算相当。人工智能的重大发展机遇就隐藏在这场豪赌之中。
企业史上私营企业从未尝试过如此大规模的投资项目，这不禁让人质疑，究竟需要哪些条件才能获得回报。关于供给侧，人们已经撰写了大量文章：GPU、数据中心和电力，因为超大规模数据中心、新型云平台和人工智能实验室都在致力于支持激增的推理和训练需求。然而，更有趣的问题是，这种规模的扩张对需求侧意味着什么，以及隐藏在数学模型背后的人工智能价值创造事件。
如果基础设施建好了，客户一定会来买单吗？每增加1万亿美元的资本支出，超大规模数据中心运营商就需要每年新增5000亿美元的收入。
对于超大规模数据中心运营商而言，若要实现15%的无杠杆投资回报率（ROIC），每增加1万亿美元的资本支出，每年将产生5000亿美元的收入（利润率约为30%）。假设三年内达到全面投产，累计8万亿美元的资本支出将在未来五到六年内转化为6万亿美元的生产性资产。这6万亿美元的生产性资产将带来3万亿美元的年度增量收入，约为2026年预期收入4500亿美元的7倍。
再向上一层分析：如果约 70% 的计算用于外部 AI 应用，而这些应用将约 35% 的收入用于推理和计算成本，那么需要约 6 万亿美元的面向客户的全球软件收入才能证明这些支出的合理性。
相比之下，目前全球软件收入约为1.4万亿美元。这意味着未来五到六年内，软件收入将增长4倍以上，平均复合年增长率约为30%。这种增长可能以多种形式呈现，并可能成为历史上规模最大的收入和价值创造事件之一。
史上最大的、全新的、赚钱的软件项目机会
这是历史上最大的全新赚钱机会。不仅限于软件领域，也不仅限于科技领域，而是涵盖整个商业领域。其中大部分机会尚未被开发。未来的赢家将与上一代云服务领导者截然不同。他们将从一开始就以人工智能为核心，以代币为燃料，以成果为价值单位。人工智能应用将取代现有服务的收入，并拓展服务类别。
最大的一块蛋糕是每年支付给全球知识工作者的超过40万亿美元的收入，这些知识工作者涵盖法律、会计、咨询、医疗管理、客户支持、销售、招聘和理赔处理等领域。所有这些领域都将在新模式下扩展和演变。新一代的创始人正在将这项服务本身重构为软件。
五到六年内，如果按6倍营收倍数计算，超大规模数据中心蕴藏的6万亿美元营收机会将转化为超过36万亿美元的新市值（而且随着资本支出周期的持续，这一数字只会继续攀升）。如果这一目标未能实现，那么这些资本支出就毫无意义。作为参考，全球所有上市和非上市企业（股权+债务）的总企业价值约为260万亿美元。36万亿美元的价值创造相当于全球企业生态系统总价值的约14%。
超大规模云服务商正在为新一代公司奠定基础。能够以低成本、快速且可靠的方式进行推理和训练的平台将成为新型基础设施架构的一部分。从编排、评估、可观测性、微调、内存、推理、代理运行时、数据管理、网络等等各个层面，云技术经济已经开始蓬勃发展。许多开创性的基础设施公司（例如 Snowflake、Databricks、Datadog、MongoDB、HashiCorp 和 Confluent）都是建立在云技术之上的。同样的浪潮即将席卷人工智能（以及能源）领域，而目前仍处于早期阶段。
谁会成为赢家
我们认为需求终将到来，而且人工智能时代的赢家将比人们预期的更加分散。
此次人工智能浪潮与云计算浪潮的关键区别在于，经济价值将在技术栈的各个层面之间分配。在第一波云计算浪潮中，超大规模数据中心占据了绝大部分的市场价值。但这一次，情况将截然不同。
英伟达、博通、AMD 和其他硬件厂商已经抢占了先机。超大规模数据中心运营商现在正受益于需求的激增，而且这种增长势头还将持续下去。云计算收入从 4500 亿美元增长到 3 万亿美元以上，这意味着 AWS、Azure 和谷歌云等厂商将共同创造数万亿美元的新价值。但这仅仅是开始。在这一波浪潮中，超大规模数据中心运营商并不具备同样的软件知识产权优势（尤其是在基础架构层），它们对上层运营商的市场影响力也相对较弱。
随着价值和相对杠杆作用向上转移，Anthropic、OpenAI、Google Gemini 和 SpaceXAI 等基础架构型公司将迅速扩张。我们相信，其他销售成果的 AI 基础设施软件、平台和 AI 原生应用也将紧随其后。
多个有望在2030年代成为万亿美元级的软件公司正在崛起。36万亿美元以上的资金解锁即将到来，这将是一段疯狂的旅程。
英文原文来源：著名投资机构BVP的LinkedIn账号
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