夜雨聆风2026年6月5日，两则融资消息让AI行业再次感受到资本市场的滚烫温度。
太平洋彼岸，OpenAI的IPO前估值被确认超过1.1万亿美元，即将成为全球科技史上规模最大的上市事件之一。中国上海，大模型独角兽阶跃星辰完成新一轮融资，投后估值达到约250亿元人民币。
一个在冲刺人类商业史上从未有过的万亿市值门槛，一个在被认为“资本寒冬”的环境中持续吸金。两个故事，分属中美两地，却指向同一个方向：AI的融资盛宴，还远远没有到散场的时候。
01 OpenAI的万亿之路：从“非营利实验室”到“人类史上最大IPO”
OpenAI的上市，将是2026年全球资本市场最受关注的事件——没有之一。
根据财联社今日报道，OpenAI在IPO前的估值已确认超过1.1万亿美元。这个数字意味着什么？目前全球市值超过1万亿美元的上市公司，用一只手就能数得过来。而OpenAI在正式挂牌之前，就已经站上了这个台阶。
回顾这家公司的成长轨迹，这种速度几乎令人眩晕。2015年成立时，它是一家“非营利AI研究实验室”，创始人们担心谷歌在AI领域的垄断，决定另起炉灶。2020年，GPT-3发布，OpenAI开始进入公众视野。2022年底，ChatGPT横空出世，两个月内用户破亿，成为人类历史上增长最快的消费级应用。2024年，年化营收突破10亿美元。2025年，估值突破3000亿美元。2026年，它即将以超过1.1万亿美元的估值登陆资本市场。
从非营利实验室到万亿市值准上市公司，OpenAI用了11年。
但万亿估值的光环背后，是巨大的盈利压力。据此前披露的数据，OpenAI在2026年第一季度创造了约57亿美元的营收，但全年预计仍将亏损约140亿美元。这些亏损主要投向算力基础设施建设和下一代模型的研发。
OpenAI CEO萨姆·奥尔特曼在最近一次采访中公开表态：“融资是为技术研发，而非为股东套现。”他甚至在多个场合提醒投资者“不要在短期内期待回报”。这种“先打预防针”的姿态，在传统IPO中是罕见的。但资本市场似乎并不在意——他们要买的不是OpenAI现在的利润，而是它未来十年可能成为的样子。
02 阶跃星辰的250亿：中国大模型的“隐形冠军”浮出水面
与大洋彼岸OpenAI的喧嚣不同，阶跃星辰的故事更加低调，但同样值得关注。
据公开信息，阶跃星辰成立于2023年，创始团队来自微软亚洲研究院、谷歌等顶级机构。与月之暗面、智谱等明星公司相比，阶跃星辰在公众舆论场的曝光度要低得多。但它的背后站着一批顶级投资人，据36氪此前报道，阶跃星辰的股东包括腾讯、阿里巴巴、红杉中国、高瓴资本等多家顶级机构。
这一次，它的投后估值达到约250亿元人民币，成为国内大模型赛道上又一只“超级独角兽”。
为什么在“资本寒冬”的论调下，阶跃星辰依然能拿到大笔融资？答案可能藏在它的技术路线和商业化策略里。
与部分友商不同，阶跃星辰从一开始就走了一条“模型+应用”并重的路线。据多家行业媒体报道，阶跃星辰自研的万亿参数级大模型Step-2，在多项权威评测中表现出色，同时公司还围绕金融、医疗、教育等垂直行业推出了多款应用产品。这种“两条腿走路”的打法，让投资者看到了更清晰的商业化路径。
一位接近阶跃星辰的投资人透露：“这一轮融资的竞争非常激烈，不少机构甚至没有挤进来。”
03 为什么说“资本寒冬”在AI行业不成立？
阶跃星辰的融资，不是孤立事件。
就在上个月，DeepSeek被曝正推进约700亿元人民币的首轮融资，投前估值约450亿美元。月之暗面完成20亿美元新融资，估值飙升至200亿美元。智谱的港股总市值达到4140亿港元。整个一季度，国内AI领域融资近600起，总额超1100亿元，同比暴增185.4%。
这些数字指向一个事实：在AI行业，“资本寒冬”这个说法并不成立。
资金不是在撤离，而是在集中。它不再像2023年那样“雨露均沾”，随便一家AI创业公司都能拿到钱。现在是头部公司吸走市场上绝大部分资金，而腰部以下的企业确实在过冬。
这个分化逻辑其实很清晰。大模型是一个烧钱无底洞——训练一次万亿参数模型就需要上千万美元，推理算力每天都在吞噬现金流，顶尖人才的年薪已经飙升到数百万甚至上千万。资本市场的回答是：既然烧钱不可避免，那就把钱集中烧给最有可能赢的玩家。
OpenAI的万亿估值和阶跃星辰的250亿，看似数字悬殊，但背后是同一个底层逻辑：资本正在用越来越高的价格，买入越来越少数的“头部门票”。
04 IPO浪潮下的AI产业：从“讲故事”到“交财报”
OpenAI的上市，不仅仅是一家公司的里程碑。它将为整个AI行业建立一个“定价锚”。
在此之前，AI公司的估值很大程度上是“黑箱”——创始人说多少就是多少，投资人愿意给多少就是多少。但一旦OpenAI挂牌交易，每个季度都要交出财报，营收、利润、用户增长、算力成本——所有数据都会被放在聚光灯下审视。
这将带来两个深远影响。
第一，AI行业的估值体系将从“叙事驱动”转向“数据驱动”。 当OpenAI的市盈率、市销率、毛利率成为公开信息，所有未上市的AI公司都将被拿来与之对标。讲故事的空间会越来越小，交成绩单的压力会越来越大。
第二，AI行业将进入“两极分化”加速期。 OpenAI上市募集的巨额资金，将进一步拉大它与追赶者之间的差距。有投资人判断：第一梯队拿着千亿级资金做研发，第二梯队努力做场景落地和差异化，第三梯队将在未来一年内加速出清。
而对于中国市场来说，阶跃星辰、DeepSeek、月之暗面们的融资也在描绘另一条轨迹。在中美AI竞争的大背景下，国产大模型的独立性和自主性被赋予了超越商业价值本身的战略意义。这或许是为什么，即使在“资本寒冬”的论调中，中国的大模型独角兽们依然能够持续获得顶级资本的加持。
结语
2026年的夏天，全球AI行业正在经历一个历史性的时刻。
硅谷，一家11年前由“担心谷歌垄断AI”而成立的非营利实验室，即将以超过1万亿美元的估值登陆纳斯达克。上海，一家成立不到三年的中国大模型公司，正在悄然成长为估值250亿的“隐形冠军”。
两个故事，分处大洋两岸，但它们在同一个问题上给出了相同的回答：AI的价值，值得用人类商业史上从未有过的价格来标注。
因为无论是OpenAI的投资人，还是阶跃星辰的股东，他们赌的都不是眼下这些AI能赚多少钱。他们在赌的是，这些今天还在烧钱的公司，未来是否会成为像电力公司、电信运营商一样的基础设施。到那个时候，万亿市值不是终点，而只是起点。
