夜雨聆风全世界最高科技的算力竞赛，瓶颈可能藏在两个最不起眼的地方：墙上的一个插座，和机柜里的一根水管。这一篇就聊聊给 AI 工厂"喂电、退烧"的生意，还有几家闷声做这门生意、你可能想不到的 A 股公司。
先说一个我一直觉得很魔幻的画面。
一栋灯火通明的大楼，里面没几个人，却塞满了一排排嗡嗡作响的机柜。它一年吃掉的电，够一座几十万人的小城市用一整年。而这些电进去之后，几乎原封不动地变成了另一样东西——热。
你可以把它想象成一个巨型电热水器：插上电，烧出来的全是热——而且是一屋子必须被立刻带走的废热。带不走，机器就会热到自己罢工。
于是这栋楼里最贵、最难的工程，听上去毫不性感：怎么把电喂进去，又怎么把热弄出来。
一座 AI 工厂，一半在发烧，一半在退烧
上一篇《看懂老黄的财富密码》里，我们顺着老黄那张生态图，从一块空地开始盖 AI 工厂。盖到一半，撞上一个最不起眼、却最要命的问题——电，从哪来。
这一篇，就从这儿钻下去。
你会慢慢发现一件反常识的事：一场全世界最高科技的算力竞赛，胜负手居然押在墙上的插座和机柜里的一根水管上。
凭什么？
01
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一度电的战争
先看吃电这头。
老黄那张图上专门留了一层给能源，站着一排你可能没怎么留意的名字。它们各管一段：施耐德、伊顿，负责把电稳稳地配到每一个机柜，还管着停电那一瞬间顶上来的 UPS；卡特彼勒，做的是柴油发电机，相当于整栋楼的备用心脏；GE Vernova 则从更上游切进来，做燃气轮机和电网设备，管的是电本身从哪来。
一个讲 AI 的发布会，干嘛请这么多搞电的老牌工业公司来站台？
因为 AI 工厂，是头吃电的巨兽。
这个"吃"是有来头的。过去一颗芯片的功耗也就几十上百瓦，如今一颗顶级 AI 芯片满载，轻松上千瓦。一个机柜过去塞下来不过几千瓦，现在动不动几十千瓦，顶配的甚至冲到上百千瓦。几千、上万个这样的机柜叠在一起，整座工厂的胃口就被推到了一个吓人的量级。
过去我们形容一个机房大，单位是兆瓦。现在最顶级那批 AI 工厂，张口就是吉瓦——一千兆瓦。
这是什么概念？一座中型核电站满发，也就一吉瓦上下。换句话讲不太严谨，但你可以这么感受：一座顶级 AI 工厂张开嘴，差不多能把一座核电站的产出整个吞下去。
从兆瓦到吉瓦：一座 AI 工厂能吞下一座核电站
于是这两年，全球上演了最魔幻的一幕——科技巨头开始像抢矿一样抢电。
有人把数据中心直接盖在发电厂旁边，省得电在路上白白损耗；有人一口气签下某座核电站未来二十年的发电量，锁死供应；还有人干脆出钱，把一座已经关停多年的老核电机组重新启动起来，就为了给自己的 AI 喂上一口稳定又便宜的电。
听起来像科幻，但都在真实发生。原因很现实：在不少地方，想给一座新数据中心接上足够的电、排进电网，光是排队就要等上好几年。电，成了比芯片还难搞定的东西。
有意思的是，这些公司大多是百年老字号，做的是变压器、配电柜、发电机这类听上去毫不性感的生意，过去几十年安安静静，没人会把它们和"科技股"摆在一起。可 AI 浪潮一来，它们突然成了牌桌上谁都绕不开的人。
还有一类活，平时存在感几乎为零，关键的一秒钟却能保命——备电。一场大模型训练动辄连续几十天不能中断，电网只要抖一下、跳一次闸，几千万烧进去的训练就可能得从头再来。
伊顿、施耐德的 UPS、卡特彼勒的柴油发电机，干的就是在电网和芯片之间垫上的那道保险——平时你根本注意不到，真出事时它就是命。
我们总以为，AI 的竞争是芯片的竞争、是算法的竞争。可往下挖一层会发现，它正在变成一场关于电的竞争。
谁手里攥着电，谁才有资格谈算力。
而就算你把电顺顺当当喂进去了，真正头疼的事才刚开始——因为这些电，马上要变成一个更难对付的东西。
02
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液体的反攻
电喂进去了。可你想过没有，这么多电，最后都去了哪？
绝大部分，变成了热。
几万颗 GPU 挤在一个厂房里满负荷地跑，散出的热量大得惊人。稍不留神，机器就能把自己烤坏。
这里插一个有意思的指标，叫 PUE。简单说，一座数据中心耗的电，只有一部分真正喂给了芯片去算，剩下相当一块，是花在给它降温上的。PUE 越接近 1，说明浪费在散热上的电越少。所以散热做得好不好，不只是技术问题，直接写在电费单上。
一张图看懂 PUE：电没全花在"算"上
也正因为这样，图上紧挨着能源的，是另一批公司——温控龙头 Vertiv，还有特灵、三菱、台达。它们干的活，说白了就一件：给这一颗颗烧得发烫的"大脑"退烧。
退烧这件事，这两年正在静悄悄经历一场革命。
过去靠吹风。机房里架起巨大的空调，把冷气灌进去、把热气抽出来，简单粗暴。可 GPU 越塞越密、越跑越烫，风渐渐不够使了——拿风冷去对付今天的高功率芯片，有点像拿一把小电扇，去给一个烧到 40 度的人降温。扇得再卖力，也压不住。
更要命的是，新一代 AI 芯片的功率一代比一代猛，一个机柜的发热量，顶得上过去好几个机柜挤在一起。风冷的物理极限，就这么被生生顶到了墙上。再想靠吹风扛下去，已经不现实了。
于是液冷登场了。
一种办法相对温和：在芯片背上贴一块流着冷却液的水冷板，让热顺着液体被直接导走，效率比吹风高出一大截。另一种更激进：干脆把整台滚烫的服务器，整个泡进一缸不导电的特殊液体里，像泡温泉一样泡着散热。
三种散热：风冷扛不住了，液冷顶上来
听起来离谱吧？可风冷越来越力不从心，液冷就这么从"可选项"，一步步变成了顶级 AI 工厂的"必选项"。
这就是我觉得整件事最有意思的地方。
这场号称最尖端的算力竞赛，胜负手可能藏在一个特别不起眼的地方：谁能把电搞得更便宜、把热散得更干净，谁就能在同一块地上，堆下更多的卡。
我们盯着芯片做到了几纳米，可真正决定一座 AI 工厂能跑多大的，往往是它到底能拉来多少电、又压得住多少热。
讲到这，你大概会问：这一层这么关键，中国公司站在什么位置？
03
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这场仗里，中国站在哪
把镜头转回国内。
老黄那张图上全是外国公司。但"喂电、退烧"这两件事，恰恰撞在中国制造最擅长的点上——重资产、拼工程、拼成本、拼交付。所以这一层，中国不只有影子，有些环节甚至已经挤到了前排。
先看退烧这头，散热和温控。
国内做数据中心温控和液冷，绕不开英维克。从机房空调到冷板、浸没液冷，它做的是整套方案，是国内液冷的第一梯队。
但这家公司身上，藏着一个特别值得琢磨的细节。
英维克 2026 年一季度营收 11.75 亿，同比涨了 26%——液冷的需求是实打实在爆。可同一个季度，它的归母净利润只有 865 万，同比掉了将近 82%。
增收不增利。一边是订单雪片般飞来，一边是利润被各种费用和减值悄悄吃掉。
这反而把这条赛道现在的真实状态摆了出来：东西不愁卖，可大家都在抢着卖，钱还没那么好赚。（数据据英维克 2026 年一季报，新浪财经、东方财富）
另一家是申菱环境，做数据中心专用空调和温控，是国产算力链里温控这一环挺重要的玩家。它 2025 年全年营收 42 亿，同比增了近 40%，其中卖给数据中心的那块业务占了一半还多。
不过一季度它的增速也回落了——营收 6.17 亿、同比微降，利润降得更多些。主要是收入确认的节奏问题，不是生意垮了。（据申菱环境 2026 年一季报及 2025 年报，同花顺、新浪财经）
还有同飞股份，老本行是工业温控，这几年靠储能温控和数据中心液冷把盘子撑大，2025 年营收做到 28.67 亿。它身上能看到这批公司的一个共性：大多不是为 AI 而生，原本就在"温控"这条线上闷头深耕了很多年，AI 的浪潮一来，正好把它们抬到了风口上。
再看喂电这头，电源。
科华数据是国内模块化 UPS 和数据中心电源的老牌选手。但有一句得提醒你：它早就不是一家纯粹的"数据中心电源"公司了。2025 年它 81.6 亿的营收里，新能源（光储）和数据中心几乎平分秋色。所以看它的时候，得把这两块拆开看，别一股脑当成纯粹的 AI 概念股。（据科华数据 2025 年报，上海证券报、证券时报）
科士达走的是另一条路：UPS 之外，它把光储做成了第二条腿，2026 年一季度营收 12.4 亿、同比涨了 31%。有意思的是，它的出口占比很高，在海外市场上和施耐德、伊顿这些图上的国际大厂正面同台——是国产电源里少数敢出海硬碰硬的角色。
其实把国内外摆在一起看，能咂摸出一层意思。国外这一层站着的，多是 ABB、施耐德、Vertiv 这种干了几十年、甚至上百年的工业老兵，靠的是厚实的技术积累和品牌信任。
中国公司大多是后来者，打法也不一样——拼工程能力、拼成本、拼快得吓人的交付速度。在 AI 这整条产业链上，能源散热恰恰是中国为数不多能正面参与、个别环节甚至已经局部领先的地方。
喂电与退烧：国外巨头（施耐德 / Vertiv 等）对中国新势力（科华 / 英维克等）
把这几家摆在一块儿看，会浮出一个挺真实的画面。
电和热这两件"土"活，中国公司确实冲在前面，订单和营收都在往上走。可热闹底下，有人增收不增利，有人增速在回落，有人主业其实一半在别处。
赛道是真热。但热赛道里，赚钱从来不是一件理所当然的事。
写在最后
回到开头那个问题：AI 工厂会先被热死，还是先被饿死？
答案大概是，两样它都怕。而正因为都怕，这两件事才成了生意。
老黄在台上卖他的铲子，也就是 GPU。可铲子要下矿挖金子，得先有人把矿场的电拉进来，再把矿场的热散出去。这些干着"喂电、退烧"脏活累活的公司，名字不响，却卡在每一座 AI 工厂的命门上。
下一篇，我们顺着那张图再往下挪一层，去看一个更细、也更硬的环节——服务器里那些把成千上万张卡连起来的线。组装是力气活，连接是手艺活，而那门手艺里，恰恰有一刀，被中国公司牢牢攥在了手里。
不过在那之前，我想把开头那个画面再留给你一遍：一栋灯火通明、却没几个人的大楼，一年吞下一座小城的电，再把它原封不动地变成满屋子的热。
下次再听到"算力"这两个字，你或许会想起，它背后是多么具体的一件事——一度电，和一摄氏度。
那么问题来了：你觉得这场 AI 的电力与散热之争，最后会先卡在哪一环？
评论区聊聊。
文中 A 股公司财务数据均来自公开渠道（2026 年一季报及 2025 年报），来源：新浪财经、东方财富、同花顺、上海证券报、证券时报等。各公司毛利率同比口径在不同来源间略有出入，文中已作模糊处理，未列具体数值。
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