如果说光模块是AI算力集群的“神经纤维”，那么磷化铟就是包裹这根纤维、决定信号传输效率的“核心髓鞘”。2026年，这一此前深藏于产业链幕后的化合物半导体材料，正迅速站上资本市场的舞台中央，成为最炙手可热的投资主线之一。

一、为什么是磷化铟？

磷化铟（InP）隶属于第二代化合物半导体材料，其光电性能极为突出：电子迁移率是硅材料的4倍以上，且发光波长恰好落在光纤低损耗通信的窗口区间。这意味着，但凡涉及电光转换与远距离光纤传输的场景，磷化铟几乎都是不可替代的存在。

其在AI算力领域的需求逻辑，清晰而有力：

用量激增：单颗800G光模块需要搭载4至8颗磷化铟激光器芯片，而1.6T光模块对磷化铟衬底的需求量，进一步攀升至800G模块的2.7至3倍。

尺寸升级：随着光模块速率从800G向1.6T乃至3.2T演进，激光器走向阵列化，衬底尺寸也正从2英寸向6英寸跨越。

渗透率提升：在机架间、集群互联等Scale-out场景中，光互联凭借带宽与距离优势，正加速替代传统铜缆方案。

正是这套“量价齐升、尺寸跃迁”的产业逻辑，将磷化铟推上了AI算力“光之基石”的位置。

二、极度紧缺：供需缺口超70%的“卖方市场”

与大多数周期性大宗商品不同，磷化铟衬底呈现出极高的进入壁垒与供给刚性。其扩产周期长达18至36个月，瓶颈集中在三个几乎“不可压缩”的环节：单晶生长工艺调试（6至12个月）、核心设备交期（8至14个月）、客户认证（6至12个月）。

供给端长期被海外巨头垄断。据Yole统计，2020年日本住友（42%）、AXT（36%）、日本JX（13%）三家企业合计占据全球磷化铟衬底市场超过90%的份额。

需求端则在AI算力建设的驱动下快速膨胀。2025年，全球磷化铟衬底总需求约为200万至210万片，而全球有效产能仅有60万至70万片，供需缺口接近70%。Yole预测，2026年全球需求将飙升至260万至300万片，有效产能仅能提升至75万片左右，缺口依然高达70%以上。英伟达的预测更为激进：2026年至2030年，磷化铟晶圆需求有望激增约20倍。

供需失衡的后果直接体现在价格上。2025年初，2英寸光通信级磷化铟衬底单价约800美元，到2026年4月已飙升至2300至2500美元，涨幅接近2倍，急单甚至突破3000美元；6英寸高端衬底则从1400美元涨至5000美元，涨幅超过250%。

以下是磷化铟赛道的重点股票名单，按产业链环节分类，涵盖上游资源、中游衬底、下游器件三个环节：

一、上游：铟资源环节

中国是全球最大的铟生产国，产量占全球约70%，这一资源禀赋赋予国内产业链独特的成本优势。AI带来的光模块增量需求正在重塑铟资源的供需格局。

锡业股份（000960）

全球锡铟双龙头，2026年一季度生产铟锭27吨。机构测算到2030年光模块领域对高纯铟需求量有望达440吨，传统ITO靶材需求基本盘稳固的同时，AI增量需求将推动铟价中枢上移。公司近期获融资净买入11.39亿元，年内涨幅约26%。

驰宏锌锗（600497）

中铝系铟资源代表企业，旗下呼伦贝尔驰宏100吨/年铟锭和高纯铟项目正在推进。更重要的是，中铝集团旗下新设子公司中铝乾星（注册资本15亿元，由驰宏锌锗、中国铝业、云南铜业等共同出资）将建设6英寸磷化铟衬底中试平台，驰宏锌锗2026年向中铝乾星销售相关产品的预计金额高达7.17亿元，较2025年扩大近7倍。

株冶集团（600961）

国内主要铟生产商之一，受益于铟价上涨。公司铅锌冶炼过程中副产铟金属，在铟资源供给趋紧的背景下具备稳定的原料来源。

锌业股份（000751）

公司主营铅锌冶炼，副产铟、银等稀贵金属。在磷化铟需求拉动下，副产铟的价值重估值得关注。

兴业银锡（000426）

截至2024年末，公司铟金属保有储量达1130.7吨。公司主营银锡矿采选，铟作为伴生金属具备较大的资源潜力。

欧莱新材（688530）

年内涨幅领跑板块、高达240%。公司专注于6N级（99.9999%）以上高纯铟的研发与生产，高纯铟是磷化铟衬底的核心原料，纯度和稳定性直接影响衬底品质。公司技术壁垒较高，是上游高纯材料环节的稀缺标的。

二、中游：磷化铟衬底环节

这是产业链中技术壁垒最高、附加值最大的环节，也是国产替代的主战场。扩产周期长达18-36个月，供给刚性极强，目前供需缺口超过70%。

云南锗业（002428）

国内磷化铟衬底的绝对龙头。公司已实现4英寸磷化铟衬底稳定出货、6英寸产品持续研发迭代，是全球第三个掌握大尺寸磷化铟制备技术的企业（前两位为日本住友和日本JX）。2026年4月，公司正式获批实施“高品质磷化铟单晶片建设项目”，计划扩建一条年产30万片（折合4英寸）的生产线，项目完全建成后总产能将达到年产45万片。东吴证券预计公司2026-2028年营收复合增速超90%，给予“买入”评级。年内涨幅约178%。

博杰股份（002975）

通过参股鼎泰芯源布局磷化铟衬底领域。鼎泰芯源掌握磷化铟单晶生长技术，博杰股份作为自动化测试设备龙头，与鼎泰芯源的协同效应值得关注。年内涨幅约107%。

先导微电子（未上市）

国内化合物半导体材料的隐形冠军，磷化铟衬底产能和技术储备国内领先。公司同时布局砷化镓、磷化铟、锗衬底等多种材料，是国内极少数的全品类衬底供应商。正在推进上市进程，值得长期跟踪。

宿迁联盛（603065）

以“跨界者”身份公告拟进入磷化铟衬底赛道，股价连收3个“一字板”，区间累计涨幅超66%。但需注意风险：公司主业为高分子材料防老化助剂，与磷化铟完全属于不同赛道，上交所已火速发函问询其技术可行性与资金实力。投资者需警惕“蹭热点”嫌疑。

中铝乾星（未上市）

中铝集团旗下新设子公司，注册资本15亿元，由中国铝业、云南铜业、驰宏锌锗等共同出资。公司近日披露将建设6英寸磷化铟衬底中试平台，计划于2026年12月建成。央企的入场意味着磷化铟赛道正从“概念炒作”走向“产业落地”，驰宏锌锗向中铝乾星销售金额预计超7亿元，印证了这一趋势。

三、下游：器件与光模块环节

磷化铟衬底的紧缺直接传导至下游，EML激光器（电吸收调制激光器）堪称光模块的“心脏”，目前需求超出供应30%。

源杰科技（688498）

国内稀缺的EML激光器芯片企业。公司已实现100G EML小批量出货，200G EML预计2026年底量产。尽管与国际龙头在良率和可靠性上仍有差距，但在部分速率和场景下，国产芯片已开始批量导入头部光模块厂商的供应链。磷化铟衬底短缺对EML产能形成制约，源杰科技作为下游器件环节的核心标的，直接受益于衬底供给紧张带来的国产替代窗口。

中际旭创（300308）

全球光模块龙头，800G和1.6T光模块需求井喷直接拉动了对上游磷化铟衬底的需求。公司与中际旭创、新易盛、天孚通信被市场合称为“易中天”组合，三家光模块巨头市值在短短三个月内翻倍，合计逼近2.6万亿元。其上游材料短缺正是市场追捧磷化铟的核心逻辑。

新易盛（300502）

国内光模块第一梯队企业，深度绑定海外AI巨头，在800G光模块领域份额持续提升。磷化铟衬底供给紧张下，具备稳定衬底采购渠道的公司将获得差异化优势。

天孚通信（300394）

光模块上游元器件龙头，提供光收发组件等关键器件。公司在产业链中的位置使其对磷化铟等核心材料的成本波动高度敏感，同时也最直接受益于光模块放量带来的元器件需求增长。

长光华芯（688048）

国内半导体激光器芯片龙头，产品涵盖EML、DFB等光通信芯片。公司在磷化铟光芯片领域具备自主技术积累，是光通信芯片国产替代的重要力量。

华为海思（未上市）

国内光通信芯片领域的隐形巨头，磷化铟激光器芯片自研能力国内领先。华为在光模块产业链的深度布局使其成为磷化铟衬底的重要需求方，其供应链动态对整个赛道具有风向标意义。

四、风险提示与投资要点

以上股票名单中，云南锗业和锡业股份是目前市场认可度最高、机构覆盖最密集的核心标的，分别代表了衬底和资源两个环节的龙头地位。

欧莱新材年内涨幅高达240%，领跑整个磷化铟概念板块，但需注意高涨幅背后可能存在的估值泡沫风险。

宿迁联盛的跨界逻辑存在较大不确定性，上交所已发函问询，投资者需警惕概念炒作后的回调风险。

中铝乾星虽然尚未上市，但其央企背景和大规模产能规划值得长期关注，相关股东企业（驰宏锌锗、中国铝业、云南铜业）可能因此获得价值重估的机会。

从产业链传导逻辑来看，上游衬底（云南锗业）和资源（锡业股份、欧莱新材）的紧缺程度最高、涨价弹性最大，是当前阶段弹性最高的方向；下游器件（源杰科技）和光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信）则直接映射AI算力需求，是产业链中市值体量最大、机构持仓最集中的方向。投资者可根据自身风险偏好，在产业链不同环节之间进行配置。