夜雨聆风(网络纪要来自卖方投稿或者公开发表的研究报告，审慎查阅，仅转发不代表任何投资建议，文章仅做复盘查阅！)
玻璃基板——AI封装重构📒0620【东北计算机】，周更新part2
CoPoS的核心是Glass-Substrate。
CoWoS载板:ABF+Core+ABF
CoPoS载板:ABF+ABF-GCP+ Glass Core + ABF-GCP + ABF
1⃣Substrate的核心变化是Glass Core，相关信息大家已经了解不少，底铜仍然需要溅射铜的方法才可以，化学铜目前并非主流方案（中长期不一定），玻璃基加工公司大部分都是溅射铜（PVD）方案，但化铜效率高，成本低，不排除将来会有较大的改善后使用。#核心：玻璃原片、钻孔、镀铜、药水、布线。
2⃣除了玻璃基是大家都明确的变化外，ABF-GCP也是个重点。
目前国产ABF仅柳鑫有少量出货，且最低端，#一部分原因也受制于萘酚树脂。真正能破局的仍然是SYL的ABF， Nvidia的多个项目已经证实了这一点。
除了传统的ABF外，已经开始研究ABF-GCP，不是单纯多一层超薄玻璃布，而是有特殊的树脂加入配方，并且单独用来做玻璃基和树脂的粘结介质，海外称为底漆。没有这些，玻璃基只能是双面玻璃基。
#为了破局圣泉和SYL配合，初步突破了萘酚，现也在全力突破 ABF-GCP核心树脂。
综上，国产CoPoS&玻璃基载板的落地，玻璃、玻璃基加工和ABF-GCP开发都要重点关注。
相关：玻璃：康宁、肖特、力诺药包；玻璃基板：Intel、博通、台积电、#京东方、沃格、莱宝高科、佛智芯等； 钻孔：帝尔激光、大族激光等；电镀&药水：#三孚新科； ABF：#生益科技、圣泉集团。
【东吴计算机王紫敬】中国收紧铟出口审查：AI算力又一块拼图被捏住
路透社6月19日独家报道，中国海关正加强对铟出口的审查力度。今年首次出现欧洲买家被要求披露终端用户信息及所在地的情况，北美买家的审批时间从当日办结延长至数天。尽管金属铟尚未被正式列入出口管制清单，但多位买家向路透社表示担忧，认为这是"出口限制或彻底禁令的前兆"。
1??中国生产全球近70%的铟，7N高纯铟提纯产能100%在国内。 铟是锌冶炼副产品，无独立矿产，全球原生铟年产量约880吨，中国610吨（USGS）。海外无规模化替代产能，再生铟纯度最高仅4N，无法满足6英寸磷化铟衬底7N高纯原料要求。
2??铟是磷化铟的核心原料，磷化铟是AI数据中心高速光芯片不可替代的衬底材料。 2025年2月磷化铟被纳入出口管制清单后，Coherent CEO随特朗普访华专门提出这一问题（路透社6月11日报道）。如果金属铟再跟进管制，海外厂商将从原料到衬底到外延片全链条受限。
3??美国已经开始抢货。 美国国防后勤局今年发布征求建议书，计划三年内战略储备403吨金属铟——对应全球半年的高纯铟总消耗量。北美、欧洲光通信、显示厂商主动加大锁货备货。
4??AI算力需求拉动铟消费爆发。 单片6英寸InP衬底消耗高纯铟0.72克（Yole）。2026年全球800G/1.6T光模块对应高纯铟增量需求31.5吨，同比增长142%。CPO架构全面落地后，单算力机柜InP用量将再提升3倍。
??中国掌握铟的资源端和高纯提纯端，管制路径已在磷化铟上完成验证。国内磷化铟产业链供应链安全性显著优于海外竞争对手，建议关注磷化铟全产业链：
磷化铟衬底厂商：
云南锗业、光智科技、博杰股份
上游物料：
兴发集团、兴福电子、驰宏锌锗
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先进封装，可以上仓位的，低位的，拿的住的，可以看估值的，有斜率的——华福电子 王艳0618
行业逻辑：当前国产 cowos 尤其 cowos—L 都处于同一起跑线，全球缺口 20%，明后年国产算力迅速扩张，8 倍起步空间，明年换算为 cowos 需求至少对应 6－8 万片/月产能需求，今年下半年开启量产窗口期，年底产能距离明年大需求依然 n 倍差距，cowos 爆发前夕，斜率最美#行业有望加速迎来共振阶段，#把握下半年到明年上半年量产出货窗口期
1️⃣【甬矽电子】传统封测向上，27年不含 CoWoS 的封装业务明年 1 亿美元利润保底，一二梯队大客户➕ASIC加速在验证，26年规划2000片/月COWOS-L产能（单片1万美元+），明后年持续加速翻倍扩产，底部+cowos 空间强弹性，先看 600 亿市值，翻倍空间
2️⃣【汇成股份】国内DDIC 封测龙头，投资鑫丰加速DRAM封测布局，深度绑定长鑫，预计今年 4 万片/月满产满销、明年 6 万片/月 dram 产能；成立晶瑞旺将 CoWoS技术转向平台能力，CoWoS 预计明年达到 5000 片/月，先看 600－800 亿，翻倍空间，⭕️but短期公司不想涨，在压股价
以上均为短期目标价，CoWoS 产能下半年产能➕良率爬坡加速推进，及！后续交付+进一步扩产都将继续迎来估值大幅上修
电容行业（2）：日系龙头全线调价，下游高景气支撑行业持续向好【东北计算机】
#尼吉康下发铝电解电容全品类涨价通知上游成本压力倒逼调价落地。尼吉康电容器事业本部致渠道客户调价函，当前订单量已突破现有产能，公司同步推进产线扩容；中东地缘冲突推升铝箔、化工原料、电力等核心成本，原材料采购难度加大，企业通过增购设备、加班生产等方式仍无法完全消化成本涨幅，为保障稳定供货、新品研发及产品品质，决定上调全部铝电解电容售价，具体调价细则由区域销售单独对接客户。
#下游多高景气赛道需求共振铝电解电容行业中长期趋势持续看好。新能源汽车、储能、AI算力、快充设备持续释放大容量、高压电容刚需，国产替代稳步推进，海外大厂涨价重塑产业链价格体系，行业量价齐升逻辑清晰，板块盈利与估值具备修复空间。
相关公司：
相关标的：江海股份、王子新材、法拉电子、嘉德利、海星股份、艾华集团、万裕科技等。
风险提示：原材料价格大幅回落；下游资本开支不及预期；行业产能过剩；固态电容迭代不及预期。
☎联系人：赵宇阳（SAC：0550525050001）
风险提示：出处不明研报，请审慎查阅。
