夜雨聆风
深耕电力行业的远光软件（以下简称远光），在2025年创下了营收增长的新高，全年收入为26亿。
然而，在这个新高的背后，却是公司毛利率连续三年的下滑。
近三年，远光的公司整体毛利率、电力行业毛利率和非电行业毛利率的数据见下图。
如图可见，不管是公司整体，还是分行业的毛利率，近三年都呈现出了逐年下降的态势。
而更糟糕的是，远光的回款效率也在不断下降，近三年的应收周转率数据见下图。
去年铁哥写过一篇文章《营收等于应收！远光能否破局“白条困境”》（见文末推荐列表），也讲到了远光应收账款在营收中占比过高的问题。
那么，这是否意味着远光在市场中的竞争力正在逐渐减弱呢？
依铁哥的观察，以上现象倒更像是远光在构筑新的护城河，主要原因基于以下三点。
不再强调拓展非电行业市场
之前的文章《非电营收仅3%，远光软件能否跨出电力舒适区》（见文末推荐列表）中就分析过。
远光在非电市场面临的竞争格局，以及自身为维持跨行业经营的管理难度。
近三年，远光电力行业营收的占比数据见下图。
如图可见，随着电力行业营收占比的提高，远光的客户属性已经越来越趋向于单一行业。
面对这一客观事实，远光在2025年财报中，第一次没有再强调要主动开拓非电市场，而2024年财报的用词是“积极开拓”。
这意味着远光放缓了非电行业的投入力度，不再刻意追求非电增量客户。
降低大客户占比，均衡收入来源
近三年，远光前五大客户收入的占比数据见下图。
如图可见，在2025年该数据出现了比较大的降幅，铁哥以前有文章分析过，大客户占比过高或攀升都不是好现象，而远光在经营上表现出的则正是在远离这一现象。
这意味着远光希望通过开拓非电市场，来降低大客户占比的初衷倒并没有改变。
拓展重心转移到非国网体系的能源企业
从产品维度看，远光分为三大产品板块：数字企业、智慧能源和人工智能。
其中数字企业是远光的传统业财产品，里面包含了非电行业的营收（但占比已经非常小了）。
智慧能源则是涵盖电网数字化、能源电力市场化、碳排放双控及燃料管理四大业务产品，主要客群是能源类企业（既有国网体系也有非国网体系），属于远光在产品线上的新拓。
人工智能即AI应用，主要指一些创新技术。
2025年这三大产品线的同比增长，以及各自的毛利率数据见下图。
如图可见，得益于在国网内部近乎垄断的信息化建设地位，以及新技术的红利，数字企业和人工智能两大产品板块的毛利率都还是比较高的。
而面向包括非国网体系能源企业的智慧能源业务，因带有更浓重的市场色彩，则毛利率要低得多。
可就是这种低毛利率的业务，2025年的增量却是最高的。
这意味着远光已经把拓展重心放在了泛电力行业的新业务上，而该新业务与非电行业业务一样，同样能帮助远光的客户群体走出国网体系。
通过以上分析，我们能看到，远光过去是希望通过传统业财产品的护城河，将业务扩宽到非电行业，然而，经过几年的努力，成效并不显著。
而现在，则是希望通过电力行业的经验优势，将护城河扩宽至整个能源行业。
前者是基于产品优势的扩展，后者是基于行业优势的扩展，但不管哪种策略，其最终的目的都是为了降低大客户占比，提高回款效率。
（数据来自：远光披露的财报）
