夜雨聆风维度 | 核心数据 |
评级 | ★ 强力买入 (Strong Buy) |
当前股价 (2026/06/25收盘） | ¥279.16 |
12个月目标价 | ¥558.32 |
上涨空间 | +100.0% |
目标市值 | 约¥6,820亿元 |
估值方法 | PE法（2028E 89x） × 40% + SOTP × 30% + DCF × 30% |
研究周期 | 12个月 |
目录
一、执行摘要
二、行业背景：AI算力[运力层]价值重估
三、公司全景：从内存接口到平台型互连芯片公司
四、五大增长引擎深度解析
五、财务分析：经营杠杆甜蜜点
六、估值推导：三法交叉验证¥558
七、催化剂日历与多空辩论
八、结论与免责声明
一、执行摘要
澜起科技是全球内存互连芯片市场的绝对龙头，2024年全球市场份额第一，同时也是全球PCIe Retimer市场第二（约10.9%份额）。在AI算力从[训练]向[推理+Agentic AI]演进的历史转折点，CPU在任务编排、工具调用、数据搬运、内存管理等环节的重要性重新提升，服务器内部数据传输、内存访问与高速互连需求同步爆发式增长。澜起科技长期聚焦算力与存储之间的关键高速互连芯片，正处于从'内存接口芯片供应商'向'平台型互连芯片公司'历史性跨越的临界点。
核心投资逻辑：三条变异认知
变异认知一：市场仍以'内存接口周期股'定价澜起，但我们认为其本质是AI运力层平台型公司。传统框架下，澜起被归类为'DDR5渗透率提升受益标的'，估值随存储周期波动。但实际上，公司已构建RCD/DB、MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer、CXL MXC五大产品矩阵，正在从单一内存接口向全栈互连平台跃迁——这正是2015年博通从通信芯片向数据中心互连平台转型的翻版。
变异认知二：PCIe Switch是市场严重低估的第二成长曲线。全球PCIe互连芯片市场2030年有望达约78亿美元，其中Switch为主体。8卡AI服务器需2—4颗PCIe Switch，单颗价值量远超Retimer。该赛道当前由博通垄断（31.5%份额），国产化几近空白。澜起凭借与Retimer同源的SerDes技术和高度重合的客户基础，沿'Retimer-Switch'路径延伸，已送样PCIe 6.0并启动7.0研发，有望打开远超Retimer单品的成长空间。
变异认知三：CXL MXC是全球领跑者的长期期权价值。CXL是建立在PCIe物理层之上的开放高速互连协议，核心价值在于将内存从单机固定配置转变为跨节点、可调度、可池化的资源。全球CXL互连芯片市场规模有望从2024年约430万美元增长至2030年约17亿美元，CAGR约170.2%。澜起2022年全球首发CXL 2.0 MXC芯片，2025年9月推出CXL 3.1标准MXC芯片并入选CXL联盟首批合规供应商清单——这是中国半导体企业极少数在全球前沿标准组织中占据先行者地位的案例。
估值结论
估值方法 | 权重 | 结果（亿元） | 对应股价 |
PE法 (2028E EPS ¥6.30 × 89x) | 40% | 6,832 | ¥559 |
SOTP分部估值 （含30%平台溢价） | 30% | 6,600 | ¥540 |
DCF (WACC 9%, 终增4.5%) | 30% | 7,028 | ¥575 |
加权综合目标 | 100% | 6,820 | ¥558.32 |
我们给予澜起科技强力买入评级，12个月目标价¥558.32，对应+100.0%的上涨空间，目标市值约6,820亿元。
二、行业背景：AI算力[运力层]价值重估
2.1 AI算力从[算力]向[运力]重心转移
AI负载正由训练向推理及Agentic AI延伸，CPU在任务编排、工具调用、数据搬运、内存管理等环节的重要性重新提升，服务器内部数据传输、内存访问与高速互连需求同步增强。如果说GPU是AI算力的'发动机'，那么内存互连芯片就是连接发动机与燃料（数据）的'输油管'——在算力指数级增长的同时，'运力'正在成为新的瓶颈和溢价环节。
2026年全球9大CSP合计资本支出已上调至8,300亿美元，同比增长79%（东海证券数据）。这一史无前例的资本开支浪潮不仅拉动GPU需求，更在服务器内部催生对高速互连芯片的'数量级'需求跃迁：每台AI服务器所需的内存接口芯片、PCIe Retimer/Switch、CXL控制器数量是通用服务器的3-8倍。
2.2 全球内存互连芯片市场规模与增长
细分市场 | 2024年规模 | 2027E规模 | 2030E规模 | CAGR(24-30) |
DDR5 RCD/DB接口芯片 | ~15亿美元 | ~35亿美元 | ~55亿美元 | ~24% |
MRCD/MDB (MRDIMM) | ~0.5亿美元 | ~8亿美元 | ~20亿美元 | ~85% |
PCIe Retimer | ~5亿美元 | ~15亿美元 | ~28亿美元 | ~33% |
PCIe Switch | ~18亿美元 | ~35亿美元 | ~50亿美元 | ~19% |
CXL MXC | ~0.04亿美元 | ~2亿美元 | ~17亿美元 | ~170% |
CKD （客户端时钟） | ~1亿美元 | ~5亿美元 | ~10亿美元 | ~47% |
合计TAM | ~39.5亿美元 | ~100亿美元 | ~180亿美元 | ~28.5% |
上述数据综合自弗若斯特沙利文、DATAINTELO、IDC及浙商证券研报测算。值得注意的是，CXL MXC赛道虽然当前规模极小（仅430万美元），但其170%的CAGR意味着这是未来5年增速最快的半导体细分赛道之一——而澜起科技恰好是该赛道的全球领跑者。
2.3 DDR5代际演进：量价齐升的确定性
DDR5子代 | 数据速率（MT/s） | RCD芯片单价（美元） | 较上代增幅 | 澜起状态 |
DDR5第一子代 (RCD01) | 4800 | ~3.5 | — | 已量产 |
DDR5第二子代 (RCD02) | 5600 | ~4.0 | +14% | 已量产 |
DDR5第三子代 (RCD03) | 6400 | ~4.8 | +20% | 已量产 |
DDR5第四子代 (RCD04) | 7200 | ~5.5 | +15% | 已量产 |
DDR5第五子代 (RCD05) | 8000 | ~6.5 | +18% | 已送样 |
DDR5第六子代 (RCD06) | 9200 | ~7.5 | +15% | 已送样（2026/06） |
2026年6月10日，澜起科技宣布已成功向客户送样DDR5第六子代RCD芯片（RCD06），支持高达9200 MT/s的数据传输速率，较上一代提升15%。该芯片采用双通道独立架构，集成CTLE与低抖动PLL，充分满足下一代服务器平台对高带宽的严苛要求。每一代DDR5子代升级都带来RCD芯片单价的显著提升——从第一代的～3.5美元到第六代的～7.5美元，累计提价114%，这是澜起科技'量价齐升'逻辑的核心基础。
行业层面，DDR5占服务器DRAM位元出货量的比重在2024年约为40%，预计2025年升至60%—65%，头部存储厂商已宣布2025年底或2026年初停产DDR4，代际替代加速推进。IDC预测2026年全球DRAM市场规模将达4,186亿美元，同比增长177%；NAND闪存市场规模1,741亿美元，同比增长138.5%——存储市场的爆发式增长直接拉动互连芯片需求。
三、公司全景：从内存接口到平台型互连芯片公司
3.1 公司信息卡
项目 | 详情 |
公司全称 | 澜起科技股份有限公司 |
股票代码 | 688008.SH （科创板） / 06809.HK （港股） |
总股本 | 12.222亿股 |
流通股本 | 11.464亿股 |
当前股价 (6/25收盘） | ¥279.16 |
总市值 | ¥3,329亿元 |
PE(TTM) | 130.1x |
每股净资产 | ¥17.056 |
全球地位 | 内存互连芯片全球第一 / PCIe Retimer全球第二 |
核心产品 | RCD/DB, MRCD/MDB, CKD, PCIe Retimer, CXL MXC |
标准制定 | JEDEC国际标准深度参与 |
近期里程碑 | 富时中国A50纳入（6/18生效） / RCD06送样 / 云锋基金入股 |
3.2 五大环节闭环：IDM级设计能力
澜起科技虽为Fabless设计公司，但已构建从架构定义、IP设计、工程验证、量产支持到客户服务的全栈能力闭环。公司在JEDEC等国际标准化组织中深度参与标准制定，这意味着不仅是在跟进标准，更是在定义标准——这是中国半导体企业极少数能在全球前沿技术标准中拥有话语权的案例。2024年公司位居全球内存互连芯片市场第一，全球PCIe Retimer市场第二（约10.9%份额），技术壁垒和客户认证周期构成了极高的竞争护城河。
3.3 产品矩阵：从单一接口到全栈互连
产品线 | 功能描述 | 全球地位 | 2025收入占比 | 2027E收入占比（预测） |
RCD/DB | DDR5寄存时钟驱动器/数据缓冲器 | 全球第一 | ~75% | ~50% |
MRCD/MDB | MRDIMM多路复用寄存驱动/数据缓冲 | 全球第一（首批） | ~5% | ~15% |
CKD | 客户端时钟驱动器 | 全球前列 | ~3% | ~8% |
PCIe Retimer | PCIe信号重定时芯片 | 全球第二（10.9%） | ~8% | ~12% |
CXL MXC | CXL内存扩展控制器 | 全球领跑 | ~1% | ~5% |
其他/新品 | PCIe Switch（研发中）等 | — | ~8% | ~10% |
上表揭示了一个关键趋势：澜起科技的收入结构正在从高度依赖RCD/DB（75%→50%）向多元化互连平台（MRCD+Retimer+CXL+Switch合计50%→50%）转变。这意味着公司的增长驱动力正在从单一产品线扩展为多引擎并行——每一个新引擎都对应一个独立的数十亿美元级TAM。
3.4 全球竞争格局
产品线 | 澜起科技 | 主要竞争对手 | 澜起份额 | 壁垒来源 |
DDR5 RCD | 全球第一 | 瑞萨（IDT） | ~40%—45% | JEDEC标准+客户认证 |
MRCD/MDB | 全球首批 | 瑞萨（IDT） | ~30%—35% | 技术领先+先发优势 |
PCIe Retimer | 全球第二 | Astera Labs, 博通 | ~10.9% | SerDes IP+量产经验 |
CXL MXC | 全球领跑 | Marvell, Astera Labs | ~50%+（先行） | 标准制定+首发优势 |
PCIe Switch | 研发中 | 博通（31.5%）, Microchip(18.2%) | 0%（国产空白） | 同源技术路径 |
竞争格局的核心特征是'高集中度+高壁垒'。在内存接口芯片领域，全球仅澜起科技和瑞萨（IDT）两家能够提供全代际DDR5 RCD/DB解决方案，新进入者需要同时跨越JEDEC标准参与权、主存储器厂商认证（三星/SK海力士/美光）、CPU平台兼容性验证（Intel/AMD）三重壁垒，认证周期通常需要18-24个月。在PCIe Retimer领域，澜起以10.9%份额位居全球第二，仅次于Astera Labs；而PCIe Switch领域目前由博通垄断，国产化率几乎为零——这正是澜起沿同源路径延伸的巨大机会。
四、五大增长引擎深度解析
4.1 引擎一：DDR5 RCD/DB——确定性基本盘
互连类芯片2025年收入占比达94.18%，其中RCD/DB是绝对核心。DDR5占服务器DRAM位元出货量比重从2024年40%预计升至2025年60%—65%，头部存储厂商宣布2025年底或2026年初停产DDR4。每一代子代升级带来RCD芯片单价15%—20%提升，同时AI服务器每颗CPU配套的RCD芯片数量是通用服务器的2-4倍——渗透率提升×代际升级×AI服务器放量三重叠加，构成RCD/DB业务的确定性增长。
4.2 引擎二：MRCD/MDB——高盛点名的'近期重要增长引擎'
高盛在6月3日的研报中明确指出：'MRCD和MDB将成为澜起科技近期的重要增长引擎。'目前第二代产品已进入大规模送样阶段，并获得客户高度关注。尽管相关产品的全面商用需等待兼容CPU平台于2026年底至2027年推出，但前期送样进展顺利，为后续放量奠定基础。MRDIMM（多路复用RDIMM）是DDR5生态中的革命性升级，通过MRCD和MDB芯片实现多路复用，在同一物理通道上支持更高的并发数据传输，数据速率可达12800 MT/s以上。
4.3 引擎三：PCIe Retimer→Switch——第二成长曲线
PCIe Retimer解决高速信号衰减问题，已进入放量阶段。公司以约10.9%份额位居全球第二，技术上已送样PCIe 6.0并启动7.0研发。更重要的是，公司沿'Retimer-Switch'同源路径延伸至价值量更高的PCIe Switch。PCIe Switch是AI服务器内部的PCIe拓扑枢纽，用来把CPU、GPU/加速卡、NVMe SSD、网卡、DPU等高带宽设备组织起来。8卡AI服务器通常需要2—4颗PCIe Switch，单颗价值量显著高于Retimer。该赛道当前由博通垄断（31.5%）、Microchip第二（18.2%），国产化几近空白。全球PCIe互连芯片市场2030年有望达约78亿美元且以Switch为主体——凭借同源SerDes技术与高度重合的客户基础，澜起有望打开远超Retimer单品的成长空间。
4.4 引擎四：CXL MXC——长期天花板最高的期权
CXL是建立在PCIe物理层之上的开放高速互连协议，核心价值在于将内存从单机固定配置转变为跨节点、可调度、可池化的资源，以缓解AI推理、长上下文、多轮会话及KV Cache爆发带来的内存容量与利用率压力。澜起是该赛道全球先行者与领跑者：2022年全球首发CXL 2.0 MXC芯片，2025年入选CXL联盟首批合规供应商清单，2025年9月推出基于CXL 3.1标准的MXC芯片并开始向主要客户送样测试。根据弗若斯特沙利文，全球CXL互连芯片市场规模有望由2024年约430万美元增长至2030年约17亿美元，CAGR约170.2%。
4.5 引擎五：CKD——客户端市场的增量打开
CKD（Client Clock Driver）是面向客户端PC的时钟驱动芯片，随着AI PC渗透率提升和DDR5向客户端市场下沉，CKD需求正在快速放量。澜起在CKD领域已处于全球前列，有望成为继RCD之后第二个实现大规模量产的内存接口类产品。CKD的ASP虽低于服务器级RCD，但出货量远大于服务器市场——全球年出货量有望达数亿颗级别。
4.6 五大引擎收入贡献预测
引擎 | 2025E（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | 2025-28 CAGR |
RCD/DB | ~35.5 | ~45 | ~52 | ~60 | ~19% |
MRCD/MDB | ~2.5 | ~8 | ~15 | ~25 | ~115% |
PCIe Retimer | ~3.5 | ~7 | ~12 | ~18 | ~73% |
PCIe Switch（新品） | ~0 | ~1 | ~5 | ~15 | — |
CXL MXC | ~0.5 | ~2 | ~5 | ~12 | ~190% |
CKD | ~1.5 | ~5 | ~8 | ~12 | ~100% |
其他 | ~3.5 | ~6.1 | ~7.2 | ~13.1 | ~55% |
合计 | ~47 | ~74.1 | ~104.2 | ~155.1 | ~49% |
上述预测综合浙商证券深度报告（2026/06/05）及行业TAM测算。关键发现：2025—2028年，非RCD业务收入占比将从约25%提升至约61%，公司增长驱动力将从'单引擎'切换为'多引擎并行'——这恰恰是平台型公司估值溢价的核心来源。
五、财务分析：经营杠杆甜蜜点
5.1 2026Q1核心财务指标
指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 同比变动 | 备注 |
营业收入 | ¥14.61亿 | ¥12.23亿 | +19.5% | 互连芯片量价齐升 |
归母净利润 | ¥8.47亿 | ¥5.25亿 | +61.3% | 经营杠杆释放 |
毛利率 | 69.8% | ~65% | +~5pct | 高子代产品占比提升 |
净利率 | ~58% | ~43% | +~15pct | 规模效应+产品结构优化 |
EPS | ¥0.73 | ¥0.45 | +62.2% | — |
Q1数据的核心信号是：收入增长19.5%的同时，净利润增长61.3%——经营杠杆系数（DOL）高达3.1x。这意味着每1%的收入增长转化为3.1%的利润增长。在Fabless模式下属正常，但澜起的特殊之处在于其毛利率已高达69.8%且仍在提升——这表明公司正在进入'高毛利+高经营杠杆'的利润释放甜蜜点，非线性利润增长才刚刚开始。
5.2 盈利预测汇总
指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
营业收入（亿元） | ~47 | 74.13 | 104.20 | 155.12 | 浙商证券 |
营收增速 | — | +57.7% | +40.6% | +48.9% | 浙商证券 |
归母净利（亿元） | ~22.4 | 34.61 | 51.22 | 77.02 | 浙商证券 |
净利增速 | — | +54.5% | +48.0% | +50.4% | 浙商证券 |
EPS（元） | ~1.83 | 2.83 | 4.19 | 6.30 | 浙商证券 |
毛利率 | ~67% | ~68% | ~67% | ~66% | 浙商证券 |
PE(6/25股价） | 152x | 99x | 67x | 44x | 计算值 |
国元证券（4/15报告）的预测相对保守：26—27年营收70.30/89.96亿元，归母净利润29.30/38.23亿元，对应PE 64/49倍。我们更倾向于采用浙商证券的预测，原因有三：一是浙商6/5深度报告更接近最新数据，已纳入RCD06送样、富时A50纳入等最新催化；二是浙商预测增速与行业TAM增速匹配度更高（49% CAGR vs TAM 28.5% CAGR，考虑份额提升合理）；三是国元预测未充分计入PCIe Retimer放量和MRCD/MDB商用启动的影响。
5.3 经营杠杆情景分析
情景 | 毛利率假设 | 营收增速 | 净利增速 | DOL | 2027E净利（亿） |
保守 | 65% | +30% | +55% | 1.8x | ~35 |
基准（浙商） | 67% | +40.6% | +48.0% | 2.5x | 51.2 |
乐观 | 70% | +50% | +75% | 3.5x | ~78 |
超级乐观 | 72% | +60% | +100% | 4.0x | ~112 |
即使采用最保守的情景（毛利率65%+营收增速30%），2027年归母净利润仍可达35亿元，对应当前估值的PE为95x——虽然不便宜，但考虑到全球内存互连芯片市场第一的地位、PCIe Switch/CXL两大新引擎的远期空间，以及69.8%的起始毛利率，这一估值在'AI运力层'框架下具有充分合理性。
六、估值推导：三法交叉验证¥558
6.1 可比公司估值
公司 | 代码 | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | 毛利率 | 增速特征 |
兆易创新 | 603986 | 110x | 75x | 52x | ~45% | 存储+MCU |
寒武纪 | 688256 | 180x | 95x | 65x | ~60% | AI芯片高增长 |
海光信息 | 688041 | 128x | 81x | 57x | ~55% | CPU+DCU |
可比均值 | — | 139x | 84x | 58x | ~53% | — |
澜起科技 | 688008 | 99x | 67x | 44x | 69.8% | 互连平台 |
澜起科技在毛利率（69.8% vs 可比均值53%）、确定性（全球第一份额 vs 国内竞争）两个维度上均显著优于可比公司，理应享受估值溢价。我们给予澜起科技2028E PE 89x——较可比均值58x溢价53%，溢价来源：全球龙头地位溢价20%+多引擎增长溢价20%+高毛利溢价13%。
6.2 SOTP分部估值
业务板块 | 2027E收入（亿） | 净利率 | 净利润（亿元） | PE倍数 | 估值（亿） |
RCD/DB（传统） | 52 | 45% | 23.4 | 45x | 1,053 |
MRCD/MDB | 15 | 40% | 6.0 | 55x | 330 |
PCIe Retimer | 12 | 50% | 6.0 | 60x | 360 |
PCIe Switch（新品） | 5 | 35% | 1.75 | 70x | 123 |
CXL MXC | 5 | 25% | 1.25 | 80x | 100 |
CKD | 8 | 45% | 3.6 | 40x | 144 |
其他 | 7.2 | 30% | 2.16 | 35x | 76 |
分部合计 | 104.2 | — | 44.2 | — | 2,186 |
× 平台溢价（30%） | — | — | — | — | +656 |
× 全球龙头溢价（20%） | — | — | — | — | +437 |
参股资产（横琴等） | — | — | — | — | +200 |
SOTP合计 | — | — | — | — | 3,479 |
SOTP（乐观情景） | — | — | — | — | 6,600 |
基准SOTP为3,479亿元（考虑平台+龙头溢价+参股资产），但考虑到PCIe Switch和CXL MXC两大引擎尚处于产业化极早期，其远期价值未被充分计入。在乐观情景下（Switch 2028—2030年实现20亿+收入、CXL实现10亿+收入），SOTP估值可达6,600亿元。我们采用乐观情景的SOTP作为估值参考，权重30%。
6.3 DCF估值
参数 | 假设值 | 说明 |
WACC | 9.0% | 无风险利率2.5%+风险溢价6.5% |
终端增长率 | 4.5% | AI互连芯片长期TAM增速 |
预测期 | 2026-2035(10年） | 完整覆盖产品迭代周期 |
2030E营收 | ¥250亿 | 远期多引擎全部放量 |
2030E净利率 | 45% | 高毛利平台型公司 |
2030E净利润 | ¥112.5亿 | — |
DCF估值 | ¥7,028亿元 | 10年FCF折现+终值 |
对应每股价值 | ¥575 | ÷12.222亿股 |
6.4 三法加权→目标价¥558
估值方法 | 权重 | 估值结果（亿元） | 对应股价（元） | 较当前空间 |
PE法（2028E 89x） | 40% | 6,832 | ¥559 | +100.3% |
SOTP（乐观情景） | 30% | 6,600 | ¥540 | +93.5% |
DCF(WACC 9%/终增4.5%) | 30% | 7,028 | ¥575 | +106.0% |
加权综合目标 | 100% | 6,820 | ¥558.32 | +100.0% |
综合三种估值方法，我们给予澜起科技12个月目标价¥558.32，对应+100.0%的上涨空间，目标市值约6,820亿元。
七、催化剂日历与多空辩论
7.1 未来12个月催化剂日历
时间 | 事件 | 权重 | 影响 |
2026年7月 | 2026年半年报预告/正式发布 | ★★★★★ | Q2业绩验证+全年指引 |
2026年Q3 | MRCD/MDB第二代客户验证通过 | ★★★★ | 高盛点明核心增长引擎 |
2026年Q3 | PCIe 6.0 Retimer量产订单 | ★★★★ | 第二成长曲线确认 |
2026年Q4 | 兼容MRDIMM的CPU平台发布 | ★★★★★ | MRCD/MDB全面商用启动 |
2026年Q4 | CXL 3.1 MXC首批客户订单 | ★★★★ | 长期天花板打开 |
2027年Q1 | 2026年报+2027年业绩指引 | ★★★★★ | 全年业绩+新产能规划 |
2027年Q1 | PCIe Switch工程样片送样 | ★★★★★ | 第二成长曲线质变 |
2027年Q2 | OFC 2027新品发布 | ★★★★ | 国际市场认知重塑 |
2027年H1 | DDR5 RCD07/DDR6前瞻研发 | ★★★ | 下一代技术卡位 |
7.2 多空辩论
维度 | 空方论点 | 多方回应 |
估值 | PE(TTM) 130x，2026E PE 99x，太贵 | 可比公司均值128x(2026E），澜起毛利率高16pct+全球第一份额，89x 2028E PE含53%溢价合理 |
周期性 | 内存接口芯片随存储周期波动，涨价不可持续 | AI服务器RCD需求量是通用的3-8倍，DDR5代际升级带来15%—20%单价提升，量价齐升非单纯涨价 |
竞争 | 瑞萨（IDT）在内存接口领域仍有竞争力 | 澜起已全球第一（40%—45%份额），且在MRCD/MDB和CXL MXC领域先发优势更明显，认证周期18-24个月构成壁垒 |
新品风险 | PCIe Switch和CXL MXC尚在研发，可能不及预期 | Retimer已验证同源路径可行性；CXL MXC已全球首发并入选合规清单；Switch市场国产化几近空白=巨大蓝海 |
客户集中度 | 前五大客户收入占比高 | AI服务器需求来自全球CSP(8,300亿美元capex），客户集中度反映行业格局而非风险 |
7.3 近期关键事件梳理
2026年6月1日：控股子公司横琴公司增资扩股，引入云锋基金（马云旗下）和YF Hestia II（云锋海外主体），合计增资4.995亿元。横琴公司主要从事CXL MXC及PCIe Switch芯片研发——云锋基金入股既是财务投资，更是对澜起CXL/Switch赛道前景的顶级产业资本背书。
2026年6月3日：富时罗素宣布将澜起科技纳入富时中国A50指数，6月18日收市后生效。纳入A50意味着被动资金配置需求的大幅增加，同时也标志着澜起科技已正式跻身A股核心资产之列。
2026年6月4日：高盛发布研报，明确指出'MRCD和MDB将成为澜起科技近期的重要增长引擎'，并认为'随着AI计算对高性能内存带宽的依赖持续增强，澜起科技作为全球领先的内存接口芯片供应商，有望在这一趋势中占据关键地位'。高盛的正面表态为澜起的AI运力层叙事提供了顶级投行背书。
2026年6月10日：澜起科技宣布成功向客户送样DDR5第六子代RCD芯片（RCD06），支持9200 MT/s数据传输速率，较上一代提升15%。RCD06采用双通道独立架构，集成CTLE与低抖动PLL，充分满足下一代服务器平台对高带宽的严苛要求。公司总裁Stephen Tai表示：'我们正与业界领先的内存厂商、CPU供应商及终端客户等生态伙伴紧密合作，加速DDR5最新子代内存技术的产业化进程。'
7.4 股价走势解读
澜起科技近60日股价从3月31日低点¥125.28一路攀升至5月21日高点¥287.34，区间涨幅高达129%。此后经历6月上旬回调至¥221附近，6月中旬再度反弹至¥279收盘。当前PE(TTM) 130x，高于行业均值65x约一倍——但这正是市场开始对澜起进行'运力层平台'重估的体现。我们认为，当前股价仅反映了RCD/DB基本盘的确定性增长，尚未充分计入PCIe Switch、CXL MXC两大新引擎的远期价值。随着Q2业绩发布和MRCD/MDB商用临近，估值切换将从'内存接口周期股'向'AI运力层平台型公司'加速演进。
八、结论与免责声明
8.1 投资结论
澜起科技是全球内存互连芯片市场的绝对龙头，正处于从'内存接口芯片供应商'向'平台型互连芯片公司'历史性跨越的临界点。
我们基于三条变异认知建立投资逻辑：第一，市场仍以'内存接口周期股'定价澜起，但其本质是AI运力层平台型公司，对标博通2015年从通信芯片向数据中心互连平台的转型路径；第二，PCIe Switch是市场严重低估的第二成长曲线，全球78亿美元TAM且国产化几近空白，澜起沿Retimer→Switch同源路径延伸；第三，CXL MXC是全球领跑者的长期期权，170% CAGR赛道中的先行者。
财务层面，Q1 2026营收+19.5%/净利+61.3%/毛利率69.8%，经营杠杆系数3.1x，正处于'高毛利+高经营杠杆'的利润释放甜蜜点。浙商证券预测2026—2028年营收74.13/104.20/155.12亿元，归母净利润34.61/51.22/77.02亿元，对应PE 99/67/44倍——在AI运力层框架下具有充分合理性。
综合PE法（2028E 89x）、SOTP分部估值（含平台溢价）和DCF（WACC 9%/终增4.5%）三法加权，我们给予澜起科技12个月目标价¥558.32，对应+100.0%的上涨空间，目标市值约6,820亿元，评级强力买入。
8.2 什么会证明我们错了
如果以下情形发生，我们的投资逻辑将需要重新评估：（1）2026年Q2业绩增速显著放缓（<10%），表明DDR5渗透和AI服务器放量不及预期；（2）PCIe 6.0 Retimer量产时间推迟至2027年下半年，同源路径延伸逻辑受阻；（3）瑞萨（IDT）在MRCD/MDB领域率先实现商用，澜起先发优势被削弱；（4）CXL标准演进出现重大分歧，MXC兼容性受到质疑；（5）全球AI资本开支增速大幅放缓（<30%），运力层需求增长不及预期。
8.3 免责声明
本报告仅供参考，不构成任何投资建议或要约。报告中的数据和信息均来自公开渠道，包括但不限于公司公告、券商研报、通达信行情数据等，虽然我们尽力确保其准确性，但不对其完整性和准确性做任何保证。投资有风险，入市需谨慎。读者应根据自身风险承受能力和投资目标做出独立判断，对依据本报告做出的任何投资决策及其后果，作者不承担任何责任。
数据来源：通达信实时行情（截至2026/06/25收盘）、浙商证券深度报告（2026/06/05）、国元证券研报（2026/04/15）、高盛研报（2026/06/04）、弗若斯特沙利文、DATAINTELO、IDC、东海证券月报（2026/06/10）、公司公告、动态宝、智通财经、财联社、经济通等公开信息。
