6月23日，自动驾驶公司Momenta Global Limited（梦腾智驾环球有限公司）正式通过港交所上市聆讯，由中金公司和德意志银行担任联席保荐人，港股IPO进入发行冲刺阶段。这是继小马智行、文远知行之后，又一家头部自动驾驶企业登陆港股，更有望拿下"物理AI第一股"的头衔。

一、核心发行信息

目前Momenta仅通过聆讯，尚未公布正式招股细节。以下为已知及市场预期信息：

注意：以上招股细节为市场预期，正式发行方案需待招股书公布后确认。Momenta目前仅刊发聆讯后资料集（PHIP），尚未启动正式招股。

二、公司概况

Momenta成立于2016年7月，总部位于江苏苏州，由清华系技术大牛曹旭东创立。公司定位为车企全栈智能驾驶方案供应商，采用"量产自动驾驶+Robotaxi"双线布局策略，是目前中国第三方智驾方案市场中最具规模化落地能力的独角兽。

创始人背景

●曹旭东：清华工科背景，曾任微软亚洲研究院视觉科学家、商汤科技研发总监，深耕计算机视觉与自动驾驶感知技术十余年

●任少卿（前联合创始人）：中科大与微软亚洲研究院联合培养博士，后转战蔚来负责智驾系统研发

●核心团队：孙刚、夏炎等均为深度学习领域资深研究者，学术转商业的典型代表

核心定位

●全球十大整车厂覆盖九家：丰田、奔驰、宝马、奥迪、大众、本田、通用、比亚迪、上汽等24家活跃客户

●中国十大整车厂全覆盖：包括上汽、比亚迪、广汽埃安等所有头部自主品牌

●城市NOA全球第一：按搭载城市NOA车辆销量计，全球独立城市NOA解决方案提供商市场份额64.5%（2025年3月—2026年2月）

●物理AI叙事：发布R7强化学习世界模型，定位从"智驾方案商"跃迁至"物理世界的GPT"

业务模式

Momenta采用"飞轮效应"商业模式，量产自动驾驶与Robotaxi双线并行：

●量产自动驾驶（Mpilot）：高速NOA、城市领航辅助、泊车方案，面向车企前装量产。170款车型定点，68款已量产，累计搭载约68万辆

●Robotaxi（MSD）：全自动驾驶方案，L3/L4级别，目前处于部署早期阶段

●收入模式：量产前收取技术开发服务费，量产后收取许可费——许可收入从2023年的0.23亿元增长至2025年的9.68亿元，三年翻42倍

飞轮效应的核心逻辑：量产越多→数据越多→算法越强→体验越好→量产更多。量产业务为Robotaxi提供数据喂养，Robotaxi的技术突破反向赋能量产迭代，两条腿走路形成正循环。

三、财务数据

核心经营指标（人民币）

收入结构演变

关键趋势：许可收入三年翻42倍，占比从3%跃升至40%，标志着Momenta正从"项目制"向"产品制"商业模式转型——量产许可收入的可复制性和高毛利特征，是公司估值叙事的核心支撑。

研发投入与现金储备

解读：研发费率77.5%在科技公司中属于极高水平，反映了自动驾驶赛道"烧钱换技术"的典型特征。但经调整亏损从10.93亿元大幅收窄至3.03亿元（收窄72%），叠加100亿现金储备，显示公司距离盈利拐点正在加速逼近——若2026年经调整亏损继续收窄甚至扭亏，估值叙事将获得实质性支撑。

四、股东阵容

Momenta的股东阵容堪称自动驾驶赛道最强，产业资本与顶级财务投资者兼具：

产业资本（车企及零部件巨头）

●上汽集团：国内最大车企，既是股东又是核心客户，深度绑定

●丰田汽车：全球最大车企之一，战略投资+量产合作

●通用汽车（GM）：美国头部车企，投资兼业务合作

●博世：全球最大汽车零部件供应商，产业生态互补

●奔驰/宝马/奥迪/大众/本田/比亚迪：均为业务合作伙伴，覆盖全球十大整车厂中九家

财务投资者

●红杉资本中国基金：顶级VC，早期孵化的核心力量

●淡马锡：新加坡主权基金，国际化背书

●蓝湖资本/顺为资本/真格基金：国内头部早期基金

●腾讯：互联网巨头，生态协同

●Grab/磊石资本：海外战略投资，全球落地通道

股东结构解析：早期财务投资（蓝湖/顺为/腾讯）孵化技术→中期产业投资（上汽/丰田/博世）锁定方案→后期战略投资（Grab/磊石）全球落地。这条清晰的融资脉络，不仅是资本逻辑，更是商业逻辑——每一轮融资都在为下一阶段的规模化铺路。

五、估值分析

估值区间

估值评析：

Momenta预期IPO估值约90亿美元（约700亿港元），PS约26倍。对比已上市的两家自动驾驶同业——小马智行估值约35亿美元、文远知行约20亿美元——Momenta的估值溢价主要来自三个维度：

●规模优势：营收24.13亿元远超小马智行和文远知行，商业化落地速度领先

●客户广度：24家活跃整车厂客户、全球十大覆盖九家，远比同业更广

●毛利率跃迁：从17.5%飙升至71.6%，商业模式从项目制向产品制转型，盈利路径清晰

但PS 26倍在港股科技板块属于偏贵区间，叠加公司尚未盈利（经调整亏损仍有3.03亿元），估值能否撑住千亿取决于港股投资者是否愿意为"物理AI"叙事和"许可收入飞轮"给予溢价。

六、投资亮点

●营收三年翻三倍：7.43→13.25→24.13亿元，CAGR超80%，增长势头极为强劲

●毛利率跃迁4倍：17.5%→71.6%，许可收入占比从3%升至40%，商业模式质变

●经调整亏损大幅收窄：10.93→3.03亿元，收窄72%，盈利拐点加速逼近

●全球车企覆盖最广：24家活跃客户、全球十大覆盖九家、中国十大全覆盖，客户壁垒极高

●城市NOA全球第一：独立供应商市占率64.5%，遥遥领先同业

●飞轮效应闭环：量产68万辆→数据喂养→算法迭代→更多量产，正循环已启动

●股东阵容顶级：上汽+丰田+博世+红杉+淡马锡+腾讯，产业资本与财务投资双护航

●100亿现金储备：远超同业现金水平，短期融资和运营压力极低

●物理AI叙事：R7强化学习世界模型发布，估值逻辑从"卖软件"切换至"物理世界GPT"

七、主要风险

盈利风险

●尚未盈利：2025年年内亏损34.58亿元，经调整亏损3.03亿元，能否实现并维持盈利存在不确定性

●研发费率77.5%：极高研发投入短期难以压缩，盈利时点取决于许可收入能否覆盖研发成本

●L3/L4部署早期：高阶自动驾驶业务仍处早期阶段，商业化节奏存在不确定性

业务与竞争风险

●车企自研挤压：华为智驾方案加速渗透，头部车企纷纷加大自研投入，第三方方案商的"时间差"窗口期可能比想象中更短

●车企多供策略：丰田、上汽等客户采用多元供应商策略，Momenta并非独家方案商，客户粘性有限

●客户集中度：前几大客户收入占比较高，单一客户切换方案可能造成业绩波动

●同业竞争加剧：小马智行、文远知行已上市并持续迭代，华为、大疆等跨界玩家加速入局

估值与市场风险

●估值偏贵：PS约26倍，对比港股科技板块整体估值偏高，尚未盈利进一步压缩估值容忍度

●港股流动性：自动驾驶赛道在港股尚属新兴板块，投资者认知度和流动性可能不足

●中美地缘风险：Momenta此前计划赴美上市后转战港股，跨境业务受国际政策变化影响

●红筹架构复杂：未拆VIE的红筹架构上市，法律和治理结构复杂性需关注

八、行业竞争格局

Momenta在三家已/将上市自动驾驶公司中，营收体量最大、毛利率最高、量产覆盖最广，但估值也最高。能否撑住90亿美元甚至千亿估值，核心取决于许可收入飞轮能否持续加速——许可收入占比从3%到40%的跃迁是过去三年的故事，能否从40%到70%+才是未来三年的考题。

九、关注要点

Momenta目前仅通过聆讯，尚未公布正式招股细节。以下为上市前需重点跟踪的五大变量：

●最终估值与定价：90亿美元IPO估值vs部分市场预期超千亿人民币，最终定价区间将直接影响打新安全边际

●基石投资者阵容：中金+德银保荐阵容强大，基石投资者名单尚未公布，顶级产业资本（丰田/上汽）是否参与基石将是信心信号

●许可收入增速：2026年Q1许可收入是否延续高增趋势，是飞轮效应能否持续的关键验证点

●经调整亏损收窄：2026年上半年经调整亏损能否进一步收窄甚至接近盈亏平衡，将直接影响估值容忍度

●车企自研与华为冲击：华为智驾加速渗透+车企自研投入加大，Momenta的"时间差窗口"能否持续是中期估值的核心变量

结语

Momenta是中国自动驾驶赛道基本面最扎实的标的——营收三年翻三倍、毛利率从17.5%飙升至71.6%、经调整亏损大幅收窄72%、全球十大整车厂覆盖九家、城市NOA市占率64.5%遥遥领先，这些都是硬核数据。

但挑战同样明确：尚未盈利、估值偏贵（PS约26倍）、车企自研和华为的"时间差挤压"、以及港股市场对自动驾驶赛道的认知度仍在建立期。Momenta的IPO不仅是一家企业的上市，更是中国第三方智驾方案在二级市场的定价实验——市场是否愿意为"物理AI"叙事和"许可收入飞轮"给予溢价，将直接影响整个智驾产业链的估值锚定。

建议密切关注正式招股书发布后的基石阵容、定价区间及2026年上半年财务更新，届时再做申购决策。

结尾合规提示：本文内容仅为基于公开信息的整理与市场观察，不构成任何证券投资建议。大李所述观点仅为个人看法，供交流参考。金融市场存在不确定性，新股表现受宏观环境、市场情绪、行业政策等多重因素影响，过往表现不代表未来收益。投资者应审慎评估自身风险承受能力。所有数据及信息均来源于公司招股文件、公开媒体报道及行业研报，其准确性、完整性请以官方发布为准。投资者应保持独立思考和核实意识。