夜雨聆风本文内容基于2026年6月优刻得交流会整理，文中所有嘉宾观点均来自现场交流。本文仅作产业信息交流与学术研究参考，不构成任何投资建议，不代表本公众号立场。市场有风险，投资需谨慎。
你对优刻得的认知，可能已经过时了
很多人对优刻得的印象，还停留在国内头部中立公有云厂商。这次交流透露出的信息很明确，这家公司的业务结构早就不是当初的样子了。
2025年它的IDC及AIDC服务营收占比已经接近30%，全公司AI相关收入占总营收的比重超过40%。
业务分类换了，AI收入账算得更明白
参会嘉宾介绍，公司近期调整了营业收入的分类口径，不再用公有云、混合云、私有云、云通信这套传统云厂商的分类方式，改成了云计算业务、IDC及AIDC服务、云通信、其他四大类。调整后云计算业务占比约62%到63%，IDC及AIDC服务占27%到28%，云通信占8%到9%，前两项加起来占到总营收的九成左右。
云计算板块涵盖了原来的公有云、私有云、专有云、专属云、边缘云所有品类，也包括裸金属和算力相关业务。IDC及AIDC服务就是数据中心机柜租赁和环境服务，收入主要来自上海青浦和内蒙乌兰察布两个自持数据中心。
AI相关收入没有单独列为业务板块，分散在云计算和IDC及AIDC服务两类里，2025年合计规模大概6.8亿到6.9亿，占总营收四成多一点。其中云计算板块贡献3.3亿到3.4亿，再往下拆，GPU直接相关的收入约2.2亿到2.3亿，GPU带动的存储、网络等配套资源收入约1.1亿到1.2亿，剩下还有小几千万的软件平台类收入。IDC板块的AI相关收入，就是托管GPU服务器对应的机柜租赁费用，2025年大概三个亿出头。
两个数据中心，运营和扩产节奏都摆在这里
公司目前有两个自持数据中心园区，上海青浦和乌兰察布各一个，每个园区规划5栋楼。现在两个园区各有3栋楼已经投入运营，剩下各两栋留作扩建，整体的能耗指标还没有用完。
做IDC的都知道，上架率是最核心的运营指标。2025年底乌兰察布数据中心的上架率在92%到93%，基本接近满负荷。青浦因为当年新投用了一栋楼，年底时点的上架率接近60%，如果剔除这栋新楼的爬坡影响，2024年底青浦的上架率大概在85%，今年会持续往上走。
定增募投的是乌兰察布剩下的两栋楼，其中第一栋上周刚完成封顶，马上就要进入机电工程阶段，建设节奏压得很紧。参会嘉宾提到，现在已经有不少客户在等这批资源落地，订单覆盖率比较高。青浦剩下的两栋楼节奏会慢一点，等第三栋爬坡到差不多的水平，再启动第四栋的建设。
这里有个容易被忽略的细节。两个园区的指标拿得早，乌兰察布和青浦都是2018到2020年之间拿到的批复，最早建的几栋楼，单机柜功率设计得比较小。后面新建的楼栋，单位功率会高很多，主要面向AI客户，单位机柜的创收规模和盈利质量都会比之前的楼栋更好。定增项目里也配套了服务器采购规划，GPU相关的配置更贴合当前AI发展的方向。
自用客用一九开，盈利差异没你想的大
两个数据中心的机柜，自用比例大概在15%，也就是放公司自己的服务器，支撑云计算业务；剩下85%左右是客用，给客户提供服务器托管租赁服务。
参会嘉宾解释，这个比例是现阶段的正常商业选择。数据中心建成后产能集中释放，公司自身消化需要过程，先通过客用消化产能，能最大程度避免资源闲置。加上当前客户需求旺盛，不少战略客户都在积极采购乌兰察布的资源，现阶段优先服务客户是更合理的安排。后续如果自用需求提升，比例还可以往上调整。
很多人会好奇自用和客用的盈利差异。说白了两者经济价值相差不大，自用只是略好一点，本质上都遵循市场公允价格。自用比例提升的价值更多体现在云计算业务端，有自持数据中心做支撑，客户对服务稳定性的信心会更强，对业务开拓有帮助。
服务器高端化对数据中心业务的盈利质量有正向作用。高端服务器尤其是液冷机型，对运维能力要求更高，长期运营积累的经验会形成壁垒，客户托管高端设备时会更放心，盈利水平自然也会相应提升。
云计算业务，两条腿走路
云计算业务分两块，线上标准化的公有云，和线下定制化的私有云、专属云，公司两边同时推进。
公有云的核心增长方向是AI和海外，后续会持续提升这两块的收入占比。私有云目前营收占比不高，但毛利水平更高，区间在30%到40%之间，公有云的毛利率大概在23%到25%。
私有云接下来的思路是收缩聚焦。AI兴起之前，公司的优势行业集中在游戏、消费电子相关板块，AI起来之后，部分行业的客户体量增长很快。公司打算在有前景的垂直行业先做标杆项目，再往全行业扩散，靠可复制的高毛利项目带动收入增长。
参会嘉宾提到，2026年公司整体营收预期是20%多一点的增速，分板块的长期增速暂时没法给出明确判断。
利润端的两个变量
市场比较关心今年扭亏的相关事项，交流里提到了两个会计层面的调整。
第一个是GPU服务器折旧年限的调整。去年10月底，公司把GPU服务器的折旧年限从四年调整为五年。参会嘉宾表示，四年折旧在行业里属于非常谨慎的标准，行业主流普遍是5到6年，甚至5到7年。从这个角度看，公司过往的会计处理偏保守，实际盈利质量可能比报表呈现的略好。
第二个是对海马云的投资核算方式变化。公司持有安徽海马云1%点几的股份，这家公司去年筹备港股上市，导致公司对它的会计核算从权益法改成公允价值法计量，去年因此产生了6300多万的非经常性收益。这笔收益对应的股权估值打得比较谨慎，后续如果海马云顺利上市，有了二级市场公开定价，估值还有进一步调整的空间。
推理需求起得快，国产卡占比会往上走
参会嘉宾判断，未来推理侧的算力需求增速会好于训练侧，这是目前能观察到的行业趋势。
国产卡方面，公司目前和沐曦有较大规模的机群合作，同时也在和其他国产卡厂商接触，后续应该还会有新的合作落地。行业层面，国产卡的性能在持续追赶，客户端也有国产化的需求，公司作为云厂商和IDC厂商，在中间做供需撮合，一边对接上游厂商，一边依托自身客户资源匹配需求，未来国产卡的占比会逐步提升。
顺带一提，AI应用落地过程中，CPU的配比确实在增加，但目前价格端还看不到明确的上涨趋势，涨价主要集中在GPU相关产品里。
中立云厂商下场做重资产IDC，这条路到底走不走得通？欢迎留下你的看法。
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