存储超级周期下，一家蛰伏九年的企业级SSD玩家终于迎来高光时刻

2026年的A股市场，最炙手可热的存储概念股非大普微莫属。这家4月16日登陆创业板的企业，股价从46元发行价一路飙涨至918.88元，涨幅高达19倍。5月底市值一度突破4000亿元，远超江波龙、佰维存储、德明利等同行。

大普微凭什么这么贵？在长鑫科技295亿IPO、三星海力士800万亿韩元扩产的行业大变局中，这家公司又将走向何方？

一、公司速览：九年蛰伏，一朝爆发

大普微成立于2016年，创始人杨亚飞曾是美国高通的高级主任工程师。十年前，37岁的他放弃优渥待遇回国创业，在深圳龙岗租了一间小办公室，从零开始打磨企业级SSD主控芯片。

整整9年，公司一直在亏钱。但2026年一季度，大普微首次实现单季盈利，营收13.10亿元，同比增长340.95%；归母净利润3.70亿元，同比增长398.88%。从巨亏到赚钱，只隔了一个季度。

2026年4月，大普微完成创业板IPO，发行A股4362万股，每股发行价46.08元，实际募集资金净额18.79亿元。募集资金将投向三大方向：下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目（9.58亿元）、企业级SSD模组量产测试基地项目（2.20亿元）、补充流动资金（7亿元）。

二、核心竞争力：全栈自研，AI全场景覆盖

“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研

大普微是国内极少数具备数据中心企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商。

拥有自研主控芯片能力，意味着公司无需依赖第三方主控供应商，可直接根据头部客户场景需求定义产品，AI算力高端PCIe5.0企业级赛道，国产独一档顶级水平。

全谱系产品矩阵，精准卡位AI存储分层

大普微的核心竞争力源于覆盖SCM SSD、TLC SSD、QLC SSD的全谱系产品矩阵，是业内少数能提供覆盖全场景AI存储解决方案的厂商：

SCM SSD：定位介于DRAM与传统NAND之间，具备20/5μs极低时延与120 DWPD超高耐久特性，专为AI计算集群高频数据调取场景设计。

TLC SSD：企业级市场主流品类，覆盖PCIe 3.0至5.0全代际，匹配最新一代AI服务器高带宽需求。

QLC SSD：AI时代大容量存储核心载体，单盘容量最高可达245TB，处于业内领先地位。

大普微是全球首批量产PCIe 5.0 SSD的厂商之一，PCIe 5.0产品收入占比从2023年的0.42%快速提升至2025年的30%以上，机构一致预期：2026全年PCIe5.0整体收入占比将突破50%。

客户阵容豪华，验证壁垒高

企业级SSD客户导入验证周期通常在6至18个月，一旦完成验证进入供应链，替换成本极高。

目前大普微已覆盖字节跳动、腾讯、阿里巴巴、京东、百度、美团、快手、Deepseek等互联网和AI企业，以及新华三、超聚变、中兴等服务器厂商，中国电信、中国移动等运营商。

7月8日公司董秘最新回复：2025年已完成英伟达、xAI全流程测试导入，正式纳入二者供应链体系。

截至2025年6月，大普微已取得国内外发明专利162项，累计申请超300项，连续3年斩获国家优秀专利奖，更成为首个获得美国Storage Review“Best of 2022”产品奖的中国存储企业。

三、行业背景：存储“超级周期”已至

长鑫科技：295亿IPO，国产DRAM里程碑

2026年，国产存储芯片迎来标志性事件。长鑫科技以165天完成IPO流程，拟募资295亿元，成为中芯国际之后科创板第二大IPO。

募集资金将投向三大方向：存储器晶圆制造量产线升级改造（75亿元）、DRAM存储器技术升级（130亿元）、前瞻技术研发（90亿元）。

作为国内唯一实现DRAM大规模量产的IDM企业，长鑫科技全球DRAM市场份额已提升至7.67%，稳居全球第四。2026年一季度，公司实现归母净利润247.62亿元，同比增长约16.9倍。

长江存储：IPO启幕，国产NAND龙头加速上市

继长鑫科技之后，国产存储“双雄”的另一极，长江存储也正式启动IPO进程。2026年5月19日，证监会官网披露，长江存储控股股份有限公司已与中信证券、中信建投证券签署辅导协议，正式启动A股上市辅导。

长江存储成立于2016年7月，总部位于武汉，是一家集芯片设计、生产制造、封装测试及系统解决方案于一体的存储器IDM企业，为全球合作伙伴提供3D NAND闪存晶圆及颗粒、嵌入式存储芯片以及消费级、企业级固态硬盘等产品。

公司自主研发的Xtacking架构已实现232层以上堆叠3D NAND量产，性能比肩三星、SK海力士旗舰产品，全球NAND市场份额约12%。

市场普遍预期，长江存储最快有望于2026年6月中旬向科创板提交上市申请。国盛证券等多家机构预测其IPO估值约3000亿元。

据媒体报道，长江存储今年一季度营收已突破200亿元，同比翻倍增长。长江存储三期计划今年建成投产，若扩产按计划完成，有望在2026年占据全球超过10%的市场份额

三星海力士：800万亿韩元扩产，五年产能翻倍

2026年6月29日，三星电子与SK海力士宣布将在韩国兴建4座半导体工厂，总投资额高达800万亿韩元（约合5167亿美元），目标五年内DRAM产能翻倍。

三星会长李在镕表示：“我们目前的产能还不足以满足爆炸式增长的需求。这是一场与时间的赛跑。”

SK海力士还启动了约280亿美元的美国上市计划。东吴证券指出，当前SK海力士全力推进扩产，规划五年内晶圆产能翻倍、2034年产能扩至三倍。

AI存储缺货：至少持续到2027-2028年

据SemiAnalysis数据，2026年DRAM供需缺口约7%，高盛称这是15年来最严重的存储芯片缺货。

多家机构预判本轮涨价周期将延续至2027年甚至2028年：

瑞银：DRAM供需紧张至少延续至2028年上半年，2027年实际供需缺口将从2026年的-8.1%进一步扩大至-13.6%。

高盛：到2027年，传统DRAM、NAND和HBM的供需状况都将较2026年更为紧张，持续至2028年。

招商证券：2026年全球没有任何一类主流AI存储可以实现完全供需平衡，预计存储短缺将持续至2027-2028年。

摩根士丹利：短缺贯穿2027年，AI占NAND需求比重将从2025年的18%升至2027年的41%。

AI正在成为存储需求的核心增量来源。AI NAND需求预计从2025年的205 EB升至2026年的400 EB，2027年进一步升至609 EB。三星透露已有部分客户提前锁定了2027年的全部供货配额。

“本轮涨价是AI带动的结构性缺货，不是传统周期。” 深度科技研究院院长张孝荣如此总结。

四、国内同行对比：大普微的“不一样”

市值与营收的错位

截至2026年6月，深圳“存储五虎”总市值已超1万亿元：

大普微市值最高，但营收规模最小。从盈利能力看，大普微2025年仍亏损4.81亿元，1季度盈利3.7亿，而佰维存储2025年归母净利润已达8.53亿元，2026年一季度更达28.99亿元。

库存策略的“胜负手”

大普微与“模组三剑客”（江波龙、佰维存储、德明利）最大的差异，并非产品定位，而是库存策略。

截至2026年一季度末，大普微存货约19亿元，而江波龙、佰维存储、德明利存货均已超过百亿元。

低库存策略在涨价周期是把双刃剑：资本占用少、周期下行减值风险小，但比高库存同行更早面临成本压力。

销售出货后新采购只能以当前高价拿货，毛利率短期被压缩。大普微对此回应称“价格可以良好地向外传导”。

毛利率波动显著

受NAND Flash等关键原材料价格波动影响，大普微主营业务毛利率在报告期各期分别为0.46%、-26.36%、27.28%和3.51%，波动明显。相比之下，联芸科技凭借芯片设计模式实现51.43%的高毛利率。

不过，随着存储涨价持续，大普微的盈利质量正在改善。机构预测2026年大普微净利润可达27.26亿元。

五、供应商关系：从“单一依赖”到“黄金三角”

上游依赖：铠侠等国际巨头仍占主导

大普微采购的原材料主要包括NAND Flash、主控芯片和DRAM。2024年，NAND Flash采购占原材料成本比重高达91.16%。主要NAND Flash供应商包括铠侠和“公司A”，后者通常被市场理解为三星、SK海力士等国际原厂。

铠侠不仅是供应商，同时也是大普微的股东，招股书显示铠侠株式会社持有大普微150万股。

此外，SK海力士也是公司NAND Flash和DRAM供应商之一，公司通过其授权代理商采购相关原材料。前五大供应商采购占比高达92%–98%，集中度极高。

这种高度集中的供应商结构，在存储涨价周期中构成了双重压力：

上游原厂掌握晶圆定价权，大普微作为下游模组厂商议价能力有限；同时，地缘政治因素可能带来供应中断风险。

国产替代突围：长江存储+长鑫存储的“黄金三角”

然而，大普微正在悄然完成一场供应链的国产化重构。

行业内公认的国产存储“黄金三角”，是指覆盖核心介质制造、高端主控芯片、系统级模组三大关键环节的龙头组合：长江存储（NAND闪存）+ 长鑫存储（DRAM内存）+ 大普微（企业级SSD全栈） 。

在采购端，大普微SSD缓存DRAM颗粒主要采购长鑫存储，NAND颗粒搭配长江存储国产颗粒，构建国产存储闭环。双方已签署长期锁价供货协议，以规避海外颗粒涨价风险。

大普微在2025年度业绩说明会上明确表示，公司与上游NAND厂商保持长期的良好合作关系，合作稳固。

长江存储的IPO及后续扩产，对大普微而言意义深远。

随着长江存储三期产能释放、国产3D NAND出货量持续攀升，大普微有望获得更稳定、更具成本优势的国产NAND供应，这不仅是供应链安全的保障，更是毛利率改善的潜在支点。

六、发展前景：机遇与挑战并存

机遇

1. AI驱动的结构性缺货周期

存储短缺预计持续至2027-2028年，这意味着大普微将享受至少2-3年的行业上行红利。招股书中，公司保守判断2026年主要型号产品单位价格同比上涨约30%-40%。

2. 国产替代空间巨大

企业级SSD市场长期被三星、SK海力士、西部数据等5家巨头把持90%以上份额。大普微作为国内少数能批量出货的企业级SSD供应商，国产替代空间极为广阔。

3. 产能扩张与研发投入

18.79亿元募集资金将用于下一代主控芯片研发、模组量产测试基地建设等，有望进一步扩大产能和技术领先优势。

挑战

1. 成本压力传导

上游存储原厂掌握晶圆定价权，在涨价周期赚得最确定。大普微作为下游模组厂商，能否持续将成本压力传导给客户，是盈利能力的关键考验。

2. 与国际巨头的差距

大普微坦承，相比国际龙头企业，“公司起步较晚、市场份额仍小，市场品牌影响力与国际龙头厂商相比存在一定的差距”。

3. 高估值的可持续性

截至7月8日，现在约2500亿市值对应2025年22.89亿营收，市销率超过109倍。即便按机构预测2026年27.26亿净利润计算，市盈率仍超90倍。高估值需要持续超预期的业绩来支撑。

4. 扩产周期的隐忧

三星、SK海力士的800万亿韩元扩产计划，目标五年内DRAM产能翻倍。虽然远水解不了近渴，但中长期可能改变供需格局。正如业内人士所言：“扩产要钱，扩完产还要降价。”

结语

大普微用九年亏损换来技术积累，在AI存储爆发的超级周期中迎来了自己的高光时刻。全栈自研的技术壁垒、AI全场景的产品矩阵、豪华的客户阵容，构成了这家公司的核心竞争力。

但2500亿的市值，既是对未来的期许，也是对现实的考验。在长鑫科技295亿扩产、三星海力士800万亿韩元布局的行业大变局中，大普微能否持续证明自己的价值，答案或许就在接下来几个季度的业绩中。

存储的超级周期才刚开始，大普微的故事也远未结束。