一、行业概览：千亿赛道增速领跑，免费模式重塑利润分配

二零二五年, 中国微短剧核心市场规模为六百三十四点三亿元, 同比增长百分之二十六, 预计二零二七年时此规模会增至八百五十六点五亿元。短剧行业月活用户量达到七亿一千八百万。然而, 免费IAA模式所占比例攀升至百分之七十一, 平台握有流量分发以及广告变现之权力, 致使制作方的利润空间遭受到系统性的压缩。爆款率低于百分之零点一, 排名前一百的制作方贡献了六成的热力值, 行业正从倾向于“走量试爆款”的模式转变趋向精品化, 头部集中度持续进行着提升。

二、漫剧变革：AI驱动产能跃升，补贴退潮加速行业洗牌

AI把漫剧单部成本压低到10-30万元, 将制作周期从90天缩减成10-13天, 2025年市场规模冲破200亿元, 26Q1播放量将近1300亿次。可是供给翻番却没有改进盈利, 在播总量达到12.78万部, 破亿率只有0.12%。2026年5月红果收缩保底并整治低质漫剧, 累计处置超过2万部, 依赖补贴的批量生产团队面临出局, 优质IP价值突显。

三、出海鏖战：新兴市场接棒增长，投流黑洞吞噬利润

2025年, 海外短剧的内购收入达到22.79亿美元, 与上一年相比增长了129%, 其中中国厂商贡献了大约95%, 印度、印尼以及巴西则贡献了超过四成的下载量。然而, 有80%到90%的项目处于无法回本的状态, 在北美地区, 单用户的获客成本高达5.28美元至15美元。ReelShort从盈利转变为亏损, 点众的净利率不足1%。随着TikTok参与进来制定规则, 单纯依靠买量的中小平台的窗口期在持续变小, 综合性平台具备了更大的优势。

四、局演变：红果一超格局固化，海外路径分化竞逐

红果MAU达到了3.04亿，这在短剧APP行业里所占比例为90.6%, 它是依靠番茄小说的IP、抖音的流量以及广告变现, 从而形成了“IP→内容→流量→变现”这样的闭环。在2026年5月的时候, 红果把真人剧的分成提升到了80%, 同时收缩了漫剧的保底, 资源朝着精品的方向倾斜。另外就是在海外, DramaBox的收入首次超过了ReelShort, 可是利润率非常低, FreeReels的下载处于领先地位, 路径分化十分明显。

五、政策方向：备案制重塑门槛，关注IP与平台双主线

2026年1月, 重点短剧备案门槛从100万提升至300万元, 备案数与上一月相比下降了50% , 4月, AI漫画正式进入“先备案、后上线”的时代。新政在短期内对供给造成冲击, 从中长期来看则利于头部的集中。投资机会集中在那些拥有海外APP品牌以及用户资产的平台建设者身上, 还有轻资产且能够分享多平台内容增长的优质IP提供商。

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