财经外刊 | Money Week PDF 2026.08.28 黄金与比特币——＂货币贬值交易＂卷土重来

刊名：MoneyWeek

期号：Issue 1327/1328，28 August 2026

本期主题：战争、通胀与投资——在混乱中寻找机会

杂志定位：MoneyWeek 是英国知名的财经周刊，以清晰、简洁的语言解读全球经济、市场趋势、投资策略和个人理财，面向希望“赚钱、存钱、花钱”的广泛读者群体。

 选文导读 

1. 美国债市风暴——"用信用卡还房贷"的财政部长

America's next unwinnable war

美国财政部长Scott Bessent自称是"头号债券推销员"，如今他却在回购自己的库存——8月19日，美国财政部宣布将10-30年期国债回购规模从每次20亿美元翻倍至40亿美元。原因很简单：30年期美债收益率已触及2007年以来最高水平，这直接影响了美国人的房贷利率。

但问题在于：美国政府正运行着巨额赤字，回购资金从何而来？本质上是从更多短期借款中套现——摩根大通的James Sullivan形容这"有点像用信用卡还房贷"。今年全球发达市场主权债务总计76万亿美元，而科技公司也在大规模举债投入AI基础设施（今年已发行2000亿美元债券）。

Stanley Druckenmiller（Bessent在 hedge fund 时期的导师）直言不讳："政府对抗基本面永远会输。"解决美国借贷成本问题的唯一途径是"一个可信的财政方案"。当前10年期收益率4.64%，考虑到联邦赤字6%、通胀3-4%以及接近"充分就业"的背景，这实际上已经是对财政部的"仁慈"了。

如果你想看这场戏的结局，只需看看日本——多年来抑制长期国债的风险溢价，市场无法惩罚挥霍的政府，于是转向货币贬值的出口。过去五年日元对美元贬值了30%。正如《每日电讯报》Hans van Leeuwen所说，美国可能刚刚在债市开启了"另一场赢不了的战争"。

2. 黄金与比特币——"货币贬值交易"卷土重来

The debasement trade makes a comeback

面对不可持续的政府债务，市场对法定货币的信心正在侵蚀。去年秋天，"货币贬值交易"（做多政府无法印刷的资产——黄金、加密货币、房地产）成为时尚，在2026年1月黄金触及近5,600美元/盎司的历史高点后，金价随后下跌了超过四分之一。但8月份黄金上涨了13%，有望创下1999年以来最大单月涨幅，目前交易价格约为4,629美元/盎司。比特币也录得三年来最大三日涨幅。

桥水基金亿万富翁Ray Dalio站在了黄金一边。投资者通常被告知将5%的资产配置给黄金，Dalio说应该"高得多"，在10%-15%区间。他认为按照目前的轨迹，美国债务危机可能在"三年左右（加减两年）"内到来。对冲基金亿万富翁Paul Tudor Jones此前也表达了类似观点。

Bessent的回购操作在总体量上微不足道，但交易者关注的是"信号效应"——他们不喜欢这个举动所暗示的未来政策方向。关键问题是美联储主席Kevin Warsh如何应对。如果加息以抵消低收益率和弱美元的影响，将恢复对美元的信心并削弱贬值交易；但如果继续犹豫不决，黄金可能还有更大上涨空间。

3. 豪宅税——一场酝酿中的灾难

A disaster in the making

英国政府计划从2028年4月起对价值超过200万英镑的房产征收"豪宅税"，按阶梯税率最高至500万英镑以上。HMRC已雇佣数百名检查员，有权进入房产评估价值——但这项政策正迅速演变为行政噩梦。

三大问题：第一，逐户评估房产"改进"和"特色"增加了多少价值是一项巨大任务，需要数年培训才能让"价值警察"就位——一个连新铁路、水库或新房都建不好的国家机器很难完成这项任务。第二，大量估值将被诉诸法庭——OBR预测20%的估值会被质疑，40%的法律案件将胜诉，法院将被堵塞数年。第三，英国高端房产市场已因豪宅税预期而暴跌——威斯敏斯特房价下跌25%，肯辛顿和切尔西下跌15%，且正蔓延至其他行政区。

更糟糕的是，OBR已下调了税收收入预测——第一年4亿英镑，到2030/31年升至4.35亿英镑，但同时警告说，由于印花税、资本利得税和遗产税收入减少（因家庭出售或缩小住房），在2028年4月前将损失3.7亿英镑。换言之，扣除所有成本后，豪宅税可能最终根本收不回任何钱。最富有的10%纳税人已缴纳英国所得税的60%——再向他们征税还有何正当理由？