小金属铼:AI和航空航天的“重宝”

铼是地壳中保有量最稀有的金属之一，全球探明铼储量约为2500吨，按当前年需求70-80吨计算，不考虑后续增储的情况下，静态储产比为30-40年。

铼是熔点仅低于钨的高熔点金属，下游70%-80%用作高温合金添加金属，高温合金主要应用于发动机叶片、燃气轮机叶片领域，其中70%-80%的铼需求来自航空航天板块，核心对应航天发动机、航空发动机的用量需求。

当前铼需求增长动力分为两大板块：一是核心基本盘航空航天领域，增长驱动力来自国产大飞机、军机、商业航天火箭发射的需求爆发；二是AI产业带来的增量需求，AI算力建设带动算力中心、数据中心的电力需求提升，拉动燃气轮机、涡轮叶片出货量爆发，进而带动铼需求增长。

从需求规模来看，全球每年铼需求约为70-80吨，整体需求规模较小，中国每年铼需求约为10吨，需求主要集中在美国，核心原因是美国在相关产业链拥有较强话语权。

全球铼储量分布高度集中，智利储量占比达52%，是全球最大的铼储量国和核心生产国；美国储量占比为16%，其次为俄罗斯、哈萨克斯坦，中国铼储量占比仅为8%，属于储量相对稀缺的国家。

铼的供给依附于铜钼矿冶炼，中国铜冶炼产能占全球二分之一，具备铼回收的核心产能基础，年初行业测算国内铼产量约为8-9吨，基本与国内当年需求持平，USGS最新报告将中国铼产量上调至20吨，该产量增长核心源于国内企业对进口铜、钼矿伴生铼的配套提取，不过该数值仍偏虚。

国内铼供给保障需兼顾两大核心要素：一是渠道布局，包括对接国内富铼铜钼矿主体、可冶炼进口富铼铜钼矿的冶炼企业；二是提铼技术提升，铼需从冶炼废酸、废气中提取，对提取能力、提纯技术要求较高，当前国内已有一批企业积极布局铼产能，保障航空航天、燃气轮机等下游领域的铼金属需求。

当前铼的最新市场价格约为4.4万元/千克，同比去年上涨30%。今年以来铼价整体呈快速增长态势，一季度为全年涨幅最高的时段，近期铼价出现小幅回落，目前已企稳于4.4万元/千克的水平。对比铼的历史高点价格7.3万元/千克，当前价格仍存在较大的上涨空间，结合需求端航空航天、AI算力建设带来的明确增量，以及供给端刚性的格局，后续铼价仍有进一步上行的动力。

铼没有独立工业矿床，99%以上来自铜矿、钼矿冶炼的副产物综合回收（主要伴生于辉钼矿和铜精矿），所以"有铼"基本等同于"有钼矿/铜矿+提铼产线"。2025年全球铼矿产量约81吨，中国约20吨，国内原生储量占比不足2%，高度依赖伴生回收。

第一梯队：已规模化稳定投产的核心供给方

金钼股份：国内铼绝对龙头。金堆城钼矿备案伴生铼储量约176吨（国内单一钼矿最高），铼酸铵年产能15吨（折金属铼约10.4吨），占国内已投产产能30%以上；国内航空发动机用高纯铼粉核心供应商，可量产5N航发级产品，铼粉供应占国内约90%，已通过中航发等认证实现进口替代。

驰宏锌锗：国内第二大铼产能。原生铼回收约4吨/年＋废催化剂再生铼约6.3吨/年，合计约10.3吨；控股的金欣钼矿伴生铼储量785吨，为国内已披露最大的伴生铼矿床；另锁定俄罗斯乌拉尔钼业年8吨含铼原料，10吨/年新产线已于2026年Q1试生产，满产后原生铼设计产能将达25吨/年。

洛阳钼业：全球钼铜龙头，原料保障最强。依托国内三道庄钼矿及海外智利、秘鲁高铼品位铜矿综合回收，当前铼金属产能约1.5～2.1吨/年，随海外高铼原料占比提升具备明显扩产空间。

赛恩斯：稀散金属回收技术龙头。紫金矿业持股21.11%深度绑定其铜钼矿资源，与紫金合作的铼回收产线已稳定投产（铼酸铵约2吨/年），并向洛阳钼业等头部冶炼企业输出提铼技术方案；2026年2月公告拟通过钼加工综合回收铼扩产能。

铜陵有色：国内首家铜冶炼烟尘提铼企业，铼回收产能约0.5～5吨/年，原料来源广、技术成熟。

宏达股份：较早实现铼工业化回收，铼酸铵年产能约2.1吨（折金属约1.5吨），产能运行稳定。

第二梯队：具备资源/技术储备，尚未规模化

白银有色：已建成甘肃省首条年产1.5吨高纯铼生产线，具备铜冶炼污酸综合回收铼能力（年综合回收硒、镉、铼、碲等稀散金属约750吨），铼回收率提升至95%以上。

江西铜业：贵溪冶炼厂具备从铜冶炼副产物提铼的成熟技术，当前年回收铼约300～500公斤，原料保障极强，扩产取决于项目落地。

厦门钨业：具备铼回收、提纯、合金化全流程技术储备，重点布局航天级高纯铼粉、钼铼合金，产线处于建设爬坡阶段。

贵研铂业：废铼催化剂、废铼料再生回收与高纯铼材制备，年处理能力约500公斤，高端定制化为主。

紫金矿业：本身是含铼铜钼矿资源方，主要通过控股/参股赛恩斯间接切入铼回收，属于原料端受益标的。

三、市场行情（截至2026年8月下旬）

四、前景与风险

逻辑类似当年的钨——资源稀缺+供给无弹性+下游（航发单晶叶片、燃气轮机）刚需扩张，价格中枢有望长期上移；国内"铼资源内循环"锁定出口，利好拥有伴生资源和提铼产能的头部企业。以下为风险提示：

① 铼对各公司营收利润贡献差异极大——多数公司铼只是副产品，弹性有限，真正弹性标的集中在金钼、驰宏、赛恩斯这类有独立铼业务的公司；

② 铼价已处历史高位，短期有回调风险；

③ 以上仅为产业梳理，不构成投资建议。